Usual dalam upaya terobosan inovasi pada stablecoin

Pasar stablecoin telah lama dikuasai oleh pemain tradisional seperti USDT dan USDC, tetapi Usual sebagai pemain baru berusaha membuka jalan baru melalui desain yang berbeda. Proyek ini didukung oleh IOSG Ventures yang memimpin pendanaan dan didukung oleh lembaga seperti BlackRock. Bagaimana sebenarnya proyek ini ingin mendefinisikan kembali mekanisme penangkapan nilai stablecoin?

Usual Labs memperkenalkan solusi inovatif yang melibatkan tiga tingkat desain produk: stablecoin USD0 yang dijaminkan dengan obligasi pemerintah, token staking likuid dengan distribusi hasil USD0++, dan token governance asli USUAL yang memecah hollowing governance token. Proyek ini telah mengumpulkan TVL sebesar 355 juta dolar AS dan menarik 50.000 pengguna aktif.

Keunggulan Kompetitif Inti Stablecoin: Dari Dolar ke Obligasi Pemerintah

Di balik USDT dan USDC yang terikat pada cadangan dolar AS, setiap penerbitan satu USDT didukung oleh cadangan fiat yang setara, membentuk dasar dari “stablecoin yang dijaminkan”. Namun, desain ini memiliki risiko: cadangan bank komersial dapat dipengaruhi oleh fluktuasi kebijakan moneter, dan risiko bank secara langsung mengancam keamanan stablecoin.

Inovasi Usual terletak pada melampaui model tradisional ini. USD0 tidak dijaminkan oleh dolar tunai, melainkan obligasi pemerintah—jenis aset yang terkait erat dengan uang bank sentral (M0), memungkinkan penghindaran risiko sistem bank komersial. Secara ekonomi, obligasi pemerintah dianggap sebagai jaminan optimal untuk stablecoin karena menyediakan likuiditas tinggi dan dianggap sebagai aset tanpa risiko. Logika desain ini bernilai karena memisahkan stablecoin dari risiko bisnis dan langsung terhubung dengan sistem uang bank sentral.

Bagaimana Sistem Produk Tiga Tingkat Usual Beroperasi

USD0++: Pembagian Hasil bagi Pemegang Stablecoin

Pada 2023, USDT dan USDC menghasilkan lebih dari 6 miliar dolar AS keuntungan bagi penerbitnya, tetapi keuntungan ini dikendalikan oleh sedikit pemegang saham. Solusi Usual adalah USD0++, derivatif staking likuid berbasis USD0.

Pengguna mengunci USD0 selama 4 tahun dan mendapatkan token USD0++, sementara hasilnya didistribusikan dalam bentuk token USUAL. Desain ini mengadopsi model ve-token dari ekosistem Curve, tetapi inovasi utamanya adalah likuiditas: berbeda dengan token poin, USD0++ memiliki nilai transaksi nyata di pasar sekunder, memungkinkan pengguna mendapatkan hasil dari protokol sekaligus tidak terkunci. Selain itu, USD0++ telah terintegrasi dengan beberapa protokol DeFi seperti Pendle, memperluas skenario penggunaan dan kedalaman likuiditasnya.

Token Governance USUAL: Memecah Desain Deflasi yang Hollow

Sebagian besar token governance di pasar kripto pada dasarnya adalah “token udara”—nilai yang tidak cukup didukung, dan ekonomi token sering dirancang agar pihak internal mendapatkan keuntungan dari dilusi, sementara investor ritel menjadi penyedia likuiditas.

Usual merespons masalah ini secara agresif:

Jumlah pasokan terkait dengan skala ekosistem: Jumlah USUAL yang diterbitkan berkaitan langsung dengan aset terkunci dalam USD0 dan USD0++ (TVL). Ketika TVL bertambah, pasokan USUAL juga bertambah, memberi insentif kepada peserta awal untuk mendapatkan lebih banyak token. Seiring ekosistem berkembang, imbalan USUAL per unit TVL secara bertahap menurun. Desain ini secara alami menciptakan kelangkaan dan mendorong kontribusi awal.

Mekanisme distribusi terpusat komunitas: Sekitar 90% pasokan USUAL didistribusikan ke komunitas, sementara bagian internal dan investor tidak pernah memegang lebih dari 10% dari total pasokan yang beredar. Ini berbeda secara signifikan dari model tradisional di mana internal biasanya memegang 50%, sehingga secara signifikan mengurangi risiko dilusi bagi investor ritel di masa depan.

Dalam hal penangkapan nilai, pemegang USUAL dapat memperoleh token tambahan melalui staking (sekitar 10% dari penerbitan baru) dan juga memiliki hak governance. Ini mengaitkan token governance dengan fundamental stablecoin, bukan sekadar harapan kosong.

Posisi Pasar dan Prospek Ekosistem

Hingga Februari 2026, performa real-time Usual adalah:

• Harga saat ini: $0.02
• Kapitalisasi pasar: $24,77 juta
• Perubahan 24 jam: +5.80%

Meskipun Usual telah menyelesaikan pendanaan terbaru dan didukung oleh lembaga besar seperti BlackRock dan Starkware, kompetisi di jalur stablecoin tetap ketat. Pengguna USDT dan USDC sudah sangat melekat, dan untuk merebut pangsa pasar, USD0 perlu melakukan terobosan di tiga dimensi:

Pertama, dari segi produk, keunggulan diferensiasi berbasis obligasi pemerintah harus diubah menjadi hasil dan jaminan keamanan yang diakui pengguna. Kedua, dari segi komunitas, perlu investasi jangka panjang dalam edukasi pasar agar pengguna umum memahami keunggulan mekanisme USD0. Ketiga, dari segi ekosistem, kedalaman integrasi dengan aplikasi DeFi lainnya menentukan cakupan penggunaan nyata USD0.

Signifikansi Praktis dari Eksperimen Inovatif Usual

Terlepas dari apakah Usual akhirnya mampu mengubah pola stablecoin, upayanya sendiri sudah memiliki nilai demonstratif. Dengan mengintegrasikan obligasi pemerintah langsung ke dalam keuangan kripto, memperkenalkan model insentif ve-token, dan secara ketat mengendalikan kepemilikan internal, Usual mendefinisikan ulang bagaimana proyek stablecoin harus memperlakukan komunitas dan pengguna.

Di saat investor ritel semakin menyadari bahwa sebagian besar governance token bersifat semu, Usual menawarkan contoh mengaitkan fundamental (hasil nyata dari stablecoin USD0) dengan hak governance. Apakah pendekatan ini mampu memutus siklus buruk industri masih harus dilihat melalui pasar dan waktu.