Wintermute : 2026 Les sept grandes orientations sur lesquelles nous concentrerons nos investissements

Wintermute

Traduction : Ken, Chaincatcher

Depuis des décennies, Internet permet à l’information de circuler librement à travers les frontières, les plateformes et les systèmes. Cependant, le transfert de valeur reste relativement en retard. La monnaie, les actifs et les protocoles financiers circulent encore via une infrastructure fragmentée basée sur des anciens rails, des frontières nationales et des intermédiaires, qui cherchent à tirer profit à chaque étape.

Cet écart se réduit à une vitesse sans précédent. Cela crée des opportunités pour les entreprises capables de remplacer directement les fonctions traditionnelles de compensation, de règlement et de garde. L’infrastructure permettant à la valeur de circuler aussi librement que l’information n’est plus une simple théorie ; elle est en cours de construction, de déploiement et d’utilisation à grande échelle.

Depuis plusieurs années, le domaine de la cryptographie opère principalement en chaîne, déconnecté de l’économie réelle. Cela est en train de changer. La technologie cryptographique devient la couche de règlement et de compensation que l’économie Internet a toujours désirée : un système opérationnel 24/7, transparent et sans permission.

Les thèmes suivants représentent nos prévisions pour l’évolution des actifs numériques d’ici 2026, ainsi que la direction que prennent les fondateurs que Wintermute Ventures soutient activement.

Tout peut être négocié

Grâce à de nouveaux primitives financières telles que les marchés prédictifs, la tokenisation et les dérivés, de plus en plus d’actifs et de résultats concrets deviennent négociables. Cette transformation fournit une couche de liquidité dans des domaines historiquement dépourvus de marché.

La tokenisation et les actifs synthétiques apportent de la liquidité aux actifs connus. Les marchés prédictifs vont encore plus loin, en permettant de fixer un prix à des choses auparavant impossibles à évaluer, transformant l’information brute en outils négociables.

Les marchés prédictifs continueront de s’étendre en tant que produits de consommation et nouveaux instruments financiers, supportant la couverture, la fixation de résultats et l’expression d’opinions sur des événements à granularité fine. Ils commencent également à remplacer une partie des infrastructures financières traditionnelles.

L’assurance en est un exemple convaincant : les marchés basés sur les résultats peuvent offrir des couvertures plus économiques et flexibles que l’assurance ou la réassurance traditionnelles, en fixant directement le prix d’un risque spécifique plutôt que de le regrouper en produits généraux. Les utilisateurs n’ont pas besoin d’acheter une assurance contre un ouragan couvrant toute une région, mais peuvent se couvrir contre des vents spécifiques à un lieu précis et à une période donnée. Sur une période plus longue, grâce à des workflows d’agents intelligents, ces risques spécifiques peuvent être sélectionnés et regroupés pour répondre aux besoins uniques de chaque individu.

Avec la montée en puissance de l’infrastructure des marchés prédictifs, de nouveaux types de produits de données émergeront autour de sujets jamais évalués auparavant. Nous anticipons l’apparition de marchés conçus spécifiquement pour négocier et quantifier la perception, l’émotion et l’opinion collective sur des indicateurs objectifs. Ces marchés émergents sont une extension naturelle de la finance décentralisée, déverrouillant de nouvelles façons d’évaluer et d’échanger l’information elle-même. Lorsque tout peut être négocié, une infrastructure capable d’apporter liquidité, de découvrir les prix et d’assurer le règlement devient essentielle.

Ce changement structurel concentrera la valeur au niveau de l’infrastructure, redéfinissant directement la manière dont le capital est alloué. Nous soutenons activement la construction de marchés fondamentaux, d’infrastructures de règlement, de couches de données pour la vérification et la preuve, ainsi que d’équipes créant de nouveaux produits de données pour la financiarisation de résultats auparavant non négociables. Nous nous intéressons également aux modèles abstraits innovants permettant à ces marchés d’être programmables et composables, afin de s’intégrer dans les workflows du monde réel et de remplacer une partie des infrastructures financières et d’assurance traditionnelles.

La stablecoin comme couche de confiance, la banque pour le règlement transitoire

Les actifs numériques manquent d’une infrastructure robuste comparable aux banques de règlement et aux chambres de compensation traditionnelles, qui jouent un rôle de lubrification dans la finance classique. Bien que les stablecoins aient permis un accès ouvert et une programmabilité de la valeur, leur application est limitée par la fragmentation due à l’absence d’infrastructure de règlement.

Avec l’adoption de différents modèles de collatéral par les émetteurs de stablecoins dans divers écosystèmes, la demande pour une couche d’interopérabilité capable de combiner ces actifs de manière fiable augmente. Pour faire évoluer ce système, la cryptographie a besoin d’une infrastructure permettant, sans ajouter de risques de crédit, de liquidité ou d’exploitation, de réaliser des règlements nets, des échanges et des règlements transchaines de stablecoins.

L’absence d’une couche d’abstraction réside dans la capacité à transférer le risque de change et de crédit à l’émetteur de stablecoin via une interopérabilité basée sur le bilan, plutôt que d’imposer aux utilisateurs finaux de gérer eux-mêmes les expositions en devises, le routage ou la contrepartie lors de transactions transstablecoins. Nous la considérons comme une activité de « banque proxy » en chaîne, capable de réaliser des règlements en quelques secondes et accessible aux développeurs d’applications. Nous anticipons que davantage d’entreprises se positionneront comme des couches de coordination entre émetteurs et applications.

Le marché privilégiera des revenus durables plutôt que des incitations temporaires

La croissance alimentée par des tokens sans modèle commercial durable perd de son efficacité. Les entreprises qui dépendent de subventions aux utilisateurs ou aux fournisseurs de liquidité, tout en opérant avec des modèles de revenus fragiles, auront de plus en plus de mal à rester compétitives.

Les valorisations seront davantage ancrées dans des bénéfices durables et des prévisions prospectives, s’alignant sur des cadres basés sur les flux de trésorerie. La capitalisation basée sur des frais mensuels à court terme et très volatils ne sera plus une méthode fiable pour évaluer une entreprise, car la qualité des bénéfices et la cohérence des incitations deviendront centrales. Si un token ne dispose pas d’un chemin fiable pour capturer de la valeur, il sera difficile de maintenir la demande après la phase spéculative.

Par conséquent, les entreprises qui émettent des tokens dès leur lancement seront moins nombreuses. Beaucoup adopteront une structure « prioritaire en actions », utilisant principalement la blockchain comme infrastructure en arrière-plan, invisible pour les utilisateurs et investisseurs. Même avec des tokens, l’émission tendra à se faire une fois que l’adéquation produit-marché sera confirmée, lorsque les revenus, la rentabilité par unité et les canaux de distribution auront été validés, et que les mécanismes d’incitation des parties prenantes seront alignés.

Nous considérons cette évolution comme saine et nécessaire, favorisant l’ensemble de l’écosystème. Les fondateurs pourront se concentrer sur la création d’entreprises durables, plutôt que de privilégier prématurément les incitations par tokens. Les investisseurs pourront utiliser des cadres financiers familiers pour évaluer les sociétés. Les utilisateurs bénéficieront de produits conçus pour une valeur à long terme.

La finance décentralisée fusionne avec la fintech

L’avenir de la finance n’est ni la finance décentralisée ni la finance traditionnelle : c’est leur fusion. Une architecture duale permet aux applications fintech de router les transactions en fonction des coûts, de la rapidité et de la rentabilité. Des applications de consommation révolutionnaires, similaires aux produits fintech traditionnels, verront leur infrastructure sous-jacente abstraite : portefeuilles, ponts et technologies blockchain. L’efficacité du capital, le rendement, la vitesse de règlement et la transparence de l’exécution définiront la prochaine génération de produits financiers.

Alors que l’expérience utilisateur et la fintech se rapprochent, le secteur continue de croître rapidement à la couche sous-jacente. La tokenisation et les primitives financières hautement composables alimentent cette croissance, permettant une liquidité plus profonde et des produits financiers plus complexes.

L’importance de la capacité de distribution surpassera la propriété de l’interface. Les équipes à succès construiront des infrastructures « backend-first », intégrables aux plateformes et canaux existants, plutôt que de concurrencer en tant qu’applications autonomes. La personnalisation, l’automatisation et l’intelligence artificielle croissante amélioreront en arrière-plan la tarification, le routage et la rentabilité. Les utilisateurs ne choisiront pas consciemment la finance décentralisée, mais opteront pour des produits plus performants.

La confidentialité devient une exigence fondamentale

La confidentialité devient progressivement une exigence fondamentale pour l’adoption institutionnelle, passant d’un obstacle réglementaire à un moteur réglementaire. En utilisant des preuves à divulgation nulle de connaissance et le calcul multipartite, il devient possible de prouver la conformité sans révéler les données brutes.

Dans la pratique, cela permet aux banques d’évaluer la solvabilité sans accéder aux registres de transactions, aux employeurs de vérifier l’emploi sans divulguer le salaire, et aux institutions financières de prouver leurs réserves sans divulguer leurs positions. La vision concrète dans la vie réelle est que les entreprises n’ont plus besoin de stocker d’énormes quantités de données, se libérant ainsi des coûts et de la complexité des réglementations sur la vie privée. Des technologies telles que les états partagés privés, les protocoles de transmission zéro connaissance et le calcul multipartite déverrouillent le crédit sans collatéral, le financement par couches et de nouveaux produits de risque on-chain, transférant plusieurs activités de financement structurées auparavant impossibles sur la blockchain.

La régulation passe d’un obstacle à une opportunité de distribution

La clarté réglementaire est passée d’un obstacle antagoniste à un canal de distribution standardisé. Si la nature « sans permission » de la finance décentralisée reste un moteur d’innovation, l’émergence de cadres opérationnels tels que le « Gênes Act » américain, la « Markets in Crypto-Assets Regulation » européenne et le régime des stablecoins à Hong Kong offre une plus grande visibilité aux acteurs traditionnels. D’ici 2026, l’enjeu ne sera plus de savoir si les institutions peuvent utiliser la blockchain, mais comment elles exploitent ces directives pour remplacer rapidement l’architecture traditionnelle par des canaux on-chain.

Ces normes favoriseront l’émergence de produits conformes, de canaux réglementés d’entrée et de sortie, ainsi que d’infrastructures institutionnelles, sans nécessiter une centralisation totale, augmentant ainsi la participation institutionnelle.

Les régions qui associent règles claires et approbation rapide attireront de plus en plus de capitaux, de talents et d’expérimentations, accélérant la normalisation de la distribution de valeur on-chain dans les cryptomonnaies natives et les produits financiers hybrides, tandis que les systèmes lents seront laissés pour compte.

L’économie Internet repose sur la cryptographie

La maturation de l’infrastructure est le fil conducteur de cette transformation. La cryptographie devient la couche de règlement et de compensation de l’économie Internet, permettant à la valeur de circuler aussi librement que l’information. Les protocoles, primitives et applications en cours de développement aujourd’hui débloquent de nouvelles formes d’activité économique réelle et étendent les possibilités sur Internet.

Chez Wintermute Ventures, nous soutenons les fondateurs dans la construction de cette infrastructure. Nous recherchons des équipes à la fois techniquement solides et dotées d’une forte vision produit. Nous cherchons celles capables de livrer des solutions que les utilisateurs veulent réellement utiliser. Nous ciblons celles qui peuvent opérer dans un cadre réglementaire tout en avançant les principes fondamentaux de la décentralisation. Nous soutenons celles qui peuvent bâtir des modèles commerciaux à impact durable.

2026 marquera une étape décisive. Pour les utilisateurs, l’infrastructure cryptographique deviendra de plus en plus discrète, tout en étant la pierre angulaire du système financier mondial. La meilleure infrastructure fonctionne en silence, sans chercher l’attention, mais en donnant du pouvoir aux gens.