Mengapa penghapusan saham perangkat lunak $2 triliun itu tidak mengganggu pasar bullish AI

Futures S&P 500 naik 0,18% pagi ini sebelum bel pembukaan di New York setelah indeks ditutup naik 0,47% kemarin, meninggalkannya hanya sedikit di bawah rekor tertinggi sepanjang masa. Pedagang membeli saham setelah sebagian besar perusahaan dalam S&P melaporkan bahwa mereka telah melampaui perkiraan laba konsensus sejauh ini.

Kontras antara reli bullish minggu ini dan penjualan besar-besaran yang dipicu AI minggu lalu tidak bisa lebih mencolok. Untuk memberi gambaran, $2 triliun dihapus dari kapitalisasi pasar perusahaan perangkat lunak minggu lalu, yang diperkirakan akan hancur oleh perusahaan AI yang menggantikan mereka.

“Perangkat lunak telah mengalami penurunan terbesar selama 12 bulan tanpa resesi dalam lebih dari 30 tahun (-34%), menghapus sekitar $2 triliun dari puncaknya dan mengurangi bobotnya dalam S&P 500 dari 12,0% menjadi 8,4%,” menurut Dubravko Lakos-Bujas dan rekan-rekannya di J.P. Morgan. “Ini sebagian besar didorong oleh kekhawatiran yang meningkat tentang dampak disruptif dari kemampuan LLM [model bahasa besar] yang baru dan semakin diperparah oleh pengurangan risiko yang agresif dan posisi teknis ekstrem yang telah mendorong sentimen ke tingkat pesimis yang dalam.

Video Rekomendasi

“Pasar memperhitungkan skenario gangguan AI terburuk yang kecil kemungkinannya akan terwujud dalam tiga hingga enam bulan ke depan. Perangkat lunak perusahaan tetap sangat tertanam di seluruh lanskap korporat, didukung oleh kontrak multi-tahun dan biaya switching yang tinggi yang memberikan bantalan signifikan terhadap displacement jangka pendek. Yang penting, bukti yang muncul menunjukkan bahwa AI lebih mungkin menjadi tambahan untuk alur kerja perangkat lunak dalam waktu dekat daripada pengganti,” katanya kepada klien dalam catatan terbaru.

Capex Melonjak Tinggi

Ada alasan yang baik untuk percaya bahwa “SaaSpocalypse” tidak akan muncul dalam waktu dekat: Dalam panggilan pendapatan Q4 mereka, semua perusahaan teknologi besar mengungkapkan bahwa mereka secara besar-besaran meningkatkan pengeluaran modal (“capex”) untuk AI.

Panduan capex “hyperscalers” untuk 2026 meningkat sebesar 24%, $117 miliar lebih dari tahun lalu, menurut Ohsung Kwon dan rekan-rekannya di Wells Fargo. Mereka memperkirakan bahwa $1,3 triliun akan dihabiskan untuk membangun fasilitas AI hingga 2027. Dari jumlah tersebut, $660 miliar direncanakan untuk tahun ini, menurut Financial Times.

“Hyperscalers secara konsisten menginvestasikan lebih dari yang diperkirakan konsensus—selama [12 bulan terakhir], mereka meningkatkan capex 50 poin persentase di atas apa yang diperkirakan konsensus satu tahun sebelumnya,” kata Kwon dan timnya. Berikut adalah gambaran estimasi yang terlalu rendah tersebut dalam bentuk grafik:

AI Akan Semakin Banyak Didanai dengan Utang

Semakin banyak perusahaan teknologi besar yang mengambil utang untuk membayar capex tersebut. Alphabet bahkan menerbitkan obligasi langka selama 100 tahun sebesar $20 miliar. Meski begitu, tingkat ekspansi yang didanai utang tetap di bawah puncak sebelumnya, kata Wells Fargo.

“Sejauh ini, hyperscalers baru membiayai 2% dari capex sejak [kuartal pertama 2024] dengan peningkatan utang bersih, jauh di bawah siklus investasi sebelumnya: 13% selama Shale dan 30% selama Telekom,” kata Kwon dan timnya. “Kami melacak $243 miliar utang yang dikumpulkan untuk pengembangan pusat data sejak awal 2025, dengan $167 miliar sejak awal [kuartal keempat 2025] saja.”

Tom Curcuruto dari Bank of America memiliki pandangan serupa: “Kami mempertahankan perkiraan kami sebesar ~$140 miliar penerbitan utang langsung hyperscaler untuk 2026, tetapi risikonya ke atas.”

Semua uang tersebut akan mengalir ke 10 perusahaan AI besar (OpenAI, Anthropic, dll.) dan selanjutnya digunakan untuk pengembangan properti, peralatan pusat data, dan pembangkit listrik yang diperlukan untuk memasok energi ke AI—yang kemungkinan besar akan menguntungkan saham di sektor tersebut.

Semua pengeluaran dan pembangunan ini menjadi angin sakal bagi saham. Tiga puluh lima persen perusahaan dalam S&P 500 telah melaporkan laba kuartal keempat, dan laba per saham di seluruh perusahaan tersebut 12% lebih tinggi dibandingkan tahun lalu, menurut BofA dan Wells Fargo. Itu 5% lebih tinggi dari perkiraan konsensus sebelum kuartal, kata Savita Subramanian dari BofA kepada klien.

Berikut gambaran pasar menjelang bel pembukaan di New York pagi ini:

• Futures S&P 500 naik 0,18% pagi ini. Sesi terakhir ditutup naik 0,47%.

• STOXX Europe 600 datar dalam perdagangan awal.

• FTSE 100 Inggris turun 0,31% dalam perdagangan awal.

• Nikkei 225 Jepang naik 2,28%.

• CSI 300 China naik 0,11%.

• KOSPI Korea Selatan datar.

• NIFTY 50 India naik 0,32%.

• Bitcoin berada di $69.2K.

Bergabunglah dengan kami di Fortune Workplace Innovation Summit 19–20 Mei 2026, di Atlanta. Era inovasi tempat kerja berikutnya telah tiba—dan buku panduan lama sedang ditulis ulang. Dalam acara eksklusif yang penuh energi ini, para pemimpin paling inovatif di dunia akan berkumpul untuk menjelajahi bagaimana AI, manusia, dan strategi bersatu kembali untuk mendefinisikan masa depan kerja. Daftar sekarang.