Une perte non réalisée de plus de 70 millions de dollars : Analyse des positions longues agressives d'une baleine

Les marchés de la cryptomonnaie ont livré une semaine punitive pour un trader à effet de levier élevé, avec son compte saignant sur plusieurs jours de pression à la baisse. Le portefeuille a atteint sa valeur la plus basse depuis octobre 2025, marquant un point d’inflexion critique. Avec une perte latente avoisinant les 73-74 millions de dollars — et touchant brièvement 90 millions lors de la volatilité intrajournalière — la forte concentration de ce trader en positions longues est désormais sérieusement remise en question.

La structure actuelle du portefeuille raconte une histoire de conviction directionnelle pure : environ 794,5 millions de dollars déployés sur des contrats à terme perpétuels, exclusivement en position longue sans positions courtes pour couvrir le risque. C’est une approche de mise en jeu totale, et en ce moment, elle est en difficulté. Le PnL latent cumulé est d’environ -69,7 millions de dollars, ce qui traduit un rendement sur fonds propres (ROE) d’environ -45 %. Pourtant, la liquidation reste une préoccupation lointaine — la marge de sécurité de 128,8 millions de dollars offre encore une marge de manœuvre substantielle.

La vue d’ensemble : 794,5 millions de dollars en positions perpétuelles

La structure du compte révèle un portefeuille conçu pour une exposition longue maximale. Chaque dollar est engagé à la hausse, sans mécanismes de couverture. Cela crée un scénario où toute baisse de prix se répercute simultanément sur toutes les positions. Aux prix actuels (BTC 67 720 $, ETH 1 980 $, SOL 81,01 $ au 12 février 2026), le compte subit des pertes latentes importantes sans diversification ni stratégies de protection.

ETH en tête : 644 millions de dollars avec un levier de 5x

Ethereum domine le portefeuille en tant que principal moteur des pertes. La position consiste en environ 223 000 ETH détenus via une position longue à marge croisée 5x, évaluée à environ 644 millions de dollars. Le prix d’entrée moyen était d’environ 3 161,85 $, alors que la valorisation actuelle est nettement inférieure, entraînant plus de 62 millions de dollars de pertes latentes sur cette seule position.

Le prix de liquidation pour cette position se situe autour de 2 187 $, offrant ce qui semble être une marge de manœuvre confortable. Avec une marge de sécurité d’environ 128,8 millions de dollars soutenant cette position ETH, les scénarios de liquidation forcée semblent peu probables à court terme. Cependant, si la volatilité s’intensifie et que les prix de l’ETH se contractent davantage, cette position représente la plus grande vulnérabilité de l’ensemble du portefeuille.

BTC et SOL : plus petites mais toujours douloureuses

Bitcoin constitue une composante secondaire mais substantielle, avec une valeur notionnelle d’environ 87,8 millions de dollars, également structurée en position longue à marge croisée 5x. Le prix d’entrée était d’environ 91 506 $, tandis que le prix actuel proche de 67 720 $ crée une perte latente d’environ 3,65 millions de dollars sur cette position. Avec 17,6 millions de dollars de marge disponible, cette position reste en sécurité au-dessus des seuils de liquidation.

Solana, positionnée comme le point de levier le plus agressif, porte une position longue à marge croisée 10x d’une valeur d’environ 62,6 millions de dollars. Le prix d’entrée proche de 130,19 $ contraste fortement avec les niveaux actuels autour de 81,01 $, générant environ 4 millions de dollars de pertes flottantes. La concentration de levier sur cette position plus petite contribue à la baisse globale du portefeuille, même si la perte absolue est moindre comparée à celle de l’Ethereum.

La marge de sécurité : pourquoi la liquidation n’est pas imminente

Malgré les pertes latentes importantes, la conception structurelle du portefeuille — avec ses réserves de marge importantes — maintient la liquidation hors de portée immédiate. La marge totale de 128,8 millions de dollars agit comme un amortisseur, permettant au compte de supporter des baisses de prix supplémentaires significatives avant d’atteindre les seuils de liquidation forcée. Cette gestion calculée du levier suggère que le trader avait anticipé la volatilité et structuré ses positions en conséquence.

Une injection de 20 millions de dollars en USDC pour alimenter le feu

Peut-être l’aspect le plus révélateur de cette saga s’est produit il y a 12 heures. Après avoir gardé le silence pendant environ 45 jours, cette baleine a déposé 20 millions de dollars supplémentaires en USDC directement sur le compte. Ce n’est pas un signe de panique — c’est plutôt une stratégie de conviction. En injectant du capital frais dans une position profondément en difficulté, le trader réduit en moyenne son prix d’entrée ou se prépare à augmenter la taille de sa position aux valorisations actuelles.

Ce mouvement indique soit une confiance remarquable dans une reprise à court terme, soit une stratégie d’accumulation à long terme à des prix faibles. Quoi qu’il en soit, cela montre que le trader ne capitule pas ; au contraire, il double la mise sur sa thèse directionnelle.

Et après ?

Le sort immédiat du portefeuille dépendra de la tenue ou de la rupture des supports de prix. La structure de marge offre une certaine marge de manœuvre, mais pas une liberté infinie. La patience du trader — illustrée par cette injection récente de capital — suggère une conviction, mais les marchés ont leur façon de tester même la plus forte détermination. La vraie question n’est pas de savoir si la liquidation est possible, mais si le trader pourra maintenir sa conviction suffisamment longtemps pour qu’un scénario de reprise se matérialise.

Adresse de la baleine : 0xb317d2bc2d3d2df5fa441b5bae0ab9d8b07283ae