Les restrictions de l'UE sur la DLT pourraient freiner l'activité du marché, l'industrie pousse pour des réformes réglementaires rapides

L’Union européenne fait face à un défi crucial dans sa stratégie de gouvernance de la tokenisation. Les principaux opérateurs d’infrastructures de marché, dont Securitize, ont officiellement alerté les décideurs européens, en avertissant que des réglementations trop restrictives dans le cadre du régime pilote de la technologie de registre distribué (DLT) risquent de pousser la liquidité et les flux de trading vers l’ouest, en direction des États-Unis. La lettre collective de l’industrie, signée par des entités telles que 21X et le Stuttgart Exchange Group, révèle un consensus croissant selon lequel le cadre actuel de l’Europe, bien que théoriquement solide pour un développement à long terme, comporte des contraintes de mise en œuvre qui menacent sa position concurrentielle.

Le goulot d’étranglement réglementaire : pourquoi les restrictions actuelles limitent la participation au marché

Le schéma d’intégration et de régulation du marché de l’UE établit une base raisonnable pour le développement de l’infrastructure de marché en chaîne, mais des défauts critiques en limitent l’efficacité. La feuille de route de mise en œuvre reporte les réformes essentielles à au moins 2030, créant une période intermédiaire prolongée durant laquelle les acteurs du marché évoluent dans des conditions restrictives. Plus important encore, le régime pilote DLT impose trois limitations structurelles : une gamme d’actifs admissibles étroite excluant de nombreux instruments tokenisables, des plafonds de volume de transaction fixés entre 60 et 90 milliards d’euros qui limitent sévèrement l’échelle du marché, et une validité de licence de six ans pour l’infrastructure de marché, empêchant une planification stratégique à long terme.

Ces contraintes ne ralentissent pas seulement la progression européenne — elles découragent activement l’innovation sur le marché. Lorsque les paramètres réglementaires restent contraints, les traders sophistiqués et les institutions redirigent leurs flux de capitaux vers des juridictions offrant une plus grande flexibilité opérationnelle. Résultat : l’Europe risque de devenir un observateur passif pendant que ses concurrents accélèrent le développement de l’infrastructure de marché en chaîne.

La compétition transatlantique : pourquoi les États-Unis prennent de l’avance

Pendant ce temps, les États-Unis renforcent rapidement leur avantage concurrentiel dans l’infrastructure de marché en chaîne, sans rencontrer de friction réglementaire comparable. Les bourses américaines et les plateformes de tokenisation opèrent avec moins de limitations structurelles, attirant à la fois des capitaux institutionnels et des projets innovants. Cette divergence menace la position de l’Europe en tant que centre financier mondial, précisément au moment où l’infrastructure des actifs numériques devient une infrastructure compétitive cruciale.

Les enjeux dépassent les entreprises de tokenisation — ils concernent la capacité plus large de l’Europe à conserver son leadership sur les marchés financiers dans un environnement économique de plus en plus décentralisé.

La feuille de route pour la réforme de l’industrie : changements urgents à réaliser en six mois

Les signataires ne demandent pas une réforme progressive ; ils exigent des amendements rapides du régime pilote DLT dans un délai de six mois. Leurs propositions incluent trois modifications clés : élargir la gamme d’actifs admissibles dans le cadre du pilote, augmenter les plafonds de volume de transaction de 60-90 milliards d’euros à 100-150 milliards d’euros, et, surtout, supprimer le plafond de validité de six ans pour les licences afin de permettre une planification stratégique à plus long terme.

Ces changements peuvent être mis en œuvre par deux voies : des révisions techniques indépendantes sans passer par un processus législatif complet, ou des propositions législatives simplifiées qui préservent l’intention réglementaire tout en élargissant la portée opérationnelle. Les défenseurs de l’industrie soulignent que de telles modifications préserveraient la rigueur réglementaire de l’UE tout en libérant la dynamique du marché nécessaire à la résilience concurrentielle.

Le message est clair : une politique progressive risque de céder l’activité du marché européen à des juridictions plus rapides. Une calibration réglementaire rapide reste la voie pour que l’Europe conserve sa position de leader en matière de tokenisation et d’infrastructure de marché en chaîne.