« Non-farm non froid » : pression sur les attentes de baisse des taux, le marché réévalue la trajectoire de la politique de la Réserve fédérale

Les dernières données sur l’emploi aux États-Unis publiées en janvier ont surpris par leur vigueur, ce qui a nettement refroidi les attentes du marché quant à une nouvelle baisse des taux par la Réserve fédérale avant la mi-année. Alors que le marché du travail continue de se stabiliser, les inquiétudes concernant une hausse persistante du taux de chômage s’amenuisent, et les scénarios de risque associés semblent moins urgents.

Les données montrent que le nombre d’emplois créés en janvier aux États-Unis s’élève à 130 000, tandis que le taux de chômage diminue à 4,3 %. Ces chiffres, publiés mercredi par le Bureau américain du recensement, ont apaisé les inquiétudes du marché quant à une détérioration de l’emploi. Ces préoccupations ont conduit la Fed à réduire les taux à trois reprises d’ici la fin 2025, et à rester sur la touche en janvier dernier.

Lors de la réunion de politique monétaire du mois dernier, les responsables de la Fed avaient déjà évoqué des signes de stabilisation du marché de l’emploi comme motif de maintenir les taux inchangés. Après la publication du dernier rapport sur l’emploi, les traders ont rapidement réduit la probabilité d’une baisse de taux lors de la réunion de juin, qui était auparavant considérée comme le moment le plus probable pour une baisse, cette probabilité étant désormais inférieure à 50 %.

Selon le site Tongji Finance, l’ancien conseiller principal de la Réserve fédérale de San Francisco, Tim Mahedy, a déclaré : « Cela rend sans aucun doute l’argument en faveur d’une baisse des taux plus complexe, les données de janvier étant effectivement très solides. »

Cependant, les économistes mettent en garde que la performance remarquable de janvier pourrait encore être révisée à la baisse, et que la croissance de l’emploi reste concentrée dans quelques secteurs, principalement la santé. La révision des données de l’année dernière montre que le nombre moyen d’emplois créés par mois en 2022 n’était que de 15 000, bien en dessous des 49 000 initialement annoncés. Néanmoins, Stephen Stanley, économiste en chef de Santander US Capital Markets, souligne que la reprise de janvier suffit à apaiser les inquiétudes du marché quant à une hausse continue du taux de chômage sous l’effet de l’intelligence artificielle et de l’attentisme des entreprises en matière de recrutement.

Stanley a déclaré : « La solidité des données de janvier met fin à l’idée selon laquelle le marché du travail est sur le point de s’effondrer, ce qui était une préoccupation fréquemment évoquée par certains membres dovish de la Fed. »

Par ailleurs, les divergences de position en matière de politique monétaire persistent. Le président de la Fed de Kansas City, Esther George, a indiqué mercredi que la banque centrale devait maintenir les taux à un niveau restrictif pour continuer à faire baisser l’inflation, tout en ajoutant qu’elle n’avait « pas encore vu beaucoup de signes de contraction » dans les données économiques.

De son côté, Donald Trump continue de prôner une baisse des taux. Après la publication des données sur l’emploi, il a loué sur les réseaux sociaux « d’excellentes données sur l’emploi » et a affirmé que les États-Unis devraient bénéficier des taux d’intérêt les plus bas au monde. Kevin Hassett, chef de l’équipe économique nationale, a également déclaré aux médias que la Fed « dispose encore de suffisamment d’espace pour réduire les taux », arguant que le choc d’offre provoqué par l’intelligence artificielle stimulerait la croissance économique sans faire grimper l’inflation. Kevin Waugh, nommé par Trump et prévu pour succéder à Powell à la tête de la Fed, partage également cette opinion.

Des études indiquent que le rapport sur l’emploi non agricole de janvier a atténué l’urgence pour la Fed de réduire rapidement les taux, mais si l’inflation continue de diminuer dans les prochains mois, il restera de la marge pour agir. Selon l’institution, la Fed pourrait encore réduire ses taux de 100 points de base cette année.

Cependant, plusieurs observateurs soulignent qu’il est encore prématuré de prédire la trajectoire de la politique monétaire en juin. Stephanie Roth, économiste en chef chez Wolfe Research, a déclaré : « Les indicateurs clés montrent que le marché du travail et l’économie dans son ensemble se renforcent, ce qui ne correspond pas entièrement à la politique de réduction rapide des taux prônée par Waugh. » Elle a ajouté : « Cela rend effectivement sa tâche un peu plus difficile. »