Dalam harapan penurunan suku bunga, apa yang sebenarnya dipertaruhkan pasar?

Belakangan ini pasar terus-menerus membahas satu pernyataan—Trump secara terbuka menyatakan bahwa penurunan suku bunga “tak diragukan lagi” akan terjadi, dan jika Ketua Federal Reserve memiliki niat menaikkan suku bunga, dia sudah digantikan. Pernyataan ini menarik perhatian bukan hanya karena berasal dari seorang politikus, tetapi karena mencerminkan bahwa ekspektasi penurunan suku bunga secara perlahan berubah menjadi konsensus pasar. Namun yang menarik, di tengah semakin kuatnya ekspektasi penurunan suku bunga ini, performa Bitcoin dan aset risiko justru tampak berhati-hati. Kontradiksi ini menyembunyikan pemahaman pasar yang baru tentang seluruh siklus, likuiditas, dan nilai aset.

Dilema Penurunan Suku Bunga Federal Reserve: Pergeseran Kebijakan yang Dipaksa Data

Secara kasat mata, posisi Federal Reserve saat ini tampak masih terkendali. Tapi dari data fundamental, suku bunga tinggi bukan lagi kondisi stabil yang bisa dipertahankan dalam jangka panjang.

Tanda-tanda perlambatan pertumbuhan tenaga kerja semakin jelas, data non-pertanian tidak sesuai ekspektasi; inflasi meskipun secara umum menurun, tetap menunjukkan kekakuan, beberapa komponen masih tinggi; yang lebih penting, defisit anggaran AS terus tinggi, dan utang semakin sulit dikendalikan seperti bola salju yang terus membesar.

Ini bukan masalah baru, tapi masalahnya adalah, siapa pun yang duduk di kursi Ketua Fed, tidak bisa menghindari dilema mendasar: ketika utang besar dan defisit fiskal sulit ditutup dengan cepat, kebijakan moneter akhirnya harus mengarah ke pelonggaran.

Dengan kata lain, penurunan suku bunga bukan pilihan, melainkan keharusan. Pernyataan Trump pada dasarnya bukan meramalkan masa depan, tetapi mengonfirmasi bahwa konsensus pasar yang sudah terbentuk—suku bunga tinggi tidak bisa dipertahankan, dan siklus penurunan suku bunga akan segera dimulai.

Lalu, mengapa Bitcoin masih ragu-ragu?

Ini bagian yang paling membingungkan. Jika pasar sudah yakin bahwa penurunan suku bunga akan terjadi, mengapa aset risiko seperti Bitcoin malah tidak langsung bereaksi? Mengapa tidak terlihat cerita “penurunan suku bunga akan mendorong kenaikan”?

Jawabannya sangat sederhana: Pasar saat ini tidak memperdagangkan “hasil akhir”, melainkan ketidakpastian dalam proses menuju hasil tersebut.

Sebelum siklus penurunan suku bunga benar-benar terjadi, biasanya akan melewati fase penuh noise dan fluktuasi:

• Data makro akan berayun, kadang kuat, kadang lemah, memberi sinyal campuran ke pasar
• Ekspektasi kebijakan sering berbalik, pejabat berbicara kadang hawkish, kadang dovish, pasar harus terus menyesuaikan ekspektasi
• Likuiditas akan mengalami fase pengencangan, peserta pasar harus menghadapi fluktuasi siklus tersebut

Dalam proses ini, Bitcoin biasanya bukan “aset reaksi pertama”, melainkan aset risiko yang secara pasif tertekan. Pengalaman dari berbagai siklus sebelumnya membuktikan bahwa performa kuat Bitcoin sering kali muncul bukan saat ekspektasi penurunan suku bunga sedang gaduh, melainkan setelah penurunan suku bunga benar-benar dikonfirmasi dan likuiditas mulai kembali secara nyata.

Jadi, saat ini kita melihat fenomena: topik makro semakin “dovish”, tetapi sentimen pasar justru semakin berhati-hati. Kewaspadaan ini secara esensial adalah persiapan untuk “pembersihan” selama masa transisi yang akan datang.

Setelah penurunan suku bunga dimulai, bagaimana logika penetapan harga aset akan berubah?

Jika penurunan suku bunga benar-benar dimulai, bentuknya akan menentukan reaksi pasar.

Jika penurunan suku bunga bersifat simbolis dan lambat, maka Bitcoin kemungkinan hanya akan mengalami rebound korektif, kembali ke kerugian sebelumnya, tanpa memulai siklus baru yang sesungguhnya. Tapi jika penurunan suku bunga bersifat pasif dan berkelanjutan—misalnya Fed terpaksa menurunkan suku bunga terus-menerus karena data ekonomi memburuk—maka logikanya akan berubah total.

Penurunan suku bunga pasif berarti apa? Berarti suku bunga riil akan cepat turun, imbal hasil aset berbasis dolar akan terus tertekan, dan tabungan menjadi tidak menarik. Dalam lingkungan seperti ini, “aset non-sovereign” akan menjadi semakin langka dan menarik, dan lingkungan penetapan harga Bitcoin juga akan membaik.

Namun, perlu diingat bahwa kemungkinan besar logika pasar kali ini tidak akan mengikuti skenario lama. Infrastruktur pasar, komposisi peserta, dan narasi aset risiko sudah mengalami perubahan mendalam.

Divergensi Siklus Baru: Mengandalkan Arah Saja Sudah Usang

Dalam beberapa tahun terakhir, salah satu perubahan mencolok di pasar aset kripto adalah pergeseran dari sekadar mencari volatilitas ke arah sistematis.

Kemunculan ETF dan masuknya dana institusional membuat pasar tidak lagi menjadi arena permainan retail semata. Perluasan skala stablecoin, kematangan pasar prediksi, dan kejelasan kerangka regulasi semuanya mendorong adopsi aset kripto yang lebih teratur dan “sistematis”.

Dalam konteks ini, perhatian dana sudah secara perlahan beralih dari sekadar “apakah Bitcoin akan naik” ke pertanyaan yang lebih fundamental:

Apakah uang bisa masuk dan keluar dari sistem ini secara stabil? Apakah bisa melakukan penyelesaian dengan biaya rendah? Apakah bisa berlangsung tanpa gangguan?

Inilah mengapa infrastruktur stablecoin dan jalur penyelesaian menjadi semakin penting. Ketika penurunan suku bunga dimulai dan likuiditas mulai kembali, bukan hanya dana spekulatif yang akan masuk, tetapi juga permintaan stablecoin dari penggunaan nyata. Dan begitu skala stablecoin membesar, yang paling diuntungkan bukanlah aset yang paling pandai bercerita, melainkan infrastruktur dasar yang mendukung transaksi dan penyelesaian.

Pasar sudah bertaruh, tapi peluang sebenarnya mungkin belum dihargai cukup

Pernyataan Trump akhirnya menegaskan satu fakta: Suku bunga tinggi bukan lagi akhir dari cerita. Tapi dari “penurunan suku bunga pasti terjadi” ke “semua aset berbalik”, masih menunggu perjalanan panjang penuh noise dan proses pembersihan.

Dalam perjalanan ini, mengandalkan satu arah saja sangat rentan terhadap fluktuasi emosi pasar. Dana yang cerdas biasanya melakukan dua hal sekaligus:

Satu, menunggu konfirmasi titik balik siklus secara pasti, dan
Dua, menyiapkan infrastruktur yang harus ada di setiap siklus.

Jika kita cermati, inti kompetisi saat ini bukan sekadar “apakah Bitcoin akan rebound”, melainkan siapa yang bisa menjadi ‘jalur default’ pasar saat likuiditas kembali. Di situlah peluang jangka panjang yang sesungguhnya.