Pertumbuhan berbasis ekspor China semakin tidak berkelanjutan sementara keruntuhan properti dan konsumen yang terguncang mendorong spiral deflasi

Banjir ekspor China ke seluruh dunia membantu perekonomian melewati kenaikan tarif besar Presiden Donald Trump, sementara Beijing membanggakan keberhasilan di bidang AI, EV, robotika, dan teknologi baru lainnya.

Video Rekomendasi

Namun kekuatan tersebut menyembunyikan kelemahan yang terus berlanjut di kalangan konsumen dan sektor properti.

Surplus perdagangan China melonjak 20% menjadi 1,19 triliun dolar AS pada tahun 2025, menandai yang terbesar dalam sejarah dunia, karena pengiriman barang meningkat ke Uni Eropa, Afrika, Amerika Latin, dan Asia Tenggara.

Ekspor naik 5,5% dan menyumbang sepertiga dari pertumbuhan ekonomi pada tahun 2025, tertinggi sejak 1997. Impor hampir datar, mencerminkan permintaan domestik yang lemah dan dorongan Beijing untuk menjadi lebih mandiri.

Surplus perdagangan yang mencatat rekor tersebut membantu PDB tumbuh 5% tahun lalu, sesuai target pemerintah, tetapi angka utama tersebut kontras dengan tanda-tanda kelemahan yang meluas.

Pertumbuhan sebenarnya melambat menjelang akhir tahun, dengan PDB naik 4,5% secara tahunan di kuartal keempat dibandingkan dengan kenaikan 4,8% di kuartal ketiga.

Penjualan ritel pada bulan Desember hanya naik 0,9%, turun dari pertumbuhan 2,9% di Oktober dan 6,4% di Mei. Investasi dalam aset tetap berbalik tajam menjadi penurunan langsung, turun 15% di bulan Desember setelah melonjak 15,7% di Februari.

Faktanya, investasi aset tetap mengalami penurunan tahunan pertama dalam data selama hampir tiga dekade. Hal ini sebagian besar disebabkan oleh keruntuhan properti di China, yang menurunkan investasi properti sebesar 17,2% tahun lalu dan mengimbangi pengeluaran besar-besaran di industri teknologi tinggi yang sedang didorong Beijing.

Fitch Ratings memperkirakan ekonomi China akan kehilangan tenaga tahun ini, memprediksi pertumbuhan PDB akan menurun tajam menjadi 4,1% dari 5% di tahun 2025.

“Kami percaya permintaan domestik akan tetap terbatas oleh kepercayaan konsumen yang lesu, tekanan deflasi, dan hambatan investasi yang telah meluas di luar koreksi sektor properti dan diperkuat oleh beban utang pemerintah daerah,” kata laporan tersebut pada 22 Januari.

Namun lebih dari empat tahun sejak China meledakkan gelembung konstruksi, sekitar 80 juta rumah yang belum terjual atau kosong terus membebani penjualan, harga, pembangunan, dan penyelesaian.

Setelah mencoba berbagai upaya untuk menghidupkan kembali sektor properti, China telah menandai pergeseran ke model pembangunan baru, menjauh dari penekanan pada investasi berbasis utang.

“Ini menandai pengabaian hampir total terhadap industri yang pernah menyumbang sekitar seperempat dari produk domestik bruto China dan sekitar 15% dari tenaga kerja non-pertanian,” tulis Jeremy Mark, seorang cendekiawan Atlantic Council dan mantan pejabat IMF, pada hari Rabu.

Banyak masalah ekonomi lainnya—seperti pengeluaran ritel yang lemah, deflasi, serta rendahnya kepercayaan konsumen dan bisnis—dapat ditelusuri kembali ke kejatuhan besar di sektor properti, yang merupakan tempat penyimpanan utama tabungan hidup ratusan juta rumah tangga, ujarnya.

Itu karena sekitar 85% dari kenaikan harga properti telah hilang sejak 2021. Akibatnya, konsumen menimbun uang mereka daripada menghabiskannya, memaksa bisnis memotong upah, staf, dan harga agar tetap bertahan. Sebagai tanggapan, konsumen semakin menarik diri.

Lingkaran umpan balik ini membuat harga konsumen tetap datar dan harga produsen berada di wilayah negatif. Kapasitas berlebih China dan dukungannya terhadap produsen dibandingkan konsumen juga memicu kelebihan pasokan yang menekan harga. Indikator harga secara keseluruhan menunjukkan China telah mengalami deflasi selama tiga tahun berturut-turut, yang merupakan streak terpanjang sejak transisinya ke ekonomi pasar pada akhir 1970-an.

Kejatuhan properti juga menyebar ke bank-bank China dan pemerintah daerah, karena upaya untuk menghindari lebih banyak kebangkrutan di kalangan pengembang telah menciptakan perusahaan “zombie” dan tumpukan utang, peringatkan Mark.

“Bahkan jika gelombang kejut dari gelembung properti China akhirnya mereda, tugas membangun kembali akan menjadi tantangan besar,” tambahnya. “Ini tidak hanya membutuhkan penggantian salah satu pilar utama dinamika ekonomi China, tetapi juga revitalisasi rasa aman finansial yang sangat rusak dari pemilik rumah.”

Pertumbuhan berbasis ekspor kehabisan ruang

Ekonom telah lama mendesak China untuk menyeimbangkan kembali pertumbuhannya ke model yang dipimpin oleh konsumsi dan menjauh dari model yang didorong oleh ekspor dan investasi. Kebijakan industri Presiden Xi Jinping bahkan dianggap sebagai ancaman yang lebih besar bagi ekonomi global daripada perang dagang Trump.

Namun ketergantungan tahun lalu pada ekspor menunjukkan bahwa kepemimpinan negara tetap enggan melakukan pergeseran tersebut. Sementara bisnis China telah menunjukkan kekuatan mereka sebagai kekuatan manufaktur global, kemampuan mereka untuk menopang sisa ekonomi diragukan.

“Model pertumbuhan China semakin sulit dipertahankan,” tulis profesor Eswar Prasad dari Cornell dalam sebuah artikel di Financial Times pada Desember.

Pertumbuhan yang lemah dalam lapangan kerja dan upah, ditambah dengan keruntuhan properti dan kurangnya kepercayaan terhadap pemerintah, membebani konsumsi, tambahnya. Dengan permintaan domestik yang minim, satu-satunya pilihan bagi pabrik-pabrik China adalah mengekspor hasil produksinya.

Namun tarif Trump memaksa eksportir mencari pasar lain, menciptakan reaksi balik di pasar lain yang dapat memberlakukan hambatan perdagangan tambahan dan membatasi pertumbuhan di masa depan, kata Prasad.

Uni Eropa dan beberapa ekonomi besar lainnya seperti Indonesia dan India telah memberlakukan beberapa tarif target pada barang-barang tertentu dari China.

**“**Sebagai ekonomi terbesar kedua di dunia, China terlalu besar untuk menghasilkan banyak pertumbuhan dari ekspor, dan terus bergantung pada pertumbuhan yang didorong oleh ekspor berisiko memperburuk ketegangan perdagangan global,” peringatan Direktur Pelaksana IMF Kristalina Georgieva pada Desember.

**Bergabunglah dengan kami di Fortune Workplace Innovation Summit **19–20 Mei 2026, di Atlanta. Era baru inovasi tempat kerja telah tiba—dan buku panduan lama sedang ditulis ulang. Dalam acara eksklusif dan penuh energi ini, para pemimpin paling inovatif di dunia akan berkumpul untuk menjelajahi bagaimana AI, manusia, dan strategi bersatu kembali untuk mendefinisikan masa depan kerja. Daftar sekarang.