Quatre images pour vous expliquer : pourquoi les géants de l'IA échouent-ils tous sur le marché boursier américain ?

Au cours des derniers mois, en tant que groupe le plus en phase avec la vague de l’IA parmi les géants de la technologie américains — les hyperscalers — ont progressivement perdu leur statut de leaders du marché pour devenir des retardataires. Ce changement a surpris de nombreux professionnels du secteur, car de nombreux analystes de Wall Street prévoyaient toujours que la croissance des bénéfices de ces entreprises en 2026 serait supérieure à la moyenne des sociétés cotées américaines.

À ce sujet, l’analyste en actions de Wells Fargo, Ohsung Kwon, et son équipe ont publié mardi un rapport révélant plusieurs découvertes clés, qui pourraient expliquer la baisse d’enthousiasme des investisseurs envers les géants de l’IA.

L’équipe de Kwon a principalement analysé les quatre principaux hyperscalers : Amazon, Meta, Alphabet et Microsoft. À l’exception d’Alphabet, les autres ont vu leur cours baisser depuis octobre dernier.

Le rapport souligne d’abord que, alors que ces hyperscalers continuent d’investir massivement dans la construction de centres de données, leur flux de trésorerie disponible, autrefois conséquent, a considérablement diminué, au point que l’indicateur de marge de flux de trésorerie disponible par rapport au chiffre d’affaires total est désormais pratiquement au même niveau que celui de l’indice S&P 500 dans son ensemble.

Puisque la majorité de leur flux de trésorerie a été consacrée au développement de l’intelligence artificielle, ces entreprises ont commencé à se tourner vers le financement par dette sur le marché obligataire. Kwon et son équipe estiment que cette tendance ne fait que commencer.

Récemment, l’attention de Wall Street s’est concentrée sur les perspectives de flux de trésorerie des très grandes entreprises. L’équipe d’analystes de UBS a également indiqué mardi que ces entreprises pourraient dépenser jusqu’à 700 milliards de dollars en investissements en capital cette année, ce qui absorberait presque l’intégralité de leur flux de trésorerie opérationnel.

Ce passage d’une dépendance au flux de trésorerie à une dépendance à la dette a suscité des inquiétudes chez les investisseurs. Kwon et son équipe avertissent que, bien que cette transition en soit encore à ses débuts, les actions de ces entreprises subissent déjà des pressions.

Il est facile de comprendre cette inquiétude — l’augmentation rapide des dépenses d’investissement commence à éroder le rendement élevé en capital dont ces géants technologiques se targuaient.

Selon une estimation de Wells Fargo, le rendement du capital investi supplémentaire par les hyperscalers est également passé d’un niveau exceptionnel à une moyenne comparable à celle des entreprises du S&P 500.

Alors qu’Amazon et Microsoft continuent d’accroître leurs dépenses au-delà des prévisions des analystes de Wall Street, les fonds disponibles pour récompenser les investisseurs pourraient diminuer entre 2026 et 2027. Après avoir annoncé une émission de 20 milliards de dollars d’obligations domestiques aux États-Unis lundi, Alphabet prévoit également d’émettre des obligations en devises étrangères, y compris des obligations à cent ans libellées en livres sterling.

De plus, l’augmentation des investissements en capital oblige les hyperscalers à réduire leurs retours en capital aux investisseurs.

Certains professionnels du secteur ont récemment averti que la possible réduction des rachats d’actions cette année pourrait constituer un vent contraire pour le marché plus large. Charlie McElligott, stratège multi-actifs chez Nomura Securities, avait déjà mis en garde contre ce risque il y a plusieurs mois.

Wells Fargo a constaté que le « rendement total pour les actionnaires » des « sept géants » américains et d’autres actions technologiques — calculé comme la somme des dividendes et des rachats d’actions en pourcentage du chiffre d’affaires — est tombé à son niveau le plus bas depuis la bulle Internet.

Note : La ligne bleue représente le rendement total pour les actionnaires des sept géants plus autres actions technologiques, la ligne rouge celui des autres sociétés hors sept géants et autres tech.

Jusqu’à récemment, les investisseurs appréciaient ces investissements massifs en capital. Mais depuis le début de la saison des résultats du quatrième trimestre, cet enthousiasme semble s’être refroidi, Microsoft et Amazon ayant vu leurs cours baisser après la publication de leurs dernières données.

Kwon indique que cela correspond globalement à la réaction des investisseurs face aux cycles d’investissement passés. Si l’on peut s’appuyer sur l’histoire, cela pourrait n’être que le début d’une période de performance médiocre prolongée.

« Le marché a toujours été réticent envers les entreprises en phase d’investissement », a déclaré Kwon.

Le dernier risque à signaler est : bien que la vente récente d’actions de logiciels ait attiré l’attention, l’équipe de Kwon souligne que les inquiétudes concernant la compétitivité d’OpenAI pèsent également sur le secteur technologique. OpenAI entretient des liens financiers étroits avec des hyperscalers comme Oracle.

Quant à l’endroit où les investisseurs devraient placer leur argent, Kwon indique que le portefeuille d’actions cycliques et d’actions défensives n’a pas encore pleinement intégré le rebond économique suggéré par l’indice PMI récent. Étant donné que la croissance économique mondiale devrait s’accélérer en 2026, l’équipe de Kwon est optimiste quant aux petites capitalisations, aux matières premières et au secteur des semi-conducteurs.