LONDON, 11 Feb (Reuters Breakingviews) - Kecerdasan buatan akan merugikan perusahaan perangkat lunak, data, dan layanan profesional yang sudah mapan. Tetapi itu tidak akan menghancurkan mereka secara langsung. Setidaknya, itulah yang tampaknya dipikirkan oleh investor pasar publik, berdasarkan analisis Breakingviews yang membandingkan valuasi yang merosot dengan perkiraan jangka pendek analis. Ini menunjukkan masa depan yang suram bagi perusahaan-perusahaan yang paling terdampak: jika masa depan seperti zombie menanti, akan lebih masuk akal untuk memangkas investasi dan mengurangi biaya daripada menghabiskan dengan putus asa untuk melawan arus yang datang.

Indeks Cloud Emerging Nasdaq BVP (.EMCLOUD), yang merupakan tolok ukur saham perangkat lunak, turun 20% sejauh ini tahun ini. Ketakutan besar adalah bahwa chatbot seperti Claude yang dikembangkan oleh Anthropic dapat berfungsi sebagai alternatif yang fleksibel untuk produk perusahaan yang sudah ada, mencakup segala hal mulai dari pengelolaan pengeluaran hingga formulir pemesanan online. Grup data, perusahaan layanan profesional, dan konsultan juga terjebak dalam kepanikan ini, termasuk RELX yang terdaftar di London (REL.L) dan Thomson Reuters (TRI.TO), yang memiliki Breakingviews. Saham kedua perusahaan tersebut turun sekitar sepertiga sejak akhir 2025.

Newsletter Reuters Inside Track adalah panduan penting Anda untuk acara terbesar dalam olahraga global. Daftar di sini.

Mungkin untuk mengetahui seberapa suram menurut pandangan investor situasinya. Triknya adalah menghitung nilai terminal dari sebuah perusahaan berdasarkan harga saham saat ini, yang pada dasarnya adalah nilai saat ini dari pendapatan masa depan perusahaan secara abadi.

Ini adalah langkah terakhir dari analisis arus kas diskonto standar, yang biasanya dimulai dengan menjumlahkan semua uang yang akan dihasilkan perusahaan selama periode tertentu, sering tiga hingga lima tahun. Nilai tambahan dari sana dapat ditentukan dengan menetapkan asumsi pertumbuhan jangka panjang terhadap tingkat diskonto. Secara keseluruhan, ini menghasilkan perkiraan nilai perusahaan yang masuk akal. Menghitung seluruh proses tersebut secara terbalik, mulai dari valuasi pasar saat ini dan bekerja dari sana, dapat mengungkapkan harapan pertumbuhan yang tertanam dalam harga saham.

Contohnya adalah ServiceNow (NOW.N), yang perangkat lunaknya membantu perusahaan besar mengelola proses TI dan sumber daya manusia. Pada hari Selasa, nilai perusahaannya mencapai $105 miliar menurut Visible Alpha, sementara analis memperkirakan arus kas bebasnya akan meningkat dari $5,8 miliar tahun ini hingga $10,3 miliar pada 2029. Diskontokan setiap perkiraan tahunan dengan tingkat 10%, jumlahkan semuanya, dan nilai yang diimplikasikan dari arus kas jangka pendek tersebut adalah $27 miliar.

Kurangkan jumlah tersebut dari nilai perusahaan, dan implikasinya adalah bahwa bisnis ServiceNow dari 2030 dan seterusnya bernilai $78 miliar hari ini. Jika dikonversi ke dolar 2030, itu setara dengan $114 miliar, lagi-lagi menggunakan tingkat diskonto 10%. Pertanyaan akhirnya adalah tingkat pertumbuhan jangka panjang mana yang akan menghasilkan angka tersebut. Dalam kasus ini, jawabannya adalah 0,9%.

Itu cukup menyedihkan dibandingkan masa lalu yang baru-baru ini. Nilai perusahaan ServiceNow tahun lalu sekitar $200 miliar, yang menunjukkan tingkat pertumbuhan sekitar 5,7% dengan perhitungan yang sama. Dengan kata lain, perdagangan rasa sakit AI tidak berarti kiamat segera. Sebaliknya, investor tampaknya mengharapkan stagnasi akhirnya.

Gambaran ini serupa untuk perusahaan lain yang terkena penjualan besar-besaran. Angka pertumbuhan jangka panjang 0,9% yang sama adalah median untuk kumpulan 76 saham yang dipelajari oleh Breakingviews, termasuk komponen indeks BVP, beberapa perusahaan perangkat lunak Eropa, serta grup data dan layanan profesional yang merosot. Sekitar 60% dari mereka akan tumbuh mulai 2030, menurut perhitungan nilai terminal yang sama, meskipun hanya sepertiga dari seluruh grup yang akan tumbuh lebih dari 2%, yang hanya akan berarti mengikuti inflasi. Outlier seperti Monday.com, RingCentral (RNG.N), dan Wix.com (WIX.O) tampaknya memperhitungkan penurunan tajam dalam arus kas bebas dari 2030 dan seterusnya.

Ini adalah analisis yang sangat kasar, yang mungkin salah jika model analis sudah usang. Misalnya, broker sisi penjualan mungkin belum memotong perkiraan mereka antara sekarang dan 2029, sementara investor mungkin menggunakan angka yang jauh lebih pesimis. Selain itu, menggunakan tingkat diskonto seragam 10% menjadi masalah mengingat berbagai jenis bisnis. Namun, setidaknya latihan ini secara umum menunjukkan apa yang dikatakan perdagangan rasa sakit AI tentang ekspektasi saat ini dari investor. Intisarinya adalah bahwa, dengan beberapa pengecualian, AI lebih cenderung membuat perusahaan mapan menjadi zombie daripada membunuh mereka dengan cepat.

Jika benar, hal ini menimbulkan pertanyaan tentang bagaimana CEO harus bereaksi. Analis Jefferies baru-baru ini mencatat bahwa saham termasuk SAP (SAPG.DE), yang bernilai sekitar $260 miliar, diperdagangkan mendekati apa yang disebut broker sebagai “nilai likuidasi.” Ini merujuk pada skenario hipotetis, membayangkan apa nilai sebuah perusahaan jika manajemennya menerima penurunan terminal dan memotong semua pengeluaran terkait pertumbuhan—seperti penjualan, pemasaran, dan riset dan pengembangan—untuk mengeluarkan sebanyak mungkin uang dari bisnis tersebut. Ide ini adalah membiarkan beberapa pelanggan pergi dan menghasilkan margin operasi 70% dari yang tetap—sebuah angka profitabilitas yang berhasil dicapai oleh Cloud Software Group dan Software AG yang dimiliki oleh ekuitas swasta, menurut Jefferies. Ini secara efektif adalah strategi penurunan untuk perusahaan yang produknya sudah tidak diminati lagi.

Tidak ada perusahaan besar di bidang data atau perangkat lunak yang mengikuti jalur tersebut saat ini. Dengan alasan yang tepat, karena sebagian besar, seperti ServiceNow, masih tumbuh dengan kuat. Produk disruptor AI yang ditakuti baru saja diluncurkan, dan mungkin gagal mendapatkan daya tarik.

Namun, pasar mengirimkan pesan bahwa stagnasi menanti banyak perusahaan—dan mungkin bahkan penurunan cepat untuk beberapa lainnya. Jika investor sudah memperhitungkan perusahaan seperti zombie, wajar jika bertanya-tanya apakah perusahaan tersebut akhirnya akan mulai bertindak seperti mereka.

Ikuti Liam Proud di Bluesky, dan LinkedIn.

Berita Konteks

• Indeks Cloud Emerging Nasdaq BVP turun 20% dari awal 2026 hingga akhir perdagangan AS pada 9 Februari.

Untuk wawasan lebih seperti ini, klik di sini, untuk mencoba Breakingviews secara gratis.

Pengeditan oleh Jonathan Guilford; Produksi oleh Pranav Kiran

• Topik yang Disarankan:
• Breakingviews

Breakingviews
Reuters Breakingviews adalah sumber utama wawasan keuangan yang menetapkan agenda dunia. Sebagai merek Reuters untuk komentar keuangan, kami membedah cerita bisnis dan ekonomi besar saat mereka muncul di seluruh dunia setiap hari. Tim global yang terdiri dari sekitar 30 koresponden di New York, London, Hong Kong, dan kota besar lainnya menyediakan analisis ahli secara real-time.

Daftar untuk percobaan gratis layanan lengkap kami di https://www.breakingviews.com/trial dan ikuti kami di X @Breakingviews dan di www.breakingviews.com. Semua pendapat yang diungkapkan adalah milik penulis.