Le nouveau amour de l'Amérique pour le jeu pousse Kalshi à une collecte de $871 millions de dollars lors du Super Bowl

Le nouveau amour de l’Amérique pour le jeu a atteint un sommet le dimanche du Super Bowl, lorsque le marché de prédiction réglementé fédéralement Kalshi a traité un volume d’échanges impressionnant de 871 millions de dollars — la plupart liés au plus grand match de l’année de la NFL. La récolte a clôturé un week-end qui a également vu les Seattle Seahawks battre les New England Patriots 29–13, mais le score le plus révélateur pourrait être celui entre les bookmakers traditionnels et une nouvelle génération d’applications de paris financiers.

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La révolution du jeu a démarré vers 2018, lorsque des plateformes comme DraftKings et FanDuel ont profité d’une vague de légalisation au cas par cas dans les États, et la stigmatisation ancienne séparant le sport professionnel du jeu s’est brisée de façon spectaculaire. Longtemps une caractéristique du football européen, avec des sites de paris sponsorisant les maillots des clubs, la Paddy Powerisation de l’Amérique a conduit à des partenariats de jeu avec des marques sportives telles qu’ESPN, la NBA et la NFL.

Aujourd’hui, des données d’analystes de Wall Street et de chercheurs de l’industrie suggèrent que l’emprise des bookmakers se relâche alors que les Américains se tournent vers des « contrats d’événements » sur des plateformes d’échange comme Kalshi et son rival crypto-native Polymarket, qui permettent aux utilisateurs de parier sur tout, des résultats des playoffs aux réductions de taux d’intérêt et à la politique présidentielle. Sur Kalshi, les contrats liés au sport sont passés d’une expérimentation au centre de l’activité, le football représentant à lui seul environ 90 % des volumes d’échanges ces derniers mois.

Le week-end du Super Bowl a montré à quel point ce changement a progressé. Selon une note de Bank of America Global Research, le volume notionnel de Kalshi de 871 millions de dollars avant et pendant le dimanche était principalement lié au match de la NFL. Kalshi a confirmé à Fortune que le volume total de tous les marchés liés au match dépassait 1 milliard de dollars. Selon les estimations de BofA, près d’un cinquième de cette action provenait de paris combinés — des séquences à plusieurs étapes familières aux clients des bookmakers mais désormais enveloppées dans le langage des dérivés et du trading. En même temps, DraftKings, FanDuel de Flutter Entertainment, et d’autres actions liées au jeu ont connu des difficultés, sous la pression de preuves qu’une part significative du « handle » migre vers les marchés de prédiction, même en période de pic pour les bookmakers traditionnels.

L’activité de Kalshi est passée d’un marché de prédiction de niche à une plateforme générant plusieurs centaines de millions de dollars de revenus et traitant plusieurs milliards de volume en seulement quelques années, avec des taux de croissance à trois et même quatre chiffres. Les revenus estimés sont passés d’environ 1,8 million de dollars en 2023 à environ 24 millions en 2024 (plus de 1200 % d’augmentation d’une année sur l’autre), puis à environ 260 millions en 2025. La valorisation de l’entreprise a atteint environ 11 milliards de dollars fin 2025 après une levée de fonds d’un milliard de dollars.

Selon Kalshi, elle se distingue des paris sportifs par la façon dont son échange fonctionne sur un plan structurel. « Contrairement à un bookmaker, qui prend la contrepartie de chaque pari auprès des clients, Kalshi est une plateforme où des personnes des deux côtés des transactions peuvent se rencontrer, de la même manière que les marchés d’actions et de dérivés », a déclaré un représentant à Fortune. Alors que les paris sportifs fonctionnent comme un casino, avec tout le monde jouant contre la « maison », Kalshi affirme que son fonctionnement est similaire à celui du marché boursier, avec des clients qui échangent contre d’autres clients, et surtout, Kalshi ne gagne pas lorsque ses clients perdent.

L’essor du marché de prédiction

L’attrait est en partie économique, en partie culturel. Kalshi et Polymarket se présentent non pas comme des casinos, mais comme des plateformes où les utilisateurs échangent des contrats qui ressemblent et se comportent comme des instruments financiers, avec des prix évoluant en temps réel et des positions pouvant être ouvertes et fermées comme des actions. Des investisseurs allant de Sequoia Capital à Founders Fund décrivent ces plateformes comme des « machines à vérité », arguant que lier de l’argent à des résultats politiques et économiques produit des prévisions plus précises que les sondages ou les experts. En pratique, ce cadre élevé coexiste avec une impulsion très ancienne : le désir de suivre un jeu, une élection ou même une rumeur de célébrité avec un peu d’argent en jeu. Le dimanche du Super Bowl, avec sa culture de paris omniprésente et son ambiance festive, a offert une scène parfaite pour ces marchés de prédiction.

Lors d’une récente apparition dans le podcast The Important Part de SoFi, auquel a participé Fortune, Tom Lee de Fundstrat a affirmé que les marchés de prédiction sont « en réalité très utiles, car c’est la chose la plus proche d’une boule de cristal ». Pour les utilisateurs, cependant, il a dit que c’est clairement « une forme de jeu », et cela a une conséquence sociale. Il a soutenu que c’est « vraiment une grande innovation pour l’industrie financière », car cela peut aider à décomposer l’achat d’actions en flux de revenus tokenisés qui s’étendent bien dans le futur. « Ensuite, c’est un ticket de loterie pour vous », a-t-il dit, parce que si cette option future bon marché gagne, « vous pouvez gagner beaucoup plus d’argent qu’en achetant toute l’entreprise » en tant qu’action.

« Bien sûr, avec cette innovation [et] cette spéculation, cela crée des gagnants et des perdants. Mais c’est le capitalisme, non ? » a noté Lee, qui a rappelé que 90 % des entreprises cotées en bourse depuis les années 1970 ont perdu plus de 50 % de leur valeur, et que 90 % d’entre elles ont fini à zéro, ce qui signifie que 90 % de 90 % des actions finissent par ne rien valoir.

Le co-paneliste de Lee, Michael Lewis, auteur de The Big Short, a exprimé une opinion différente. « Ça semble être une bonne chose », a-t-il dit. « Mais ça ne me paraît pas plus sain que le marché boursier d’avant la légalisation des paris sportifs. » Lewis a été étonné « de la façon dont le pays a tout simplement changé d’attitude sur ce sujet » et a souligné la différence entre les paris sportifs régulés par l’État et les marchés de prédiction comme Kalshi et Polymarket, qui ne le sont pas.

Kalshi, en particulier, a surfé sur une situation réglementaire qui considère ses offres comme des « contrats d’événements » régulés par la CFTC, distincts des jeux d’argent autorisés par l’État — même si les régulateurs étatiques sont irrités par ce qui ressemble, pour beaucoup, à des paris sportifs déguisés. La société a rapidement sécurisé sa distribution, en concluant un partenariat de premier plan avec le courtier en ligne Robinhood, qui diffuse ses marchés directement dans des applications de trading grand public utilisées par des millions d’Américains. Dimanche soir, l’application mobile de Kalshi a brièvement atteint la deuxième place du classement de l’App Store américain, devant la plupart des géants du divertissement et des réseaux sociaux, tandis que DraftKings se classait cinquième — une indication de la rapidité avec laquelle les marchés de prédiction sont passés d’une curiosité de niche à un produit de masse.

Ce qui unit ces deux entreprises, c’est la conviction que la relation nouvellement normalisée des États-Unis avec le jeu est suffisamment durable pour soutenir une toute nouvelle classe d’actifs. Lors de la course Trump-Harris de 2024, les utilisateurs ont parié plus de 3 milliards de dollars sur ces plateformes de prédiction, et les cotes implicites des contrats se sont révélées plus précises que de nombreux sondages de haut profil. Depuis, les marchés les plus actifs de Kalshi vont de la course à la mairie de New York à la March Madness, avec un seul tournoi NCAA qui aurait attiré plus de 500 millions de dollars en paris.

Pour Michael Lewis, même les ligues sportives admettent désormais en privé que le pari sportif est « l’œuvre du diable ». Notant tous les sponsoring qui financent la diffusion sportive et les ligues, Lewis a dit qu’il y a un problème majeur avec le modèle économique. « C’est maintenant le moteur principal de la croissance. Ça corrompt le sport. Ça crée des incitations horribles. » Il a déploré la vague de scandales, notamment dans le basketball universitaire, et a prédit que cela continuerait jusqu’à ce que le pari sur les événements universitaires soit interdit. Pour appuyer le propos de Lewis, le président de la NCAA, Charlie Baker, a appelé en janvier dernier les commissions de jeux d’État à ajuster leurs lois et réglementations pour éliminer les paris sur les prop bets individuels et autres paris à haut risque comme les unders en première mi-temps. Quelques heures plus tôt, des procureurs fédéraux avaient annoncé plusieurs inculpations dans une enquête sur le pari sportif impliquant le basketball universitaire.

Kalshi a déjà répondu aux critiques de Baker en soulignant qu’elle est régulée au niveau fédéral, conformément à la Commodity Exchange Act et à ses centaines de réglementations. « En tant qu’entreprise, nous disposons également de politiques internes complètes pour traiter les questions d’intégrité et de responsabilité dans le trading, y compris des systèmes de surveillance internes et externes qui surveillent l’activité de trading », a déclaré Kalshi. « Nous effectuons des vérifications Know-Your-Customer sur toutes les personnes qui échangent sur notre plateforme. »

Lewis a dit qu’il s’attendait à ce que le gouvernement finisse par rattraper ce problème, « mais nous regarderons en arrière une période où ce n’était pas bon pour la société. Ce n’est pas à la mode d’en parler ainsi. C’est particulièrement prédateur envers les jeunes hommes. Ce sont eux qui jouent. Et en grande majorité, c’est un marché de jeunes hommes. » Lewis a dit qu’il était d’accord avec Lee sur le fait que « les marchés de prédiction sont géniaux », mais qu’en ce qui concerne le pari sportif, « la société doit prendre le contrôle. Ça va ruiner le sport et la vie de beaucoup de jeunes hommes. »

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