Une crise de « douceur » déclenchée par un « médicament miracle » pour maigrir : le prix du sucre divisé par deux, même les DreamLions ne se vendent plus !

Les médicaments amaigrissants à base de GLP-1 déplacent les préférences de consommation du « sucré » vers « la protéine », et se diffusent rapidement dans l’évaluation des sociétés de matières premières et de biens de consommation : la demande de sucre est en train d’être réévaluée, les matières premières liées aux protéines se renforcent, tandis que les catégories riches en sucre font face à une pression structurelle.

Le contrat à terme sur le sucre brut à New York a chuté en dessous de 14 cents la livre mercredi, atteignant son niveau le plus bas depuis octobre 2020, réduisant de moitié le sommet de fin 2023. Les traders estiment que le ralentissement de la consommation dans des économies riches comme les États-Unis dépasse les prévisions antérieures, tandis que la croissance de la demande sur les marchés émergents est inférieure aux attentes.

Le marché relie ces changements de la demande à l’impact des injections de GLP-1. Ces médicaments, en activant certains récepteurs, augmentent la sensation de satiété, réduisant ainsi l’envie de sucré. Parmi les produits phares figurent Wegovy et Ozempic de Novo Nordisk, ainsi que Mounjaro et Zepbound de Lilly. Dans son rapport d’offre et de demande de décembre 2025, le Département de l’agriculture américain a revu à la baisse de 23 000 tonnes ses prévisions d’utilisation de sucre jusqu’en 2026, à 12,3 millions de tonnes, en raison d’une baisse de la consommation humaine.

Ce changement de demande se reflète aussi sur le marché boursier. Après une baisse de ses ventes, le plus grand fabricant de glaces au monde, Magnum, a vu son cours chuter fortement, ce qui a relancé l’évaluation de l’impact à long terme des GLP-1 sur les catégories à forte teneur en sucre ; parallèlement, les prix des matières premières protéiques comme la lactosérum ont augmenté sous l’effet de la tendance santé et de la popularité du GLP-1, obligeant les entreprises alimentaires à accélérer leurs ajustements de formules et de structures de produits.

Prix du sucre en baisse sous 14 cents, ralentissement de la demande devient la variable principale

Le déclencheur direct de la chute du prix du sucre brut est le refroidissement de la demande, plus rapide que prévu. Selon le Financial Times britannique, Gurdev Gill de Marex, un courtier, indique que la baisse de consommation de sucre a surpris l’industrie, notamment au Mexique et aux États-Unis, où les signaux sont les plus clairs, et que les données de demande en Europe posent également des défis pour le prix du sucre.

Le consensus parmi les traders est que le ralentissement de la demande dans les économies riches, combiné à une croissance inférieure aux attentes sur les marchés émergents, a entraîné une chute rapide des prix du sucre, même en l’absence d’un déséquilibre marqué entre l’offre et la demande.

Stephen Geldart, directeur de l’analyse chez Czarnikow, explique que le GLP-1 est déjà assez répandu dans certaines régions des États-Unis, ce qui pourrait expliquer la révision à la baisse des prévisions de consommation de sucre. La demande de sucre étant très sensible aux changements de comportement, en raison de la forte concentration de la consommation, cela peut avoir un impact significatif.

Il souligne que les 20 % de consommateurs les plus importants représentent environ 65 % des ventes de produits comme les biscuits et les glaces. Si ces « super-utilisateurs » commencent à utiliser des médicaments à base de GLP-1, cela pourrait entraîner une baisse « non linéaire » des ventes, amplifiant ainsi l’impact sur la demande de sucre. Cela explique aussi pourquoi, en cas de changement marginal de la demande, les prix à terme réagissent de manière disproportionnée.

Offre difficile à réduire à court terme, positions vendeuses sur le sucre proches de leur plus haut niveau en cinq ans

La baisse des prix n’a pas immédiatement entraîné une réduction de l’offre. Selon les rapports, la production mondiale de sucre est restée stable ces dernières années, autour de 180 millions de tonnes par an, avec le Brésil et l’Inde en forte production, sans signaux majeurs de réduction de la part des principaux producteurs.

Geldart indique que la production et la consommation ont été globalement équilibrées ces dernières années, sans accumulation notable de stocks, mais que les prix à terme ont été divisés par deux en deux ans, en raison d’une réaction tardive du marché face à des problématiques de consommation dans des marchés clés.

Gill ajoute que la culture de la canne à sucre nécessite d’importants investissements initiaux et un cycle long, et que de nombreux agriculteurs, soutenus par le gouvernement et peu sensibles aux prix mondiaux, ont du mal à réduire rapidement leur production face à des prix faibles. Avec l’évolution des attentes fondamentales, les positions vendeuses ont fortement augmenté à la fin de l’année dernière, atteignant près de leur niveau le plus élevé en cinq ans. Geldart qualifie l’état d’esprit du marché d’« extrêmement baissier ».

Le secteur des glaces en première ligne, la chute de Magnum et la révision des prévisions de Unilever provoquent une nouvelle évaluation

Les inquiétudes structurelles ont déjà impacté les actions liées. Magnum a publié jeudi ses premiers résultats après sa scission : une baisse de 3 % des ventes au quatrième trimestre, nettement inférieure à la croissance de 0,5 % anticipée par les analystes. David Hayes, analyste chez Jefferies, estime que cela « ravive » les craintes de risques structurels pour la catégorie des glaces liés au GLP-1.

En conséquence, le cours de Magnum a chuté de plus de 14 % à Amsterdam. La société prévoit pour 2025 un chiffre d’affaires de 7,9 milliards d’euros, stable par rapport à l’année précédente, avec une croissance organique de 4,2 %, et anticipe une croissance organique de 3 à 5 % cette année.

Son bénéfice net annuel a chuté de 48 %, à 307 millions d’euros, principalement en raison des coûts liés à la scission et à la restructuration, avec une baisse de 21 % du résultat opérationnel, à 599 millions d’euros. Le PDG Peter ter Kulve a minimisé les risques, précisant que le portefeuille comprend des options faibles en calories et riches en protéines, ainsi que des produits à portion contrôlée comme Magnum Bonbons.

Le spin-off de Unilever a également été affecté. Son cours a reculé de 1,4 % à Londres jeudi. La société prévoit que sa croissance organique des ventes en 2026 sera à la limite inférieure de 4 à 6 %, avec au moins 2 % de croissance en volume. Callum Elliott, analyste chez Bernstein, note que la direction avait précédemment évoqué un objectif de croissance de 5 % à moyen terme, mais que cette « accélération » semble reportée à après 2026.

Le PDG de Unilever, Fernando Fernandez, indique que la scission rendra l’entreprise plus « simple, tranchée et rapide », en concentrant les ressources sur les activités à croissance plus rapide. La croissance organique annuelle des ventes est de 3,5 %, avec la beauté et la santé en hausse de 4,3 %, et les soins personnels de 4,7 %, tandis que l’alimentation progresse de 2,5 %.

Les matières premières protéiques en hausse contre la tendance, le prix du lactosérum proche de son record

À l’opposé du sucre, le secteur des protéines affiche une forte dynamique. John Lancaster de StoneX indique que la demande de lactosérum « a considérablement augmenté », et que les prix des produits à base de lactosérum pour protéines en poudre et barres énergétiques ont « fortement augmenté » au cours des 18 derniers mois, atteignant presque des records en Europe et aux États-Unis.

Les facteurs moteurs incluent le GLP-1 combiné à une tendance santé plus large. Les médecins avertissent que, sans modifications alimentaires et de mode de vie, une partie du poids perdu grâce au GLP-1 pourrait provenir de la masse musculaire plutôt que de la graisse, ce qui pousse les médecins et nutritionnistes à recommander une augmentation de l’apport en protéines, renforçant la demande en concentrés et isolats de lactosérum. Selon les données de Worldpanel by Numerator, les ventes de fromage blanc au Royaume-Uni ont augmenté de 50 % en janvier.

De plus, la première approbation en décembre du GLP-1 sous forme de comprimés est perçue comme une étape susceptible de réduire la barrière à l’entrée et d’accroître la pénétration du marché. Kona Haque, experte en matières premières agricoles, estime qu’avec la baisse des prix et une adoption plus large, l’impact « sera de plus en plus important ».

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