Notes d'apprentissage du 12 février

Aujourd’hui, le marché est en réalité relié à celui d’hier. Hier, j’avais le sentiment que les fonds revenaient vers le secteur de l’IA, mais je ne m’attendais pas à une telle clarté aujourd’hui : la croissance simultanée du marché des PME innovantes et du CSI 300 de la science et technologie, avec la puissance de calcul, le CPO, le refroidissement liquide et les équipements du réseau électrique tous en hausse ensemble. En surface, cela semble indiquer un rebond des actions technologiques, mais en réalité, je préfère comprendre cela comme le début d’une période où les fonds, avant les vacances, commencent à privilégier des lignes principales relativement sûres, en se tenant prêts. Après tout, demain est le dernier jour de négociation, si on ne bouge pas aujourd’hui, beaucoup de fonds ne pourront plus le faire demain. Cela correspond totalement à ce que mon maître m’a dit.

Aujourd’hui, il y a aussi une différence très marquée sur le marché : d’un côté, la chaîne de puissance de calcul fleurit de toutes parts, et de l’autre, les actions populaires en haut de gamme ont été directement plafonnées ou en baisse, notamment dans le secteur du cinéma et de la consommation, qui sont presque abandonnées par les fonds. Cela ressemble beaucoup à une réorganisation avant les vacances, où les actions agitées sont remplacées par des directions capables de raconter une histoire et de tenir jusqu’aux vacances.

La forte hausse du refroidissement liquide aujourd’hui est surprenante. Au début, je pensais que c’était simplement une excitation du marché A, mais en regardant de plus près, c’est Vertiv, fournisseur de refroidissement liquide pour Nvidia, qui affiche des résultats explosifs à l’étranger, avec une explosion des commandes. Le marché a alors confirmé que le refroidissement liquide est devenu une nécessité absolue. En clair, avec la montée en puissance des puces IA, la consommation d’énergie devient de plus en plus exagérée, le refroidissement par air ne suffit plus, et le refroidissement liquide deviendra tôt ou tard la norme. En y réfléchissant, la hausse du refroidissement liquide aujourd’hui n’est pas totalement dénuée de sens, mais je me pose quand même une question : ce raisonnement est-il utilisé par les fonds comme un accélérateur à court terme ? La première vague de sortie après les vacances pourrait-elle entraîner une divergence ? Mais, du moins d’un point de vue de la tendance industrielle, le refroidissement liquide paraît plus fiable que ces actions purement conceptuelles.

J’ai aussi complété cette chaîne : il semble que l’IA, qui consomme énormément d’énergie, génère beaucoup de chaleur et nécessite une bande passante énorme, commence vraiment à se déployer à grande échelle. Toute la chaîne de soutien logistique (puissance de calcul, CPO, refroidissement liquide, équipements du réseau électrique) a été réévaluée par les fonds. Parlons d’abord de la puissance de calcul, qui est la partie la plus essentielle : serveurs + GPU + centres de données, qui servent de moteur à l’IA. Plus les modèles sont grands et plus les applications sont nombreuses, plus la besoin en puissance de calcul devient critique. Ceux qui peuvent fournir des machines, des centres de données, de l’électricité et de la maintenance peuvent louer ces ressources. Donc, quand on voit la hausse des locations de puissance de calcul et des services cloud, ce n’est pas simplement une spéculation sur un concept, c’est parce que l’IA commence vraiment à dépenser de l’argent, à payer des loyers, des factures d’électricité, à acheter des serveurs. Ce n’est pas une histoire de PPT, c’est le début de la concrétisation.

Ensuite, le CPO (version améliorée des modules optiques / communication optique) peut être considéré comme la ligne à haute vitesse dans un centre de données + un routeur super puissant. L’IA ne fonctionne pas avec une seule machine, mais avec un ensemble de serveurs qui calculent simultanément. Entre ces serveurs, il faut transmettre des données à toute vitesse. Si la vitesse de transmission n’est pas suffisante, la puissance de calcul est gaspillée. Avant, on utilisait des modules optiques classiques, équivalents à une connexion de 100 mégabits, mais avec le CPO, c’est comme tirer une fibre optique dédiée pour le centre de données. Plus la puissance de calcul augmente, plus la demande en bande passante est énorme. C’est la logique sous-jacente à la reprise constante du CPO. Je le vois comme étant lié à la puissance de calcul : si cette dernière progresse rapidement ou non, dépend aussi de la capacité de communication.

Quant au refroidissement liquide, avec l’augmentation du nombre de machines et la consommation d’énergie qui monte en flèche, la chaleur devient si intense que les ventilateurs ne suffisent plus. Le refroidissement liquide est donc une solution industrielle pour le refroidissement des moteurs de calcul. Sans refroidissement liquide, les GPU doivent réduire leur fréquence, ce qui limite la performance. Avec le refroidissement liquide, les serveurs peuvent fonctionner à pleine capacité. La spéculation sur le refroidissement liquide repose essentiellement sur la conviction que la puissance de calcul va vraiment s’étendre, car le refroidissement est une nécessité, pas une option.

Enfin, les équipements du réseau électrique, souvent négligés, sont en réalité la pièce maîtresse : un centre de puissance de calcul est un monstre énergivore, avec des GPU qui tournent 24h/24, consommant autant qu’une petite usine. La question est alors : d’où vient cette électricité ? Comment assurer sa stabilité ? Comment éviter les coupures ? C’est là que les transformateurs, le réseau électrique et les infrastructures électriques jouent un rôle crucial.

Plus l’IA se développe, plus la pression sur le système électrique augmente. Cette ligne est la plus orientée vers l’infrastructure, la partie la plus fondamentale et nécessaire.

Côté Hong Kong, la forte hausse de Zhihui (智谱) est aussi intéressante. Tout le monde se bat pour faire baisser les prix ou donner des subventions, et elle, au contraire, augmente ses prix. Le marché a même réagi positivement, ce qui montre que les fonds parient sur le fait que le modèle IA commence à passer de la phase de dépense à celle de rentabilité. Ce point fait écho à la logique de la puissance de calcul : si le secteur en aval commence vraiment à faire des profits, alors la chaîne en amont — puissance de calcul, serveurs, électricité — ne sera plus qu’un conte, mais une vraie activité commerciale. Je ne peux pas prétendre tout comprendre parfaitement, mais c’est déjà plus concret que la simple idée que tout le secteur IA s’emballe et part dans tous les sens.

La différenciation dans les modules optiques est aussi devenue très claire récemment. Zhongji Xuchuang et Xin Yisheng sont moins performants que Tianfu Communication. Il y a des rumeurs selon lesquelles certains fournisseurs cloud voudraient contourner directement les fabricants de modules optiques pour aller chercher l’amont. Je ne sais pas si c’est vrai, mais le marché réagit très vite : dès qu’un titre en haut de gamme bouge, les fonds se retirent en premier. Même les démentis ne suffisent pas toujours à calmer le marché. Cela me rappelle que pour les actions en haut de gamme, même avec une bonne logique, si la valorisation est trop élevée, elles deviennent vulnérables aux changements de sentiment. C’est comme mon maître le dit toujours : la structure des capitaux et le risque de positionnement sont essentiels.

En résumé, aujourd’hui, le marché ressemble à une structure typique d’avant les vacances : l’indice ne paraît pas mauvais, mais la majorité des actions sont en baisse, avec peu de gagnants. L’argent se concentre dans la ligne de puissance de calcul, tandis que les autres secteurs et les anciennes thématiques sont en train d’être nettoyés. Mon maître dit qu’avant les vacances, il faut repositionner ses portefeuilles vers des directions où l’on est prêt à tenir jusqu’à la fin de l’année. Une fois les nouvelles digestées après la pause, si l’émotion revient, les actions clés de la ligne principale seront plus susceptibles de profiter de la première vague de rebond. Je me demande aussi si, après les vacances, il ne faudrait pas prendre une première vague de profits sur les actions de haut niveau. Mais, d’après la façon dont les fonds ont déjà commencé à se positionner sur la ligne de puissance de calcul, cela montre au moins que la majorité des investisseurs sont plutôt optimistes quant à la reprise après les vacances.

Pour moi, la plus grande leçon aujourd’hui n’est pas de savoir quelle action va monter, mais de commencer à comprendre que le marché ne change pas tous les jours de logique. Souvent, c’est la même ligne principale qui se répète, simplement avec des discours différents. La ligne de puissance de calcul, avec ses composants (chips, serveurs, refroidissement liquide, équipements du réseau électrique), va probablement continuer à tourner autour de cette chaîne. Avant les vacances, je préfère éviter de trop acheter en haut, et plutôt observer où le capital se concentre. Après, je déciderai si je reste fidèle à la ligne principale ou si j’attends une correction pour revenir. En fin de compte, pour profiter des gains, il faut d’abord être dans la bonne équipe, pas attendre que tout le monde crie pour y entrer…