Le cadeau d'adieu de Powell de la Fed pourrait être plus de baisses de taux que prévu, en raison de la détérioration des données

Alors que le pont entre le président Trump et le président de la Fed, Jerome Powell, a été complètement brûlé, le chef de la banque centrale sortant pourrait encore préparer le terrain pour de nouvelles baisses des taux d’intérêt que la Maison Blanche a si obstinément poursuivies au cours des 12 derniers mois.

La position de Powell tout au long de 2025 a été d’attendre et d’observer, frustrant la Maison Blanche, qui souhaitait une baisse brutale du taux de base. Bien que les économistes s’attendaient largement à quelques baisses en 2026, peut-être une ou deux sous Powell, la majorité des réductions et une stabilisation à des taux plus bas devraient intervenir sous son successeur, le candidat à la Fed Kevin Warsh.

Mais la détérioration des données économiques pourrait encourager le Comité fédéral de l’ouverture du marché (FOMC) à agir avant la fin du mandat de Powell en mai.

Une motivation clé pour ces baisses — la plus récente ayant eu lieu en décembre — se trouve sur le marché du travail. Maintenir un emploi stable, et aussi proche du plein emploi que possible, est l’un des mandats de la Fed, ce qui signifie que le FOMC pourrait agir s’il estime qu’abaisser le taux de base pourrait stimuler la demande économique, et par conséquent, le marché de l’emploi.

Le marché du travail s’est progressivement détérioré au cours des six derniers mois — pas nécessairement sous la forme du taux de chômage, qui est resté relativement stable autour de 4 %, mais plutôt, le nombre d’emplois nécessaires pour maintenir ce taux de chômage a diminué. Cela signifie que de moins en moins de postes sont créés, donc toute hausse des licenciements ou une augmentation de la force de travail (par exemple, en raison d’un ralentissement de l’émigration des États-Unis) aurait un impact disproportionné sur le taux de chômage.

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Une image plus complète du marché du travail sera révélée dans les chiffres de la masse salariale non agricole du Bureau of Labor Statistics aujourd’hui, non seulement pour janvier mais aussi pour les révisions des mois précédents. La publication de ces données avait été retardée en raison d’une autre brève fermeture partielle du gouvernement.

Les décideurs se préparent à un rapport peu reluisant aujourd’hui. Certains indices pouvaient être aperçus dans le rapport sur la masse salariale privée d’ADP publié plus tôt ce mois-ci, qui montrait seulement 22 000 postes ajoutés en janvier. « La création d’emplois a reculé en 2025, avec les employeurs privés ajoutant 398 000 emplois, contre 771 000 en 2024. Bien que nous ayons constaté un ralentissement continu et marqué de la création d’emplois au cours des trois dernières années, la croissance des salaires est restée stable », a écrit Nela Richardson, économiste en chef chez ADP, dans le rapport.

« Les responsables de l’administration ont insisté pour souligner qu’un chiffre d’emploi plus faible en janvier n’est pas quelque chose dont il faut s’inquiéter. Un chiffre plus faible en janvier inquiéterait probablement les marchés », a déclaré ce matin Paul Donovan, économiste en chef chez UBS, à ses clients. « Un ralentissement de l’embauche (et non l’intelligence artificielle) a perturbé le marché du travail, la charge pesant sur les jeunes. Cela a des implications pour les tendances économiques (ventes plus faibles de restauration rapide, délinquance accrue sur les prêts étudiants) sans pour autant avoir un impact économique global majeur à ce jour. »

L’indice des coûts d’emploi du Bureau of Labor Statistics publié hier a également soutenu une position accommodante, avec une augmentation de seulement 0,7 % sur trois mois jusqu’en décembre 2025. La faible hausse des coûts de la rémunération, qu’il s’agisse des salaires ou des avantages, suggère peu de dynamisme sur le marché pour inciter les employés à changer de poste ou pour que les employeurs offrent des salaires plus élevés pour attirer des talents. L’indicateur était à son niveau le plus faible depuis le deuxième trimestre 2021.

Effet domino sur les taux

Ce contexte plus faible a eu un impact en cascade sur l’environnement des taux, selon Henry Allen, de Deutsche Bank. Il a écrit dans une note ce matin : « Collectivement, ces publications ont contribué à valider les arguments accommodants en faveur de nouvelles baisses de taux cette année. Les investisseurs ont donc anticipé davantage d’assouplissements de la Fed en 2026, et il y avait même une impression croissante que Powell pourrait effectuer une autre baisse avant de quitter son poste si les données continuaient dans cette direction. »

Les données faibles du côté des consommateurs pourraient renforcer cet argument : les ventes au détail sont restées stables en décembre par rapport à novembre, où le chiffre était en hausse de 0,6 %, selon un rapport du Département du commerce publié cette semaine. Les économistes s’attendaient à une hausse de 0,4 % pour décembre.

Allen a évoqué la probabilité de nouvelles baisses cette année. Par exemple, le baromètre FedWatch du CME évaluait à 37 % la probabilité d’une baisse de 25 points de base lors de la prochaine réunion en mars.

Il a ajouté (sans citer de sources), que « la probabilité d’une baisse lors de la réunion du FOMC d’avril (dernière en tant que président de Powell) était montée à 47 % à la clôture. Et en regardant plus loin, le montant des baisses anticipées en décembre était en hausse de +3,3 points de base dans la journée, atteignant 60 points de base. Cela a entraîné une baisse des rendements obligataires sur toute la courbe, avec le rendement du deux ans (–3,3 points de base) clôturant à 3,45 %, tandis que celui du dix ans (–5,9 points de base) tombait à 4,14 %. »

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