Bagaimana memahami normalisasi pembelian dan penjualan obligasi pemerintah oleh bank sentral?

Guolian Minsheng Securities merilis laporan riset pada 11 Februari 2026, dengan analis Wang Xianshuang dan Wen Xueyang mengulas laporan pelaksanaan kebijakan moneter kuartal keempat tahun 2025 yang dirilis oleh Bank Sentral. Laporan ini fokus pada pergeseran normalisasi operasi jual beli obligasi pemerintah oleh bank sentral, yang merupakan sinyal kebijakan penting untuk memahami evolusi kerangka kebijakan moneter China dan arah pasar obligasi.

Logika di balik normalisasi yang berlapis

Laporan secara tegas menyatakan “Ke depan, People’s Bank of China akan melakukan operasi jual beli obligasi pemerintah secara normal, memperhatikan perubahan hasil jangka panjang, dan secara fleksibel mengatur skala operasi.” Ini menandai penyesuaian besar dalam saluran penyaluran likuiditas bank sentral.

Guolian Minsheng menganalisis perubahan ini dari tiga dimensi: Dalam jangka panjang, uang dasar perlu disuntikkan rata-rata 3,2 triliun yuan per tahun, tetapi cadangan wajib minimum sudah berada di level rendah, dan pertumbuhan cadangan devisa terbatas, sehingga bank sentral perlu mencari saluran penyaluran baru; Secara komparatif, Federal Reserve dan Bank of Japan memegang obligasi pemerintah yang masing-masing mencapai 79% dan 92% dari uang dasar, sementara China hanya 5,5%, sehingga ruang peningkatan masih besar; Dalam jangka pendek, bank sentral telah melakukan pembelian bersih sekitar 700 miliar yuan obligasi pemerintah, dengan rata-rata jatuh tempo satu tahun, dan pembayaran jatuh tempo bulanan sekitar 500-600 miliar yuan, sehingga perlu melakukan operasi rolling secara berkelanjutan.

Tanda-tanda pelemahan tekanan spread bunga

Perlu diperhatikan bahwa tren penurunan suku bunga pinjaman pada kuartal keempat tahun 2025 menunjukkan perlambatan yang jelas. Rata-rata suku bunga pinjaman baru yang diterbitkan hanya turun 10 basis poin dari bulan ke bulan, merupakan penurunan terkecil sejak 2021, jauh lebih rendah dibandingkan penurunan 31 basis poin dan 39 basis poin pada kuartal keempat 2023 dan 2024. Guolian Minsheng berpendapat bahwa tekanan penurunan suku bunga pinjaman baru di industri secara bertahap melambat, dan tidak menutup kemungkinan stabil bahkan naik kembali pada kuartal pertama 2026, ditambah dengan jatuh tempo deposito berbung tinggi, sehingga tekanan spread bunga bank diharapkan dapat mereda.

Laporan menunjukkan bahwa rasio cadangan berlebih pada akhir 2025 meningkat menjadi 1,5%, naik 0,4 poin persentase dibandingkan tahun sebelumnya, menjelaskan fenomena likuiditas yang cukup longgar di awal tahun. Melihat ke depan, mengingat tingkat aktivitas pasar modal yang cukup tinggi, Guolian Minsheng memperkirakan kemungkinan kecil penurunan cadangan wajib dan suku bunga pada kuartal pertama. Dalam jangka menengah, fenomena “kelangkaan aset” mungkin kembali, dan hasil obligasi jangka panjang memiliki ruang untuk penurunan; terkait likuiditas pasar saham, selama pertumbuhan M1 tetap stabil, diperkirakan akan mempertahankan ekspektasi netral hingga konservatif, dan dapat memperhatikan peluang pengembalian surplus dari sektor perbankan.

Peringatan risiko dan ketentuan pelepasan tanggung jawab

Pasar memiliki risiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna. Pengguna harus menilai apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi mereka. Investasi berdasarkan penilaian tersebut sepenuhnya menjadi tanggung jawab pengguna.