L'effet de nomination de Wosh s'atténue-t-il ? Les traders parient sur seulement deux à trois baisses de taux de la Fed cette année

L’APP de Caijing Zhitong a constaté que les traders à court terme sur les taux d’intérêt tendent à parvenir à un consensus : parier que si la Fed ne baisse ses taux que deux ou trois fois cette année, ce pari sera rentable.

Depuis le début du mois, après la nomination par le président Donald Trump de Kevin Woorh à la tête de la Fed, les traders ont massivement acheté des positions pariant sur un tournant dovish de la politique de la Fed. Mais avant la publication des données très attendues sur le marché de l’emploi mercredi, ces paris sont devenus quelque peu prudents.

Les flux d’options liés au taux de financement garanti overnight (SOFR) indiquent une forte demande pour ce qu’on appelle des “options hawkish”. Le SOFR suit de près le chemin attendu des taux directeurs de la banque centrale, et ces options visent l’une des deux situations suivantes : la Fed effectuera deux ou trois baisses de 25 points de base d’ici 2026.

Par ailleurs, ces dernières semaines, le marché des options sur les taux d’intérêt a également vu apparaître des outils de couverture de la volatilité des taux similaires. Un stratégiste de Barclays a noté qu’après la nomination de Woorh, la volatilité des taux a augmenté, et les investisseurs privilégient davantage les positions en obligations longues.

Dans un rapport, les stratégistes Amrut Nashikkar, Eveline Dong et Charley Chau ont déclaré : « Les investisseurs cherchent à s’exposer à la hausse de la duration pour faire face à une Fed plus dovish, mais sans s’attendre à une baisse de taux importante. » Ils ont souligné que l’objectif des investisseurs est de ne pas dépasser deux ou trois baisses supplémentaires.

La forte activité récente sur le marché des options à court terme s’est manifestée avant la publication du rapport sur l’emploi de janvier, un rapport qui devrait révéler un affaiblissement ou une stagnation du marché du travail américain, ce qui pourrait modifier les anticipations de politique monétaire.

Le marché des swaps prévoit actuellement une probabilité d’environ 30 % pour une troisième baisse de 25 points de base cette année, tandis que la possibilité de deux baisses avant la réunion de septembre est presque entièrement intégrée dans les prix. Cela représente une hausse par rapport à la semaine dernière, où le marché anticipait une baisse inférieure à 50 points de base d’ici décembre. Les données de ventes au détail décevantes de mardi ont renforcé cette dynamique dovish.

Après la publication des données de vente au détail, les obligations américaines ont progressé mardi, les rendements ayant chuté à leur niveau le plus bas depuis un mois.

Le marché anticipait auparavant qu’après avoir succédé à Powell, Woorh suivrait les multiples appels de Trump à la baisse des taux par la Fed. Mais, en raison de l’inflation persistante et de la position hawkish de certains décideurs de la Fed, Woorh pourrait ne pas adopter une politique de baisse de taux agressive. Si le Sénat confirme sa nomination, il prendra ses fonctions rapidement et présidera la réunion de politique monétaire de juin.

Voici un résumé des indicateurs de positionnement récent du marché des taux :

Enquête de JP Morgan

Au cours de la semaine du 9 février, la position nette longue des clients a augmenté de 4 points de pourcentage, tandis que la position courte a diminué de 5 points. Le résultat final est la plus grande position longue depuis décembre dernier.

Options SOFR

Pour les options SOFR arrivant à échéance en septembre 2026, la semaine dernière, la demande pour des options d’achat autour de l’échéance mars 2026 a été forte, par exemple les combinaisons d’options SFRH696.4375/96.50/96.5625 et SFRH696.375/96.4375/96.50. De plus, le prix d’exercice 96.375 est également apparu dans certaines structures d’options de vente arrivant à échéance en juin 2026, comme la combinaison SFRM696.4375/96.3752x3. Parmi les points forts de la semaine, on trouve une structure visant à réaliser au maximum trois baisses de taux, avec un prix d’exercice de 96.75, grâce à l’achat massif d’options d’achat hawkish SFRU696.75/97.00/97.25/97.50 et SFRU696.75/96.875/97.125/97.375.

Globalement, pour les options arrivant à échéance en mars 26, juin 26 et septembre 26, le prix d’exercice le plus échangé reste 96.50, avec une forte position en options d’achat et de vente à cette valeur pour les échéances respectives. Ces dernières semaines, la demande pour le prix d’exercice 96.375 a également explosé, avec une grande quantité d’options d’achat et de vente à cette valeur pour mars 26, ainsi que des options de vente pour juin 26.

Contrats à terme sur options SOFR

Prime des options sur obligations américaines

Après avoir montré une prime élevée pour les options de vente il y a trois semaines, la prime de couverture du risque sur la courbe des rendements obligataires américains s’est légèrement rapprochée des options d’achat. Cependant, depuis le début du mois, cette volatilité est restée très faible, reflétant un environnement de marché caractérisé par des taux faibles et une faible volatilité.