CIO dana lindung nilai terkenal, Gusu Capital: gelembung AI harus menunggu hingga OpenAI go public, bukan bertaruh pada jangka pendek tetapi memikirkan pola dunia 3-5 tahun ke depan

Belakangan ini, David Craver, Co-Chief Investment Officer dari Lone Pine Capital, sebuah hedge fund terkenal yang mengelola lebih dari 19 miliar dolar AS, berbagi pemikiran mendalam tentang perubahan struktur pasar saat ini, proses kecerdasan buatan (AI), dan filosofi investasi saat menghadiri wawancara seri “Great Investors” dari Goldman Sachs.

Mengucapkan selamat tinggal pada “pandangan jangka pendek”: Memikirkan tatanan dunia dalam 3-5 tahun

Sebagai salah satu perwakilan dari dana “Tiger Cub”, Lone Pine Capital selalu menerapkan strategi bullish berbasis fundamental. Craver mengamati bahwa struktur pasar telah mengalami perubahan mendasar.

Dibandingkan saat ia memulai karier, dua perubahan paling mencolok saat ini adalah: pertama, volatilitas saham tunggal yang berpusat pada peristiwa berada pada level tertinggi dalam sejarah, dan sering kali terlepas dari berita fundamental kualitatif; kedua, fenomena valuasi tinggi merajalela di perusahaan-perusahaan raksasa.

“Saya dulu sering berkata kepada mitra saya, setelah membaca sebuah siaran berita, saya bisa memberitahu bagaimana harga saham akan bergerak keesokan harinya, tetapi sekarang situasinya sudah berbeda,” kata Craver. Ia menyebutkan bahwa karena munculnya investasi pasif dan dana strategi ganda, reaksi pasar terhadap informasi jangka pendek sering kali berlebihan dan tidak rasional.

Dalam lingkungan seperti ini, Craver percaya bahwa peluang “Alpha” sejati berasal dari ruang kosong yang terlupakan—dimensi waktu.

“Saya tidak peduli apakah sebuah perusahaan akan melampaui ekspektasi kuartal berikutnya; terlalu banyak orang yang terlibat dalam ‘pertempuran malam’ jangka pendek ini, mencoba menebak harga saham jangka pendek berdasarkan sekumpulan fakta.

Yang saya pikirkan adalah, seperti apa dunia ini tiga atau lima tahun dari sekarang.

Mengingat perubahan besar yang sedang terjadi di dunia saat ini, ini adalah tantangan, tetapi juga menawarkan peluang besar bagi investor yang bersedia melakukan riset mendalam dan memegang pandangan jangka panjang.”

Ia menekankan bahwa jika Anda membayangkan pasar saham sebagai tempat yang ditutup besok dan dibuka kembali tiga tahun kemudian, “pertanyaan yang harus diajukan adalah: ‘Apa aset yang ingin saya miliki dalam situasi seperti itu?’” Pertanyaan ini dapat menyaring sebagian besar noise.

Untuk “Tujuh Raksasa” (Mag 7) yang menjadi perhatian, Craver berpendapat bahwa ada perbedaan tajam di dalamnya:

“Di dalam kelompok ini, ada beberapa perusahaan yang saya anggap undervalued secara fundamental, tetapi juga ada yang secara absurd overvalued.”

Mengenai gelembung AI: Mungkin harus menunggu IPO OpenAI

Menanggapi pertanyaan pasar tentang apakah AI terlalu panas, Craver memberikan penilaian tegas: Saat ini bukan gelembung, meskipun pengeluaran modal besar, kita masih berada di tahap pembangunan ke-3 atau ke-4 dari siklus ini.

Ia menyebutkan tiga alasan utama yang mendukung pandangannya yang optimis terhadap infrastruktur AI:

2. Model terus “menjadi lebih kuat dan dapat diskalakan”: “Model terus membaik dan berkembang… Jika Anda memberinya lebih banyak daya komputasi, kemampuannya benar-benar meningkat, dan penggunaan akan terus bertambah.”
3. Kapasitas komputasi / inferensi masih kekurangan: “Dari segi kapasitas, kita kekurangan… Perusahaan yang menyediakan layanan inferensi saat ini tidak cukup kapasitas.”
4. Perusahaan sudah melihat “pengembalian nilai yang luar biasa”: Ia menyatakan bahwa baik portofolio swasta maupun perusahaan digital native yang dipimpin pendiri, hasilnya “menakjubkan” setelah mengadopsi AI.

Craver berkata:

“Kami telah berbicara dengan banyak CEO, dan mereka mengatakan: ‘Saya yakin bisa melipatgandakan pendapatan bisnis saya tiga kali lipat atau lebih, dan saya tidak perlu lagi merekrut karyawan baru.’ Ini adalah awal dari semuanya.”

Untuk “teori gelembung”, Craver mengajukan pandangan yang kontra-intuitif:

“Ketika semua orang berpikir ini adalah gelembung, maka itu bukan gelembung.

Hanya setelah kita melewati fase ini, mungkin saat OpenAI dan Anthropic menjadi perusahaan publik, dan penggunaan AI di perusahaan besar menjadi umum, gelembung benar-benar akan datang. Sebelum itu, kita masih harus berjalan jauh.”

Tahap berikutnya: “Pembalasan Dinosaurus”

Craver percaya bahwa AI sedang memasuki “tahap berbeda”: awalnya lebih fokus pada infrastruktur, kemudian menyebar ke aplikasi dan industri tradisional.

Jika tahap pertama investasi AI adalah perusahaan seperti Nvidia yang membangun infrastruktur, maka Craver percaya pasar akan memasuki fase yang lebih luas. Ia menyebutnya sebagai “Pembalasan Dinosaurus” (Revenge of the Dinosaurs).

Ini berarti perusahaan besar yang memiliki keunggulan kompetitif yang kuat akan memanfaatkan teknologi AI untuk secara besar-besaran mengurangi biaya.

“Perusahaan besar akan memangkas biaya secara signifikan dalam dua, tiga, empat tahun ke depan dengan teknologi ini.”

“Saya pikir kita akan mendengar CFO perusahaan tersebut mengatakan dalam panggilan laporan keuangan tahun 2027: ‘Saya baru saja mengurangi pengeluaran tahunan sebesar 500 juta dolar karena menerapkan teknologi baru ini.’”

Craver percaya bahwa ini tidak hanya akan menguntungkan saham teknologi, tetapi juga perusahaan-perusahaan utama di bidang logistik, industri, dan sektor tradisional lainnya. Jika “dinosaurus” ini dapat memanfaatkan AI untuk melakukan hal-hal yang sebelumnya tidak mungkin, atau meningkatkan efisiensi secara besar-besaran, mereka akan mengalami pertumbuhan laba yang luar biasa. Ini bukan hanya cerita infrastruktur, tetapi juga manfaat dari penyebaran teknologi ke seluruh industri.

Rahasia Investasi: Bersedia Mengubah Pendapat, Percaya Intuisi

Di bagian akhir wawancara, saat ditanya tentang keunggulan terbesar sebagai investor, Craver tidak menyebutkan model tertentu atau kemampuan analisis data, melainkan menekankan kelenturan berpikir.

“Keunggulan terbesar saya adalah bersedia mengubah pendapat.”

Craver mengingatkan pelajaran dari bos pertamanya, investor legendaris Julian Robertson: “Spion belakang bukan cara melihat dunia.” (The rearview mirror is not the way to look at the world.)

Ia mengakui bahwa saat fakta berubah, kita harus bersedia berbelok, terutama di era perubahan disruptif saat ini. Ini bukan hanya soal sains, tetapi juga seni.

Selain itu, Craver berbagi saran terbaik dari mitranya yang telah bekerja dengannya selama 33 tahun, Steve Mandel: “Percayalah pada intuisi Anda.”

“Steve selalu berkata kepada saya: Percayalah pada intuisi Anda. Meskipun terkadang saya lambat bertindak, intuisi saya biasanya benar.”

Pengendalian Risiko: Pengendalian risiko paling efektif adalah “Memahami Perusahaan”

Dalam membahas pengelolaan posisi, Craver menyatakan bahwa Lone Pine Capital tetap mempertahankan posisi yang relatif terkonsentrasi. Meskipun volatilitas pasar besar, ia tidak menggunakan alat lindung nilai yang rumit (seperti pasangan perdagangan) karena biasanya melibatkan leverage tinggi.

“Cara paling efektif untuk mengurangi risiko adalah dengan memahami perusahaan Anda. Ketika Anda tahu tentang keunggulan kompetitif dan perubahan yang sedang terjadi, Anda bisa tetap tenang saat pasar bereaksi berlebihan, bahkan menganggapnya sebagai peluang.”

Craver menyimpulkan bahwa dalam lingkungan makro saat ini, inflasi yang moderat, dan Federal Reserve yang masih memiliki ruang pelonggaran, memberikan fondasi yang baik untuk aset risiko. Dengan peningkatan produktivitas yang didorong AI, ia tetap optimistis terhadap pasar dalam beberapa tahun ke depan.

Transkrip wawancara lengkap:

Tony Pasquale (Pembawa acara): Selamat datang di seri “Great Investors” dari Goldman Sachs Exchanges. Saya Tony Pasquale, kepala global hedge fund coverage di divisi perbankan dan pasar global Goldman Sachs. Hari ini, saya berkesempatan mengundang David Craver. David adalah Co-Chief Investment Officer dari Lone Pine Capital, sebuah perusahaan manajemen aset dengan lebih dari 19 miliar dolar AS, yang fokus pada investasi jangka panjang berbasis fundamental. David, selamat datang di “Great Investors.”

David Craver (CIO hedge fund Lone Pine Capital): Terima kasih atas undangannya. Ini saat yang sangat menarik.

Tony Pasquale: Anda bergabung dengan Lone Pine pada tahun 1998. Saya yakin pendengar dan pengamat pasar ingin mendengar tentang perubahan besar yang terjadi sejak saat itu. Misalnya, munculnya investasi pasif, pertumbuhan pasar swasta, dan regulasi bank yang lebih ketat pasca krisis keuangan besar. Menurut Anda, apa dampak perubahan ini terhadap pasar itu sendiri?

David Craver: Dibandingkan saat saya memulai karier, ada dua perbedaan utama saat ini.

Pertama, volatilitas saham tunggal yang berfokus pada peristiwa berada pada level tertinggi dalam sejarah, dan sering kali tidak terkait dengan berita fundamental kualitatif. Ini sangat berbeda dari masa lalu. Saya dulu sering berkata kepada mitra saya, setelah membaca siaran berita, saya bisa memprediksi arah harga saham keesokan harinya, tetapi sekarang situasinya sudah berbeda.

Kedua, perusahaan-perusahaan bernilai tinggi saat ini sangat banyak dan valuasinya sangat tinggi. Ini berbeda dari masa lalu. Saya dulu punya aturan: perusahaan dengan kapitalisasi di atas 2000 miliar dolar dan rasio P/E di atas 20 biasanya bermasalah. Tapi hari ini, ada puluhan perusahaan seperti itu, dan ini sangat berbeda. Ada alasan di balik fenomena ini, dan kita bisa bahas lebih dalam.

---

Tony Pasquale: Banyak orang, baik pengalaman langsung maupun secara retrospektif, mengingat masa puncak tahun 1998-2000, dengan fluktuasi besar dan valuasi yang sangat tinggi. Tapi dalam beberapa hal, Anda merasa pasar saat ini bahkan lebih gila dari masa itu. Apakah itu adil?

David Craver: Sangat adil. Sangat menarik, jika kita ambil contoh “Tujuh Raksasa” (Mag 7), saya rasa di dalamnya ada beberapa perusahaan yang secara fundamental undervalued, dan beberapa yang secara absurd overvalued.

Saya percaya ini adalah hasil dari arus dana pasif yang besar selama bertahun-tahun. Memang, pasar saat ini penuh gelembung, tetapi juga penuh peluang. Seperti yang saya katakan sebelumnya, ini adalah waktu yang menarik.

Tony Pasquale: Pertanyaan berikutnya, apa artinya semua ini bagi pekerjaan Anda? Bagaimana perubahan struktur pasar ini mempengaruhi cara Anda beroperasi? Pada akhirnya, apakah ini menciptakan peluang yang lebih baik atau lebih buruk bagi investor berbasis fundamental jangka panjang?

David Craver: Saya rasa ini lebih baik untuk saya. Pasar semakin sedikit yang didasarkan pada valuasi dan pandangan fundamental. Secara definisi, arus dana pasif tidak berinvestasi berdasarkan valuasi. Dana strategi ganda (multi-strats) lebih banyak berfokus pada perbandingan nilai relatif, bukan nilai intrinsik perusahaan.

Jadi, kami berusaha masuk ke “ruang kosong” ini, yaitu area yang memiliki durasi (duration) dan kekuatan aksi, dan menilai valuasi dari sudut pandang durasi tersebut. Saya rasa ini berbeda dari pendekatan banyak orang saat ini.

Tony Pasquale: Kalau saya simpulkan, ini adalah salah satu alasan mengapa Lone Pine berbeda dari yang lain. Apakah ini bagian dari jawaban Anda? Bagaimana Anda akan menjawabnya?

David Craver: Ada beberapa poin. Pertama, tim riset saya sangat kecil. Saya sering bilang, saya punya sekelompok kecil orang yang fokus pada masalah besar. Dunia saat ini berubah lebih cepat dari yang pernah saya lihat, bahkan dibanding masa gelembung internet. Dengan munculnya AI dan potensi disruptifnya, ada banyak pertanyaan besar yang harus dijawab. Tim saya sangat fokus pada pertanyaan tentang ke mana kita akan menuju dalam jangka menengah.

Tim saya tidak fokus pada masalah jangka pendek. Saya tidak peduli apakah sebuah perusahaan akan melampaui ekspektasi kuartal ini; banyak orang terlibat dalam ‘pertempuran malam’ jangka pendek, mencoba menebak apa yang akan terjadi dalam waktu dekat. Tapi saya mencoba memikirkan dunia tiga atau lima tahun ke depan. Mengingat semua perubahan besar yang sedang berlangsung, ini adalah tantangan.

Tapi ini juga memberi peluang besar bagi investor yang bersedia melakukan riset mendalam dan memegang pandangan jangka panjang. Kami memiliki jaringan luas di pasar swasta dan publik, dan keahlian dalam riset fundamental mendalam. Itu yang kami fokuskan.

Tony Pasquale: Kalau saya rangkum semua yang Anda katakan, saya rasa Anda melihat ketahanan jangka panjang sebagai keunggulan kompetitif. Kalau begitu, pertanyaan berikutnya, bagaimana Anda tahu kapan Anda salah?

David Craver: Tentu. Kemampuan dan kemauan untuk bertindak berdasarkan durasi dan pandangan jangka panjang memang keunggulan kompetitif. Ketika pasar bereaksi berlebihan terhadap informasi tertentu, peluang muncul dari volatilitas tersebut.

Perusahaan yang memiliki daya tahan jangka panjang, baik dari segi reputasi maupun dana yang kami kelola yang sebenarnya adalah dana kami sendiri, memiliki keunggulan. Mereka memahami bahwa kami berpikir dalam kerangka waktu yang panjang. Jadi, ketika performa kuartal tertentu tidak sesuai harapan, saya tidak terlalu khawatir karena penilaian dilakukan dalam jangka waktu yang lebih panjang.

Tony Pasquale: Jadi, bagaimana Anda tahu kapan Anda salah?

David Craver: Bagaimana saya tahu saya salah? Itu adalah seni dalam bidang ini, terutama di dunia yang penuh perubahan besar. Kita harus terus melakukan analisis “counterfactual” terhadap perusahaan yang kita miliki dan investasikan. Saya yakin kita akan membahas AI nanti, dan saya bisa tunjukkan beberapa hal yang kami perhatikan untuk menilai apakah siklus super ini akan berlanjut.

Tony Pasquale: Lebih dalam lagi, ada orang yang menganggap diri mereka sebagai investor kontra-arus, dan ada yang sebaliknya. Anda berada di posisi mana dalam spektrum ini?

David Craver: Saya lebih cenderung sebagai investor “GARP” (growth at a reasonable price). Saya dan Steve Mandel, yang telah menjadi mitra saya selama 33 tahun di Tiger Management, tumbuh bersama di industri ini. Saya ingat, saat itu kami memiliki banyak retailer yang sangat dominan di pasar kecil, hanya beroperasi di tujuh negara bagian. Dengan memetakan wilayah metropolitan (MSAs), menghitung ke mana mereka akan pergi, berapa banyak toko baru yang akan dibuka, dan menganalisis ekonomi unit, kami bisa memperkirakan mereka akan menjadi perusahaan besar.

Mengingat prospek perusahaan-perusahaan ini, banyak dari mereka memiliki rasio valuasi yang tinggi, dan itu masuk akal. Saya besar dari perusahaan yang tumbuh dari biji menjadi pohon besar, yang banyak membentuk pandangan saya tentang dunia. Kami mencari perusahaan dengan keunggulan kompetitif (moats) dan faktor keberuntungan jangka panjang, yang bisa kami pegang dalam jangka panjang.

Saya selalu bilang ke tim, bayangkan pasar saham besok tutup, dan baru dibuka lagi tiga tahun kemudian. Dalam skenario itu, aset apa yang ingin Anda miliki? Pendekatan ini sering mengeliminasi aset berkualitas rendah, yang mungkin tampak menarik karena data tertentu. Pengalaman saya menunjukkan bahwa hal-hal yang tampak jelas dalam lima atau sepuluh tahun biasanya tidak banyak berubah dalam jangka pendek. Tapi jika Anda memegang pandangan durasi dan tetap bertahan, hasil akhirnya biasanya sangat baik.

Tony Pasquale: Mari kita bahas tentang AI. Saya ingat, Juli tahun lalu kita pernah berbicara. Saya ingat Anda mengatakan bahwa skala pembangunan ini akan jauh lebih besar dari yang diperkirakan orang. Kalau kita percepat ke hari ini, di tahap apa kita sekarang?

David Craver: Anda tidak salah ingat. Perkembangan saat ini sangat luar biasa. Saya sepenuhnya memahami kekhawatiran tentang gelembung karena investasi besar-besaran. Tapi ini adalah transisi platform antar generasi. Kita mungkin sedang berada di tahap ketiga atau keempat dari pembangunan infrastruktur ini. Itu adalah penilaian.

Kami mengamati beberapa hal untuk memahami bagaimana infrastruktur ini berkembang.

Pertama, model itu sendiri. Model terus membaik dan berkembang. Dengan lebih banyak daya komputasi, produktivitas model dan kemampuannya terus meningkat, dan penggunaan akan terus bertambah. Jadi, proses skalasi ini masih berlangsung dan kami memantau dengan ketat.

Kedua, kapasitas produksi masih kekurangan. Ketika berbicara dengan penyedia cloud besar dan perusahaan yang menyediakan layanan inferensi, mereka saat ini kekurangan kapasitas. Mereka sedang membangun lebih banyak kapasitas dengan cepat, dan tingkat utilisasinya sangat tinggi.

Ketiga, dan mungkin yang paling penting, perusahaan-perusahaan yang kami percayai—baik kecil maupun menengah—sudah melihat nilai luar biasa dari penerapan teknologi ini. Ketika berbicara dengan portofolio swasta dan perusahaan digital native yang dipimpin pendiri, hasilnya sangat mengesankan.

Keuntungan dari pengkodean (coding) sudah terbukti. Proses bisnis beralih dari manusia ke agen cerdas (agents), yang meningkatkan efisiensi secara besar-besaran. Banyak CEO mengatakan: “Saya yakin bisa melipatgandakan pendapatan tiga kali lipat atau lebih, dan saya tidak perlu lagi merekrut karyawan baru.” Ini adalah awal dari masa depan.

Ketiga faktor ini—model yang semakin baik, peningkatan penggunaan, dan kekurangan kapasitas—menjadi alasan utama kami tetap optimistis terhadap infrastruktur AI. Hal lain yang penting adalah bahwa membangun infrastruktur ini tidak mudah. Tidak cukup dengan menekan tombol, kapasitas besar tidak langsung muncul. Ada bottleneck dalam sistem yang bisa memperpanjang siklus ini.

Itulah pandangan saya tentang AI. Saat ini, kami tetap sangat optimistis terhadap keseluruhan tren ini. Saya punya pepatah internal: ketika semua orang berpikir ini adalah gelembung, maka itu bukan gelembung. Baru ketika kita melewati titik tertentu—misalnya, ketika OpenAI dan Anthropic menjadi perusahaan publik dan penggunaan AI di perusahaan besar meluas—gelembung benar-benar akan datang. Tapi kita masih harus berjalan jauh sebelum sampai ke sana.

Tony Pasquale: Pertanyaan terakhir. Saya rasa pandangan Anda sangat jelas. Kalau Anda harus memegang pandangan ini hari ini, apa yang akan Anda pikirkan? Saya rasa, selama tiga tahun pertama AI—dari peluncuran ChatGPT sampai ulang tahunnya yang ketiga—ada kesederhanaan luar biasa: cukup pilih satu atau dua saham, dan sebagian besar keuntungan akan datang. Apakah kita sudah memasuki tahap berbeda dalam kompetisi ini?

David Craver: Saya percaya kita sedang memasuki tahap berbeda. Tapi ini tidak berarti pemenang awal akan gagal, karena saya rasa kita masih sangat awal. Kita melihat kenaikan besar dalam memori (memory) dalam beberapa bulan terakhir. Dengan pembangunan infrastruktur, beberapa perusahaan di luar Nvidia dan Broadcom juga menjadi sangat menarik.

Tapi yang menarik dan menggembirakan bagi Lone Pine adalah tema yang saya sebut “Pembalasan Dinosaurus”, yaitu perusahaan besar akan mengadopsi teknologi ini dalam dua, tiga, bahkan empat tahun ke depan, dan secara besar-besaran mengurangi biaya. Saya rasa kita akan mendengar CFO perusahaan mengatakan dalam panggilan laporan keuangan tahun 2027: “Saya baru saja mengurangi pengeluaran tahunan sebesar 500 juta dolar karena menerapkan teknologi ini.” Jadi, teknologi ini akan menyebar ke berbagai bidang.

Menurut saya, ini sangat positif untuk pasar. Infrastruktur adalah cara utama untuk berpartisipasi dalam tren ini. Penggunaan teknologi ini akan menjadi hal besar berikutnya. Anda bisa berpartisipasi melalui cloud hyperscalers, dan tentu saja perusahaan seperti Anthropic dan OpenAI akan diuntungkan, tetapi juga perusahaan logistik dan industri lainnya yang mampu melakukan hal yang sebelumnya tidak mungkin, atau melakukan lebih efisien. Jika mereka memiliki keunggulan kompetitif, mereka akan mampu mempertahankan manfaat ekonomi ini dan meningkatkan profitabilitas secara signifikan. Semua ini adalah harapan di masa depan, dan saya yakin itu akan terjadi.

Tony Pasquale: Sangat menarik. Saya ingin sedikit membahas tentang cara Anda mengelola dana. Jelas, Anda memiliki posisi utama yang besar. Apakah Anda melakukan trading di sekitar posisi tersebut? Apakah Anda melakukan pair trading? Menggunakan opsi? Bagaimana Anda memikirkan membangun posisi dan mengelola risiko setelahnya?

David Craver: Cara paling efektif mengurangi risiko adalah dengan memahami perusahaan Anda. Dalam strategi bullish, kami cenderung memegang portofolio yang cukup terkonsentrasi. Kami yakin pada satu tema atau perusahaan tertentu, lalu membangun posisi. Memahami perusahaan dan perubahan yang terjadi di sekitarnya adalah cara utama mengurangi risiko portofolio.

Kami tidak melakukan pair trading. Pendapat saya tentang pair trading adalah, jika Anda menjalankan neraca dengan leverage tinggi, itu efektif. Tapi dana hedge yang kami kelola biasanya tidak terlalu leverage, jadi kami tidak terlalu fokus pada alpha short, melainkan pada menghasilkan uang dari posisi short. Ini berarti posisi short kami biasanya berbeda jauh dari posisi long, dan kami mencari industri atau sektor yang nilai-nilainya hancur.

Dalam strategi long, efek cerminannya adalah, Anda tidak bisa menggunakan leverage terlalu tinggi karena saat faktor pasar bergeser, performa short bisa berbalik dan bergerak berlawanan dengan long. Jadi, posisi short kami lebih kecil dari sebelumnya. Dulu, kami sering melakukan pair trading.

Saat ini, karena berbagai alasan, posisi kami cukup bullish. Pertama, taruhan AI. Dari segi makro, inflasi tetap moderat. Kami mendapatkan pandangan ini dari berbicara dengan perusahaan dan orang-orang terpercaya, dan merasa bahwa Federal Reserve masih punya ruang untuk melonggarkan kebijakan, yang biasanya mendukung aset risiko. Jadi, posisi kami disesuaikan.

Tony Pasquale: Kalau begitu, saya ingin bertanya tentang pasar private equity. Seperti yang saya sebutkan sebelumnya, setelah Lehman Brothers runtuh, dana hedge fund kurang dari 2 triliun dolar. Sekarang, angka ini lebih dari 5 triliun dolar. Ada pertumbuhan yang cukup besar. Sementara itu, pasar swasta dan alternatif investasi lainnya tumbuh jauh lebih cepat. Bagaimana pandangan Anda tentang munculnya pasar private dan hubungannya dengan bisnis Anda?

David Craver: Kami sendiri adalah investor di pasar swasta. Saya rasa, jika ingin menjadi investor pasar publik yang baik, aktif di bidang ini sangat penting. Ini juga menguntungkan bagian lain dari bisnis saya. Penelitian tentang perusahaan swasta yang saya lakukan mempengaruhi posisi saya di pasar publik.

Kami aktif melakukan transaksi, terutama di tahap akhir dan sebelum IPO. Dunia saat ini sangat besar. Saya tidak percaya situasi ini akan berubah dalam waktu dekat, karena investor menyukai kenyataan bahwa mereka berinvestasi dalam sesuatu yang tidak terlalu volatil. Pengusaha juga menyukai kenyataan bahwa mereka tidak perlu melakukan panggilan kuartalan dan melaporkan ke SEC setiap saat. Banyak perusahaan di pasar swasta menjadi perusahaan besar, dan saya rasa tren ini akan berlanjut.

Saya rasa, banyak proyek yang didanai pada 2020 dan 2021 mungkin tidak berjalan baik. Tapi sebelum perusahaan menjadi “mature”, dunia investasi swasta dan pasar publik sangat mirip. Kita perlu memiliki penglihatan di dunia ini untuk memberi tahu kita apa yang terjadi di pasar publik.

Tony Pasquale: Pertanyaan terakhir, secara umum, bagaimana Anda melihat masa depan struktur industri ini?

David Craver: Saya percaya kita berada di masa yang tidak biasa, di mana investasi pasif sangat sukses. Beberapa perusahaan terbesar di dunia telah menciptakan nilai besar, dan investasi pasif sangat efektif di sini.

Tapi saya rasa, dengan pergeseran platform yang kita lihat saat ini, disruptif akan semakin meningkat. Jika kita lihat data tentang perusahaan terbesar setiap dekade, dan bagaimana peringkatnya berubah, ketika kita melihat kembali di tahun 2035, nama-nama di daftar itu akan berbeda dari hari ini.

Saya adalah manajer aktif. Mengingat banyaknya perubahan saat ini, nilai riset fundamental menjadi lebih tinggi dari sebelumnya. Seperti yang saya katakan di awal, ini adalah waktu yang sangat menarik karena dunia sedang mengalami banyak perubahan.

Tony Pasquale: Baik, kita masuk ke bagian “Cepat Tanggap” (Fast Q&A). Silakan. Sebagai investor, apa keunggulan terbesar Anda?

David Craver: Keunggulan terbesar saya adalah bersedia mengubah pendapat. Bos pertama saya, Julian Robertson, mengajari saya bahwa spion belakang bukan cara melihat dunia. Saat saya baru masuk, saya melihat dia dengan cepat berbalik saat fakta berubah, dan itu sangat mengesankan. Anda bertanya tentang bagaimana saya menjalankan strategi, Anda harus bersedia berbalik saat diperlukan. Dunia berubah, jadi ini lebih seni daripada sains, dan saya bersedia beradaptasi.

Tony Pasquale: Apa nasihat terbaik yang pernah Anda terima?

David Craver: Nasihat terbaik yang saya terima adalah percaya pada intuisi saya. Secara umum, saya memiliki intuisi pasar yang baik. Dalam 25 tahun terakhir, jika Anda mengikuti penilaian Steve Mandel terhadap saya, itu selalu dia katakan: Percayalah pada intuisi Anda. Karena terkadang saya lambat bertindak, tapi intuisi saya biasanya benar.

Tony Pasquale: Investor siapa yang paling Anda kagumi?

David Craver: Jawaban saya sangat jelas. Steve adalah orang yang saya ikuti selama 33 tahun ini. Saya menghormati kepekaannya terhadap investasi, tetapi yang lebih penting, saya menghormati kepribadiannya. Dia selalu menjadi mitra yang baik, dan orang yang paling berpengaruh dalam hidup saya.

Tony Pasquale: Pertanyaan terakhir, bagaimana Anda menghabiskan waktu di luar kantor?

David Craver:** Saya membaca banyak buku. Apa saja, novel, non-fiksi, saya rakus membaca.**

Selain itu, saya dan istri banyak menghabiskan waktu untuk kegiatan amal, membantu organisasi nirlaba yang fokus membantu anak-anak mandiri. Saya tidak berasal dari keluarga kaya, saya besar di South Carolina, bersekolah di sekolah negeri. Ada beberapa orang yang pernah bertaruh pada saya, dan saya sangat berterima kasih. Dari membantu orang lain dan memberi mereka peluang, saya mendapatkan banyak kebahagiaan. Selama organisasi tersebut membantu orang mencapai kemandirian, kami akan berusaha membantu sebisa mungkin.

Tony Pasquale: Itu saja untuk hari ini. Terima kasih, David, atas partisipasinya.

David Craver: Terima kasih banyak.

Tony Pasquale: Terima kasih kepada semua yang mendengarkan. Wawancara ini direkam pada 27 Januari 2026. Saya Tony Pasquale.

Disclaimer: Pendapat yang disampaikan di sini hanyalah pandangan saat tanggal rilis, dan dapat berubah tanpa pemberitahuan sebelumnya. Tidak selalu mencerminkan pandangan institusional Goldman Sachs atau afiliasinya.

Materi ini hanya untuk referensi, bukan sebagai saran investasi, tindakan dari Goldman Sachs, atau tawaran/bajak untuk membeli atau menjual sekuritas atau produk keuangan apa pun. Materi ini mungkin mengandung pernyataan berwawasan ke depan. Kinerja masa lalu tidak menjamin hasil di masa depan. Goldman Sachs dan afiliasinya tidak menjamin keakuratan atau kelengkapan informasi ini dan tidak bertanggung jawab atas kerugian yang timbul dari ketergantungan terhadap informasi ini.

Nama organisasi pihak ketiga yang disebutkan adalah milik perusahaan terkait dan digunakan semata-mata untuk tujuan informasi dan identifikasi, tanpa menyiratkan hubungan kepemilikan atau hak lisensi.

Catatan tertulis ini disediakan untuk kemudahan dan mungkin berbeda dari konten video atau audio asli. Goldman Sachs tidak bertanggung jawab atas kesalahan dalam catatan tertulis ini. Dilarang menyalin, mendistribusikan, mempublikasikan, atau mengungkapkan sebagian atau seluruh materi ini tanpa izin tertulis dari Goldman Sachs.