Apa Langkah Selanjutnya untuk Fed di Tahun 2026?

Intisari Utama

• Setelah The Fed memotong suku bunga tiga kali di tahun 2025, pasar secara luas mengharapkan mereka akan memotong sekali atau dua kali di tahun 2026.
• Analis memperkirakan perpecahan mengenai kebijakan moneter yang mendefinisikan FOMC di tahun 2025 akan tetap ada tahun ini.
• Bahkan dengan penunjukan ketua baru yang akan segera diumumkan, analis memperkirakan The Fed akan terus beroperasi secara independen dari tekanan politik.

Tahun 2025 adalah tahun yang penuh gejolak bagi Federal Reserve, dan tahun 2026 tampaknya akan sama-sama penuh peristiwa. Dari tekanan politik dari Gedung Putih hingga penutupan pemerintah yang mengganggu data ekonomi penting, anggota Komite Pasar Terbuka Federal menghabiskan sebagian besar tahun lalu di wilayah yang belum dipetakan.

Saat ekonomi AS menentang ekspektasi, dengan pertumbuhan yang melonjak sementara inflasi tetap menempel dan pasar tenaga kerja melambat, muncul retakan langka (dan suara yang berbeda) di antara anggota, yang tidak dapat mencapai konsensus tentang jalur terbaik untuk kebijakan moneter. George Bory, kepala strategi investasi untuk tim pendapatan tetap di Allspring Global Investments, mengatakan konflik tersebut mengungkapkan beberapa batasan kebijakan Fed di tahun 2025: “Bahwa inflasi jauh di atas target dan tidak menurun, sementara pengangguran meningkat, menegaskan tantangan yang dihadapi Fed.”

Meskipun analis secara luas memperkirakan bank sentral akan memotong suku bunga sekali atau dua kali di tahun mendatang, mereka mengatakan perpecahan yang semakin dalam yang menandai paruh kedua tahun 2025 kemungkinan akan berlanjut.

Juga menjadi perhatian adalah pengumuman yang akan datang tentang ketua baru untuk menggantikan Jerome Powell saat masa jabatannya berakhir pada Mei. Gedung Putih belum mengonfirmasi nominasi tersebut, tetapi calon terdepan termasuk Kevin Hassett, yang saat ini memimpin Dewan Ekonomi Nasional, dan Kevin Warsh, mantan gubernur Fed. Keduanya diharapkan akan mendukung pemotongan suku bunga yang didorong oleh Presiden Donald Trump. Ini menimbulkan potensi konflik dengan mereka di komite yang lebih memilih menjaga suku bunga pada tingkat saat ini, mengingat pertumbuhan ekonomi yang kuat dan risiko kenaikan inflasi yang berkelanjutan.

Rekapitulasi Federal Reserve 2025

Setelah mempertahankan stabil selama sebagian besar tahun, The Fed memotong suku bunga tiga kali di tahun 2025, pada rapat bulan September, Oktober, dan Desember. Pemotongan tersebut dipicu oleh tanda-tanda pendinginan di pasar tenaga kerja, yang relatif tangguh di bulan-bulan awal sementara inflasi tetap tinggi, berkat tarif yang diumumkan Gedung Putih pada bulan April. Penurunan pertumbuhan pekerjaan selama musim panas mendorong pejabat Fed untuk melonggarkan kebijakan, lebih memilih sisi mandat ganda mereka yang berfokus pada penuh pekerjaan.

Pemotongan tahun 2025 menurunkan suku bunga dana federal ke kisaran 3,50%-3,75% dari 4,25%-4,50% di awal tahun. Secara keseluruhan, Fed telah memotong sebesar 1,75% sejak suku bunga mencapai puncaknya di 5,25%-5,50% pada 2024.

Tidak biasa bagi bank sentral, keputusan tersebut jauh dari suara bulat. Semua disertai dengan suara yang berbeda—satu pada rapat September, dua di Oktober, dan tiga di Desember. Suara di Oktober dan Desember terbagi antara satu pejabat yang mendukung pemotongan yang lebih besar dan dua lainnya yang lebih memilih menjaga suku bunga tetap. “Dot plot” proyeksi suku bunga di masa depan pada Desember menunjukkan bahwa enam pejabat (beberapa non-voting) juga lebih memilih menjaga suku bunga tetap bulan itu.

Inti dari perpecahan ini adalah ketegangan yang terus berlangsung bagi pembuat kebijakan moneter: Pasar tenaga kerja tampaknya melambat, sementara inflasi masih di atas target. Pertumbuhan secara keseluruhan terlihat sehat. Itu menempatkan Fed dalam posisi yang sangat sulit seperti yang sering digambarkan Powell. Menyesuaikan suku bunga acuan, yang merupakan alat utama lembaga ini, memaksa bank sentral untuk lebih memihak salah satu sisi mandat mereka daripada yang lain.

		Suku Bunga Dana Federal: Data Historis dan Proyeksi FOMC

		Setiap titik mewakili perkiraan suku bunga dana federal dari anggota FOMC.

Sumber: Federal Reserve. Data per 10 Desember 2025.

Berapa Kali Fed Akan Memotong Suku Bunga di 2026?

Dengan tiga pemotongan terakhir di belakang, analis secara luas mengharapkan The Fed akan mempertahankan stabil di rapat Januari mendatang. Setelah itu, konsensus memperkirakan satu atau dua pemotongan lagi di 2026.

Pasar futures obligasi melihat peluang 16% untuk pemotongan di Januari, menurut data dari CME FedWatch Tool. Peluang tersebut meningkat menjadi 45% pada bulan April, dengan satu pemotongan lagi diperkirakan terjadi pada September. Secara keseluruhan di 2026, pasar obligasi memperkirakan 50 basis poin pelonggaran lagi, atau dua pemotongan 25 poin.

Roger Hallam, kepala global suku bunga di Vanguard, menganggap ini masuk akal, “mengacu pada apa yang kita ketahui tentang pertumbuhan, inflasi, dan perubahan di Fed [di 2026]. Ekonomi berada di posisi yang baik, tetapi inflasi masih belum turun secepat yang diharapkan [oleh Fed].”

Hallam memperkirakan data pasar tenaga kerja akan tetap tidak pasti di awal tahun 2026. Dalam beberapa bulan mendatang, memburuknya pengangguran bisa mendorong pemotongan lebih cepat, sementara inflasi yang tetap menempel lebih lama dari perkiraan (atau semakin meningkat) bisa memperpanjang jeda. “Pada akhirnya, kami memperkirakan keputusan [Fed] akan didorong oleh perkembangan ekonomi,” katanya.

Ekonom senior Morningstar AS Preston Caldwell juga memperkirakan dua pemotongan suku bunga di 2026, satu di paruh pertama dan satu lagi di paruh kedua. Ia mengatakan pemotongan tersebut bisa terjadi lebih lambat dari kecepatan yang saat ini dihargai pasar, karena inflasi bisa tetap lebih menempel di awal tahun saat biaya tarif yang lebih banyak diteruskan ke konsumen.

Bory dari Allspring menggambarkan potensi pemotongan sebagai “penyesuaian di tengah siklus” untuk membantu Fed secara perlahan menurunkan suku bunga ke kisaran netral—tingkat teoretis yang tidak bersifat akomodatif maupun restriktif bagi ekonomi. Sebagian besar perkiraan tingkat netral sekitar 3%.

“Kami berada dalam posisi yang baik untuk menunggu bagaimana ekonomi berkembang,” kata Powell kepada wartawan pada bulan Desember, mencatat bahwa suku bunga dana federal sudah dalam jangkauan yang cukup dekat dengan netral. Bory menambahkan bahwa dia tidak akan terkejut jika Fed membiarkan suku bunga tetap sampai ketua baru mengambil alih di musim semi.

Fokus pada Pekerjaan

Analis mengatakan bahwa Fed kemungkinan akan tetap fokus pada pasar tenaga kerja dalam beberapa bulan mendatang. Tingkat pengangguran naik dari 4,4% di September menjadi 4,6% di November—sebuah tren yang mengkhawatirkan jika berlanjut.

“Selama permintaan tenaga kerja menurun dan tingkat pengangguran meningkat, jalur akan terbuka untuk pemotongan tambahan, meskipun ada oposisi keras dari para hawks,” tulis kepala ekonom AS Natixis, Chris Hodge, dalam laporan bulan lalu. “Tidak ada keraguan bahwa Powell dan para dovish sangat fokus pada pasar pekerjaan dan telah sejak Agustus.”

Pasar tenaga kerja yang tampak lebih baik dari perkiraan bisa mengubah kalkulasi. Saat ini, “data pasar tenaga kerja mungkin lebih penting bagi Fed daripada data inflasi,” kata David Doyle, kepala ekonomi di Macquarie Group. Dia optimis bahwa perbaikan akan datang di bidang tersebut, jadi dia tidak memperkirakan adanya pemotongan suku bunga di 2026. Dia mengatakan Fed akan memotong jika data pekerjaan yang memburuk menunjukkan bahwa mereka harus melakukannya, “tapi pandangan kami adalah data akan memandu mereka untuk tidak memotong.”

Persiapkan Lebih Banyak Perpecahan

Keputusan berikutnya untuk memotong atau mempertahankan suku bunga tidak akan mudah, terutama jika inflasi tetap menempel dan pasar tenaga kerja terus melambat. Bory dari Allspring mengatakan perpecahan di antara pembuat kebijakan kemungkinan akan tetap ada, setidaknya di paruh pertama 2026. “Ketegangan antara bias dovish dan nada hawkish akan tetap ada,” katanya.

“Pasar kemungkinan harus terbiasa dengan suara-suara berbeda sebagai bagian dari pola voting FOMC,” kata Hallam dari Vanguard. Dia berpikir ketegangan bisa meningkat tahun ini, tetapi itu “bukan hal yang buruk … jika [mereka] didorong oleh ketidaksetujuan yang masuk akal dalam menafsirkan data.”

Bory percaya bahwa ketidaksetujuan tersebut dapat merusak kredibilitas Fed jika berlanjut dalam jangka panjang.

Hodge dari Natixis menulis bahwa perbedaan kebijakan yang semakin dalam “bisa menjadi hal yang positif” jika didorong oleh “keberagaman pemikiran dan menghasilkan debat yang ketat,” tetapi jika politik menjadi pendorong utama, itu bisa merusak kredibilitas Fed dalam jangka panjang.

Apakah Independensi Fed Berisiko?

Kekhawatiran yang lebih dalam tentang independensi Fed muncul kembali di tahun 2025 saat Presiden Trump berulang kali menyerang kredibilitas Powell dan tampaknya serius mempertimbangkan untuk memecatnya. Kekhawatiran tersebut diperkuat oleh upaya presiden untuk mencopot Gubernur Fed Lisa Cook—masalah yang belum diselesaikan oleh Mahkamah Agung. Penunjukan ketua baru yang akan datang bisa memicu kekhawatiran ini kembali di 2026.

Untuk saat ini, pengamat Fed mengatakan ada mekanisme checks and balances untuk mencegah politik menguasai pengambilan kebijakan. “Kami yakin bahwa meskipun Fed sebagai institusi bisa terpengaruh tekanan politik, mereka memiliki banyak ketahanan dan lapisan independensi untuk menjaga kemampuannya fokus pada misinya,” kata Bory dari Allspring. Dia menunjuk struktur komite bank sentral sebagai pelindung terhadap tekanan politik jangka pendek.

“Seorang ketua yang dianggap terlalu partisan, kurang kredensial, dan mempromosikan kebijakan yang bermotif politik akan sulit mendapatkan mayoritas, apalagi konsensus,” tulis Hodge dari Natixis. “Pada akhirnya, sangat sulit bagi satu orang untuk mempengaruhi keputusan FOMC dan secara dramatis mengubah kebijakan moneter.”

Bory mengatakan ada satu mekanisme penting lain untuk mengawasi independensi Fed, yaitu pasar obligasi, yang dia gambarkan sebagai “alat yang kuat yang memberi gambaran langsung tentang kepercayaan pasar terhadap kepemimpinan [Fed].” Jika trader obligasi merasa bahwa Fed menyimpang terlalu jauh dari mandatnya atau tunduk pada tekanan politik, hasilnya bisa naik dengan cepat dan menyakitkan. “Pasar bisa memberi suara,” katanya.

Jika langkahnya cukup tajam, koreksi cepat di pasar obligasi atau dolar AS mungkin “cukup untuk membuat komite berhenti sejenak, atau bahkan membalik arah,” tambah Doyle dari Macquarie.