Dans un contexte de baisse des taux d'intérêt, à quoi le marché parie-t-il réellement ?

Récemment, le marché a été constamment discuté autour d’une déclaration : Trump a publiquement affirmé que la baisse des taux “est inévitable”, et si le président de la Fed avait l’intention de relever les taux, il aurait déjà été remplacé. Cette déclaration a attiré l’attention non seulement parce qu’elle vient d’un acteur politique, mais surtout parce que les anticipations de baisse des taux qui en découlent commencent à se transformer en consensus du marché. Cependant, ce qui est intéressant, c’est qu’en contexte où ces anticipations de baisse se renforcent, la performance du Bitcoin et des actifs risqués reste étonnamment prudente. Derrière cette contradiction se cache une nouvelle compréhension du cycle, de la liquidité et de la valeur des actifs par le marché.

Le dilemme de la Fed face à la baisse des taux : une politique contrainte par les données

En apparence, la situation de la Fed semble encore maîtrisée. Mais d’un point de vue fondamental, des taux d’intérêt élevés ne peuvent pas durer indéfiniment.

Les signes de ralentissement de l’emploi deviennent de plus en plus évidents, les données non agricoles sont en deçà des attentes ; l’inflation, bien qu’en recul globalement, reste persistante, avec certains éléments toujours à des niveaux élevés ; et surtout, le déficit fiscal américain continue de s’accroître, la dette devenant de plus en plus difficile à gérer comme une boule de neige.

Ces problèmes ne sont pas nouveaux, mais leur gravité réside dans le fait que, quiconque occupe la présidence de la Fed ne peut pas éviter une crise fondamentale : lorsque la dette est énorme et que le déficit fiscal ne peut pas être rapidement comblé, la politique monétaire finira par devoir céder à l’assouplissement.

En d’autres termes, la baisse des taux n’est pas une option, mais une nécessité. La déclaration de Trump ne prédit pas simplement l’avenir, elle confirme le consensus déjà formé sur le marché — les taux élevés ne peuvent pas durer, le cycle de baisse des taux finira par commencer.

Alors, pourquoi Bitcoin hésite-t-il encore ?

C’est la partie la plus déroutante. Si le marché est convaincu que la baisse des taux va arriver, pourquoi les actifs risqués comme le Bitcoin ne réagissent-ils pas immédiatement ? Pourquoi ne voit-on pas l’histoire du “baisse des taux = hausse” ?

La réponse est simple : ce que le marché négocie actuellement, ce n’est pas le “résultat final”, mais l’incertitude qui entoure le processus menant à ce résultat.

Avant l’arrivée effective du cycle de baisse des taux, il y a souvent une phase de bruit et de rebond :

• Les données macroéconomiques fluctuent, parfois solides, parfois faibles, envoyant des signaux contradictoires
• Les anticipations de politique changent fréquemment, les discours des responsables oscillent entre hawkish et dovish, obligeant le marché à ajuster ses attentes
• La liquidité se resserre par phases, les acteurs doivent faire face à la volatilité du cycle

Dans ce contexte, le Bitcoin n’est pas généralement la “première réaction”, mais plutôt une actif risqué passivement sous pression. Les leçons des cycles passés montrent que la véritable force du Bitcoin se manifeste souvent ** après que la baisse des taux a été confirmée et que la liquidité commence à revenir concrètement**.

Ainsi, on observe actuellement : un discours macroéconomique de plus en plus “dovish”, mais une prudence accrue du marché. Cette prudence prépare en réalité le marché à la “période de transition” à venir.

Après le lancement de la baisse des taux, comment la logique de valorisation des actifs va-t-elle évoluer ?

Si la baisse des taux se concrétise, sa forme précise déterminera la réaction du marché.

Si elle est symbolique, lente, alors Bitcoin ne fera qu’une correction technique, revenant aux pertes accumulées, sans amorcer un nouveau cycle véritable. Mais si la baisse est passive et continue — c’est-à-dire que la Fed doit continuer à baisser les taux en raison de la détérioration des données économiques — alors la logique changera radicalement.

Une baisse passive signifie quoi ? Que les taux réels vont chuter rapidement, le rendement des actifs libellés en dollars sera continuellement comprimé, et l’épargne deviendra sans attrait. Dans ce contexte, les “actifs non souverains” redeviendront rares et attractifs, et la valorisation du Bitcoin s’en trouvera améliorée.

Mais il faut faire attention : cette nouvelle logique de marché risque de ne plus suivre le vieux scénario. L’infrastructure du marché, la composition des acteurs, la narration autour des actifs risqués ont profondément changé.

La différenciation du nouveau cycle : miser uniquement sur la direction est dépassé

Ces dernières années, une évolution majeure dans le marché des actifs cryptographiques est passée d’une simple recherche de volatilité à une recherche de systémicité.

L’émergence des ETF et l’afflux massif de capitaux institutionnels ont transformé le marché, qui n’est plus un terrain de jeu pour les particuliers. La croissance des stablecoins, la maturité des marchés de prédiction, la clarification du cadre réglementaire, tout cela pousse la cryptosphère vers une plus grande normalisation et systématisation.

Dans ce contexte, la question que se posent désormais les investisseurs a changé : ce n’est plus seulement “Bitcoin va-t-il monter ?”, mais plutôt :

L’argent peut-il entrer et sortir de ce système de manière stable ? Peut-on faire des règlements à faible friction ? Peut-on continuer sans interruption ?

C’est pourquoi l’infrastructure des stablecoins et des systèmes de règlement devient de plus en plus cruciale. Lorsqu’une baisse des taux commence et que la liquidité revient, ce ne sont pas seulement les fonds spéculatifs qui affluent, mais aussi les besoins réels en stablecoins dans des cas d’usage concrets. Et une fois que la taille des stablecoins s’accroît, ce qui profite réellement, ce ne sont pas forcément les actifs qui savent le mieux raconter une histoire, mais les infrastructures sous-jacentes qui supportent les transactions et les règlements.

Le marché mise déjà, mais la vraie opportunité pourrait être sous-estimée

La déclaration de Trump confirme finalement une réalité : les taux élevés ne sont plus la fin de l’histoire. Mais entre “la baisse des taux va forcément arriver” et “les actifs vont tous rebondir”, il y a encore un long chemin semé de bruit et de repositionnements.

Sur ce chemin, miser uniquement sur la direction peut facilement faire mal, car l’émotion du marché peut rebondir à tout moment. Les investisseurs les plus avisés adoptent souvent une stratégie double :

• d’un côté, attendre patiemment la confirmation du vrai tournant du cycle,
• de l’autre, se positionner dès maintenant sur les infrastructures fondamentales qui seront indispensables dans tous les scénarios.

En observant attentivement la dynamique du marché, on constate que la véritable compétition ne se joue pas seulement sur “Bitcoin va rebondir ou pas”, mais surtout sur qui sera le “canal par défaut” du marché lors du prochain retour de liquidité. C’est là que réside la vraie opportunité à long terme.