CEO Devon Energy: penggabungan $26 miliar Coterra menggabungkan dua "permata mahkota" saat mania penggabungan kembali ke ladang minyak

Produsen minyak serpih AS, Devon Energy, akan mengakuisisi Coterra Energy dengan nilai hampir 26 miliar dolar AS dalam sebuah kombinasi yang menciptakan raksasa minyak dan gas domestik yang hanya kalah dari nama-nama besar seperti Exxon Mobil, Chevron, dan ConocoPhillips dalam volume produksi murni, demikian pengumuman perusahaan pada 2 Februari.

Video Rekomendasi

Setelah beberapa tahun konsolidasi cepat di sektor energi, transaksi merger dan akuisisi melambat secara drastis tahun lalu karena harga minyak turun saat OPEC meningkatkan produksinya dan pemerintahan Trump memberlakukan serangkaian tarif di seluruh dunia. Sekarang, dengan harga minyak mentah yang stabil—meskipun di level yang lebih rendah—M&A kembali menunjukkan tanda-tanda pemulihan, kata para analis.

Merger saham penuh dari dua perusahaan yang hampir setara menciptakan produsen minyak dan gas terbesar di bagian barat dari Permian Basin yang sedang berkembang pesat—yaitu Delaware Basin di Texas barat dan New Mexico tenggara. Ini adalah merger minyak dan gas terbesar dalam dua tahun terakhir sejak Diamondback Energy membeli Endeavor Energy Resources untuk membentuk raksasa di bagian timur Permian, Midland Basin.

Devon yang digabungkan akan memiliki nilai perusahaan sebesar 58 miliar dolar AS, termasuk utang. Kesepakatan ini tidak termasuk premi, menilai Coterra sekitar 21,5 miliar dolar AS, belum termasuk utang sekitar 5 miliar dolar AS yang diasumsikan.

Delaware Basin akan menyumbang sedikit lebih dari separuh dari 1,6 juta barel setara minyak yang diproduksi harian Devon yang diperluas, tetapi perusahaan juga akan memiliki jejak yang cukup besar di Oklahoma, Pennsylvania, North Dakota, Wyoming, dan Eagle Ford Shale di Texas selatan.

“Delaware adalah aset permata mahkota Coterra, serta aset permata mahkota Devon,” kata CEO Devon, Clay Gaspar, dalam wawancara telepon dengan Fortune. “Ketika Anda menggabungkan keduanya, ini adalah posisi Delaware yang unggul.”

Secara strategis, kesepakatan ini sangat masuk akal, kata Andrew Dittmar, analis utama di Enverus Intelligence Research. “Semakin sulit untuk menyusun kombinasi besar ini dengan tingkat konsolidasi yang kita lihat di 2023 dan 2024. Tidak banyak target konsolidasi yang sangat logis yang tersisa. Investor skeptis terhadap kesepakatan ini yang tampaknya hanya untuk skala semata. Mereka benar-benar ingin melihat tumpang tindih operasional yang nyata.”

Menyelaraskan Bintang

Gaspar akan tetap menjabat CEO Devon sementara CEO Coterra, Tom Jorden, akan menjadi ketua non-eksekutif. Devon akan memindahkan kantor pusatnya dari Oklahoma City ke Houston, tempat Coterra berbasis, sambil berjanji untuk mempertahankan kehadiran yang kuat di Oklahoma.

“Dengan kesepakatan ini, kita melakukannya saat bintang-bintang selaras,” kata Gaspar.

Pada awal 2021, Devon melakukan ekspansi besar dengan mengakuisisi WPX Energy, dan Coterra dibentuk kemudian tahun yang sama melalui penggabungan Cimarex Energy dan Cabot Oil & Gas. Sekitar lima tahun kemudian, waktunya tepat untuk langkah perubahan berikutnya, kata Gaspar. Dan Coterra siap mengeksplorasi opsi-opsinya.

“Bintang-bintang mulai menyelaraskan dan kemudian, selama beberapa bulan terakhir, Tom dan saya telah melakukan pekerjaan keras untuk mencari tahu bagaimana membangun sesuatu bersama yang benar-benar merupakan merger sejati, dan akan menggabungkan yang terbaik dari kedua belah pihak,” kata Gaspar.

Meskipun menambah skala dan pengeboran lebih banyak sangat penting, Gaspar mengatakan, “Ini bukan hanya untuk menjadi lebih besar.” Sinergi operasional yang tercipta di Delaware Basin dan Anadarko Basin di Oklahoma sangat besar, katanya. Dia dan Jorden mengidentifikasi $1 miliar dalam sinergi pada akhir 2027: $350 juta dari pengurangan pengeluaran modal, $350 juta dari efisiensi operasional tahunan, dan $300 juta dari pengurangan pekerjaan dan biaya perusahaan.

Kesepakatan ini diperkirakan akan selesai pada akhir Juni, memberikan pemegang saham Devon 54% dari perusahaan gabungan. Devon akan mengendalikan enam dari sebelas kursi dewan.

Satu elemen yang tidak pasti adalah investor energi aktivis Kimmeridge, yang memiliki saham kecil di kedua perusahaan, mendorong konsolidasi yang lebih besar di industri ini.

Kimmeridge mengkritik kinerja Coterra akhir tahun lalu, mendesak perubahan kepemimpinan dan divestasi dari aset di Oklahoma dan Pennsylvania agar fokus pada Delaware Basin. Managing Partner Kimmeridge, Mark Viviano, pada 2 Februari mengatakan bahwa perusahaan akan terus mendorong penjualan aset non-Delaware di bawah Devon yang digabungkan dan akan memantau ketat calon-calon nominasi dewan yang diajukan perusahaan.

“Sebagai pemegang saham utama di kedua perusahaan, kami mendukung sebuah kombinasi yang dapat membuka nilai pemegang saham yang berarti,” kata Viviano. “Kami tetap percaya bahwa itu akan membutuhkan rasionalisasi portofolio dan fokus yang diperbarui pada Delaware Basin.”

Menyelami Delaware

Setelah kesepakatan selesai, Gaspar mengatakan manajemen akan menentukan apakah akan “menggandakan” atau menjual aset geografis tertentu. “Kami akan menjadi pengelola modal yang kejam. Aset-aset ini harus bersaing.”

Namun, Delaware Basin pasti akan tetap menjadi fokus utama.

“Ini benar-benar akan menjadi kekuatan di Delaware, yang merupakan permainan Permian yang ingin Anda jadikan pusat perusahaan Anda jika memungkinkan,” kata Dittmar. “Ini adalah batuan berkualitas tertinggi di Lower 48.”

Sementara Midland Basin adalah bagian Permian yang paling matang dengan infrastruktur paling lengkap dan sumber daya yang mudah diakses, Delaware mungkin memiliki potensi jangka panjang yang lebih besar.

Delaware secara esensial menawarkan lapisan minyak dan gas yang bervariasi di kedalaman lima mil di bawah tanah, memungkinkan Devon dan perusahaan lain mengebor berbagai kedalaman di lahan yang sama selama bertahun-tahun ke depan.

“Mereka selalu mengatakan bahwa tempat terbaik untuk menemukan minyak adalah di tempat Anda sudah menemukan minyak, dan itulah yang memberi kami kepercayaan besar di Delaware Basin,” kata Gaspar.

“Berbeda dengan Midland, Delaware biasanya sedikit lebih dalam. Tekanan lebih tinggi, biayanya bisa sedikit lebih mahal, tetapi ekonomi tetap kompetitif di seluruh AS,” tambahnya. “Ini benar-benar aset yang luar biasa dan menang.”

Midland Basin terkadang dihargai lebih tinggi karena memiliki persentase minyak mentah yang lebih bernilai dibandingkan gas alam. Namun, waktu yang tepat bagi Devon adalah di Delaware yang lebih banyak gasnya, dengan harga gas yang meningkat akibat ekspor gas yang melonjak dan permintaan listrik domestik yang melonjak untuk mendukung lonjakan data center dan AI.

“Persentase gas sebenarnya adalah keunggulan saat ini karena permintaan yang luar biasa tak terpuaskan ini,” kata Gaspar.

Dengan lahan gabungan ini, Devon memiliki kekuatan tawar yang lebih besar dalam rantai pasok, lebih banyak tanah untuk mengebor lateral yang lebih panjang, dan lebih banyak leverage untuk melakukan pertukaran tanah demi mengoptimalkan posisi ke depan, kata Gaspar.

Sekarang, Gaspar harus melakukan langkah pindah dari Oklahoma ke Houston, mengakui bahwa perubahan kantor pusat adalah hasil kompromi dalam negosiasi, meskipun langkah ini menempatkan Devon di kota minyak dan gas terbesar di negara ini.

“Ada tawar-menawar dan ada pengorbanan. Ini sangat penting untuk menyelesaikan kesepakatan,” katanya. “Ketika kami melihat nilai penciptaan dari perusahaan gabungan ini, itu adalah sesuatu yang kami bersedia tawarkan.”