Analyse de l'événement BlockFills : la vulnérabilité du système de prêt institutionnel du marché crypto en 2026

Lorsque le Bitcoin frôle à plusieurs reprises la barre des 67 000 $, que l’indice de peur et de cupidité du marché grimpe à 11 (peur extrême), une nouvelle information a ébranlé la confiance dans le secteur institutionnel de la cryptomonnaie : BlockFills, un fournisseur de prêts cryptographiques et de liquidités basé à Chicago, soutenu par Susquehanna et CME Ventures, a suspendu la semaine dernière ses opérations de dépôt et de retrait pour ses clients.

Ce prêteur crypto, qui sert plus de 2 000 clients institutionnels et a dépassé 61,1 milliards de dollars de volume de transactions en 2025, n’est pas un acteur anonyme. Son portefeuille d’investisseurs inclut le département de capital-risque du Chicago Mercantile Exchange Group, CME Ventures, ainsi que la société de trading quantitatif de renommée mondiale Susquehanna, qui était autrefois un modèle de service financier institutionnel dans la crypto. Aujourd’hui, face à la chute d’environ 45 % par rapport au sommet historique d’octobre 2025, il a appuyé sur le bouton pause des dépôts et retraits.

Panorama de l’événement : négociable, mais pas de retrait

Dans une déclaration, BlockFills indique que cette mesure vise à faire face à « l’environnement récent du marché et financier » afin de protéger ses clients et ses opérations. Il est important de noter que la plateforme ne s’est pas complètement arrêtée — les clients peuvent toujours ouvrir et fermer des positions sur les marchés au comptant et dérivés, mais ils ne peuvent pas retirer les fonds déjà déposés.

Ce type de situation intermédiaire, « négociable mais non retraitable », n’est pas inconnu dans l’histoire de la cryptomonnaie. Avant la faillite de FTX en 2022, la première étape avait été aussi une suspension des retraits, avant une faillite totale quelques jours plus tard. Bien que la taille de BlockFills soit bien inférieure à celle de FTX (qui gérait entre 16 et 24 milliards de dollars d’actifs avant sa chute), pour tout service financier basé sur la confiance, suspendre les retraits représente déjà une perte de confiance grave.

La triple porte de la crise : pourquoi BlockFills ?

Selon diverses sources, cette crise de liquidité chez BlockFills n’est pas due à une seule cause, mais résulte d’une conjonction de la chute du marché, d’un changement macroéconomique et de la vulnérabilité de son modèle d’affaires.

Premièrement, la dépréciation de ses actifs propres et le risque de défaut sur ses prêts. La principale activité de BlockFills consiste à fournir des prêts à effet de levier et des services de liquidité aux institutions. Lorsque le Bitcoin, qui dépassait 126 000 $ en octobre 2025, chute à environ 67 000 $, la valeur des garanties s’effondre, ce qui entraîne des notifications de marges supplémentaires et des liquidations forcées, impactant directement son bilan.

Deuxièmement, l’auto-réalisation d’un run sur les retraits. Selon le Financial Times, BlockFills a déjà suspendu les retraits la semaine dernière. Lorsque la rumeur s’est répandue, les clients institutionnels ont tenté en masse de retirer leurs fonds, ce qui aurait été difficile à supporter pour tout fournisseur de liquidités face à une demande soudaine de remboursement.

Troisièmement, le robinet de la liquidité macroéconomique se ferme. Fin janvier, la nomination de Kevin Warsh à la présidence de la Fed a suscité des inquiétudes quant à un resserrement agressif de la politique monétaire. Le Bitcoin a alors chuté de plus de 20 % en une semaine. Pour des actifs crypto très sensibles à la liquidité, cela revient à leur couper l’approvisionnement.

Différences fondamentales avec FTX : fraude et risques opérationnels

Face aux inquiétudes du marché sur le fait que « ce pourrait être le prochain FTX », il est essentiel de clarifier les différences. La chute de FTX reposait principalement sur le détournement de fonds clients, des transactions liées et une fraude systémique ; alors que, selon les informations disponibles, BlockFills fait face à un décalage de liquidité dû à un cycle de levier et à des chocs de marché extrêmes.

Cela dit, cela n’atténue en rien la gravité de l’événement. La situation de BlockFills envoie un signal clair au marché : même à l’ère des ETF, les prêteurs crypto de niveau institutionnel ne sont pas à l’abri d’un effondrement cyclique.

La température du marché : cours en temps réel de BTC, ETH (données Gate)

Au 12 février 2026, les données de Gate indiquent :

• Bitcoin (BTC) à 67 381,1 $, volume sur 24h : 1,07 milliard $, capitalisation : 1,38 trillions $, part de marché : 55,93 %. La variation sur 24h est de -1,33 %.
• Ethereum (ETH) à 1 962,36 $, volume sur 24h : 250,96 millions $, capitalisation : 252,82 milliards $, part de marché : 10,04 %. La variation sur 24h est de -2,48 %.

Le prix actuel du Bitcoin a chuté d’environ 46,5 % par rapport au sommet de 126 000 $ en octobre 2025, montrant des caractéristiques évidentes de marché baissier. Ethereum, après avoir franchi le seuil psychologique de 2 000 $, oscille autour de 1 950 $, avec plus de 58 % des adresses ETH en perte latente.

Apocalypse : qui nage à découvert, qui construit le fond ?

L’incident de BlockFills n’est pas isolé. Cette semaine, le produit de prêt avec garantie de Coinbase a été signalé pour une liquidation forcée d’environ 170 millions de dollars en sept jours, affectant près de 2 000 utilisateurs. Ce n’est pas une coïncidence — lorsque la marée se retire, tous les acteurs de prêts à effet de levier sont soumis à une épreuve de résistance.

Pour les investisseurs, il ne s’agit pas de savoir « qui a le plus chuté », mais de qui pourra maintenir sa résilience opérationnelle dans un cycle de désendettement.

Les données on-chain montrent des signaux positifs : la dernière semaine, plus de 220 000 ETH ont été retirés des exchanges, la plus forte sortie hebdomadaire depuis octobre dernier ; les adresses accumulatrices d’ETH ont augmenté d’environ 1,3 million d’ETH (environ 2,6 milliards de dollars) en cinq jours, atteignant un nouveau sommet historique. Cela indique que des fonds à long terme absorbent activement des positions dans cette fourchette de prix.

Perspective de Gate : transparence, liquidité, pas de suspension

Chaque secousse du secteur est une épreuve pour la philosophie de gestion des plateformes de trading et des services financiers. Gate maintient une transparence totale avec une publication à 100 % des réserves et une preuve vérifiable sur la blockchain, ne participe pas aux opérations à effet de levier à haut risque, et ne détourne pas les fonds des utilisateurs. Nous savons que dans le monde de la crypto, « pouvoir retirer » n’est pas une faveur, mais une ligne de conduite.

L’avenir de BlockFills reste à suivre. Ce qui est certain, c’est que cet incident accélérera la montée en gamme des contrôles de risque institutionnels dans le secteur du prêt crypto, ainsi que la reconstruction de leurs modèles d’affaires. Les modèles reposant sur une liquidité infinie en marché haussier deviennent obsolètes, et ceux qui maîtrisent la gestion de bilan auront une part plus importante après le nettoyage.