Volume perdagangan Kalshi terus mencapai rekor baru, berapa harga saham sebelum pasar yang wajar?

Original｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Wenser（@wenser 2010）

Dalam periode penurunan pasar, prediksi pasar menjadi jalur paling mencolok di pasar kripto. Pada awal Februari saat pasar mengalami penurunan tajam, BTC dan ETH sempat turun lebih dari 10%, tetapi aktivitas perdagangan di pasar prediksi tetap aktif, dengan jumlah transaksi mingguan mencapai 26,39 juta kali, mencatat rekor tertinggi sepanjang masa. Sementara itu, sebagai platform pasar prediksi yang paling besar dan patuh di Amerika Serikat, Kalshi pada Januari tahun ini juga meraih volume perdagangan lebih dari 9,5 miliar dolar AS dan menduduki posisi teratas di jalur tersebut, mencatat rekor volume transaksi bulanan tertinggi. Seiring waktu, muncul pula penetapan harga saham pra-pembukaan Kalshi yang baru di pasar.

Hari ini kita akan membahas—berapakah kisaran harga wajar untuk penetapan harga saham pra-pembukaan Kalshi yang berpotensi menjadi “saham prediksi nomor satu”?

Melihat penetapan harga platform perdagangan tokenisasi saham dan koin saat ini: PreStocks, Jarsy

Hingga saat penulisan, terdapat perbedaan harga yang mencolok antara dua platform perdagangan tokenisasi saham dan koin besar terkait harga pra-pembukaan saham Kalshi:

Di platform PreStocks, harga pra-pembukaan saham Kalshi mencakup dua harga—

Satu adalah harga token yang tersembunyi (berdasarkan tingkat likuiditas pasar) sekitar 369 dolar AS per saham;

Yang lain adalah harga berdasarkan kapitalisasi pasar (berdasarkan tingkat pendanaan saat ini) sekitar 364 dolar AS per saham.

Di platform Jarsy, harga pra-pembukaan saham Kalshi sudah melonjak menjadi sekitar 504 dolar AS.

Perlu dicatat bahwa, dibandingkan saat kami menulis artikel “Kalshi Harga Saham Pra-Pembukaan Melonjak Tajam, Masihkah Waktunya Membeli?” kedua platform tersebut mengalami fluktuasi harga pra-pembukaan saham Kalshi. Kondisi harga saat itu adalah:

• Di PreStocks, kapitalisasi pasar tersembunyi sekitar 14 miliar dolar AS, dan harga per saham sekitar 407 dolar AS;
• Di Jarsy, valuasi pasar Kalshi sekitar 11 miliar dolar AS, dan harga per saham sekitar 450 dolar AS.

Dengan kata lain, harga di platform PreStocks turun dari sekitar 407 dolar AS menjadi sekitar 369 dolar AS; harga di Jarsy naik dari 450 dolar AS menjadi sekitar 504 dolar AS.

Sebagai perbandingan, penetapan harga saham pra-pembukaan di pasar keuangan tradisional juga mengalami perubahan—

• Di Nasdaq Private Market, harga per saham Kalshi naik dari sekitar 307 dolar AS menjadi sekitar 320 dolar AS;

• Di Hiive, harga per saham Kalshi naik dari sekitar 357 dolar AS menjadi sekitar 358 dolar AS.

Kisaran Harga Wajar Pra-Pembukaan Saham Kalshi: Sekitar 320~423 dolar AS

Tahun lalu, Kalshi menyelesaikan pendanaan Seri E sebesar 1 miliar dolar AS, dengan valuasi 11 miliar dolar AS.

Berdasarkan nilai pasar dan harga saham yang disebutkan di atas, jumlah saham Kalshi diperkirakan sekitar 30,72 juta hingga 34,3 juta saham.

Secara spesifik, metode perhitungan jumlah saham adalah sebagai berikut—

Menggunakan valuasi 11 miliar dolar AS dan harga pasar pra-pembukaan di pasar keuangan tradisional sebesar 320 dolar AS dan 358 dolar AS, jumlah saham Kalshi sekitar 30,72 juta hingga 34,37 juta saham;

Menggunakan perhitungan berdasarkan nilai pasar tersembunyi / harga token saham dan kapitalisasi pasar / harga penetapan saham di platform PreStocks, jumlah saham Kalshi sekitar 34,27 juta hingga 34,30 juta saham;

Menggunakan harga pembelian per saham di platform Jarsy, dengan valuasi maksimum 18,665 miliar dolar AS dan harga per saham 604,84 dolar AS, jumlah saham sekitar 30,86 juta saham.

Berdasarkan informasi di atas, kita dapat melakukan analisis sebagai berikut:

Pertama, dengan valuasi 11 miliar dolar AS, kisaran harga wajar pra-pembukaan saham Kalshi adalah sekitar 320–358 dolar AS, yang berarti harga di platform tokenisasi saham dan koin di pasar kripto seperti PreStocks dan Jarsy saat ini relatif tinggi.

Kedua, volume perdagangan Kalshi pada Januari mencapai 9,5 miliar dolar AS, mendekati sekitar 10 miliar dolar AS dari total pasar prediksi tahun lalu di bulan Oktober; pada bulan Oktober tahun lalu, pangsa pasar Kalshi sekitar 50% dari total pasar prediksi. Dengan demikian, valuasi pasar modal Kalshi saat ini setidaknya di atas 15 miliar dolar AS.

Ketiga, berdasarkan valuasi 15 miliar dolar AS dan data jumlah saham Kalshi, kisaran harga pra-pembukaan saham adalah sekitar 436–488 dolar AS.

Dengan asumsi jumlah saham Kalshi sesuai harapan dan valuasi tersembunyi sebesar 15 miliar dolar AS, perkiraan konservatif kisaran harga wajar pra-pembukaan adalah sekitar 320–378 dolar AS (menghitung rata-rata harga terendah dalam kisaran harga); dan perkiraan optimis adalah sekitar 358–423 dolar AS (menghitung rata-rata harga tertinggi dalam kisaran harga).

Berdasarkan data tersebut, platform Jarsy cenderung menetapkan harga pra-pembukaan Kalshi terlalu tinggi, sementara platform PreStocks memiliki peluang arbitrase tertentu.

Selain itu, platform perdagangan tokenisasi saham terbaru Tessera juga berencana membuka penawaran saham publik, dan pembaca dapat mempertimbangkan sebagai opsi alternatif (kode undangan tersedia di sini).

Mengacu pada informasi yang juga disebutkan dalam artikel Odaily 星球日报 sebelumnya berjudul “Perhitungan Data: Polymarket Pendapatan Tahunan Lebih dari 100 Juta Mudah, Asumsi Dasarnya adalah…”

Berdasarkan volume perdagangan dan fee di pasar “pergerakan harga kripto selama 15 menit” di Polymarket, serta perhitungan statis, jika Polymarket mengadopsi model fee serupa di semua pasar, diperkirakan akan menghasilkan pendapatan tahunan sebesar 418 juta dolar AS.

Sebagai platform pasar prediksi dengan volume perdagangan dan fee yang lebih besar, dan mengingat tahun 2026 akan menjadi tahun besar untuk acara olahraga, pendapatan tahunan Kalshi diperkirakan akan melampaui estimasi Polymarket. Dengan demikian, valuasi pasar modal Kalshi di masa depan kemungkinan akan meningkat lebih jauh.