Memahami Lingkaran Kematian: Penyebab dan Dampak Ekonomi yang Dijelaskan

Apa Itu Doom Loop?

Dalam ekonomi, doom loop menggambarkan situasi di mana satu kondisi ekonomi negatif menciptakan kondisi negatif kedua, yang kemudian menciptakan kondisi negatif ketiga atau memperkuat kondisi pertama, menghasilkan spiral ke bawah.

Istilah ini berasal dari konsep yang lebih luas tentang doom loops, di mana faktor negatif memicu faktor lain, yang kemudian memicu faktor lain lagi atau memperburuk faktor negatif asli, menciptakan siklus vicious. Istilah “doom loop” dipopulerkan dalam buku manajemen tahun 2001 “Good to Great” karya Jim Collins.

Poin Utama

• Doom loop menggambarkan sebuah siklus, di mana satu faktor negatif memunculkan faktor lain, yang kemudian memperburuk yang pertama atau menciptakan yang ketiga.
• Utang pemerintah yang berlebihan dapat memicu doom loop ekonomi, seperti yang terjadi di Yunani pada tahun 2010.
• Sistem perbankan yang lemah—atau yang terlalu terekspos risiko—juga dapat memicu doom loop, seperti yang terjadi dalam krisis keuangan global 2008.
• Intervensi berupa bailout biasanya diperlukan untuk memutus doom loop.

Jawaban Investopedia

TANYA

Contoh Dunia Nyata: Krisis Utang Yunani

Krisis utang Yunani adalah contoh yang baik dari doom loop. Pada tahun 2009, pemerintah Yunani yang baru mengungkapkan bahwa pemerintah sebelumnya telah salah melaporkan data keuangan nasional. Pada tahun 2010, pemerintah mengungkapkan defisit anggaran yang lebih buruk dari perkiraan—lebih dari dua kali lipat estimasi sebelumnya, dan melebihi 12% dari produk domestik bruto (PDB). Ini kemudian direvisi naik menjadi 15,4%. Biaya pinjaman Yunani melonjak saat lembaga pemeringkat kredit menurunkan peringkat utang pemerintah negara tersebut menjadi status junk.

Pengungkapan defisit yang lebih tinggi dari perkiraan mengikis kepercayaan investor, dan ketakutan menyebar cepat tentang posisi fiskal dan tingkat utang negara-negara eurozone lainnya. Saat ketakutan terhadap utang sovereign eurozone menyebar, pemberi pinjaman menuntut bunga yang lebih tinggi atas utang sovereign dari negara-negara Uni Eropa (UE) yang memiliki fundamental ekonomi lemah, yang membuat negara-negara tersebut semakin sulit mengumpulkan dana untuk membiayai defisit anggaran mereka. Beberapa negara harus menaikkan pajak dan mengurangi pengeluaran, memperlambat ekonomi domestik, yang pada gilirannya mengurangi pendapatan pajak pemerintah, semakin melemahkan keuangan mereka.

Beberapa negara—termasuk Yunani, Irlandia, dan Portugal—mengalami penurunan peringkat utang sovereign mereka menjadi status junk oleh lembaga pemeringkat kredit internasional, yang memperburuk ketakutan investor. Penurunan peringkat ini mendorong investor menjual obligasi mereka, yang juga dimiliki oleh bank lokal. Saat nilai obligasi merosot, bank-bank lokal mengalami kerugian besar. Ancaman bailout bank semakin membebani keuangan pemerintah, membuat utang mereka semakin berisiko, mendorong hasil (yield) lebih tinggi lagi dan menciptakan kerugian lebih banyak bagi bank.

Untuk memutus doom loop yang sudah menyebar dan menciptakan krisis utang sovereign Eropa, pada akhir 2010, Parlemen Eropa memutuskan untuk membentuk European System of Financial Supervision (ESFS), yang bertugas memastikan pengawasan keuangan yang konsisten dan tepat di seluruh UE. Yunani juga menerima beberapa bailout dari Bank Sentral Eropa (ECB) dan Dana Moneter Internasional (IMF) selama tahun-tahun berikutnya sebagai imbalan pelaksanaan langkah-langkah austerity yang memotong pengeluaran publik dan menaikkan pajak.

Membandingkan Konsep Flywheel dan Doom Loop

Flywheel adalah perangkat mekanis yang menggunakan momentum untuk menyimpan energi. Setelah roda berat mulai bergerak, bobot dan momentum sendiri menjaga agar roda tetap berputar dengan usaha minimal atau tanpa usaha sama sekali. Secara konseptual, ini adalah kebalikan dari doom loop.

Istilah “flywheel effect” juga dipopulerkan dalam buku “Good to Great” yang disebutkan sebelumnya. Menurut Collins, keberhasilan turnaround perusahaan dan kisah sukses startup adalah hasil dari proses kemajuan yang lambat dan stabil. Collins membandingkannya dengan kecepatan yang perlahan tetapi pasti dari flywheel saat mendapatkan cukup momentum untuk terus berputar sendiri atau dengan usaha minimal.

Penyebab Utama Doom Loops

Jika sebuah negara mengalami krisis utang, nilai utang sovereign-nya, atau obligasi pemerintah, bisa turun. Karena bank domestik biasanya memegang obligasi pemerintah, nilai portofolio mereka juga akan turun, mungkin sampai perlu bantuan pemerintah agar tetap solvent. Pengeluaran pemerintah yang besar untuk menyelamatkan bank dapat merusak peringkat kredit pemerintah lebih jauh, yang memaksa pemerintah menaikkan suku bunga untuk menarik lebih banyak pembeli utang sovereign.

Suku bunga yang lebih tinggi juga memperlambat ekonomi, yang berarti pendapatan pajak yang lebih sedikit. Namun, pemerintah bergantung pada pendapatan pajak untuk membayar, antara lain, bailout bank. Pemerintah kemudian mungkin perlu meminjam lebih banyak untuk menutupi kehilangan pendapatan pajak, yang semakin merusak kredibilitasnya dan memperlambat pertumbuhan ekonomi.

Nilai portofolio obligasi bank yang menurun juga berarti mereka memiliki likuiditas yang lebih sedikit dan dapat meminjam lebih sedikit, yang juga memperlambat ekonomi. Jika peringkat kredit pemerintah turun di bawah grade investasi, banyak investor mungkin harus menjual obligasinya, termasuk bank yang biasanya tidak diizinkan memegang obligasi non-investment grade.

Loop ini meningkatkan tekanan pinjaman pada pemerintah yang sudah stres, yang selanjutnya menurunkan nilai obligasi yang mereka terbitkan, dan siklus ini terus berlanjut.

Peran Kenaikan Suku Bunga dalam Memicu Doom Loops

Krisis utang eurozone adalah contoh bagaimana kenaikan suku bunga dapat memicu doom loop. Fundamental ekonomi Yunani yang buruk—seperti defisit anggaran tinggi dan pengeluaran pemerintah yang berlebihan—adalah akar penyebab krisis. Tapi krisis menjadi tidak terkendali saat investor mulai menuntut suku bunga yang lebih tinggi atas utang pemerintah.

Contoh terbaru bagaimana kenaikan suku bunga dapat merugikan bank terlihat dari kenaikan suku bunga AS tahun 2022. Saat Federal Reserve menaikkan suku bunga, hasil obligasi Treasury yang dijual meningkat tajam. Meskipun penyebabnya kemungkinan besar adalah ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga yang berkelanjutan (bukan kekhawatiran bahwa AS tidak mampu membayar utangnya), langkah ini memang mempengaruhi bank-bank AS. Sebab, ketika biaya pinjaman naik saat suku bunga meningkat, nilai obligasi biasanya turun, dan sebaliknya.

JPMorgan Chase & Co. (JPM) melaporkan kerugian kuartal pertama (Q1) 2022 sekitar 7,4 miliar dolar dari obligasi Treasury AS dan obligasi lain dalam portofolionya yang bernilai 313 miliar dolar. Rasio modal bank ini turun dari 13,1% di kuartal tersebut menjadi 11,9%. Rasio modal yang lebih rendah berarti JPMorgan memiliki dana lebih sedikit untuk dipinjamkan dan dibelanjakan, sehingga membatalkan rencana pembelian kembali saham. Wells Fargo & Co. (WFC) juga melaporkan kerugian sekitar 5,1 miliar dolar dari kepemilikan obligasinya, yang dikaitkan dengan kenaikan suku bunga.

Meskipun tampaknya bank-bank AS tidak perlu bailout (seperti yang terjadi selama krisis keuangan global 2008), efek domino dari kenaikan suku bunga yang menyebabkan kerugian bank menunjukkan bagaimana kenaikan suku bunga bisa memulai doom loop.

Utang Pemerintah Sebagai Pemicu Doom Loops

Krisis keuangan Asia adalah contoh bagaimana utang pemerintah yang besar dapat memicu doom loop. Pada tahun 1997, ekonomi di seluruh Asia terpukul keras saat pasar menyadari meningkatnya utang pemerintah, memicu krisis mata uang dan keuangan yang mempengaruhi seluruh kawasan dan paling parah di negara-negara dengan beban utang publik yang berat.

Ketika pemerintah meminjam lebih dari yang diyakini pasar mampu bayar, investor mulai menuntut pengembalian yang lebih tinggi atas obligasi pemerintah sebagai kompensasi risiko yang meningkat. Ini menyebabkan bank sentral menaikkan suku bunga agar tetap dapat menerbitkan obligasi untuk membiayai ekonomi mereka.

Pertama, suku bunga yang lebih tinggi menyebabkan nilai kepemilikan obligasi sovereign yang sering berat menjadi turun, menurunkan rasio modal mereka sehingga tidak bisa meminjam sebanyak sebelumnya. Jika bank memegang banyak utang sovereign yang kini dianggap lebih berisiko oleh pasar, hal ini dapat mempengaruhi peringkat kredit bank tersebut.

Gabungan dari biaya yang lebih tinggi dan rasio modal yang lebih rendah berarti bank harus membayar lebih untuk jumlah uang yang lebih kecil yang mereka pinjam. Jika peringkat kredit bank sendiri diturunkan, hal ini bisa semakin meningkatkan biaya pinjaman bank, yang menyebabkan kredit macet dan memperlambat pertumbuhan ekonomi. Pertumbuhan ekonomi yang melambat ini mengurangi pendapatan pajak pemerintah, yang memperkuat doom loop antara bank dan negara.

Keruntuhan Pasar Saham dan Kontribusinya terhadap Doom Loops

Jika pasar saham jatuh, institusi yang memegang investasi dengan margin menghadapi panggilan margin yang mengharuskan mereka menyetor lebih banyak uang sebagai jaminan. Panggilan untuk jaminan yang lebih besar ini menyerap kas atau memicu penjualan, yang kemudian menyebarkan tekanan ke bawah. Stres keuangan bahkan lebih parah jika likuiditas ketat, artinya orang tidak mudah meminjam uang yang mereka butuhkan untuk memenuhi panggilan margin, yang dapat menyebabkan penurunan lebih lanjut.

Kejatuhan pasar saham 1929 adalah contoh bagaimana pasar saham yang jatuh dapat memicu doom loop, yang dalam kasus ini menyebabkan Depresi Besar. Pada paruh pertama 1920-an, perusahaan-perusahaan AS mengalami lonjakan ekspor ke Eropa yang sedang membangun kembali dari Perang Dunia I. Pengangguran rendah, dan mobil menyebar ke seluruh negeri, menciptakan lapangan kerja dan efisiensi ekonomi. Pada puncaknya tahun 1929, harga saham naik hampir sepuluh kali lipat. Investasi di pasar saham menjadi kegiatan nasional bagi siapa saja yang mampu membelinya. Bahkan yang tidak mampu ikut serta dengan meminjam uang untuk membiayai investasi.

Banyak yang juga membeli dengan margin, hanya menyetor sebagian dari nilai aset dan meminjam sisanya. Investor kadang hanya menyetor sekitar sepertiga dari nilai saham. Membeli dengan margin berarti Anda bisa mendapatkan keuntungan jauh lebih besar dari investasi kecil, tetapi juga berisiko kehilangan jauh lebih besar. Jika nilai saham turun sepertiga dan investor hanya menyetor sepertiga untuk membelinya, investor kehilangan semuanya. Investor yang membayar penuh hanya akan kehilangan sepertiga. Lebih buruk lagi, jika nilai turun lebih dari sepertiga dan investor hanya menyetor sepertiga dari biaya, mereka tidak hanya kehilangan semuanya tetapi juga berhutang ke bank.

Ketika pasar jatuh pada 1929, bank-bank mengeluarkan panggilan margin. Dengan volume besar saham yang dibeli dengan margin dan kas yang sedikit, banyak investor tidak bisa memenuhi panggilan margin. Jika pemberi pinjaman meminta uang lebih saat nilai saham menurun dan investor tidak bisa menambah kas, biasanya pemberi pinjaman menjual portofolio tersebut.

Seiring siklus panggilan margin dan penjualan paksa yang semakin cepat, pasar saham merosot secara drastis, akhirnya kehilangan sekitar 89% nilainya, menjadi pasar bearish terbesar dalam sejarah Wall Street.

Apa Penyebab Doom Loop?

Berbagai situasi dapat menyebabkan doom loop. Misalnya, ketika pemerintah melakukan pengeluaran tinggi yang dianggap tidak berkelanjutan oleh pasar, doom loop bisa terjadi. Selain itu, masalah atau insolvensi di sektor perbankan atau penurunan mendadak di pasar saham juga dapat memicu doom loop. Dalam banyak kasus, kondisi ini saling menggabung dan memperburuk satu sama lain, seperti dalam krisis utang sovereign yang mengancam solvabilitas bank-bank negara.

Apakah Ekonomi AS Menghadapi Doom Loop pada 2022-2023?

Dampak domino dari kenaikan suku bunga tahun 2022 dan 2023 mungkin membuat beberapa investor dan pengamat pasar khawatir bahwa ekonomi AS memasuki doom loop. Memang, meningkatnya biaya pinjaman akibat kenaikan suku bunga umumnya menyebabkan penurunan nilai obligasi, yang berujung pada kerugian besar bagi bank-bank utama dari portofolio obligasi mereka. Efek kenaikan suku bunga terhadap bank menjadi pengingat bahwa kebijakan moneter berpotensi memicu doom loop. Namun, pada akhirnya, doom loop tidak benar-benar terjadi.

Bagaimana Doom Loops Berakhir?

Seperti yang ditunjukkan oleh contoh krisis utang eurozone, satu-satunya cara memutus doom loop biasanya melalui intervensi eksternal untuk menyediakan dana agar siklus ini berhenti, biasanya disertai langkah-langkah lain untuk memulihkan kesehatan keuangan.

Kesimpulan

Doom loop menggambarkan skenario di mana satu perkembangan negatif menyebabkan perkembangan negatif lain, yang kemudian memperburuk masalah pertama. Hasilnya adalah siklus umpan balik negatif yang memperkuat diri sendiri.

Dalam ekonomi, doom loop biasanya disebabkan oleh pengeluaran pemerintah yang berlebihan, yang diyakini pasar tidak mampu dibayar, insolvensi di sektor perbankan, atau penurunan mendadak di pasar saham. Doom loops biasanya hanya diputus melalui intervensi, seperti bailout pemerintah atau internasional terhadap keuangan negara yang terdampak.