Kesulitan tingkat sejarah yang menurun pun sulit menyelamatkan? Biaya produksi penambang Bitcoin terbalik, daya komputasi dan harga saham keduanya tertekan

11 Februari 2026, adalah momen terdingin untuk penambangan Bitcoin sejak runtuhnya FTX.

Menurut data pasar Gate, BTC/USDT saat ini dikutip pada $66.680,4, dengan penurunan 24 jam sebesar 3%. Di balik angka ini adalah seperangkat buku produksi yang mencekik penambang: biaya produksi lengkap rata-rata dari satu Bitcoin di seluruh jaringan adalah sekitar $87.000, yang sekitar 45% lebih tinggi dari harga pasar saat ini.

Ini adalah pertama kalinya sejak pasar beruang 2022 penambangan Bitcoin telah melihat “operasi bawah air” sistematis dan berskala besar. CryptoQuant, lembaga analisis data on-chain, dengan jelas mendefinisikan tahap saat ini sebagai “Fase Kapitulasi”.

Buku besar terbalik: Untuk setiap 1 BTC yang ditambang, Anda kehilangan $20.000

Kembali pada Oktober 2025, Bitcoin mencapai level tertinggi sepanjang masa di $126.000. Saat itu, para penambang berjuang untuk menemukan koin, dan daya komputasi seluruh jaringan mengalir masuk. Namun, setelah 4 bulan, harga turun lebih dari 50% dari titik tertingginya, melayang di kisaran $60.000 untuk waktu yang lama.

Sementara harga dipotong setengahnya, biayanya naik dengan kaku. Dengan akumulasi basis kesulitan hashrate jaringan Bitcoin pada tahun 2026 dan penurunan efisiensi mesin penambangan lama, biaya produksi rata-rata yang terdilusi sepenuhnya per Bitcoin di seluruh jaringan telah naik menjadi $87.000.

Ini berarti bahwa bahkan tanpa mempertimbangkan O&M situs dan biaya personel, penambang kehilangan hampir $ 20.000 di pembukuan mereka untuk setiap Bitcoin yang mereka hasilkan. Tingkat inversi arus kas ini bukan lagi celah yang dapat dipenuhi dengan operasi yang disempurnakan.

Barometer utama industri, Indeks Keberlanjutan P&L Penambang telah turun menjadi 21. Indeks ini ditafsirkan dengan sangat kejam: dengan pengecualian beberapa pemain terkemuka dengan kontrak listrik sangat rendah di bawah $0,05 per kilowatt-jam dan semuanya dilengkapi dengan model rasio efisiensi energi terbaru, margin keuntungan dari sebagian besar penambang telah sepenuhnya dikompresi menjadi nilai negatif.

Mundur daya komputasi: Pengurangan kesulitan 11% sulit untuk menghentikan gelombang shutdown

Konsekuensi paling langsung dari penyerahan penambang adalah surut yang signifikan dalam daya komputasi jaringan.

Ditambah dengan badai dingin parah yang langka di kota-kota pertambangan Amerika Utara, terutama Texas, beberapa tambang terpaksa memutus listrik untuk melindungi beban sipil. Di bawah serangan ganda penambang aktif yang keluar dan pembatasan daya pasif, seluruh jaringan memicu pengurangan kesulitan bersejarah sekitar 11% pada 9 Februari.

Namun, ini adalah obat penghilang rasa sakit yang “terlambat dan kurang dosis”. Meskipun pengurangan kesulitan 11% dapat mengurangi ambang batas penambangan sampai batas tertentu, perbaikan ini merupakan penurunan harga dibandingkan dengan tingkat inversi harga-biaya 45%.

Untuk tambang ekor tengah dengan harga listrik lebih tinggi dari $0,05/kWh, atau untuk perusahaan yang masih menggunakan model mesin penambangan yang lebih lama seperti seri S19, pengurangan ini tidak cukup untuk membalikkan risiko keuangan dari penutupan total. Pembersihan pasar daya komputasi masih berlangsung.

Harga saham perusahaan pertambangan turun lebih dari 20%, dan dana melarikan diri dari risiko

Rasa modal Wall Street lebih tajam daripada penyesuaian kesulitan daya komputasi.

Dipengaruhi oleh memburuknya fundamental penambangan dan tekanan berkelanjutan pada harga Bitcoin, perusahaan pertambangan yang terdaftar di AS mengalami aksi jual yang komprehensif minggu ini. Harga saham perusahaan pertambangan terkemuka seperti MARA Holdings dan Riot Platforms telah turun lebih dari 20% minggu ini.

Dalam kasus MARA, harga sahamnya telah menelusuri kembali secara signifikan dari level tertinggi 2025, ditutup pada $7,66 dan rasio price-to-book (P/B) turun menjadi 0,56x, mencerminkan pesimisme ekstrem pasar tentang model bisnis “penambangan murni”.

Aliran dana dengan jelas menunjukkan sikap risk-off: sejumlah besar uang ditarik dari aset berisiko kripto yang sangat fluktuatif dan kembali ke aset safe-haven tradisional yang lebih stabil seperti emas.

Dari “Penambang” ke “AI Hash Landlord”

Dalam menghadapi pertempuran bertahan hidup ini, yang dikenal sebagai “musim dingin penambangan 2026” dalam industri, perusahaan terkemuka tidak menunggu harga mata uang meningkat. Transformasi strategis “AI” yang besar sedang berakselerasi dalam industri pertambangan.

Logikanya sederhana: ladang tambang pada dasarnya adalah pusat data berskala besar dan latensi rendah dengan kapasitas daya, sistem pendingin, dan ruang rak siap pakai. Sumber daya ini adalah beban biaya di pasar beruang Bitcoin tetapi aset langka di era AI generatif dan daya komputasi kinerja tinggi (HPC) langka.

IREN dan Core Scientific telah memimpin dalam menggeser kapasitas daya beberapa pusat data untuk membawa layanan AI generatif, dan memperoleh arus kas stabil yang jauh lebih tinggi daripada penambangan dengan menandatangani kontrak jangka panjang.

Bitfarms telah mengalami transformasi yang paling menyeluruh. Perusahaan baru-baru ini menjelaskan bahwa mereka akan sepenuhnya menarik diri dari bisnis penambangan Bitcoin, dan fokus strategis masa depannya akan sepenuhnya pada bidang AI. Pernah menjadi salah satu pemain penambangan murni terbesar, sekarang merobek label “Bitcoin”.

Perusahaan pertambangan lain, Cango, menyelesaikan penjualan 4.451 bitcoin pada 9 Februari, mengumpulkan $305 juta dengan harga rata-rata sekitar $68.524, semua untuk transisi ke infrastruktur AI. Dalam sebuah surat kepada pemegang saham, ia menulis bahwa langkah tersebut bertujuan untuk “memperkuat neraca dan mengurangi leverage keuangan” untuk mendukung perluasan strategis layanan daya komputasi GPU.

Ringkasan

Penambangan Bitcoin mengalami kliring sisi pasokan yang terlambat tetapi luar biasa menyeluruh.

Dalam jangka pendek, kecuali harga Bitcoin dapat dengan cepat pulih dan stabil di atas $80.000, situasi “produksi adalah kerugian” akan terus memaksa penambang berbiaya tinggi untuk pergi. Meskipun pengurangan kesulitan historis telah memberi para penyintas ruang bernapas singkat, “fase kapitulasi” penambangan mungkin tidak berakhir sampai likuiditas makro dan selera risiko benar-benar berubah.

Namun dari perspektif jangka panjang, daya komputasi tidak hilang, itu hanya bermigrasi. Perusahaan-perusahaan yang berhasil mengubah lisensi daya dan sumber daya rak menjadi layanan daya komputasi AI akan terlahir kembali dalam siklus teknologi berikutnya.

Bagi orang yang percaya Bitcoin yang masih bertahan, angka-angka di halaman kutipan Gate saat ini adalah tes dan skala - ini menandai momen tergelap dari siklus ini dan koordinat entri penyintas.