Le PDG de la bourse indonésienne démissionne alors que la pression pour la réforme de MSCI s'intensifie

La démission du directeur général de la Bourse de Jakarta a marqué la première conséquence tangible des exigences de réforme de MSCI Inc., alors que les décideurs politiques se précipitaient pour déployer des mesures visant à éviter une dégradation et à restaurer la confiance.

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Quelques heures seulement après la démission d’Iman Rachman vendredi, des responsables ont indiqué qu’ils préparaient des mesures supplémentaires pour soutenir le marché, notamment des modifications de la structure actionnariale de la bourse et des plafonds plus élevés sur les allocations de capitaux des assureurs.

Ces mesures ont marqué la fin d’une semaine volatile pour les actifs indonésiens après que le compilateur d’indices a exprimé des préoccupations concernant la transparence sur le plus grand marché d’Asie du Sud-Est, envoyant les actions de référence à leur pire chute en deux jours depuis près de trois décennies, avant l’intervention des régulateurs. L’indice composite de Jakarta a clôturé en hausse de 1,2 %.

« Cela doit être considéré moins comme une faute et plus comme une réinitialisation », a déclaré Mohit Mirpuri, associé principal chez SGMC Capital Pte. « Les périodes de stress accélèrent souvent le changement, et cela ouvre la porte à une nouvelle direction avec un mandat clair pour élever les standards, améliorer la structure du marché et renforcer la confiance des investisseurs. »

Le sentiment avait déjà commencé à se redresser après que les régulateurs ont présenté jeudi des mesures de réforme, notamment le doublement du flottant minimum — le nombre d’actions disponibles pour le commerce public — à 15 % à partir du mois prochain, ainsi qu’une possible implication du fonds souverain Danantara dans le marché. Ces efforts reflètent une volonté des autorités de répondre aux exigences de MSCI en matière de transparence accrue — le non-respect de ces exigences d’ici mai risquerait de réduire le poids de l’Indonésie dans l’indice et même de la faire rétrograder au statut de marché frontier.

HSBC Holdings Plc est devenue la dernière banque à dégrader les actions indonésiennes en raison de préoccupations concernant la croissance. Goldman Sachs Group Inc. et UBS Group AG ont tous deux dégradé le marché, le premier évoquant le risque de plus de 13 milliards de dollars de sorties de capitaux déclenchées dans un scénario extrême.

L’épisode de cette semaine a ravivé les doutes sur les marchés financiers indonésiens, longtemps considérés comme bénéficiaires de la croissance économique rapide du pays. L’angoisse croissante des investisseurs concernant les finances publiques, le départ soudain de son ministre des Finances et un déficit fiscal en expansion ont déjà poussé de nombreux investisseurs à se retirer. Les fonds mondiaux ont liquidé des obligations indonésiennes de septembre à novembre, avant de revenir dans le dernier mois de 2025.

Au cœur des préoccupations se trouve le faible flottant libre des actions indonésiennes, étant donné que les plus grandes entreprises du pays sont peu échangées et contrôlées par une poignée de personnes riches — une structure que les investisseurs disent fausser l’indice et risquer de manipuler. La question est un point de discorde depuis des années, les investisseurs arguant qu’une faible liquidité dans certaines actions rend une grande partie du marché inves­tissable et difficile à suivre.

Les responsables de la bourse ont déjà tenté d’inciter les participants au marché. Rachman, nommé à la tête de la société il y a moins de quatre ans, avait plaidé pour des horaires de trading prolongés et l’introduction de la vente à découvert comme moyen de stimuler la liquidité, bien que le succès ait été limité.

Actuellement, MSCI n’exige pas de flottant minimum pour la classification d’un marché national, qui dépend de facteurs tels que l’accessibilité et le développement économique. Cependant, le compilateur d’indices requiert un flottant de 15 % sur une période donnée pour qu’un titre soit inclus dans son univers d’investissements en marchés émergents, avec quelques exceptions.

Dans une déclaration plus tôt cette semaine, MSCI a exprimé ses inquiétudes concernant « l’opacité des structures actionnariales et les préoccupations concernant un comportement de trading coordonné » en Indonésie. Il a indiqué qu’il avait besoin d’informations plus détaillées et fiables, y compris un meilleur suivi, pour mieux évaluer le flottant et l’investissabilité des titres.

De nombreux investisseurs restent sur le qui-vive quant à la capacité des régulateurs à faire suffisamment pour satisfaire les exigences du compilateur d’indices. « Les réformes décrites sont globalement positives, mais leur mise en œuvre et la nomination d’un successeur crédible seront essentielles pour déterminer si ces préoccupations disparaissent complètement », a déclaré Gary Tan, gestionnaire de portefeuille chez Allspring Global Investments.

Jusqu’à présent cette semaine, les fonds mondiaux ont déchargé pour 739 millions de dollars d’actions en valeur nette jusqu’à jeudi, ce qui laisse présager la plus forte sortie hebdomadaire depuis la mi-avril.