Ketika ekspektasi depresiasi bertemu dengan janji "dolar kuat", siapa yang akan menjadi "kambing hitam" antara Besent dan Wosh?

Presiden Amerika Donald Trump sangat menginginkan penurunan suku bunga, ia berharap dapat menurunkan suku bunga secara cepat dan besar-besaran, dan tren depresiasi mata uang saat ini tampaknya sesuai keinginannya. Namun, niat ini bertentangan dengan komitmen Menteri Keuangan Janet Yellen dan calon Ketua Federal Reserve Jerome Powell untuk menjaga “Dolar Kuat”, menciptakan ketegangan kebijakan yang mencolok. Bagaimana menyeimbangkan preferensi Presiden terhadap dolar yang melemah dengan upaya mempertahankan status dolar sebagai mata uang cadangan utama, menjadi tantangan besar yang dihadapi Washington.

Menurut Bloomberg, Trump baru-baru ini memuji penurunan dolar sekitar 10% dalam setahun terakhir (nilai tukar perdagangan turun ke level terendah sejak 2022), menyatakan bahwa hal ini menguntungkan bisnis. Namun, sehari setelah pernyataan tersebut, Menteri Keuangan Janet Yellen terpaksa membantah bahwa AS sedang melakukan intervensi nilai tukar untuk menekan dolar, dan menegaskan bahwa AS tetap berpegang pada kebijakan “Dolar Kuat”. Yellen berusaha menyelaraskan pernyataan Presiden dengan kebijakan, menekankan bahwa nilai tukar bukanlah tujuan utama, melainkan faktor fundamental seperti pengurangan pajak dan regulasi yang lebih bijaksana untuk menarik arus modal.

Calon Ketua Fed Jerome Powell, yang akan menggantikan Jerome Powell, tampaknya juga memiliki pandangan serupa. Kolumnis Bloomberg Clive Crook menganalisis bahwa ketidakjelasan kebijakan ini membuat pasar sulit memahami niat sebenarnya Washington. Di satu sisi, ada upaya untuk meningkatkan ekspor melalui depresiasi mata uang yang bersifat kompetitif, di sisi lain, ada keinginan untuk mempertahankan dominasi keuangan melalui “Dolar Kuat”. Bagaimana mencapai kedua tujuan ini melalui tarif, intervensi nilai tukar, dan koordinasi antara Fed dan Departemen Keuangan, menyimpan risiko besar dalam pelaksanaan.

Meskipun Yellen dan Powell saat ini menjaga ketidakjelasan terbuka untuk menghindari konflik langsung dengan Gedung Putih, prioritas keduanya secara fundamental berpotensi bertentangan. Yellen fokus pada kestabilan utang dan nilai tukar, sementara Powell harus mengendalikan inflasi. Jika kondisi ekonomi memburuk—misalnya dolar jatuh di luar kendali atau inflasi kembali naik—keselarasan tampak ini akan sulit dipertahankan, dan Gedung Putih mungkin harus mencari “kambing hitam” dari kebijakan tersebut.

Paradoks Dolar Kuat di Tengah Kabut Kebijakan

Perbedaan mencolok muncul antara sikap Trump terhadap suku bunga dan nilai tukar dengan komitmen pejabat keuangan seniornya. Saat ditanya tentang penurunan dolar sejak dia menjabat, Trump secara langsung menyatakan “Ini bagus,” dan menganggap bahwa hal ini mendukung kegiatan bisnis. Namun, posisi ini memaksa Yellen untuk cepat melakukan langkah-langkah pengendalian kerusakan, dengan menyatakan bahwa menargetkan nilai tukar tertentu adalah “kesalahan”, dan selama ekonomi AS tetap kuat, dolar akan secara alami didukung oleh arus modal.

Powell pernah menyatakan secara tegas pada 2010 saat menjabat sebagai anggota Fed bahwa status dolar sebagai mata uang cadangan dunia bukanlah “hak yang melekat”, melainkan harus “diperoleh” melalui ekonomi yang kuat dan pasar keuangan yang dalam. Pandangan ini menegaskan bahwa, kebijakan harus fokus pada menjaga posisi dolar, bukan langsung memanipulasi harga.

Strategi Ganda: Depresiasi dan Pemeliharaan Status

Bagaimana menurunkan nilai dolar untuk mengurangi defisit perdagangan sekaligus menjaga keunggulan keuangan dolar? Stephen Miran, mantan penasihat Gedung Putih dan saat ini anggota sementara Fed, mengusulkan kerangka kerja: menggunakan semua alat yang dimiliki Washington. Ini termasuk menerapkan tarif penalti tidak hanya untuk melindungi produsen domestik, tetapi juga untuk menakut-nakuti negara-negara yang berencana “mengurangi ketergantungan dolar”; melakukan intervensi valuta asing untuk menekan dolar; bahkan melalui kebijakan pajak (seperti “pajak balasan”) untuk menekan negara sumber modal yang dianggap tidak adil terhadap AS.

Dalam strategi ini, dolar yang melemah membantu ekspor, sementara upaya keras untuk mempertahankan posisi dolar sebagai mata uang utama tetap dilakukan, sesuai dengan “keunggulan penting” yang diinginkan Powell. Namun, ini membutuhkan kemitraan baru antara Departemen Keuangan dan Fed, memanfaatkan pengelolaan utang publik untuk mengendalikan mata uang.

Perjanjian Baru antara Fed dan Departemen Keuangan

Menurut Bloomberg, Yellen dan Powell sedang mempertimbangkan sebuah “perjanjian” baru antara Fed dan Departemen Keuangan. Meskipun detailnya belum jelas, keduanya tampaknya memiliki pandangan berbeda. Powell cenderung mengurangi peran Fed, mirip dengan perjanjian 1951, yang bertujuan memperjelas batasan antara kebijakan moneter dan fiskal.

Namun, gagasan Miran lebih mendekati sebuah “penggabungan”: jika intervensi Departemen Keuangan menyebabkan depresiasi dolar dan memicu penjualan besar-besaran obligasi AS oleh asing, Fed akan melakukan pembelian obligasi untuk membatasi kenaikan suku bunga jangka panjang (kontrol kurva hasil). Secara teori, Fed tetap “berdaulat” dalam menetapkan suku bunga jangka pendek, tetapi neraca keuangannya akan melayani tujuan pengelolaan nilai tukar dan hasil. Pasar khawatir, koordinasi ini bisa dilihat sebagai Fed menyimpang dari misi utamanya dalam memerangi inflasi.

Ketidakjelasan Konsensus dan Potensi Kambing Hitam

Dalam menghadapi pernyataan tak terduga dari Gedung Putih di media sosial terkait dolar, suku bunga, dan tarif, strategi terbaik Yellen dan Powell saat ini adalah menjaga pernyataan mereka tetap kabur. “Kebingungan kebijakan ekonomi” ini telah menjadi keharusan profesional.

Namun, tujuan akhir keduanya tidak sepenuhnya sama. Yellen, sebagai Menteri Keuangan, mengutamakan kestabilan hasil obligasi 10 tahun dan kestabilan mata uang; sementara Powell, sebagai Ketua Fed, harus menjaga independensi bank sentral dan mengendalikan inflasi. Jika kondisi ekonomi memburuk—misalnya dolar terus jatuh secara tidak sengaja, menyebabkan hasil obligasi melonjak, pasar saham terkoreksi, dan inflasi kembali—prioritas keduanya pasti akan bertentangan.

Pada saat itu, Gedung Putih akan membutuhkan seseorang yang bertanggung jawab atas kegagalan kebijakan ekonomi tersebut, dan dalam kekacauan depresiasi dolar serta melemahnya posisi, Yellen atau Powell—bahkan keduanya—berpotensi menjadi “kambing hitam” yang harus disalahkan.

Risiko dan Ketentuan Penggunaan

Pasar memiliki risiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan, kondisi keuangan, atau kebutuhan spesifik pengguna. Pengguna harus menilai apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan situasi mereka. Segala risiko dan tanggung jawab sepenuhnya di tangan pengguna.