PDG de Devon Energy : la fusion de $26 milliards de dollars avec Coterra unit deux « joyaux de la couronne » alors que la folie des fusions revient dans le secteur pétrolier

Le producteur américain de schiste Devon Energy va acquérir Coterra Energy pour près de 26 milliards de dollars dans une opération qui crée un géant national du pétrole et du gaz, derrière seulement Exxon Mobil, Chevron et ConocoPhillips en termes de volumes de production, ont annoncé les entreprises le 2 février.

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Après quelques années de consolidation rapide dans le secteur de l’énergie, la réalisation de fusions et acquisitions a fortement ralenti l’année dernière, alors que les prix du pétrole chutaient lorsque l’OPEP augmentait sa production et que l’administration Trump mettait en place une série de tarifs douaniers dans le monde entier. Désormais, avec la stabilisation des prix du pétrole brut — quoique à des niveaux plus bas — les fusions et acquisitions font leur retour, ont indiqué des analystes.

La fusion entièrement en actions de deux sociétés quasi équivalentes crée le plus grand producteur de pétrole et de gaz dans le lobe occidental du Permian en plein essor — le bassin du Delaware dans l’ouest du Texas et le sud-est du Nouveau-Mexique. C’est la plus grande fusion dans le secteur du pétrole et du gaz depuis deux ans, depuis que Diamondback Energy a acheté Endeavor Energy Resources pour créer un géant dans le lobe est du Permian, le bassin de Midland.

La Devon combinée aurait une valeur d’entreprise de 58 milliards de dollars, y compris la dette. La transaction ne comprend pas de prime, valorisant Coterra à environ 21,5 milliards de dollars, sans compter environ 5 milliards de dollars de dette assumée.

Le bassin du Delaware représenterait un peu plus de la moitié des 1,6 million de barils équivalent pétrole produits quotidiennement par Devon, mais la société aurait également une présence importante en Oklahoma, en Pennsylvanie, dans le Dakota du Nord, au Wyoming et dans le Eagle Ford Shale du sud du Texas.

« Le Delaware était l’actif phare de Coterra, ainsi que celui de Devon », a déclaré le PDG de Devon, Clay Gaspar, dans une interview téléphonique à Fortune. « Lorsqu’on combine ces deux actifs, c’est la position de premier plan dans le Delaware. »

Sur le plan stratégique, l’opération a beaucoup de sens, a déclaré Andrew Dittmar, analyste principal chez Enverus Intelligence Research. « Il devient de plus en plus difficile de constituer ces grandes combinaisons avec la consolidation que nous avons vue en 2023 et 2024. Il ne reste pas beaucoup de cibles de consolidation très logiques. Les investisseurs restent sceptiques face à ces opérations qui semblent être une question d’échelle pour l’échelle. Ils veulent vraiment voir des chevauchements opérationnels. »

Les étoiles s’alignent

Gaspar restera PDG de Devon, tandis que le PDG de Coterra, Tom Jorden, deviendra président non exécutif. Devon déplacera son siège social d’Oklahoma City à Houston, tout en s’engageant à maintenir une forte présence en Oklahoma.

« Avec ces opérations, on les fait quand les étoiles s’alignent », a déclaré Gaspar.

Au début de 2021, Devon s’était considérablement développé en acquérant WPX Energy, et Coterra avait été créée plus tard cette même année par la fusion de Cimarex Energy et Cabot Oil & Gas. Environ cinq ans plus tard, le moment était venu pour la prochaine étape, a expliqué Gaspar. Et Coterra était prête à explorer ses options.

« Ces étoiles ont commencé à s’aligner, puis, au cours des derniers mois, Tom et moi avons fait le travail difficile pour comprendre comment construire quelque chose ensemble qui soit vraiment une fusion authentique, et cela intégrera le meilleur des deux côtés », a déclaré Gaspar.

Bien que l’ajout d’échelle et de plus de forage soit crucial, Gaspar a précisé : « Ce n’est pas seulement pour devenir plus grand. » Les synergies opérationnelles créées dans le bassin du Delaware et dans le bassin d’Anadarko en Oklahoma sont immenses, a-t-il ajouté. Lui et Jorden ont identifié 1 milliard de dollars de synergies d’ici la fin 2027 : 350 millions de dollars provenant de la réduction des dépenses en capital, 350 millions de dollars d’efficacités opérationnelles annuelles, et 300 millions de dollars provenant de suppressions d’emplois et de réduction des coûts d’entreprise.

La transaction devrait être finalisée d’ici la fin juin, donnant aux actionnaires de Devon 54 % de la société combinée. Devon contrôlerait six des onze sièges au conseil d’administration.

Un élément imprévisible est l’investisseur activiste Kimmeridge, qui détient de modestes participations dans Devon et Coterra, et pousse pour une consolidation accrue dans le secteur.

Kimmeridge a critiqué la performance de Coterra à la fin de l’année dernière, appelant à des changements de direction et à la cession de ses actifs en Oklahoma et en Pennsylvanie pour se concentrer sur le bassin du Delaware. Le 2 février, le partenaire principal de Kimmeridge, Mark Viviano, a déclaré que la société continuerait à faire pression pour la vente des actifs hors Delaware sous Devon combiné, et suivrait de près les propositions de nominations au conseil des entreprises.

« En tant qu’actionnaire important des deux sociétés, nous soutenons une fusion qui peut libérer une valeur significative pour les actionnaires », a déclaré Viviano. « Nous croyons toujours que cela nécessitera une rationalisation du portefeuille et un recentrage sur le bassin du Delaware. »

Approfondir le Delaware

Après la finalisation de l’accord, Gaspar a indiqué que la direction décidera s’il faut « renforcer » ou vendre certains actifs géographiques. « Nous serons des allocateurs de capital impitoyables. Ces actifs doivent être compétitifs. »

Mais le bassin du Delaware restera certainement le point focal.

« Cela va vraiment devenir une puissance dans le Delaware, qui est absolument le jeu du Permian que vous souhaitez avoir comme pièce maîtresse de votre société si vous le pouvez », a déclaré Dittmar. « C’est la roche de la plus haute qualité dans les 48 États inférieurs. »

Alors que le bassin de Midland est la partie la plus mature du Permian, avec la plupart des infrastructures et des ressources facilement accessibles, le Delaware possède probablement le plus grand potentiel à long terme.

Le Delaware offre essentiellement cinq miles sous terre de couches variées de pétrole et de gaz, permettant à Devon et aux autres de forer à différentes profondeurs sur les mêmes terrains pendant des années.

« On dit toujours que le meilleur endroit pour trouver du pétrole, c’est là où on en a déjà trouvé, et c’est ce qui nous donne une telle confiance dans le bassin du Delaware », a déclaré Gaspar.

« Contrairement au Midland, le Delaware est généralement un peu plus profond. Il y a une pression plus élevée, cela peut coûter un peu plus cher, mais la rentabilité est comparable à tout ce qui existe aux États-Unis », a-t-il ajouté. « C’est vraiment un actif exceptionnel. »

Le bassin de Midland était parfois valorisé plus cher en raison d’un pourcentage plus élevé de pétrole brut de meilleure qualité par rapport au gaz naturel. Cependant, le timing est favorable pour Devon avec le gaz plus abondant dans le Delaware, dont les prix montent grâce à l’augmentation des exportations de gaz et à la demande intérieure en forte hausse pour alimenter les centres de données et la croissance de l’IA.

« La part de gaz est en réalité une vertu de nos jours, alors que cette demande insatiable continue de croître », a déclaré Gaspar.

La possession de terrains combinés donne à Devon un pouvoir accru dans la négociation de la chaîne d’approvisionnement, plus de terrains pour forer des lateraux plus longs, et plus de levier pour échanger des terrains afin d’optimiser la position à l’avenir, a expliqué Gaspar.

Désormais, Gaspar doit faire la transition d’Oklahoma à Houston, reconnaissant que le changement de siège social était une concession lors des négociations, même si cela place Devon dans la plus grande ville pétrolière et gazière du pays.

« Il y a des concessions et des gains. C’était fondamental pour conclure l’accord », a-t-il dit. « Quand nous avons vu la création de valeur de cette société combinée, c’était quelque chose que nous étions prêts à mettre sur la table. »

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