Stratégie Dongwu : conserver ses crypto-monnaies pendant les fêtes ou ses actions pendant les fêtes ?

Régularités de l’“Effet du Nouvel An chinois” dans l’histoire

Historiquement, la “légère hausse du marché chinois lors du Nouvel An” est une caractéristique notable. Nous avons analysé la performance du marché avant et après le Nouvel An chinois au cours des vingt dernières années, en résumant quatre règles :

Premièrement, au niveau du volume, on observe une tendance de “réduction du volume avant la fête, augmentation après”. Les données historiques montrent que le volume de marché tend à diminuer à partir du T-8 (T étant le jour du Nouvel An chinois, idem pour la suite), et cette tendance s’est confirmée dans cette période — mercredi est devenu un point de basculement, jeudi et vendredi, le volume total de transactions de toutes les actions a chuté en dessous de 2,5 trillions de yuans, se rapprochant de 2 trillions. Selon l’expérience des années passées, cette tendance de réduction du volume dure généralement jusqu’au premier jour de négociation après la fête, à partir du T+2, le volume central du marché augmente significativement, la dynamique de trading s’améliore, et la liquidité du marché se rétablit progressivement.

Deuxièmement, en termes de tendance générale, la semaine précédant le Nouvel An chinois est la meilleure période pour positionner l’indice, avec souvent un point de retournement de la reprise vers environ cinq jours avant la fête. En analysant la tendance depuis 2006, on constate que, après une période de consolidation et de fluctuation, l’indice commence généralement une reprise tendance vers environ cinq jours avant la fête ; en termes de continuité, cette tendance dure généralement jusqu’à environ six jours après le T+0, avec une tendance claire à la hausse, mais la pente de cette hausse ralentit progressivement par la suite.

Troisièmement, en termes de style, on observe une inversion marquée entre grandes et petites capitalisations autour du Nouvel An chinois. Avant la fête, le style des grandes capitalisations est supérieur à celui des petites, avec une croissance globale supérieure à la valeur ; après la fête, les petites capitalisations prennent le relais et surperforment les grandes. En termes de taux de réussite et de rendement moyen sur la période, l’effet d’inversion entre grandes et petites capitalisations est particulièrement évident. Sur les cinq ou dix jours de négociation après la fête, le rendement excédentaire moyen du China Securities 1000 par rapport au SSE 50 atteint respectivement 4,1 % / 6,0 %, et l’indice micro-cap de Wind dépasse de 4,7 % / 7,1 % par rapport au SSE 50 ; quant à la différenciation entre styles de croissance et de valeur, elle est plus modérée. En décomposant davantage, avant la fête, les styles financier, consommation et croissance ont un taux de réussite et des ratios de gains plus avantageux ; après la fête, le marché penche davantage vers les styles cycliques et de croissance.

Quatrièmement, en termes sectoriels, les secteurs qui ont montré de meilleures performances historiques avant la fête incluent les métaux non ferreux, l’automobile, la chimie, la pharmacie, et les équipements électriques ; après la fête, les secteurs plus performants sont l’environnement, l’électronique, les médias, l’agriculture, la foresterie, la pêche et l’élevage.

Comment comprendre “l’effet du Nouvel An chinois” ?

D’une part, la psychologie de trading globale avant le Nouvel An chinois est plutôt morose, tandis qu’après la reprise du travail, la confiance se redresse, et si l’on considère la participation des fonds, l’“effet du Nouvel An chinois” est également fortement lié à l’engagement des capitaux actifs. Avant la fête, les fonds actifs ont tendance à se replier, tandis qu’après, ils reviennent en force. Cette caractéristique se manifeste principalement de trois façons : premièrement, dans le volume et la rotation, avec un changement de centre de gravité avant et après la fête ; deuxièmement, au niveau du style de marché, avant la fête, les petites capitalisations manquent de capitaux actifs pour soutenir leur performance, mais après la fête, avec le retour des fonds actifs, ces secteurs favorisés se réchauffent à nouveau ; troisièmement, dans l’indice de sentiment du marché, qui est construit à partir des titres ayant connu des limites de hausse ou de baisse au cours des cinq derniers jours, les données sur douze ans montrent que la probabilité de succès avant la fête est seulement de 33 % sur cinq jours, et de 25 % sur dix jours, tandis qu’après la fête, cette probabilité atteint 100 %, reflétant une faible volonté des fonds actifs de faire du marché haussier avant la fête, mais une forte reprise après.

D’autre part, la tendance de l’indice à baisser puis à remonter avant la fête peut aussi s’expliquer par le comportement des capitaux : durant les vacances prolongées, l’incertitude liée aux événements macroéconomiques à l’étranger pousse certains fonds à sortir du marché pour éviter les risques, ce qui peut entraîner une faiblesse temporaire du marché avant la fête ; à l’inverse, à mesure que la compréhension de l’effet du Nouvel An chinois s’approfondit, certains fonds préfèrent anticiper et jouer la reprise post-fête pour prendre une longueur d’avance, ce qui explique que la plupart des rebonds se produisent dans les derniers jours de négociation avant la fête.

Perspectives du marché : le marché pourrait continuer à atteindre de nouveaux sommets cette année

Récemment, le marché a connu une faiblesse sous l’impact de la liquidité mondiale et de la correction collective des valeurs technologiques américaines. Sur le plan de la liquidité mondiale, la “transaction Wosh” a secoué le marché. Le 30 janvier, le secteur des métaux non ferreux, très sollicité, a connu une forte correction, la déleveraging sur les contrats à terme a resserré la liquidité, ce qui s’est encore transmis au marché des actions. La cause de cette secousse est la “transaction Wosh”. Le 30 janvier, Trump a nommé Wosh à la tête de la Fed, Wosh étant connu pour ses positions hawkish, insistant sur l’indépendance de la Fed, s’opposant à la politique de quantitative easing à long terme et à la monétisation fiscale, ce qui a fragilisé la logique structurelle du dollar faible. En plus, les données d’inflation américaines supérieures aux prévisions ont affaibli les attentes de baisse des taux, entraînant une reprise du dollar et un resserrement marginal de la liquidité mondiale. En ce qui concerne le marché américain, la narration autour de l’IA rencontre de nouveau des obstacles. D’une part, après le lancement de nouveaux outils par Anthropic, les actions liées à l’IA (comme Thomson Reuters) ont fortement reculé, illustrant l’impact de la “technologie qui absorbe les anciennes applications”. D’autre part, les résultats financiers de géants technologiques comme Google et Amazon ont dépassé les attentes en matière de dépenses en capital, suscitant des inquiétudes sur la durabilité des retours sur investissement en IA. Enfin, des controverses techniques dans la communication de puissance de calcul ont été interprétées de manière pessimiste, ce qui a affecté la chaîne de valeur, réduisant la préférence au risque du marché. Sous l’effet de ces deux facteurs, le marché chinois a connu une correction en volume, avec une pression sur la chaîne technologique, et une rotation désordonnée.

En regardant vers l’avenir, nous pensons que les deux principaux facteurs qui pèsent sur le marché pourraient s’inverser. Sur la liquidité mondiale, la “transaction Wosh” pourrait se retourner. Le marché surestime peut-être la position hawkish de Wosh, qui n’est pas simplement “hawkish ou dovish” ; sa proposition de réduire la taille du bilan est surtout une opposition à l’expansion illimitée du bilan de la Fed, et il considère que l’inflation est due aux politiques gouvernementales, ce qui pourrait indirectement ouvrir la voie à une baisse des taux. De plus, la nomination de Wosh par Trump vise probablement à accélérer la baisse des taux par la Fed, Wosh étant susceptible de suivre la politique de Trump. Par conséquent, le marché pourrait surévaluer la contraction de la liquidité en dollar, avec un potentiel de rebond. Par ailleurs, la volatilité des matières premières comme l’argent et l’or, qui ont connu de fortes fluctuations récemment, commence à diminuer, et le déleveraging des contrats à terme a réduit l’impact sur la liquidité. Concernant la narration sur l’IA, nous comprenons que la révision du secteur technologique reflète principalement une dégradation du risque de marché, et que les investisseurs ont tendance à interpréter négativement les nouvelles, amplifiant ainsi les divergences ou imperfections narratives, ce qui peut justifier des mouvements de marché “en trou d’or”. La croissance rapide et l’itération continue de l’industrie de l’intelligence artificielle se poursuivent, et tant que la tendance n’est pas invalidée, une forte émotion pessimiste pourrait conduire à des “pièges en or”.

Globalement, nous pensons que les facteurs qui pèsent actuellement sur le marché devraient s’atténuer progressivement. En combinant cela avec la règle de l’effet du printemps, le marché pourrait commencer à rebondir dès la semaine prochaine, avec une tendance haussière susceptible de durer plusieurs jours après la fête. Il est donc conseillé de conserver ses positions pendant la période festive. En termes d’allocation, il faut d’abord se concentrer sur les secteurs technologiques sous-évalués dans cette correction, notamment les chips domestiques, les équipements de semi-conducteurs, la mémoire, la communication de puissance et le cloud computing ; ensuite, suivre les secteurs cycliques comme le stockage d’énergie/lithium, l’éolien, et d’autres segments en hausse ; enfin, surveiller les thèmes liés au 14e plan quinquennal, tels que l’aérospatiale commerciale, la 6G, l’énergie nucléaire, l’hydrogène, la communication quantique, et les interfaces cerveau-machine, qui représentent des industries émergentes et futures.

Avertissement de risque : ralentissement de la reprise économique nationale ; baisse des taux de la Fed inférieure aux attentes ; politique macroéconomique moins favorable que prévu ; innovation technologique moins dynamique que prévu ; risques géopolitiques.

(Source : Dongwu Securities)