La semaine dans Breakingviews : Viser la lune

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LONDRES, 8 février (Reuters Breakingviews) - Bon retour ! La semaine d’actualités la plus chargée de mémoire récente. La plus grande opération de fusion-acquisition de l’histoire a été annoncée lundi, mais elle s’est rapidement perdue dans le bruit des dossiers Epstein, des cryptomonnaies en chute, des turbulences sur le marché des logiciels et des dépenses en intelligence artificielle. Quelques réflexions sur la fusion du robot spatial d’Elon Musk ci-dessous. Faites-nous savoir, ouvre un nouvel onglet, ce que nous avons manqué. Cette newsletter vous a-t-elle été transférée ? Inscrivez-vous ici pour la recevoir dans votre boîte mail chaque week-end.

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Lire la suite : Un accord de 47 milliards de dollars annonce le milieu de l’âge du boom pétrolier américain.

CINQ CHOSES QUE J’AI APPRISES DE BREAKINGVIEWS CETTE SEMAINE

1. Le prix de l’or est aussi volatile aujourd’hui qu’en période de crises économiques en 2008 et 2020.

2. Le médicament contre l’obésité d’Eli Lilly (LLY.N), ouvre un nouvel onglet, représente 70 % des nouvelles prescriptions aux États-Unis.

3. Les avoirs des assureurs en garanties ont augmenté, passant de 13 milliards de dollars en 2009 à 277 milliards de dollars en 2024.

4. Le constructeur automobile chinois BYD (002594.SZ), ouvre un nouvel onglet, réalise quatre fois plus de bénéfices sur les véhicules vendus à l’étranger.

5. Les trois quarts des 2,3 millions de spectateurs qui ont rejoint Paramount+ pour regarder le Super Bowl 2024 ont annulé leur abonnement en huit mois.

FUSIONS ET SEQUELLES

La prise de contrôle d’America Online sur Time Warner est entrée dans l’histoire comme le sommet de la folie d’entreprise. En janvier 2000, cependant, cela semblait sismique. Je me souviens avoir regardé mon écran alors que défilaient les gros titres, essayant de comprendre les implications d’un opérateur internet en mode dial-up absorbant le producteur vénérable de films, musique et magazines. Quelques mois après que Steve Case d’AOL et Gerald Levin de Time Warner aient partagé un câlin maladroit sur scène, la bulle internet a commencé à se dégonfler, et l’opération a échoué. En termes de taille, cependant, la transaction de 183 milliards de dollars n’a été surpassée – jusqu’à cette semaine.

Pour un simple effet d’hyperbole, la fusion de SpaceX et xAI, annoncée, ouvre un nouvel onglet lundi, met à l’ombre les excès d’il y a 26 ans. Alors qu’AOL et Time Warner parlaient d’un « moment historique », Elon Musk a décrit la combinaison du fabricant de fusées avec la société de médias sociaux et de chatbot comme « une échelle pour créer un soleil sensible afin de comprendre l’Univers et étendre la lumière de la conscience jusqu’aux étoiles ». En valorisant xAI à 250 milliards de dollars, il a atteint le sommet des classements mondiaux des fusions-acquisitions.

Pourtant, malgré tous ces superlatifs rhétoriques et financiers, plusieurs raisons font que cette fusion n’est pas aussi importante qu’elle en a l’air. Pour commencer, les montants sont moins impressionnants, en termes relatifs, qu’il y a un quart de siècle. Lorsque AOL et Time Warner se sont associés, les entreprises du S&P 500 avaient une valeur marchande combinée d’environ 12 trillions de dollars. Aujourd’hui, les membres de l’indice totalisent près de 60 trillions de dollars. En fait, la surprise vient du fait qu’il a fallu tout ce temps pour établir un nouveau record de fusion.

Deuxièmement, SpaceX et xAI sont des entreprises privées, et Musk les contrôle toutes les deux. Ce qui compte vraiment, c’est la valorisation relative des deux entreprises, pas le prix en dollars que l’une met sur l’autre. La transaction valorise SpaceX à 1 trillion de dollars et xAI à 250 milliards, a confié une source proche du dossier à Reuters. En théorie, Musk aurait pu doubler ces chiffres, ou les réduire de moitié, tout en laissant aux investisseurs la même part dans le groupe combiné.

Le troisième facteur est que la motivation de la fusion semble défensive. Malgré les discours sur le lancement de centres de données d’intelligence artificielle en orbite, Musk associe un groupe rentable de fusées et satellites à une entreprise de chatbot qui brûle de l’argent. Le week-end dernier, j’ai écrit sur les investisseurs cherchant à identifier les retardataires de l’IA. Cette opération permettra à xAI de continuer à se financer lui-même dans le cadre d’une entité plus grande et probablement plus stable. Intégrer le chatbot Grok, qui produit des deepfakes, à l’opérateur du service de communication par satellite Starlink pourrait aussi faire réfléchir davantage les gouvernements européens sur la possibilité de sanctionner ou d’interdire le réseau social de Musk.

Malgré un écart de 26 ans, ces deux opérations record pourraient avoir une caractéristique commune importante : celle de marquer le sommet de l’arrogance d’entreprise. Musk espère peut-être que des visions futuristes propulseront le groupe fusionné vers des sommets financiers plus élevés lorsqu’il sera coté en bourse. C’est une astuce qu’il a déjà répétée chez Tesla (TSLA.O), ouvre un nouvel onglet, le constructeur de voitures électriques dont la capitalisation boursière de 1,5 trillion de dollars repose en grande partie sur la promesse de l’entrepreneur de livrer d’énormes quantités de robots à l’avenir. Mais comme le souligne Robert Cyran, le précédent terrestre suggère un avenir moins glorieux pour les fusions d’entreprises ambitieuses. Demandez à AOL et Time Warner.

GRAPHIQUE DE LA SEMAINE

La banque d’investissement en Asie est le business ultime du « jam-tomorrow ». Les acteurs occidentaux à Singapour, Tokyo et Hong Kong aiment esquisser un avenir à long terme où leur industrie deviendra aussi concentrée et bien rémunérée qu’à Wall Street. Pourtant, certains indicateurs clés vont dans la mauvaise direction. Prenez les frais que les banques facturent pour les opérations sur le marché des capitaux propres. Comme le souligne Una Galani, ces frais ont été divisés par deux en proportion des recettes totales au cours des 25 dernières années. La récompense est encore loin.

LA SEMAINE EN PODCASTS

Lorsque les électeurs japonais se rendront aux urnes dimanche, la question clé sera de savoir s’ils soutiennent les réformes économiques proposées par la Première ministre Sanae Takaichi. Mais l’élection pourrait aussi aider à décider si les investisseurs domestiques rapatrient leurs vastes économies étrangères. Hudson Lockett et Jon Sindreu ont rejoint Aimee Donnellan et Una Galani dans Viewsroom, ouvre un nouvel onglet, pour débattre de la suite.

Si vous suivez les tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine, vous avez sans doute entendu parler des terres rares. Mais qu’est-ce qui rend ces éléments si spéciaux, comment la République populaire en est-elle venue à dominer leur approvisionnement, et que peuvent faire d’autres pays pour en desserrer l’étau ? Ce sont quelques-unes des questions que j’ai abordées dans The Big View, ouvre un nouvel onglet avec Melissa Sanderson, directrice chez American Rare Earths (ARR.AX), ouvre un nouvel onglet.

DERNIER MOT

Chaque entreprise attirant un large public en ligne finit par vendre de la publicité. Ce qui était vrai pour les moteurs de recherche, les réseaux sociaux et les services de streaming le sera bientôt aussi pour les chatbots IA. Le patron d’OpenAI, Sam Altman, décrit la publicité comme une « taxe internet » nécessaire, tandis que le rival Anthropic, une startup d’IA, teste ironiquement des spots télévisés, ouvre un nouvel onglet, se moquant des plans de ChatGPT d’inclure des publicités. Mais comme l’explique Karen Kwok, OpenAI doit attendre longtemps avant que la publicité ne devienne une source de revenus significative.

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Rédaction par Liam Proud ; Production par Oliver Taslic