Que pense Wall Street du rapport sur l'emploi non agricole de janvier ? La première baisse de taux repoussée à juillet, le « New Federal Reserve Communication Agency » prévoit une période de pause plus longue pour la baisse des taux

Le rapport sur l’emploi non agricole de janvier aux États-Unis montre un marché du travail plus robuste que prévu, ce qui a incité le marché à repousser ses anticipations concernant la date de baisse des taux par la Réserve fédérale. Les traders estiment désormais que la première baisse de taux, initialement prévue en juin, sera reportée à juillet.

Le rapport publié mercredi 11 janvier, heure de l’Est, indique que le nombre d’emplois non agricoles créés en janvier s’élève à 130 000, bien au-delà du consensus du marché qui anticipait 65 000, représentant la plus forte augmentation mensuelle en plus d’un an ; le taux de chômage de janvier n’a pas stabilisé comme prévu, mais a en réalité diminué à 4,3 %. Les données d’emploi pour toute l’année 2025 ont été fortement révisées à la baisse, montrant que la performance réelle du marché du travail l’année dernière était bien plus faible que ce qui était initialement compris.

Le journaliste économique en chef du Wall Street Journal, Nick Timiraos, surnommé « la nouvelle agence de communication de la Fed », a commenté que ce rapport sur l’emploi consolide la détermination de la Fed à maintenir sa pause sur la baisse des taux pour une période plus longue. Il cite le discours du président de la Fed, Jerome Powell, du 28 janvier, disant : « L’économie nous a encore une fois surpris par sa vigueur — ce n’est pas la première fois. » Timiraos pense que l’attention des marchés se tourne désormais vers la réinitialisation annuelle des prix du CPI.

Ce rapport a entraîné une chute généralisée des prix des obligations américaines, avec le rendement du bon du Trésor à deux ans atteignant la plus forte hausse quotidienne depuis octobre 2025. Le marché des swaps de taux d’intérêt indique que les traders estiment à moins de 5 % la probabilité d’une baisse de taux par la Fed en mars, avec une baisse totale d’environ 49 points de base d’ici décembre, inférieure à la prévision de mardi qui anticipait une baisse de 59 points de base cette année. Ces données rendent également plus difficile pour le futur président de la Fed, Kevin Warsh, de faire avancer une politique de baisse des taux.

Les institutions de Wall Street pensent généralement qu’un marché du travail solide réduit la nécessité pour la Fed de baisser ses taux avant la mi-année, mais n’élimine pas totalement la possibilité d’une baisse cette année. Plusieurs institutions prévoient encore deux baisses de taux cette année, mais leur calendrier est repoussé à la seconde moitié de l’année. La performance robuste des données d’emploi a également apaisé les inquiétudes du marché concernant une récession, étant perçue comme un signal positif pour les actifs risqués.

« La nouvelle agence de communication de la Fed » : focalisation sur la stabilité du taux de chômage

Nick Timiraos a indiqué sur les réseaux sociaux que, pour la Fed, l’essentiel du rapport sur l’emploi de janvier sera la stabilité récente du taux de chômage, surtout en considérant que la croissance de l’emploi pour 2025 a été fortement révisée à la baisse, comme prévu. Selon les dernières données corrigées, la création d’emplois en 2025 n’atteindra que 181 000, soit en moyenne 15 000 par mois, contre environ 49 000 avant la révision.

Interrogé sur l’impact de cette révision, Timiraos a répondu : « La révision est comme prévu négative, ce qui rend encore plus remarquable la forte performance initiale de janvier. »

Il indique que l’attention se tourne désormais vers la réinitialisation annuelle des prix du CPI, dont la publication vendredi sera le prochain indicateur clé.

Renforcement de l’attentisme de la Fed

Selon le Wall Street Journal, le rapport sur l’emploi de janvier pourrait renforcer la posture d’attentisme de la Fed, rendant plus difficile pour ses membres de justifier une nouvelle baisse des taux en raison d’un marché du travail faible.

Le rapport pourrait également donner plus de munitions aux « hawks » inquiets de l’inflation, qui souligneraient que plusieurs signes indiquent que les taux n’ont pas réellement freiné l’activité économique. Parmi ces signes figurent la baisse continue du taux de chômage, la diminution du nombre de personnes occupant un emploi à temps partiel faute de mieux, et la réduction du nombre de chômeurs de plus de six mois — tous indiquant qu’après une faiblesse du marché du travail l’année dernière ayant conduit à trois baisses de taux consécutives, ce marché s’est stabilisé.

En même temps que la publication des données de janvier, le Bureau américain du recensement du travail (BLS) a annoncé une révision à la baisse significative de la croissance de l’emploi en 2025, passant de 584 000 à 181 000, ce qui ramène la moyenne mensuelle d’ajouts d’emplois à environ 15 000, faisant de 2025 la pire année pour l’emploi depuis 2003, hors années de crise économique.

Cette révision importante indique que la faiblesse réelle du marché du travail l’année dernière était bien plus grande que ce que l’on pensait auparavant.

Chute des obligations américaines après le rapport, les obligations à court terme en tête

Après la publication des données, les prix des obligations américaines ont chuté dans leur ensemble, avec une baisse la plus marquée pour les obligations à court terme, dont le rendement a augmenté en premier. Le rendement du bon du Trésor à deux ans a rapidement dépassé 3,50 %, atteignant 3,55 % à un moment, en hausse d’environ 10 points de base dans la journée. Le rendement du bon du Trésor à 10 ans, référence, a dépassé 4,20 %, augmentant d’environ 6 points de base dans la journée.

Gennadiy Goldberg, responsable de la stratégie sur les taux d’intérêt chez TD Securities, a déclaré que ces chiffres signifient que « la Fed n’est pas pressée de baisser ses taux ». Cependant, « il sera difficile pour le marché d’éliminer complètement l’idée d’une baisse de taux cette année, car nous pensons que cette forte lecture implique un report de la baisse, et non une absence de baisse par la Fed cette année. »

John Briggs, responsable de la stratégie sur les taux chez Natixis, a ajouté : « Le marché s’attendait à des données faibles, mais elles se sont révélées tout à fait contraires. La baisse des prix de marché pour la baisse des taux, en tenant compte de l’attention de la Fed au marché du travail, est conforme aux attentes. »

Subadra Rajappa, stratégiste chez Société Générale, a souligné que les données d’emploi de janvier, meilleures que prévu, ont alimenté les spéculations sur la façon dont le futur président de la Fed, Kevin Warsh, pourrait gérer la politique. « Si Warsh est effectivement enclin à baisser les taux, il pourrait avoir plus de mal à convaincre les membres hawks de soutenir cette décision. La vigueur de l’emploi et la hausse des salaires renforcent une attitude plus prudente en matière de politique. »

Les institutions de Wall Street : baisse des taux repoussée mais pas abandonnée

L’ancien conseiller principal de la Fed de San Francisco, Tim Mahedy, a déclaré : « Cela complique vraiment la justification d’une baisse des taux. Les données de janvier sont très solides. »

Stephen Stanley, économiste en chef chez Santander US Capital Markets, a affirmé : « La santé des données de janvier doit sans aucun doute enterrer l’idée d’un marché du travail en crise, comme certains le pensent chez la Fed. Nous avons entendu beaucoup de cette rhétorique chez certains d’entre eux. »

L’économiste de Bloomberg, Anna Wong, a commenté : « Le rapport de janvier a réduit la nécessité pour la Fed de baisser ses taux rapidement. Mais comme nous anticipons un ralentissement de l’inflation dans les prochains mois — notamment avec la publication prévue du CPI de janvier le 13 février, qui devrait être plus modérée que prévu — nous pensons que les décideurs de la Fed disposent encore d’une marge pour soutenir la reprise du marché du travail par une baisse des taux. En résumé, nous prévoyons une baisse de 100 points de base cette année. »

Stephanie Roth, économiste en chef chez Wolfe Research, a indiqué que les indicateurs clés actuels montrent que le marché du travail et l’économie dans son ensemble se stabilisent, ce qui ne soutiendra pas immédiatement l’appel de Warsh à une baisse des taux. « Cela rend son travail un peu plus difficile. »

Kay Haigh, de Goldman Sachs Asset Management, a déclaré que le marché du travail montre quelques signes de resserrement, et que la Fed « va se concentrer sur l’inflation, alors que l’économie continue de dépasser les attentes. Nous pensons toujours qu’il y a de la place pour deux autres baisses cette année, mais si les données du CPI de vendredi montrent une hausse inattendue, cela pourrait faire pencher le bilan vers une position plus hawkish. »

Les économistes de TD Securities, Oscar Munoz et Gennadiy Goldberg, continuent de prévoir des baisses de 25 points de base par trimestre, mais ajustent leur calendrier à juin, septembre et décembre, portant le taux des fonds fédéraux à leur objectif de 3 %. « La politique accommodante attendue n’est pas le résultat d’un déclin économique, mais d’un retour progressif de l’inflation vers la cible, dans le cadre d’une normalisation de la politique. »

Les économistes de CIBC ont reporté leur prévision de la prochaine baisse de taux de la Fed après la publication du rapport, anticipant deux baisses cette année, en juin et juillet, au lieu de mars et juin précédemment. Les économistes de la Deutsche Bank ont également repoussé leur première baisse de taux à juin, contre mars initialement prévu.

Bret Kenwell, analyste chez eToro, a déclaré que ce type de rapport est à accueillir favorablement par les investisseurs — même s’il donne plus de raisons à la Fed de rester sur la touche. « Cependant, il est important de rester objectif : c’est un seul point de données, et cela ne peut effacer la faiblesse récente d’autres indicateurs. Mais si le marché du travail se stabilise réellement, cela sera bénéfique pour l’économie et les marchés. »

Le directeur des investissements d’Amova Asset Management Americas, Peter Graf, a déclaré : « Le rapport d’aujourd’hui est une note parfaite sur 10, avec des surprises positives de tous côtés. Cela devrait calmer les inquiétudes récentes concernant la croissance, mais met aussi le nouveau président de la Fed, Warsh, sous pression — il sera plus difficile de convaincre le FOMC de réduire les taux comme le souhaite le président. »

Angelo Kourkafas, stratégiste mondial chez Edward Jones, a indiqué que ce rapport donne aux hawks de la Fed des arguments pour maintenir une posture prudente, renforçant la narration selon laquelle le marché du travail est en train de se stabiliser.

Il a ajouté : « La tarification actuelle des contrats à terme sur les obligations reflète entièrement une baisse des taux par la Fed en juillet plutôt qu’en juin. D’un point de vue d’investissement, nous anticipons que le rendement du 10 ans reviendra dans la fourchette de 4 % à 4,5 %, et que la rotation vers l’économie « ancienne » et les secteurs cycliques devrait continuer. »

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