3.11 miliar dolar AS dana mengalir kembali di balik logika: Bagaimana ETF Bitcoin Spot dapat membentuk ulang penetapan harga pasar dan volatilitas

Tiga hari, 3,11 miliar dolar AS, hampir menutup seluruh keluar masuk selama tiga minggu. Kurva dana ETF Bitcoin spot baru saja menyelesaikan pembalikan berbentuk V seperti buku teks. Namun, di saat institusi secara massif mengajukan pembelian melalui jalur ETF, harga Bitcoin secara diam-diam menembus batas 67.000 dolar AS, mencatat level terendah setengah bulan.

Ini bukan skenario “masuk dana langsung mendorong kenaikan harga” yang biasa dikenal pasar. Ketidaksesuaian langka antara dana dan harga ini, apakah merupakan melemahnya mekanisme transmisi likuiditas, atau uang pintar yang secara tepat mengakumulasi posisi di bawah perlindungan sentimen pesimis? Laporan pergeseran posisi Goldman Sachs Q4 yang mengurangi kepemilikan IBIT, serta pembukaan posisi XRP dan SOL pertama kalinya, mengungkapkan logika alokasi aset baru dari lembaga keuangan tradisional.

Artikel ini akan membedah narasi mendalam di balik arus balik dana sebesar 3,11 miliar dolar dari tiga dimensi: aliran dana, perilaku institusi, dan pergeseran kekuasaan penetapan harga.

Persimpangan Dana: Rekonstruksi Narasi di Balik Arus Masuk Bersih 3,11 Miliar Dolar

Hingga 11 Februari 2026, pasar ETF Bitcoin spot di AS mengalami pembalikan suasana hati seperti buku teks. Data terbaru SoSoValue menunjukkan bahwa dalam tiga hari perdagangan pertama minggu ini, produk dana yang sesuai regulasi ini mencatatkan arus masuk bersih sebesar 3,116 miliar dolar, hampir sepenuhnya menutup keluar bersih minggu sebelumnya sebesar 3,18 miliar dolar. Hanya pada 10 Februari, arus masuk bersih mencapai 1,67 miliar dolar, tertinggi dalam 15 hari perdagangan terakhir.

Pergerakan dana mingguan ETF Bitcoin spot AS 2026. Sumber data: SoSoValue

Pembalikan data ini memiliki makna yang tidak bisa hanya diukur dari angka semata. Seminggu sebelumnya, ETF Bitcoin spot masih terjebak dalam periode “kehilangan darah” selama tiga minggu berturut-turut, dengan total keluar lebih dari 30 miliar dolar. Saat itu, harga Bitcoin (BTC) baru saja turun dari puncak historis 126.080 dolar AS, indeks ketakutan pasar sempat turun di bawah 10, memasuki zona ekstrem ketakutan. Kini, kurva dana telah membentuk pola pemulihan berbentuk V yang standar—ini bukan sekadar regresi ke rata-rata, melainkan konfirmasi kedua terhadap logika dasar Bitcoin sebagai aset alokasi.

Data dari panel pasar Gate menunjukkan bahwa, didorong oleh aliran dana ETF yang terus masuk, rasio pembelian aktif di pasar spot Bitcoin meningkat dari 42% minggu lalu menjadi 51%, dan jumlah alamat transfer besar di blockchain meningkat 13,6%. Resonansi antara aliran dana dan aktivitas on-chain ini sedang membangun sebuah zona keseimbangan harga baru.

Analisis Perilaku Institusi: Logika Diversifikasi Goldman Sachs dalam Mengurangi IBIT dan Membuka Posisi XRP serta SOL

Dalam gelombang arus dana ETF yang kembali, laporan pergeseran posisi akhir kuartal dari raksasa keuangan tradisional seringkali lebih bernilai prediktif daripada arus dana harian. Berdasarkan dokumen 13F terbaru dari SEC, Goldman Sachs melakukan rebalancing struktural signifikan terhadap portofolio ETF kripto mereka di kuartal keempat 2025.

Jumlah ETF iShares Bitcoin Trust (IBIT) yang dimiliki Goldman Sachs kuartal keempat 2025. Sumber data: SEC

Data tampak seperti “penarikan” palsu:

• Mengurangi kepemilikan IBIT sebesar 39%, dari 70 juta menjadi 40,6 juta saham, setara sekitar 2 miliar dolar.
• Mengurangi secara kecil-kecilan ETF Bitcoin dari Fidelity Wise Origin dan operator ATM Bitcoin, Bitcoin Depot.

Namun, struktur yang lebih dalam mengungkapkan niat “serangan”:

• Membuka posisi pertama di ETF XRP, membeli 6,95 juta saham senilai 152 juta dolar.
• Membuka posisi pertama di ETF Solana, membeli 8,24 juta saham senilai 104 juta dolar.
• Posisi ETF Ethereum tetap stabil di sekitar 1 miliar dolar.

Secara total, eksposur aset kripto yang dimiliki Goldman Sachs melalui ETF telah meningkat menjadi 2,36 miliar dolar, termasuk 1 miliar dolar Bitcoin, 1 miliar dolar Ethereum, dan 256 juta dolar XRP serta SOL.

Perpindahan posisi dari “mengurangi Bitcoin, menambah altcoin ETF” ini bukan sekadar penghindaran risiko. Ia mengirimkan setidaknya tiga sinyal:

Pertama, percepatan proses standarisasi portofolio aset sesuai regulasi. Setelah XRP dan SOL diakui sebagai non-sekuritas oleh SEC dan berhasil masuk ke lini produk ETF utama, template alokasi aset institusional dari “Bitcoin tunggal” beralih ke “portofolio multi-asset inti + satelit”. Bitcoin tetap menjadi inti alokasi, tetapi XRP dan SOL dimasukkan sebagai eksposur satelit untuk menangkap beta dari jalur berbeda (pembayaran lintas batas, blockchain berkinerja tinggi).

Kedua, strategi nilai relatif mulai diadopsi. Waktu Goldman membuka posisi bertepatan dengan penurunan SOL sebesar 42% dari puncak tahunan dan XRP turun 35% dari puncak. Ini sejalan dengan logika arbitrase diskon trust Grayscale 2024—institusi memanfaatkan mekanisme diskon premium/discount di pasar sekunder ETF untuk melakukan pembelian murah.

Ketiga, penetapan harga awal terhadap sikap regulasi SEC. Dalam periode Q4 yang tercakup dokumen 13F, volume perdagangan harian ETF XRP dan SOL masing-masing hanya 2,3% dan 1,8% dari ETF Bitcoin. Keberanian Goldman untuk membangun posisi jutaan dolar di tahap ini menunjukkan bahwa departemen regulasi mereka telah memberi lampu hijau terhadap keberlangsungan jangka panjang kedua produk ini.

Ketidaksesuaian Waktu dan Ruang Harga dan Dana: Mengapa ETF Membeli, BTC Justru Turun?

Ini adalah kontradiksi paling sulit dipahami di pasar saat ini. Hingga pukul 16:00 tanggal 11 Februari 2026 (UTC+8), data dari Gate menunjukkan:

• Harga Bitcoin saat ini: 66.915 dolar AS
• Volume perdagangan 24 jam: 913 juta dolar
• Kapitalisasi pasar: 1,38 triliun dolar (pangsa pasar 55,93%)
• Perubahan 24 jam: -3,22%
• Perubahan 7 hari: -11,59%
• Perubahan 30 hari: -23,78%

Sebuah pertanyaan tajam muncul: Mengapa, meskipun dana ETF bersih masuk selama tiga hari berturut-turut, harga Bitcoin malah menembus di bawah 67.000 dolar?

Penyebab 1: Pergeseran Media Pengangkut Arbitrase Generasi

Dalam siklus bull 2024–2025, arus masuk ETF dan harga BTC sangat berkorelasi positif, dengan jalur transmisi: pembelian ETF → peningkatan kepemilikan di custodial → pengurangan stok di bursa → kenaikan harga. Namun, memasuki 2026, mekanisme ini melemah karena kejenuhan basis kontrak arbitrase.

Basis tahunan kontrak berjangka Bitcoin CME telah menyusut dari 12% awal 2025 menjadi 4,7%, di bawah biaya pembiayaan tertimbang institusi sekitar 5,2%. Ini berarti, strategi arbitrase spot-futures kini berbalik menjadi negatif, memaksa banyak hedge fund menutup posisi “beli ETF + jual futures”. Pembelian ETF tidak lagi otomatis memicu pembelian bersih di pasar spot—sebagian dana masuk hanya untuk menutup posisi lama sebagai lindung nilai likuiditas.

Penyebab 2: Tekanan dari Hedging Makro

Meskipun pasar memperhitungkan kemungkinan penurunan suku bunga Fed di Maret sebesar 68%, indeks ketakutan dan keserakahan crypto tetap di angka 9, zona ekstrem ketakutan. Dana strategi makro umumnya memegang posisi hedge short di futures untuk melindungi dari risiko korelasi jangka pendek dengan saham teknologi dan BTC. Laporan posisi QCP Capital menunjukkan bahwa, dari kontrak futures BTC yang belum jatuh tempo, posisi short untuk hedging mencapai 37%, jauh di atas 21% tahun sebelumnya.

Penyebab 3: Ketertinggalan Struktural dari Pasokan

Batas 70.000 dolar AS menjadi zona kekeringan likuiditas. Data on-chain Gate menunjukkan bahwa di kisaran 66.000–70.000 dolar, terkumpul 346.000 BTC dengan biaya on-chain rata-rata, di mana lebih dari 62% berada dalam posisi rugi. Saat harga rebound ke dekat biaya ini, tekanan jual akan terus muncul. Arus masuk bersih ETF sebesar 1,67 miliar dolar dalam satu hari, di pasar dengan volume harian spot lebih dari 150 miliar dolar, belum cukup menyerap tekanan struktural ini secara penuh.

Dari Aliran Dana ke Kekuasaan Penetapan Harga: ETF Mengubah Bentuk Volatilitas Bitcoin

Pengamatan yang lebih mendalam adalah: ETF Bitcoin spot sedang membentuk ulang pola volatilitas intraday Bitcoin.

Backtest data Gate menunjukkan bahwa sejak arus dana ETF kembali positif, volatilitas harga Bitcoin selama sesi perdagangan di pasar AS (jam 21:30–04:00 WIB) lebih tinggi 23% dibandingkan sesi Asia, sementara tahun 2025 perbedaan ini hanya 9%.

Ini menunjukkan bahwa penetapan harga Bitcoin secara temporer mulai bergeser ke jam operasional Wall Street. Permintaan beli/penarikan ETF terkonsentrasi sebelum dan sesudah pembukaan pasar AS, dan market maker harus menyesuaikan posisi di pasar futures CME untuk lindung nilai. Interaksi lintas pasar ini menyebabkan fungsi penetapan harga jangka pendek Bitcoin, yang sebelumnya berlangsung 24 jam nonstop di pasar spot, sebagian berpindah ke jam perdagangan pasar AS selama 6,5 jam per hari.

Pesan untuk pengguna Gate: saat menilai support dan resistance intraday Bitcoin, selain indikator teknikal tradisional, perlu memperhatikan data arus ETF dan posisi gap futures CME. Saat ini, terdapat gap di sekitar 67.500 dolar di futures CME, yang menjadi titik pembeda jangka pendek antara bullish dan bearish.

Nilai Jangka Panjang: Di Harga 66.915 Dolar, Apa yang Kita Perdagangkan?

Berdasarkan model Gate, berikut pengamatan data netral dan non-prediktif:

Hingga 11 Februari 2026:

• Harga Bitcoin saat ini: 66.915 dolar, di bawah biaya rata-rata institusional 69.800 dolar (berdasarkan bobot posisi ETF yang terbuka).
• Harga saat ini berada di kuartil bawah dari rentang prediksi 61.468–98.763 dolar.
• Jarak dari harga tertinggi historis 126.080 dolar adalah 46,9%.

Dari sudut pandang alokasi aset:

Arus dana terus-menerus masuk ke ETF Bitcoin spot menunjukkan bahwa alat ini telah berhasil masuk ke kalender rebalancing institusional. Bahkan di tengah penurunan harga sebesar 28% tahun lalu (BTC turun 28,23%), ukuran ETF hanya menyusut dari puncaknya 100 miliar dolar menjadi 60 miliar dolar, dengan tingkat retensi 60%. Peneliti industri Bloomberg, Eric Balchunas, menyebut fenomena ini sebagai “struktur posisi ETF paling tangguh dalam sejarah”—hanya sekitar 6% investor yang keluar saat harga turun.

Ini menunjukkan bahwa partisipasi utama di pasar ETF saat ini bukan lagi spekulan retail tahun 2024, melainkan dana pensiun, yayasan, dan kantor keluarga yang memiliki kemampuan manajemen utang lintas siklus. Respon mereka terhadap harga 66.915 dolar sangat mirip dengan reaksi tiga tahun lalu terhadap 6.000 dolar—menganggap fluktuasi jangka pendek sebagai peluang masuk, bukan sinyal keluar.

Penutup: Luka yang Berdarah, Bagaimana Menyembuhkannya?

Tiga minggu lalu, pasar ETF Bitcoin spot masih mengalami keluar bersih selama 3,18 miliar dolar per minggu, dan para pesimis menganggap ini sebagai awal kepergian institusi; tiga minggu kemudian, arus balik sebesar 3,11 miliar dolar hampir menutup luka tersebut.

Dana tidak pernah berbohong, mereka hanya menilai ulang risiko di antara narasi yang berbeda. Dari ETF tunggal Bitcoin ke matriks ETF multi-asset yang mencakup Ethereum, Solana, XRP; dari arbitrase basis yang padat ke pertarungan dinamis antara hedging makro dan alokasi spot—ETF tidak lagi sekadar cerminan pasif harga Bitcoin, melainkan bagian dari mekanisme penetapan harga itu sendiri.

Di Gate, kami selalu percaya: strategi terbaik pasar bukanlah memprediksi titik ekstrem ayunan, melainkan merasakan perubahan arah ayunan tersebut. Ketika arus masuk harian 1,67 miliar dolar dan harga 66.915 dolar bersamaan, industri ini sekali lagi mengajukan pertanyaan klasik kepada para pesertanya:

Apa yang Anda lihat, divergensi atau akhir dari divergensi?