Pasar menunda kekhawatiran fiskal, obligasi pemerintah jangka panjang Jepang terus rebound

Obligasi jangka panjang Jepang terus menguat setelah pemilihan, pernyataan hati-hati dari Takashi Hoshino tentang rencana pengurangan pajak konsumsi makanan meredakan kekhawatiran investor terhadap kebijakan fiskal, mendorong imbal hasil kembali turun lebih jauh.

Menurut Bloomberg, hasil imbal obligasi Jepang 40 tahun turun 10 basis poin, hasil 30 tahun turun 9,5 basis poin, kembali mendekati level awal Januari, melanjutkan rebound pasca pemilihan.

Kunci dari reaksi pasar terletak pada pernyataan terbaru Takashi Hoshino. Dalam konferensi pers pertamanya setelah kemenangan, dia menyebutkan perhatian pasar terhadap rencana pengurangan pajak konsumsi makanan selama dua tahun, serta membahas target peningkatan pengeluaran untuk pertahanan dan industri strategis, tetapi tidak memberikan janji kuat untuk menurunkan pajak konsumsi makanan, meredakan kekhawatiran pasar obligasi terhadap keberlanjutan fiskal.

Sementara itu, yen telah menguat terhadap dolar selama tiga hari berturut-turut minggu ini, tetapi pejabat mata uang asing tertinggi Jepang Atsushi Mimura mengatakan pada hari Kamis bahwa pemerintah belum mengendurkan kewaspadaan. Seiring membaiknya sentimen investor, pasar masih menilai bagaimana kekurangan dana akan diisi secara “berkelanjutan” jika pengurangan pajak dilakukan tanpa penerbitan obligasi tambahan.

Imbal hasil jangka panjang turun, rebound pasca pemilihan berlanjut

Dalam beberapa minggu sebelumnya, kekhawatiran tentang keberlanjutan fiskal menyebabkan fluktuasi tajam pada obligasi jangka panjang. Bloomberg melaporkan bahwa, seiring imbal hasil kembali ke level awal Januari, saat berita mengejutkan tentang pemilihan Takashi Hoshino pertama kali dilaporkan, pasar menunjukkan konvergensi dalam penilaian risiko “ekor” (tail risk).

Penurunan ini terutama terjadi di bagian panjang kurva, dengan penurunan cepat hasil obligasi 30 dan 40 tahun, menggambarkan arus dana kembali ke instrumen dengan jangka waktu lebih panjang dan lebih sensitif terhadap ekspektasi fiskal.

Sinyal kebijakan lebih terkendali, kekhawatiran pengurangan pajak dan penerbitan obligasi sementara mereda

Bloomberg menyebutkan bahwa salah satu interpretasi pasar terhadap kemenangan Takashi Hoshino adalah bahwa hasil politik ini dapat membawa jalur kebijakan yang lebih jelas, sehingga mengurangi kemungkinan kebijakan fiskal ekstrem.

Dalam pernyataannya, Hoshino mengakui kekhawatiran pasar terhadap pengurangan pajak konsumsi makanan, tetapi juga menegaskan bahwa Kementerian Keuangan tidak akan menerbitkan obligasi baru untuk menutup kekurangan pengeluaran, melainkan akan meninjau subsidi, tarif khusus, dan pendapatan non-pajak untuk mencari sumber dana yang dia sebut “berkelanjutan”.

Janji Hoshino untuk tidak secara tegas menurunkan pajak konsumsi makanan juga dilihat pasar sebagai sinyal untuk mengurangi tekanan pasokan baru dalam jangka pendek.

Pandangan institusi: imbal hasil tinggi menarik pembelian kembali posisi long, penurunan suku bunga mungkin berlanjut

Ryutaro Kimura, senior strategi fixed income di AXA Investment Managers Ltd., mengatakan bahwa ketidakpastian Hoshino tentang pengurangan pajak konsumsi memberi motivasi kuat bagi investor obligasi untuk “mengembalikan posisi long obligasi Jepang jangka panjang secara besar-besaran.”

Obligasi ini sebelumnya menawarkan “hasil tertinggi secara historis.” Dia juga menyebutkan bahwa tren penurunan imbal hasil jangka panjang “mungkin akan berlanjut untuk beberapa waktu lagi.”

Pandangan ini sejalan dengan tren pasar, yaitu setelah ketidakpastian kebijakan berkurang secara marginal, dana lebih cenderung mengembalikan posisi panjang di bagian kurva yang sebelumnya menyusut karena volatilitas.

Risiko ekor tetap ada: jika pengurangan pajak dilanjutkan, bagaimana kekurangan dana akan diisi

Meski suasana pasar membaik, Bloomberg menunjukkan bahwa investor tetap waspada terhadap kemungkinan terjadinya fluktuasi pasar yang tajam lagi.

Alasannya, meskipun tidak melalui penerbitan obligasi tambahan untuk menutup kekurangan, jika pemerintah ingin menurunkan pajak penjualan tanpa menambah utang, kemungkinan membutuhkan sumber dana lain. Pengaturan terkait apakah dapat direalisasikan akan mempengaruhi penetapan harga dan volatilitas obligasi jangka panjang berikutnya.

Peringatan risiko dan ketentuan penafian

        Pasar memiliki risiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna. Pengguna harus menilai apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi mereka. Investasi berdasarkan hal tersebut menjadi tanggung jawab sendiri.