Quelles sont les prochaines étapes de la Fed en 2026 ?

Points clés à retenir

• Après que la Fed ait réduit ses taux d’intérêt trois fois en 2025, les marchés s’attendent largement à une ou deux autres baisses en 2026.
• Les analystes prévoient que les divisions sur la politique monétaire qui ont marqué le FOMC en 2025 perdureront cette année.
• Même avec la nomination imminente d’un nouveau président, les analystes s’attendent à ce que la Fed continue d’opérer indépendamment des pressions politiques.

2025 a été une année mouvementée pour la Réserve fédérale, et 2026 s’annonce tout aussi riche en événements. Entre la pression politique de la Maison Blanche et une fermeture gouvernementale qui a perturbé des données économiques essentielles, les membres du Comité fédéral de l’Open Market ont passé une grande partie de l’année dernière en territoire inconnu.

Alors que l’économie américaine défiait les attentes, avec une croissance en forte hausse alors que l’inflation restait persistante et que le marché du travail se refroidissait, des fractures rares (et des votes dissidents) sont apparues parmi les membres, qui n’ont pas réussi à parvenir à un consensus sur la meilleure voie pour la politique monétaire. George Bory, stratégiste en chef de l’investissement pour l’équipe des revenus fixes chez Allspring Global Investments, explique que ces conflits ont révélé certaines limites de la politique de la Fed en 2025 : « Le fait que l’inflation soit bien au-dessus de la cible et ne baisse pas, tandis que le chômage augmente, souligne le défi auquel la Fed est confrontée. »

Alors que les analystes s’attendent largement à ce que la banque centrale réduise ses taux une ou deux fois dans l’année à venir, ils estiment que les divisions profondes qui ont caractérisé la second semestre 2025 continueront probablement.

Une autre préoccupation concerne l’annonce à venir d’un nouveau président pour remplacer Jerome Powell lorsque son mandat expirera en mai. La Maison Blanche n’a pas encore confirmé sa candidate, mais parmi les favorites figurent Kevin Hassett, qui dirige actuellement le Conseil économique national, et Kevin Warsh, un ancien gouverneur de la Fed. Les deux devraient favoriser les réductions de taux que le président Donald Trump a poussées. Cela pourrait entraîner un conflit avec ceux du comité qui préféreraient maintenir les taux à leur niveau actuel, compte tenu de la forte croissance économique et du risque à la hausse persistent pour l’inflation.

Récapitulatif de la Réserve fédérale en 2025

Après être restée stable la majeure partie de l’année, la Fed a réduit ses taux d’intérêt à trois reprises en 2025, lors de ses réunions de septembre, octobre et décembre. Ces réductions ont été motivées par des signes de refroidissement du marché du travail, qui avait été relativement résilient au début de l’année alors que l’inflation restait élevée, grâce notamment aux tarifs douaniers annoncés par la Maison Blanche en avril. La baisse de la croissance de l’emploi durant l’été a incité les responsables de la Fed à assouplir leur politique, en privilégiant le volet de leur double mandat axé sur le plein emploi.

Les réductions de 2025 ont porté le taux des fonds fédéraux à une fourchette de 3,50 % à 3,75 %, contre 4,25 % à 4,50 % au début de l’année. Au total, la Fed a réduit ses taux de 1,75 % depuis leur pic de 5,25 % à 5,50 % en 2024.

De manière inhabituelle pour la banque centrale, ces décisions n’ont pas été unanimes. Toutes ont été accompagnées de votes dissidents — un lors de la réunion de septembre, deux en octobre, et trois en décembre. Les votes d’octobre et décembre étaient divisés entre un responsable qui favorisait des réductions encore plus importantes et deux qui préféraient maintenir les taux inchangés. La « dot plot » de décembre, qui projette les taux futurs, indiquait que six responsables (dont certains non votants) préféraient également maintenir les taux stables ce mois-là.

Au cœur de ces divisions se trouve une tension persistante pour les décideurs monétaires : le marché du travail semble se refroidir, tandis que l’inflation reste au-dessus de la cible. La croissance globale semble saine. Cela place la Fed dans ce que Powell a à plusieurs reprises décrit comme une position très difficile. Ajuster les taux d’intérêt de référence, qui constitue l’outil principal de l’institution, oblige les banquiers centraux à privilégier un aspect de leur mandat au détriment de l’autre.

		Taux des fonds fédéraux : Données historiques et projections du FOMC

	Chaque point représente la prévision d’un membre du FOMC concernant le taux des fonds fédéraux.

Source : Réserve fédérale. Données au 10 décembre 2025.

Combien de fois la Fed réduira-t-elle ses taux en 2026 ?

Avec trois réductions récentes en arrière-plan, les analystes s’attendent largement à ce que la Fed maintienne sa position lors de sa prochaine réunion de janvier. Ensuite, le consensus prévoit une ou deux autres baisses en 2026.

Les marchés à terme sur les obligations estiment à 16 % la probabilité d’une baisse en janvier, selon les données de l’outil CME FedWatch. Ces probabilités augmentent à 45 % d’ici avril, avec une autre baisse anticipée pour septembre. Au total, en 2026, le marché obligataire prévoit une réduction supplémentaire de 50 points de base, soit deux baisses de 25 points.

Roger Hallam, responsable mondial des taux chez Vanguard, pense que cela semble raisonnable, « compte tenu de ce que nous savons sur la croissance, l’inflation et les changements à la Fed en 2026. L’économie est dans une bonne position, mais l’inflation ne baisse toujours pas aussi rapidement que l’espéraient la Fed. »

Hallam prévoit que les données sur le marché du travail resteront incertaines dans les premiers mois de 2026. Dans les mois à venir, une détérioration du chômage pourrait inciter à davantage de réductions plus tôt, tandis qu’une inflation qui reste tenace plus longtemps que prévu (ou qui s’accélère davantage) pourrait prolonger la pause. « En fin de compte, nous pensons que les décisions de la Fed seront guidées par l’évolution de l’économie », dit-il.

L’économiste principal de Morningstar aux États-Unis, Preston Caldwell, prévoit également deux baisses de taux en 2026, une au premier semestre et une autre au second. Il estime que ces réductions pourraient se faire plus lentement que ce que le marché anticipe actuellement, car l’inflation pourrait rester plus persistante en début d’année, en raison de coûts tarifaires encore transférés aux consommateurs.

Bory d’Allspring qualifie ces potentielles réductions de « ajustements en milieu de cycle » visant à aider la Fed à ramener lentement les taux d’intérêt dans une fourchette neutre — un niveau théorique qui n’est ni accommodant ni restrictif pour l’économie. La plupart des estimations du taux neutre tournent autour de 3 %.

« Nous sommes bien placés pour attendre de voir comment l’économie évolue », a déclaré Powell aux journalistes en décembre, en notant que le taux des fonds fédéraux était déjà proche de la neutralité. Bory ajoute qu’il ne serait pas surpris de voir la Fed maintenir les taux stables jusqu’à ce que le nouveau président prenne ses fonctions au printemps.

Focus sur l’emploi

Les analystes estiment que la Fed restera probablement concentrée sur le marché du travail dans les mois à venir. Le taux de chômage est passé de 4,4 % en septembre à 4,6 % en novembre — une tendance préoccupante si elle se poursuit.

« Tant que la demande de travail diminue et que le taux de chômage augmente, le chemin sera dégagé pour d’autres réductions, malgré l’opposition vocale des faucons », a écrit Chris Hodge, économiste en chef de Natixis aux États-Unis, dans un rapport le mois dernier. « Il ne fait aucun doute que Powell et les colombes se concentrent fermement sur le marché de l’emploi depuis août. »

Un marché du travail meilleur que prévu pourrait changer la donne. À l’heure actuelle, « les données du marché du travail comptent probablement plus pour la Fed que celles de l’inflation », explique David Doyle, responsable de l’économie chez Macquarie Group. Il est optimiste quant à une amélioration dans ce domaine, et n’anticipe pas de baisse des taux en 2026. Il affirme que la Fed réduira si la détérioration des données sur l’emploi le suggère, « mais notre avis est que les données les guideront plutôt à ne pas réduire. »

Se préparer à plus de divisions

La prochaine décision, qu’il s’agisse d’une réduction ou d’un maintien, ne sera probablement pas simple, surtout si l’inflation reste persistante et que le marché du travail continue de se refroidir. Bory d’Allspring indique que les divisions parmi les décideurs devraient perdurer, au moins dans la première moitié de 2026. « Cette tension entre l’orientation dovish et l’intonation hawkish va continuer », dit-il.

« Le marché devra probablement s’habituer un peu plus aux dissensions comme une caractéristique du mode de vote du FOMC », explique Hallam de Vanguard. Il pense que les tensions pourraient augmenter cette année, mais que ce n’est « pas nécessairement une mauvaise chose… si elles sont motivées par des désaccords raisonnables dans la façon dont les données sont interprétées. »

Bory pense que ces désaccords pourraient nuire à la crédibilité de la Fed s’ils perdurent à long terme.

Hodge de Natixis écrit que des divergences politiques accrues pourraient « être positives » si elles sont motivées par « la diversité de la pensée et produisent un débat rigoureux », mais si la politique devient le principal moteur, cela pourrait nuire à la crédibilité de la Fed à long terme.

La crédibilité de la Fed en danger ?

Les préoccupations plus profondes concernant l’indépendance de la Fed ont émergé en 2025, lorsque le président Trump a à plusieurs reprises attaqué la crédibilité de Powell et a semblé sérieusement envisager de le licencier. Ces inquiétudes ont été amplifiées par les tentatives du président de retirer la gouverneure de la Fed Lisa Cook — une affaire qui n’a pas encore été résolue par la Cour suprême. La nomination imminente d’un nouveau président pourrait raviver ces préoccupations en 2026.

Pour l’instant, les observateurs de la Fed affirment qu’il existe des mécanismes de contrôle pour empêcher la politique de devenir trop politisée. « Nous croyons fermement que, bien que la Fed en tant qu’institution puisse être soumise à des pressions politiques, elle possède une grande résilience et une indépendance en plusieurs couches pour préserver sa capacité à se concentrer sur sa mission », explique Bory d’Allspring. Il souligne la structure basée sur un comité comme un bouclier contre les pressions politiques à court terme.

« Un président perçu comme excessivement partisan, manquant de crédibilité, et promouvant une politique motivée par des considérations politiques aura du mal à obtenir une majorité, encore moins un consensus », écrit Hodge de Natixis. « En fin de compte, il sera très difficile pour une seule personne d’influencer les décisions du FOMC et de modifier radicalement la politique monétaire. »

Bory indique qu’un autre contrôle important de l’indépendance de la Fed réside dans le marché obligataire, qu’il décrit comme un « outil puissant qui donne une impression en temps réel de la confiance que le marché a dans la direction de la Fed ». Si les traders obligataires perçoivent que la Fed s’éloigne trop de son mandat ou cède à la pression politique, les rendements peuvent rapidement augmenter, de façon douloureuse. « Le marché peut voter », dit-il.

Si un mouvement est suffisamment brutal, une correction rapide sur le marché obligataire ou le dollar américain pourrait « suffire à faire une pause, voire inverser, cette orientation », ajoute Doyle de Macquarie.