Strategy(MSTR.US)Pendiri Seth “berani melawan” short seller: Bitcoin turun 90% juga tidak akan dijual Akan mengatasi tekanan utang melalui refinancing

Dalam situasi harga Bitcoin yang terus mengalami penurunan besar-besaran, pendiri dan ketua eksekutif Strategy (MSTR.US) Michael Saylor secara terbuka menolak klaim bahwa perusahaan akan melakukan likuidasi aset kepemilikannya akibat penurunan Bitcoin, dan menegaskan kembali kepercayaan terhadap kemampuan pendanaan perusahaan serta nilai jangka panjang Bitcoin.

Saylor dalam wawancara menyatakan bahwa meskipun Bitcoin akan turun 90% dalam empat tahun ke depan, Strategy tidak akan dipaksa menjual Bitcoin, melainkan memilih untuk melakukan pembiayaan ulang untuk mengatasi tekanan utang. “Jika Bitcoin turun 90%, kami akan merestrukturisasi utang,” ujarnya, dan menekankan bahwa bank bersedia terus memberi pinjaman kepada perusahaan karena mereka mengakui nilai yang terkandung dalam volatilitas Bitcoin itu sendiri.

Dalam beberapa tahun terakhir, Strategy secara besar-besaran membeli Bitcoin melalui penerbitan saham dan utang, saat ini memegang 714.644 Bitcoin dengan biaya rata-rata sekitar 76.056 dolar AS. Seiring harga Bitcoin yang menembus di bawah 70.000 dolar AS, dari puncaknya sekitar 126.000 dolar AS pada Oktober tahun lalu, pasar menunjukkan perbedaan pendapat yang jelas mengenai model keuangan dan risiko eksposur Strategy.

Seiring tekanan penurunan harga Bitcoin semakin meningkat, jumlah investor yang bertaruh bahwa harga saham Strategy akan turun lebih jauh pun meningkat dengan cepat. Menurut laporan analisis yang dirilis S3 Partners pada hari Selasa, sejak September 2025, posisi short Strategy telah meningkat sekitar 40%. Saat ini, sekitar 30,5 juta saham telah dijual pendek, mewakili sekitar 10% dari saham beredar perusahaan.

Sementara itu, harga saham Strategy juga menghadapi tekanan jual dari kedua belah pihak. Sejak mencapai puncak 455,9 dolar AS pada Juli tahun lalu, harga saham telah turun sekitar 70%, terakhir berada di 136,94 dolar AS.

S3 menunjukkan bahwa aktivitas short awalnya terutama terkait dengan hedging terhadap obligasi konversi Strategy senilai 8,2 miliar dolar AS, di mana posisi short dilakukan dengan menjual saham untuk mengimbangi risiko penurunan dari obligasi tersebut. Selain itu, termasuk investor terkenal yang melakukan short seperti Jim Chanos melalui Kynikos Associates, juga pernah melakukan arbitrase dengan membeli Bitcoin dan melakukan short Strategy, karena harga saham perusahaan pernah jauh di atas nilai bersih aset Bitcoin yang dimilikinya.

Namun, S3 menyatakan bahwa struktur ini telah berubah. Sejak pertengahan September tahun lalu, posisi short terkait arbitrase obligasi konversi berkurang sekitar 2,5 juta hingga 5 juta saham, sementara total saham short Strategy selama periode yang sama meningkat sekitar 9,2 juta saham. Ini menunjukkan bahwa short baru lebih banyak menargetkan langsung Strategy dan harga Bitcoin.

Dalam laporannya, S3 menyatakan, “Para short semakin fokus pada tekanan yang dihadapi oleh model pendanaan Strategy.”

Selain volatilitas harga, risiko potensial lain yang sering disebut oleh para short adalah perkembangan teknologi komputasi kuantum. S3 menyatakan bahwa komputer kuantum dengan kekuatan komputasi sangat tinggi secara teori dapat memecahkan protokol enkripsi blockchain, sehingga mengancam keamanan aset kripto dan kepercayaan investor. Setiap terobosan dalam teknologi kuantum berpotensi menjadi katalis yang menimbulkan ketidakpastian baru bagi pasar aset kripto.

S3 menambahkan, “Jika perkembangan komputasi kuantum dipandang pasar sebagai faktor negatif bagi Bitcoin, maka seiring kemajuan teknologi, investor akan terus menghadapi gelombang ketidakpastian yang baru.”

Volatilitas Bitcoin yang baru-baru ini tetap tinggi, dan suasana pasar tetap rapuh. Pada hari Selasa, harga Bitcoin tetap di bawah 70.000 dolar AS.

Sebelumnya, Bitcoin sempat rebound singkat pada hari Senin dan kembali di atas 70.000 dolar AS, tetapi rebound tersebut tidak berlanjut. Minggu lalu, di tengah koreksi besar saham teknologi utama AS, Bitcoin sempat turun ke level 60.000 dolar AS pada 6 Februari, dan memicu forced liquidation beberapa aset kripto.

Analis Compass Point, Ed Engel, menyatakan bahwa Bitcoin masih berpotensi menguji kembali level 60.000 dolar AS, bahkan mungkin turun ke kisaran 55.000 hingga 60.000 dolar AS. Namun, ia juga menunjukkan bahwa biaya rata-rata pembelian Bitcoin (sekitar 56.000 dolar AS) dan garis rata-rata 200 hari (sekitar 58.000 dolar AS) semakin mendekat, sehingga sulit untuk terjadi penurunan yang berkelanjutan.

Engel berpendapat bahwa dalam waktu dekat, volatilitas tinggi di pasar kripto akan tetap berlangsung dan mungkin membatasi terbentuknya tren harga yang jelas ke satu arah.