Mengurangi kecemasan volatilitas atau rekayasa keuangan? Interpretasi rencana saham preferen abadi Strategy dan pernyataan terbaru Phong Le

Hingga 12 Februari 2026, data pasar Gate menunjukkan harga Bitcoin (BTC) sebesar $67.362,4, turun tipis 1,26% dalam 24 jam, sementara Ethereum (ETH) tercatat $1.961,37. Di tengah pasar kripto yang mengalami koreksi bulanan sebesar 23,78%, perusahaan publik terbesar di dunia yang memegang Bitcoin, Strategy, berusaha menenangkan pasar dengan sebuah instrumen keuangan khusus—saham preferen perpetual.

Dari “Memegang” ke “Kredit”: Peralihan Strategi Phong Le

Pada 11 Februari waktu setempat, CEO Strategy, Phong Le, secara tegas menyatakan dalam wawancara dengan Bloomberg bahwa perusahaan akan menerbitkan lebih banyak saham preferen perpetual (kode produk STRC), bertujuan menyediakan alat bagi investor untuk mendapatkan paparan modal digital sekaligus menghindari risiko volatilitas Bitcoin.

Saham preferen perpetual bernama “Stretch” ini bukan saham biasa. Dividen diatur ulang setiap bulan, dengan tingkat dividen tahunan saat ini mencapai 11,25%, dan dirancang dengan harga acuan sebesar nilai nominal $100. Phong Le menekankan bahwa ini adalah “Produk Kredit Digital” (Digital Credit Product), berbeda dari saham biasa yang memiliki volatilitas tak terbatas, STRC berusaha menjembatani narasi pertumbuhan Bitcoin dan kebutuhan pendapatan tetap.

Hingga saat ini, Strategy telah mengumpulkan dana melalui penjualan sekitar $370 juta saham biasa dan $7 juta saham preferen perpetual. Meskipun saat ini porsi pendanaan dari saham preferen sangat kecil, pernyataan Phong Le ini menunjukkan bahwa pada 2026, saham preferen perpetual sangat berpotensi menjadi mesin pendanaan kedua terbesar setelah penerbitan ATM saham biasa.

Beban 714.644 Bitcoin dan “Uji Ketahanan” STRC

Untuk memahami kekhawatiran investor, kita harus melihat langsung neraca Strategy.

Berdasarkan data terbaru, Strategy saat ini memegang 714.644 Bitcoin dengan biaya total sekitar $54,26 miliar, dengan biaya rata-rata per posisi sebesar $76.506. Menghitung dari harga spot Gate hari ini sebesar $67.362,4, posisi ini mengalami kerugian unrealized sekitar $6,2 miliar.

Sentimen pasar berada di titik keseimbangan yang sensitif. Harga Bitcoin dalam 30 hari terakhir turun 23,78%, dan dalam setahun menurun 28,23%. Data dari Gate Research Institute menunjukkan bahwa suasana pasar Bitcoin saat ini bersifat “netral”, tetapi posisi terjebak yang besar menekan potensi rebound.

Dalam kondisi ini, STRC menunjukkan ketahanan yang berbeda. Meski Bitcoin turun 24% bulan lalu, harga STRC justru rebound mendekati harga acuan $100 dan membayar dividen tahunan sebesar 11% dalam bentuk tunai. Ini membuktikan logika Phong Le: pemegang saham preferen yang menginginkan “arus kas stabil” dapat dipisahkan dari taruhan saham biasa terhadap “peningkatan nilai Bitcoin”.

Apakah “Kredit Digital” Bisa Mendukung Kapitalisasi Pasar Triliunan Berikutnya?

Phong Le mendefinisikan peran baru Strategy sebagai “Amplified Bitcoin”, yaitu memperbesar imbal hasil Bitcoin melalui operasi modal. Dan saham preferen perpetual adalah salah satu komponen kunci dari “sistem pengganda” ini.

Mengatasi Mismatch Durasi Dana

Hutang konvensional memiliki jatuh tempo, sehingga rentan terhadap krisis pembayaran saat siklus bear market Bitcoin. Saham preferen perpetual tidak memiliki tanggal jatuh tempo tetap, meskipun pembayaran dividen tidak wajib tetapi bersifat akumulatif. Ini memungkinkan Strategy tidak perlu menjual Bitcoin saat harga rendah untuk membayar utang, mendukung argumen Michael Saylor tentang “kekhawatiran penjualan tanpa dasar” secara teknis.

Menarik Kapital Digital yang Risiko-averse

Tidak semua investor kripto mampu menanggung koreksi kuartalan sebesar 20%-30% pada Bitcoin. Dividen reset bulanan sebesar 11,25% sangat menarik dalam lingkungan imbal hasil obligasi AS sekitar 4,2%. Phong Le secara langsung menyatakan bahwa target pasar STRC adalah “dana yang ingin paparan aset digital tetapi takut volatilitas”.

Keunggulan Pajak Dividen

Dalam kerangka pajak federal AS, semua dividen saham preferen Strategy pada 2025 memenuhi syarat sebagai “pengembalian modal bebas pajak”. Perusahaan memperkirakan akan tetap dalam kondisi tanpa laba kena pajak kumulatif selama dekade mendatang. Efek perlindungan pajak ini semakin meningkatkan imbal hasil riil STRC.

Kekhawatiran Baru Pasar: Ketika “Perpetual” Bertemu Volatilitas

Namun, saham preferen perpetual bukanlah obat mujarab. Hingga 12 Februari 2026, pangsa pasar Ethereum (ETH) sebesar 10,04%, suasana pasar masih “optimis”, tetapi harga masih jauh dari puncak tertinggi $4.946,05. Ini mencerminkan bahwa seluruh pasar modal kripto masih beradaptasi dengan lingkungan makro “suku bunga tinggi yang normalisasi”.

Bagi Strategy, risiko utama adalah: apakah dividen 11,25% cukup untuk mengimbangi kekhawatiran investor terhadap penurunan lebih dalam harga Bitcoin? Jika harga Bitcoin tetap di bawah $70.000 dalam jangka panjang, biaya marginal pendanaan melalui dividen tinggi akan terus meningkat. Pada titik ini, logika penetapan harga produk kredit digital tidak lagi bergantung pada fundamental perusahaan, melainkan pada ekspektasi volatilitas Bitcoin.

Ringkasan dan Prospek

Dari “Pengumpul Bitcoin Perusahaan” menjadi “Arsitek Produk Kredit Digital”, Strategy sedang menapaki jalur yang belum pernah dilalui oleh keuangan tradisional. Rencana penerbitan saham preferen perpetual yang diajukan Phong Le bukan hanya untuk meredam kekhawatiran jangka pendek terhadap harga saham, tetapi juga membuka jalur baru bagi perusahaan publik untuk berpartisipasi dalam eksplorasi ekosistem kripto secara patuh.

Snapshot pasar Gate menunjukkan bahwa harga Bitcoin pada 2026 diperkirakan mencapai rata-rata $69.065, dengan kisaran volatilitas antara $61.467,85 hingga $98.762,95. Jika harga stabil dan pulih dalam dua kuartal mendatang, model STRC berpotensi menarik perusahaan publik lain mengikuti; sebaliknya, jika pasar terus melemah, eksperimen “saham preferen perpetual” ini akan menjadi ujian tekanan yang sangat berharga dalam sejarah keuangan kripto.

Bagi pengguna Gate, memantau dinamika posisi Bitcoin Strategy maupun performa dividen STRC adalah jendela unik untuk memahami evolusi “modal digital”. Pada akhirnya, di dunia kripto, kepercayaan selalu lebih langka daripada volatilitas.