Perforation de la ligne de coût à 87 000, les mineurs de BTC « capitulent » collectivement : où se situe le fond du secteur ?

2026年2月12日, pour l’industrie minière de Bitcoin, c’est le moment le plus critique depuis le « profond marché baissier » de 2022.

Selon les données de trading spot de Gate, aujourd’hui, le BTC/USDT a brièvement atteint la barre des 68 000 $, fluctuant actuellement autour de 67 800 $. Ce chiffre a chuté de plus de 50 % par rapport au sommet historique de 126 000 $ atteint en octobre 2025.

Cependant, un chiffre encore plus accablant se cache du côté de la puissance de calcul. Le « coût dur » de la production minière et la valeur marchande équitable se creusent un énorme fossé de profit.

Chaque BTC miné entraîne une perte de 19 000 dollars : toute l’industrie entre dans la zone de « coûts inversés »

Les données de CryptoQuant offrent une description quantitative de cette crise : le coût total amorti moyen pour produire un Bitcoin sur l’ensemble du réseau est actuellement d’environ 87 000 $.

Cela signifie qu’en se basant sur le prix spot de Gate du 12 février à 67 800 $, chaque mineur qui extrait un nouveau Bitcoin du réseau électrique, sans tenir compte de l’amortissement des machines ni de la main-d’œuvre, perdrait environ 19 200 $ par unité, avec un coût supérieur de 28 % à 45 % au prix actuel du marché (selon l’efficacité énergétique des différents modèles).

Ce phénomène de « production en perte » est connu dans l’industrie sous le nom de « fonctionnement sous l’eau ». L’indicateur clé « indice de durabilité des profits des mineurs » a chuté à 21 points. La signification est claire : à l’exception des principaux acteurs disposant d’une électricité à prix très bas (moins de 0,05 $/kWh) et d’une flotte de machines de dernière génération (efficacité inférieure à 20 J/TH), plus de 80 % des mineurs ont vu leur marge marginale totalement disparaître.

Le prix de hachage chute à un niveau quinquennal, les mineurs américains subissent une double peine « Davis »

La douleur des mineurs se répercute sur les fondamentaux, d’abord sur le principal indicateur de revenu — le prix de hachage.

Les données de Luxor montrent que le prix de hachage, qui mesure le revenu attendu par unité de puissance de calcul, est tombé à 35 $/PH, un niveau historiquement bas, même inférieur au record de près de cinq ans lors de l’effondrement de FTX en 2022.

L’effondrement des revenus a rapidement provoqué une réaction dans le marché des capitaux. Les géants cotés en Nasdaq, tels que Mara Holdings et Riot Platforms, ont tous chuté de plus de 20 % cette semaine. Même CleanSpark, qui tente de couvrir ses risques par une stratégie de stockage de bitcoins, a enregistré une perte nette de près de 380 millions de dollars dans ses derniers résultats financiers, son PDG admettant que « dans le contexte actuel du prix de hachage, une expansion massive de la capacité minière n’a pas de logique commerciale ».

Pour maintenir la liquidité de leur bilan, la foi inébranlable dans le « HODL » s’effrite. La société Cango a vendu en une seule fois 4 451 bitcoins début février, levant 305 millions de dollars pour rembourser ses prêts ; Mara a également transféré plus de 2 000 bitcoins en garantie à des market makers comme FalconX et Wintermute. Les mineurs, passant de « hodlers » à « vendeurs », alimentent davantage la panique sur le marché secondaire.

La puissance de calcul totale s’effondre, une baisse de difficulté de 11 % ne suffit pas à sauver les « vieux modèles »

Le 9 février, le réseau Bitcoin a connu la plus grande réduction de difficulté depuis la sortie des mines chinoises en 2021 — une baisse d’environ 11 %.

Selon la théorie, cette réduction vise à alléger la pression concurrentielle sur les mineurs, permettant à la puissance de calcul déconnectée de redémarrer. Mais cette fois, le mécanisme de marché a échoué.

En raison de la chute profonde du prix du bitcoin et de sa durée prolongée, la réduction de difficulté de 11 % ne couvre pas du tout l’écart de prix de 45 %. Pour les entreprises utilisant des machines anciennes comme la série S19 ou ayant des coûts électriques supérieurs à 0,06 $/kWh, l’arrêt est encore la décision la plus rationnelle. La tempête hivernale extrême au Texas a également entraîné des coupures industrielles, et de nombreux mineurs ont arrêté leurs machines sans les reconnecter après la baisse de difficulté.

Quatrième étape : du « piédestal en silicium » à « la salle de serveurs IA » — la fuite collective des leaders miniers

Ce qui est encore plus pessimiste que l’arrêt des machines, c’est la stratégie de certains grands acteurs.

Face à l’absence d’espoir pour le « hiver minier 2026 », des sociétés cotées, autrefois entièrement axées sur le minage de Bitcoin, se dépêchent de retirer leur étiquette de « mineur ».

Bitfarms a récemment annoncé un rebranding, devenant Keel Infrastructure, et a déclaré : « Nous ne sommes plus une société de Bitcoin. » Leur activité s’oriente désormais entièrement vers la construction de centres de données pour l’IA/HPC (calcul haute performance) en Amérique du Nord. IREN, de son côté, a signé un contrat de 9,7 milliards de dollars pour des services cloud IA avec Microsoft, ce qui a permis à ses revenus issus de l’IA de dépasser largement ceux du minage. Lors de la dernière conférence téléphonique sur leurs résultats, aucun analyste n’a posé de questions sur le minage de Bitcoin.

Ce phénomène envoie un signal très dangereux pour cette phase du cycle : alors que l’industrie a besoin de ses constructeurs pour maintenir la sécurité du réseau, les acteurs les plus intelligents et dotés de capitaux importants transfèrent à prix élevé l’électricité et l’infrastructure initialement destinées à la puissance de calcul Bitcoin vers des entreprises d’intelligence artificielle générative. Bien que cela réduise le risque de faillite pour certains mineurs, cela compromet la croissance à long terme du hashrate décentralisé de Bitcoin.

Conclusion

Revenant à la plateforme de trading de Gate, l’humeur du marché cherche un nouvel équilibre dans une « peur extrême ».

Au 12 février, selon les données d’Alternative, l’indice de peur et de cupidité est resté à 11, toujours dans la zone de « peur extrême ». Bien que le Bitcoin ait montré une résilience temporaire entre 65 000 et 68 000 $, et que les flux de fonds vers les ETF aient légèrement ralenti, la pression structurelle due à la inversion des coûts des mineurs reste une épée de Damoclès suspendue au-dessus des haussiers.

Pour l’investisseur ordinaire, la phase de capitulation des mineurs correspond souvent à une zone de survente extrême. Sur l’interface de trading spot de Gate, on constate qu’à l’inverse de l’engouement de plus de 100 000 $ l’an dernier, le BTC autour de 68 000 $ présente un rapport risque/rendement plus favorable. Mais il faut reconnaître que : ce n’est que lorsque le prix du Bitcoin se redressera au-dessus de la ligne de coût de production de 87 000 $, ou que tout le réseau aura procédé à une purge complète des vieux modèles, que le bilan des mineurs pourra réellement se réparer.

Avant cela, « la pression est énorme » n’est plus une simple métaphore, mais la réalité du flux de trésorerie qui s’évapore derrière chaque kilowattheure et chaque PH/s de puissance de calcul.