Penafsiran Mendalam tentang Pedoman Pengawasan Dukungan Aset Virtual Terkini di Tiongkok: Rekonstruksi Paradigma dan Makna Strategis di Bawah Pendekatan "Penghalang dan Pembebasan"

1. Peningkatan komprehensif dan karakterisasi yang akurat: blokir semua jalur risiko sistemik

“Pemberitahuan” pertama kali menunjukkan perluasan strategis ruang lingkup pengawasan dan penguatan kekuatan kualitatif yang belum pernah terjadi sebelumnya. Fiturnya yang paling menonjol adalah penyertaan eksplisit “tokenisasi aset dunia nyata” (RWA) di jantung regulasi, menempatkannya di bawah pengawasan yang sama dengan mata uang virtual. Inisiatif ini berwawasan ke depan dan menentukan. Sebagai tren fintech global yang secara digital mengkarakterisasi dan memperdagangkan aset tradisional (seperti obligasi, hak pendapatan real estat, komoditas, dll.) melalui blockchain, RWA pada dasarnya adalah iterasi dari teknologi sekuritisasi aset. Jika dibiarkan, kemungkinan akan berkembang menjadi “gorong-gorong teknis” yang melewati kerangka peraturan inti yang ada seperti tinjauan penerbitan sekuritas, pengungkapan informasi dan manajemen kesesuaian investor, melahirkan masalah yang lebih kompleks seperti penggalangan dana ilegal, penipuan, dan penularan silang risiko keuangan. “Pemberitahuan” dengan jelas menunjukkan bahwa melakukan kegiatan RWA yang tidak disetujui di Tiongkok, dicurigai menjual tagihan token secara ilegal, penerbitan sekuritas publik yang tidak sah, operasi ilegal bisnis berjangka, dll., adalah kegiatan keuangan ilegal. Kepastian ini benar-benar menghalangi ilusi “arbitrase peraturan” atas nama “inovasi teknologi”, dan menetapkan prinsip dasar yang tak tergoyahkan bahwa “tidak peduli bagaimana bentuk teknologi berubah, kegiatan keuangan harus dilisensikan dan harus dimasukkan dalam pengawasan”.

Pada saat yang sama, Pemberitahuan lebih tegas dan menyeluruh dalam mengkarakterisasi risiko yang ada. Ini tidak hanya menegaskan kembali sifat non-moneter dari mata uang virtual seperti Bitcoin, tetapi juga secara kreatif mengacu pada "stablecoin yang dipatok ke mata uang fiat sebagai “melakukan bagian dari fungsi mata uang fiat yang terselubung”, dan dengan tegas melarang penerbitan stablecoin yang dipatok RMB yang tidak disetujui. Ketentuan ini sangat strategis dan bertujuan untuk menembak sumber setiap tantangan potensial yang dapat mengikis status mata uang berdaulat renminbi dan membangun sistem penyelesaian paralel di ruang digital. Dengan mengklarifikasi kegiatan bisnis terkait mata uang virtual (termasuk pertukaran, pembuatan pasar, intermediasi informasi, perdagangan derivatif, dll.) sebagai “aktivitas keuangan ilegal” dan menghapuskan pemberitahuan lama pada tahun 2021, regulator menyampaikan tekad tegas untuk menghilangkan risiko saham dan tidak meninggalkan ambiguitas.

2. Bangun “firewall” yang menembus rantai penuh: isolasi tiga dimensi dari dana ke informasi

Jika kualitatif adalah untuk mendeklarasikan suatu posisi, maka kerangka penegakan peraturan yang dibangun dalam Surat Edaran mencerminkan kemampuan sistematis yang kuat untuk mengubah posisi menjadi kenyataan. Ini menyebarkan jaringan peraturan yang menembus rantai penuh yang mencakup “aliran modal, aliran informasi, dan aliran teknologi”, yang bertujuan untuk mengisolasi risiko secara fisik.

Pada tingkat arus modal, persyaratan peraturan telah mencapai tingkat ketat yang belum pernah terjadi sebelumnya. Semua lembaga keuangan dan lembaga pembayaran non-bank dilarang sepenuhnya menyediakan segala bentuk layanan untuk kegiatan terkait, mulai dari pembukaan rekening, transfer dana, kliring dan penyelesaian, hingga penerbitan produk, penyertaan agunan, dan bisnis asuransi, mencapai penutupan total saluran keuangan. Ini setara dengan memotong “tali pusar” antara bidang aset digital dan sistem keuangan arus utama, mencegahnya mendapatkan input likuiditas dan dukungan kredit yang sah.

Di sisi arus informasi dan pemasaran, pengawasan dilakukan secara bersamaan dari online dan offline. Secara online, perusahaan Internet dilarang keras menyediakan tempat online, tampilan komersial, publisitas pemasaran, dan pengalihan berbayar, dan diharuskan untuk secara aktif melaporkan prospek dan memberikan bantuan teknis. Secara offline, departemen pengawasan pasar melarang penggunaan kata-kata seperti “mata uang virtual” dan “RWA” dari sumber nama terdaftar dan ruang lingkup bisnis perusahaan, dan memperkuat pengawasan periklanan. Kombinasi ini bertujuan untuk menghilangkan “visibilitas” dan “petunjuk legitimasi” aset digital dalam domain publik, mengurangi spekulasi dan kesediaan untuk berpartisipasi dari tingkat kognitif sosial, dan merupakan pencegahan risiko yang masuk jauh ke tingkat psikologis sosial.

Di tingkat teknis dan fisik, perbaikan kegiatan “penambangan” mata uang virtual terus mendalam, mengklarifikasi tanggung jawab keseluruhan pemerintah provinsi, dengan tegas melarang proyek baru dan membersihkan stok. Lebih penting lagi, kebijakan tersebut secara inovatif memperkenalkan klausul “penolakan layanan luar negeri”. Ini mengklarifikasi bahwa “entitas dan individu luar negeri tidak boleh secara ilegal menyediakan layanan terkait mata uang virtual kepada entitas domestik dalam bentuk apa pun”, dan menetapkan bahwa fasilitator domestik akan dimintai pertanggungjawaban. Klausul ekstrateritorial ini, dikombinasikan dengan kontrol ketat atas saluran pembayaran lintas batas, pada dasarnya membangun “batas digital keuangan” untuk Internet global, dan merupakan pencegah hukum yang kuat untuk setiap bursa luar negeri atau protokol DeFi yang mencoba melayani pengguna Tiongkok.

3. Buka satu-satunya “pintu sempit menuju kepatuhan”: niat strategis dari “Pedoman” CSRC

Sementara Pemberitahuan membangun tembok yang ketat, Pedoman CSRC dengan hati-hati merancang dan membuka “pintu” yang sangat terbatas tetapi signifikan. Pintu ini hanya mengarah ke satu tujuan tertentu: memungkinkan penerbitan token sekuritas yang didukung aset (ABS) di luar negeri yang didukung oleh aset atau arus kas darat.

Ini sama sekali bukan sisi terbuka dari spekulasi mata uang virtual, tetapi panduan “pengerukan” yang akurat, dan desainnya mencerminkan pertimbangan strategis yang sangat tinggi. Pertama-tama, model bisnisnya sangat terbatas: aset yang mendasarinya harus berupa aset fisik domestik yang menghasilkan arus kas yang stabil atau hak pendapatannya (seperti hak pengisian infrastruktur, piutang perdagangan, aset sewa, dll.), dan penerbitan harus berupa token ABS yang sesuai dengan logika keuangan, dan pasar penerbitan dan investor harus dibatasi secara ketat di luar negeri. Hal ini memastikan bahwa aktivitas inovatif berlabuh erat pada ekonomi riil, melayani kebutuhan nyata perusahaan untuk pembiayaan lintas batas, dan benar-benar terisolasi dari pasar spekulatif ritel domestik.

Kedua, metode pengawasannya sangat ketat: mengadopsi model “entitas domestik mengajukan ke CSRC terlebih dahulu” daripada pelaporan pasca-peristiwa sederhana. Entitas pengajuan perlu menyerahkan satu set lengkap materi penerbitan luar negeri dan menjalani tinjauan mendalam terhadap keaslian aset dasar, kepatuhan struktur transaksi, dan efektivitas isolasi risiko. Ini lebih awal dan lebih dalam daripada intervensi regulasi penerbitan atau pencatatan obligasi luar negeri tradisional, yang mencerminkan konsep peraturan “bisnis yang sama, risiko yang sama, aturan yang sama” untuk memastikan bahwa inovasi tidak meninggalkan pandangan peraturan.

Pembukaan “pintu sempit” ini membawa setidaknya tiga niat strategis: Pertama, melayani pembiayaan entitas: membuka saluran percontohan bagi perusahaan domestik berkualitas tinggi untuk menggunakan teknologi blockchain untuk meningkatkan efisiensi sekuritisasi aset lintas batas dan mengurangi biaya, yang merupakan perwujudan langsung dari teknologi keuangan yang memberdayakan ekonomi riil. Kedua, kumpulkan pengalaman dan bakat regulasi: Dalam “kotak pasir luar negeri” yang dapat dikendalikan risiko, regulator, lembaga keuangan, dan perantara hukum dapat mengamati, memahami, dan menavigasi seluruh proses tokenisasi aset dengan cermat, mengumpulkan pengalaman regulasi yang berharga, dan menumbuhkan profesional untuk kemungkinan transformasi digital keuangan berskala besar di masa depan. Ketiga, berpartisipasi dalam pembentukan aturan internasional: Melalui regulasi dan praktik aktif, Tiongkok telah mampu mengumpulkan suara di bidang perbatasan keuangan global, tokenisasi aset, dan menghindari jatuh ke dalam kepasifan dalam proses pembentukan aturan internasional di masa depan, yang merupakan tata letak persaingan keuangan yang luas di antara kekuatan besar.

4. Divisi ekologi dan regulasi global “sistem jalur ganda”

Efek gabungan dari Pemberitahuan dan Pedoman akan sangat membentuk ekosistem keuangan digital Tiongkok di masa depan dan dapat mempercepat diferensiasi lanskap peraturan global.

Di Cina, garis besar yang jelas dari ekosistem keuangan digital “jalur ganda” telah dimunculkan. Jalur pertama adalah “jalur ritel yang benar-benar tertutup”: setiap aktivitas perdagangan, pembiayaan, dan derivatif yang terkait dengan cryptocurrency dan token spekulatif untuk investor domestik biasa akan dilarang sepenuhnya untuk waktu yang lama, membentuk zona aman “sirkulasi internal” yang pada dasarnya terisolasi dari ekosistem kripto yang didominasi oleh rantai publik global. Jalur kedua adalah “lembaga terbuka terbatas dan jalur lintas batas”: berdasarkan rantai aliansi atau teknologi rantai lisensi, aplikasi yang ditujukan untuk melayani ekonomi riil dan arus modal lintas batas akan didorong dan dikembangkan. Penelitian dan pengembangan serta penerapan yuan digital (e-CNY), serta infrastruktur blockchain untuk pendaftaran, perdagangan, dan penyelesaian aset keuangan tertentu, yang mungkin dipimpin oleh negara di masa depan, akan menjadi pilar inti dari jalur ini. Inovasi RWA hanya dapat dilakukan secara ketat pada jalur kedua dan sesuai dengan jalur yang ditetapkan oleh Pedoman.

Dari perspektif global, jalur peraturan Tiongkok pada dasarnya berbeda dari jalur kepatuhan “memasukkan aset kripto ke dalam kerangka peraturan sekuritas atau komoditas yang ada” yang sedang dieksplorasi oleh ekonomi besar seperti Amerika Serikat dan Uni Eropa. Tiongkok telah memilih model unik “kedaulatan pertama, isolasi risiko, dan inovasi percontohan”. Hal ini tidak hanya untuk pertimbangan stabilitas keuangan, tetapi juga untuk pertahanan kepentingan nasional inti seperti kedaulatan mata uang, pengelolaan rekening modal, keamanan data, dan arus lintas batas. Pembagian ini berarti bahwa pasar aset digital global dapat menjadi lebih terfragmentasi, menghasilkan pasar regional dengan berbagai standar teknis, kelas aset, dan struktur investor. Pilihan Tiongkok memberikan referensi paradigma regulasi potensial lainnya untuk ekonomi berkembang lainnya yang berfokus pada kedaulatan dan kontrol keuangan.

5. Dampak yang luas dan prospek masa depan: redefinisi garis merah dan rute

Singkatnya, dampak dari serangkaian dokumen kebijakan yang dirilis pada awal 2026 ini sangat luas dan kompleks. Bagi pelaku pasar, ini adalah “sinyal kliring” terakhir yang jelas. Semua operasi komersial yang terkait dengan mata uang virtual dan aset digital yang tidak disetujui di China tidak memiliki ruang untuk bertahan hidup, dan individu terkait juga menghadapi risiko hukum dan properti yang sangat tinggi. Fantasi “pemulihan kebijakan” tidak lagi realistis. Peluang nyata hanya ada pada satu jalur: untuk sepenuhnya meninggalkan pemikiran spekulatif jangka pendek, memahami secara mendalam niat strategis nasional, dan melakukan teknologi jangka panjang dan sulit dan inovasi model ke arah melayani ekonomi riil, mematuhi kebijakan pengelolaan modal lintas batas, dan mengandalkan jalur teknologi yang diakui secara resmi.

Dari perspektif strategis nasional, kombinasi kebijakan ini merupakan “demining” dan “peletakan” infrastruktur keuangan yang aktif. Ini telah menyapu “gulma” yang dapat mengganggu stabilitas sistem keuangan inti, mengikis kedaulatan moneter, dan menyebabkan risiko sosial dengan upaya yang belum pernah terjadi sebelumnya, dan membuka tanah untuk langkah selanjutnya untuk “menabur” infrastruktur digital keuangan nasional yang independen dan dapat dikendalikan. Larangan paling ketat sering menunjukkan persiapan yang paling bijaksana. Dapat diperkirakan bahwa di masa depan, fokus China di bidang keuangan blockchain akan fokus pada bidang-bidang yang didominasi oleh “tim nasional” seperti mata uang digital bank sentral, platform blockchain pembiayaan perdagangan, dan perdagangan digital aset standar.

Pada akhirnya, serangkaian kebijakan ini menggambar kembali garis merah yang tidak dapat diatasi bagi Tiongkok dalam transformasi keuangan digital global yang bergejolak - yaitu, keamanan nasional, stabilitas keuangan, dan keamanan properti rakyat; Ini juga menunjukkan kembali rute yang dapat dieksplorasi - yaitu, teknologi harus memberdayakan entitas, inovasi harus mematuhi regulasi, dan pembangunan harus melayani strategi. Ia menyatakan bahwa China akan secara independen membentuk masa depan keuangan digitalnya dengan kecepatan dan logikanya sendiri. Pembentukan paradigma baru ini bukan hanya peningkatan pengawasan, tetapi juga pilihan strategis keuangan nasional yang mendalam, dan dampaknya akan terus dirasakan dalam dekade berikutnya atau bahkan lebih lama.