Le marché suspend ses inquiétudes fiscales, les obligations japonaises à très long terme continuent de rebondir

Les obligations japonaises à très long terme continuent de se renforcer après les élections, et la prudence de Sanae Takaichi concernant le plan de réduction de la taxe sur la consommation alimentaire a apaisé les inquiétudes des investisseurs concernant la politique fiscale, ce qui a entraîné une nouvelle baisse des rendements.

Selon Bloomberg, le rendement des obligations japonaises à 40 ans a reculé de 10 points de base, celui à 30 ans de 9,5 points de base, revenant à un niveau proche de celui du début janvier, poursuivant la reprise après l’élection.

L’élément clé de la réaction du marché réside dans la dernière déclaration de Sanae Takaichi. Lors de sa première conférence de presse après sa victoire, elle a évoqué l’attention du marché sur le plan de réduction de la taxe sur la consommation alimentaire sur deux ans, ainsi que ses objectifs d’augmentation des dépenses en défense et dans les industries stratégiques, mais n’a pas fait de promesse ferme concernant une baisse de la taxe sur la consommation alimentaire, ce qui a apaisé les inquiétudes du marché obligataire quant à la soutenabilité des finances publiques.

Par ailleurs, le yen s’est renforcé contre le dollar pendant trois jours consécutifs cette semaine, mais Atsushi Mimura, le principal responsable des devises au Japon, a déclaré jeudi que le gouvernement restait vigilant. Alors que le sentiment des investisseurs s’améliore, le marché continue d’évaluer comment combler de manière « soutenable » le déficit de financement si une réduction des taxes est mise en œuvre sans émission supplémentaire de dettes.

Les rendements à très long terme reculent, la reprise post-électorale se poursuit

Au cours des semaines précédentes, les inquiétudes concernant la soutenabilité des finances publiques avaient provoqué une forte volatilité des obligations à très long terme. Bloomberg indique qu’avec le recul des rendements vers un niveau proche de celui du début janvier, lors de l’annonce de la surprise électorale de Sanae Takaichi, le marché a commencé à intégrer une convergence dans la tarification des « risques de queue ».

Ce mouvement de baisse s’est concentré sur la partie longue de la courbe, avec une chute rapide des rendements à 30 et 40 ans, ce qui reflète un flux de capitaux revenant vers des instruments à échéance plus longue, plus sensibles aux attentes fiscales.

Signaux politiques plus mesurés, inquiétudes sur la réduction d’impôts et l’émission de dettes temporisées

Bloomberg rapporte que l’un des interprétations du marché suite à la victoire de Sanae Takaichi est que, les résultats politiques pourraient ouvrir une voie plus claire pour la politique, réduisant ainsi la probabilité d’un virage extrême en matière de finances publiques.

Sur le plan des déclarations, Sanae Takaichi a reconnu d’un côté l’inquiétude du marché concernant la réduction de la taxe sur la consommation alimentaire, mais a aussi souligné que le ministère des Finances ne comptait pas émettre de nouvelles dettes pour combler le déficit, préférant examiner les subventions, les régimes fiscaux spéciaux et les revenus non fiscaux pour trouver des sources de financement qu’elle qualifie de « soutenables ».

Sa non-engagement ferme sur la baisse de la taxe sur la consommation alimentaire est également perçue par le marché comme un signal de soulagement à court terme concernant la pression sur l’offre nouvelle.

Point de vue des institutions : le rendement élevé attire les acheteurs, la baisse des taux pourrait se poursuivre

Ryutaro Kimura, stratégiste senior en obligations chez AXA Investment Managers Ltd., indique que l’absence de promesse ferme de Sanae Takaichi concernant la réduction de la taxe sur la consommation alimentaire donne aux investisseurs obligataires « une forte motivation pour reprendre des positions longues sur les obligations japonaises à très long terme ».

Ces obligations offraient auparavant des « rendements historiquement élevés ». Il ajoute que la tendance à la baisse des taux à très long terme « pourrait encore durer un certain temps ».

Ce point de vue est cohérent avec la tendance du marché, qui, après une atténuation marginale de l’incertitude politique, voit les capitaux revenir vers les positions longues sur la partie longue de la courbe, auparavant réduites par la volatilité.

Risques de queue toujours présents : si la réduction d’impôt est poussée, comment combler le déficit de financement ?

Malgré l’amélioration du sentiment du marché, Bloomberg souligne que les investisseurs restent prudents face à la possibilité d’une nouvelle forte volatilité.

La raison en est que, même sans émission supplémentaire de dettes pour combler le déficit, si le gouvernement souhaite réduire la taxe sur la vente sans augmenter la dette, il pourrait encore avoir besoin d’autres sources de financement. La faisabilité de ces arrangements influencera la tarification et la volatilité des obligations à très long terme à venir.

Avertissements de risque et clauses de non-responsabilité

        Le marché comporte des risques, l’investissement doit être prudent. Cet article ne constitue pas un conseil d’investissement personnel et ne prend pas en compte les objectifs, la situation financière ou les besoins spécifiques de chaque utilisateur. Les utilisateurs doivent déterminer si les opinions, points de vue ou conclusions présentés ici sont adaptés à leur situation particulière. Investir en assumant ses risques.