Taruhan terbaik Elliott di LSEG: teriakkan yang jelas melalui megafon

Para investor aktivis tidak mendapatkan poin untuk orisinalitas. Kampanye terbaik menargetkan perusahaan yang dianggap semua orang undervalued — kecuali, mungkin, investor marginal di pasar — dan membutuhkan sedikit perubahan strategis. Pemilik London Stock Exchange senilai £37 miliar ini cocok dengan kriteria tersebut dengan baik.

Elliott Management telah membangun kepemilikan di LSEG, yang paling baik dipahami sebagai penyedia besar layanan data dan analitik. Kedua layanan tersebut menyumbang lebih dari 60 persen dari pendapatannya, sementara sisanya berasal dari bisnis pasar modal yang mencakup LSE dan kepemilikan besar di Tradeweb yang terdaftar di AS. Itu adalah kumpulan aset yang kurang dipahami dan kurang dihargai bahkan sebelum penjualan saham data yang dipicu AI baru-baru ini; saham LSEG telah turun 15 persen tahun ini.

Tapi bukan berarti Elliott telah menemukan sesuatu yang dilewatkan orang lain. Rata-rata, analis sisi penjualan — semua pembeli, menurut data LSEG sendiri — memperkirakan saham ini seharusnya lebih dari 60 persen lebih tinggi dari harga saat ini. Analis Jefferies menghitung bahwa, bahkan jika nilai bisnis yang rentan terhadap gangguan AI, seperti layanan analitik desktop Workspace dan basis data Risk Intelligence-nya, diabaikan, LSEG tetap akan bernilai sekitar seperlima lebih dari saat ini berdasarkan jumlah bagian-bagiannya.

Dan itu mungkin terlalu pesimis. Sulit, misalnya, membayangkan AI mempengaruhi pendapatan LSEG dari perdagangan saham dan pencatatan. Dan banyak data yang diperdagangkan adalah milik sendiri, didistribusikan melalui jaringan fisiknya sendiri. Ada argumen bahwa perusahaan akan menjadi pemenang bersih dari AI — mendapatkan bayaran untuk melatih model bahasa besar — daripada menjadi pecundang.

Mengingat semua itu, apa yang harus dilakukan LSEG agar nilainya di pasar meningkat? Ini bukan cerita pembalikan dalam arti tradisional. Bisnis grup ini tampaknya berada di jalur yang benar: analis memperkirakan pertumbuhan pendapatan di atas 8 persen tahun ini, menurut estimasi S&P Capital IQ, dan LSEG menaikkan panduannya tentang margin saat mengumumkan hasil kuartal ketiga. Program pengurangan biaya yang tajam tidak akan salah, mengingat LSEG masih kurang menguntungkan dibandingkan pesaing seperti S&P Global.

Pertanyaan sebenarnya, sebaliknya, adalah mengapa saham ini belum lebih tinggi. Di situ, perusahaan mungkin bisa membantu dirinya sendiri sedikit. Elliott mungkin mendorong perusahaan untuk membeli kembali lebih banyak sahamnya sendiri, menurut orang yang akrab dengan situasi tersebut, yang selain menciptakan nilai, juga merupakan cara bagi tim manajemen untuk memberi sinyal bahwa mereka menganggap saham mereka murah. Ini mungkin sedang menekan pintu semi-terbuka: LSEG telah menghabiskan sekitar £2 miliar untuk pembelian kembali saham selama setahun terakhir dan mengharapkan memiliki utang yang lebih sedikit pada akhir tahun ini, relatif terhadap ukuran keuntungan mereka, dibandingkan sebelumnya.

Jika kampanye Elliott berhasil berdasarkan dasar ini, itu akan menunjukkan bahwa pekerjaan aktivis tidak selalu harus datang dengan rencana baru yang mencolok. Kadang-kadang, hanya dengan muncul di daftar pemegang saham, dengan harapan investor terdorong untuk memikirkan kembali prospek perusahaan, sudah cukup untuk mendapatkan keuntungan yang menguntungkan.