Perangkap Kerugian Tidak Tetap dalam Penambangan Likuiditas｜Melalui Studi Kasus tentang Perhitungan Risiko dan Strategi Penghindarannya

Likuiditas mining pernah menarik banyak investor dengan tingkat pengembalian tahunan yang menggiurkan, tetapi banyak yang mengabaikan risiko besar yang tersembunyi di dalamnya—kerugian tidak permanen. Ini tidak hanya akan menghabiskan keuntungan dari likuiditas mining, tetapi juga berpotensi menyebabkan kerugian modal. Artikel ini akan secara mendalam menjelaskan mekanisme kerja kerugian tidak permanen, metode perhitungan yang akurat, serta cara efektif menghindari risiko ini dalam likuiditas mining.

Esensi Kerugian Tidak Permanen: Mengapa Likuiditas Mining Menyebabkan Kerugian?

Likuiditas mining membutuhkan investor untuk menyetor dua token dalam rasio tertentu ke dalam kolam likuiditas, guna mendapatkan biaya transaksi dan hadiah token tata kelola. Sekilas, ini tampak seperti sumber penghasilan yang luar biasa. Tetapi masalahnya adalah, ketika harga token berfluktuasi, jumlah token dalam kolam likuiditas akan secara otomatis menyesuaikan, dan mekanisme penyesuaian ini adalah akar dari kerugian tidak permanen.

Bayangkan Anda menyediakan likuiditas di pasangan ETH/USDC di Uniswap, awalnya menyetor 10 ETH dan 1000 USDC (dengan asumsi harga ETH adalah 100 USDC). Ketika harga ETH melonjak ke 110 USDC, kolam likuiditas akan secara otomatis menyesuaikan berdasarkan rumus produk tetap, menukar sebagian ETH Anda menjadi USDC untuk menjaga rasio kedua token tetap seimbang. Akibatnya, jumlah ETH yang Anda miliki berkurang, dan Anda kehilangan sebagian kenaikan harga tersebut. Sebaliknya, jika harga ETH turun, kolam akan menukar USDC menjadi ETH, sehingga jumlah ETH yang Anda miliki bertambah, tetapi karena harga sudah turun, total aset tetap menyusut.

Singkatnya, kerugian tidak permanen adalah kerugian nilai yang dialami penyedia likuiditas akibat terpaksa melakukan pertukaran token karena fluktuasi harga, yang menyebabkan penurunan nilai. Kerugian ini baru benar-benar “terkonfirmasi” dan menjadi kerugian nyata setelah token ditarik dari kolam likuiditas.

Cara Menghitung Kerugian Tidak Permanen: Data Berbicara

Untuk memahami risiko likuiditas mining secara akurat, kita harus menguasai metode perhitungan kerugian tidak permanen. Berikut ini adalah contoh kasus nyata untuk mengembangkan rumus perhitungan.

Pengaturan Dasar dan Rumus Derivasi

Misalkan kolam likuiditas mengikuti rumus produk tetap: a × b = k (di mana a dan b adalah jumlah dua token, dan k adalah konstanta).

Kondisi awal:

• Jumlah ETH = a = 10
• Jumlah USDC = b = 1000
• Harga awal ETH = Pa = 100 USDC
• Konstanta kolam = k = a × b = 10,000

Ketika harga ETH berubah menjadi Pa’, kolam akan menyesuaikan jumlah token secara otomatis:

• Jumlah ETH baru: a’ = √(k / Pa’) = √(10,000 / Pa’)
• Jumlah USDC baru: b’ = √(k × Pa’) = √(10,000 × Pa’)

Situasi 1: Harga ETH Naik 10%

Perubahan harga: Pa’ = 110 USDC

Penyesuaian token dalam kolam:

• a’ = √(10,000 / 110) ≈ 9.535 ETH
• b’ = √(10,000 × 110) ≈ 1,048.81 USDC
• Total aset kolam = 9.535 × 110 + 1,048.81 ≈ 2,097.66 USDC

Jika hanya memegang tanpa mining:

• Total aset = 10 × 110 + 1,000 = 2,100 USDC

Perhitungan kerugian tidak permanen: Kerugian tidak permanen = (2,100 - 2,097.66) / 2,100 ≈ 0.112%

Meskipun kecil, tren sudah terlihat—ketika harga naik, keuntungan dari memegang langsung lebih besar daripada melalui likuiditas mining.

Situasi 2: Harga ETH Turun 10%

Perubahan harga: Pa’ = 90 USDC

Penyesuaian token dalam kolam:

• a’ = √(10,000 / 90) ≈ 10.541 ETH
• b’ = √(10,000 × 90) ≈ 948.68 USDC
• Total aset kolam = 10.541 × 90 + 948.68 ≈ 1,897.37 USDC

Jika hanya memegang tanpa mining:

• Total aset = 10 × 90 + 1,000 = 1,900 USDC

Perhitungan kerugian tidak permanen: Kerugian tidak permanen = (1,900 - 1,897.37) / 1,900 ≈ 0.138%

Rumus Umum Kerugian Tidak Permanen

Berdasarkan perhitungan di atas, saat likuiditas mengikuti rasio 1:1 dan salah satu token adalah stablecoin, rumus umum kerugian tidak permanen adalah:

Kerugian tidak permanen = [(r + 2) - 2√(r + 1)] / (r + 2)

Di mana r adalah tingkat perubahan harga. Contohnya, jika ETH naik 10%, r = 0.1; jika turun 10%, r = -0.1.

Ketika rasio token berbeda, rumus harus disesuaikan berdasarkan proporsi token yang dipertaruhkan. Saat ini, banyak kalkulator kerugian tidak permanen yang tersedia online, dan investor cukup memasukkan rasio token serta perkiraan fluktuasi harga untuk menilai risiko secara cepat.

Karakteristik Kerugian Tidak Permanen dalam Likuiditas Mining: Tiga Pemahaman Kunci

Pemahaman 1: Kenaikan dan Penurunan Harga Keduanya Menyebabkan Kerugian Tidak Permanen

Ini adalah fitur paling sering diabaikan dalam likuiditas mining. Tak peduli harga token naik atau turun, selama menyimpang dari harga awal, kerugian tidak permanen akan terjadi. Tidak ada logika “aman selama tidak turun.”

Pemahaman 2: Penurunan Harga Lebih Berbahaya daripada Kenaikan

Bertentangan dengan intuisi, data menunjukkan bahwa penurunan harga memiliki dampak kerugian tidak permanen yang lebih besar. Karena hubungan non-linear antara fluktuasi harga dan kerugian tidak permanen, penurunan yang sama besar akan menyebabkan kerugian lebih besar. Contohnya:

• ETH naik 100%: kerugian tidak permanen ≈ 20%
• ETH turun 50%: kerugian tidak permanen ≈ 25%

Ini menunjukkan risiko penurunan harga jauh lebih mengancam modal daripada potensi keuntungan dari kenaikan harga.

Pemahaman 3: Rasio Token yang Tidak Seimbang Justru Mengurangi Kerugian Tidak Permanen

Secara intuitif, banyak orang berpikir bahwa menaruh lebih banyak stablecoin akan mengurangi risiko. Padahal, semakin tidak seimbang rasio token, semakin kecil kerugian tidak permanen yang dialami. Misalnya, rasio 9:1 (90% stablecoin + 10% token berisiko) akan menghasilkan kerugian tidak permanen yang lebih kecil dibanding rasio 1:1. Hal ini karena ketidakseimbangan rasio membatasi jumlah pertukaran token berfluktuasi dalam kolam.

Strategi Menghindari Risiko dalam Likuiditas Mining

Strategi 1: Utamakan Pasangan Stablecoin

Pilihan paling aman adalah menyediakan likuiditas di pasangan stablecoin (misalnya USDC/USDT). Karena harga keduanya hampir tidak berubah, kerugian tidak permanen hampir nol, dan penghasilan berasal dari biaya transaksi dan hadiah mining.

Strategi 2: Evaluasi apakah hadiah mining mampu menutupi kerugian tidak permanen

Tidak semua likuiditas mining berujung kerugian. Kunci utamanya adalah membandingkan perkiraan kerugian tidak permanen dengan pendapatan dari biaya dan hadiah. Jika tingkat pengembalian tahunan dari mining mencapai 100% dan kerugian tidak permanen diperkirakan hanya 20%, maka secara risiko-imbalan, tetap layak untuk berpartisipasi.

Strategi 3: Waspadai token yang sangat volatil

Altcoin dan token dengan kapitalisasi kecil memiliki fluktuasi harga jauh lebih besar daripada Bitcoin atau Ethereum. Saat menyediakan likuiditas di pasangan seperti Compound/USDC atau yang serupa, penting untuk menilai fundamental dan aspek teknis token tersebut agar volatilitasnya dalam batas yang dapat diterima.

Strategi 4: Pantau secara rutin dan lakukan penyesuaian dinamis

Likuiditas mining bukan investasi yang “set and forget.” Harus secara rutin memantau perubahan harga token dan akumulasi kerugian tidak permanen, serta melakukan rebalancing likuiditas jika diperlukan.

Pandangan Masa Depan: Masa Depan Likuiditas Mining

Meskipun menghadapi risiko kerugian tidak permanen, peran likuiditas mining dalam ekosistem DeFi tetap penting. Sejak musim DeFi dimulai, protokol seperti Uniswap dan Compound telah membuktikan keberhasilan keuangan terdesentralisasi.

Ke depan, dengan pengoptimalan algoritma Automated Market Maker (AMM) dan inovasi mekanisme baru (seperti likuiditas yang dipadatkan), kerugian tidak permanen diharapkan dapat berkurang sebagian. Tetapi, apapun perkembangan teknologi, intisari risiko dalam likuiditas mining tetap ada—tidak ada keuntungan tanpa risiko. Investor harus memahami hal ini dan melakukan penilaian risiko pribadi secara matang sebelum berpartisipasi.

Likuiditas mining bukan jalan mulus, tetapi juga bukan tempat yang benar-benar bebas risiko. Kuncinya adalah memahami risiko, melakukan perhitungan yang tepat, memilih secara hati-hati, dan berpartisipasi dengan pengetahuan penuh.