桂浩明：A saham kembali ke rasionalitas, menguntungkan dalam jangka panjang

Sejak “Kondisi pasar 9·24” dua tahun yang lalu, pasar A-share menunjukkan pola kenaikan yang terus-menerus dan bergejolak, dengan tren naik yang stabil menjadi salah satu ciri utama. Pada tahun 2025, indeks Shanghai naik sebesar 18,41%, dan mengingat bahwa selama tahun lalu indeks Shanghai mengalami kenaikan positif selama 9 bulan dari grafik bulanan, kenaikan ini tampaknya tidak terlalu besar. Jika dihitung dari saat pasar mulai bergerak pada September 2024, hingga akhir tahun lalu, kenaikan tertinggi mencapai 50,01%.

Melihat kembali sejarah, antara tahun 2005 hingga 2007, pasar saham mengalami dua setengah tahun bull market, dengan kenaikan indeks Shanghai Composite lebih dari 513%. Dari sini dapat dilihat bahwa tahun 2025, sebagai tahun pemulihan penuh pasar saham, relatif memiliki kenaikan yang terbatas dibandingkan masa lalu. Karena alasan ini, tahun 2025 disebut sebagai tahun awal pasar saham China yang stabil dan kokoh.

Meskipun pasar stabil, dalam pergerakan pasar nyata, tidak selalu berjalan sesuai irama yang stabil. Tidak hanya terjadi fluktuasi di pasar, tetapi juga dipengaruhi berbagai faktor, kadang-kadang pasar juga menunjukkan gejala terlalu panas. Setelah “Kondisi pasar 9·24” dua tahun lalu, pasar sempat mengalami gejolak yang cukup nyata, terutama dari akhir September hingga awal Oktober, di mana volume transaksi pasar melonjak secara drastis, bahkan satu hari melebihi 3,45 triliun yuan, dan indeks saham pun melesat tak terkendali.

Kelebihan panas yang muncul setelah “Kondisi pasar 9·24” dua tahun lalu terkait dengan pemahaman beberapa investor terhadap kebijakan reformasi yang belum sepenuhnya matang, mereka masih memandang pasar dengan pola pikir jangka pendek. Akibatnya, setelah pasar cepat naik, dana tambahan tidak cukup mengikuti, menyebabkan pasar mengalami fluktuasi besar dan turun kembali dalam waktu singkat. Butuh waktu cukup lama agar pasar kembali stabil dan mulai menunjukkan tren yang stabil.

Setelah itu, dalam waktu yang cukup lama, pasar bergerak dengan irama yang stabil, dan berdasarkan kondisi ekonomi riil saat itu, terbentuklah tren struktural yang cukup jelas. Meskipun indeks tidak banyak naik, pergerakan pasar cukup tenang, dan ETF indeks luas serta sebagian besar ETF sektor memperoleh hasil positif yang baik. Investor yang memilih saham yang tepat pun meraih keuntungan besar. Situasi ini menarik semakin banyak dana masuk ke pasar.

Pada bulan Desember tahun lalu, kondisi overheat kembali muncul, kali ini volume transaksi mencapai rekor tertinggi dan indeks naik selama beberapa hari berturut-turut. Pada saat ini, perdagangan di beberapa sektor populer sudah cukup padat, beberapa saham hanya mengandalkan faktor tema dan terus mencapai batas kenaikan harian, bahkan dalam waktu singkat harga saham tersebut berlipat ganda. Pergerakan pasar ini kemudian menunjukkan bahwa dana jangka pendek terkonsentrasi tinggi pada logam mulia dan logam non-ferrous tertentu, banyak saham mulai kehilangan daya tarik, dan saham blue-chip menghadapi tekanan jual yang cukup besar. Jelas, tren seperti ini sudah menyimpang dari jalur stabil dan menunjukkan jejak spekulasi jangka pendek.

Dalam kondisi likuiditas yang semakin longgar, beberapa investor tidak lagi puas dengan tren pasar yang stabil dan mengharapkan pertumbuhan kekayaan yang cepat. Dengan kenaikan besar di sektor ruang angkasa komersial serta lonjakan harga logam mulia dan logam non-ferrous lainnya, performa pasar saat ini sudah keluar dari kategori stabil. Situasi yang terlalu panas ini sulit dipertahankan, dan memang, seiring perubahan faktor internal dan eksternal pasar, saham terkait pun mulai berbalik turun. Mulai akhir Januari tahun ini, pasar mulai mengalami koreksi.

Ada pepatah kuno di China: “Keinginan untuk cepat akan membuat gagal mencapai tujuan.” Hal yang sama berlaku untuk pasar saham. Saat ekonomi riil tetap menunjukkan tren membaik, tetap ada tekanan tertentu, dan tingkat keberuntungan di berbagai industri masih perlu ditingkatkan. Bahkan industri teknologi yang sedang berkembang pesat pun membutuhkan waktu untuk mengejar ketertinggalan secara teknologi, dan menghadapi tantangan dalam mengubah hasil inovasi menjadi manfaat ekonomi nyata. Membuat ekonomi yang baik membutuhkan waktu yang cukup lama. Dalam kondisi seperti ini, terlalu terburu-buru berharap pasar bisa langsung menjadi besar secara instan adalah sikap yang terlalu ambisius.

Oleh karena itu, pasar saham yang kembali ke jalur rasional sangat menguntungkan untuk jangka panjang. Jika pasar bergerak terlalu cepat dan melebihi daya tahan pasar, maka perlu dilakukan penyesuaian. Untungnya, koreksi kali ini datang cukup tepat waktu, dan beberapa sinyal peringatan risiko sudah lebih awal diketahui pasar, sehingga dasar untuk menjaga kestabilan pasar pun terbentuk. Percaya bahwa dengan waktu, pola kenaikan yang stabil akan kembali muncul di pasar.