Apakah Suku Bunga Akan Turun Lebih Banyak di Tahun 2026? Ramalan Terbaru Kami

Poin Penting

• The Fed memotong suku bunga sebesar seperempat poin, sesuai ekspektasi, tetapi terdapat dissent dalam suara akhir.
• Jika kita lihat secara keseluruhan, kami memperkirakan dua kali pemotongan suku bunga tahun depan, satu kali lebih banyak dari Fed.
• Faktor yang dapat menyebabkan suku bunga lebih tinggi dari perkiraan adalah adanya deflasi mendadak dari ledakan AI.
• Kebijakan tarif dapat menyebabkan lebih sedikit pemotongan suku bunga karena, jika mereka menaikkannya lagi, itu akan menambah dorongan inflasi.
• Ketua Fed mengatakan bahwa suku bunga berada dalam posisi yang sangat baik di kisaran netral. Ini adalah metrik yang sangat penting yang selalu menjadi fokus Fed karena, pada akhirnya, itu adalah panduan terbaik untuk memperkirakan di mana suku bunga kemungkinan akan berakhir dalam jangka panjang.

**Ivanna Hampton: **Ketegangan sedang meningkat antara dua tujuan Federal Reserve. Inflasi tetap tinggi, sementara pasar tenaga kerja menunjukkan tanda-tanda melemah. Hal ini terlihat dari keputusan suku bunga terakhir Fed tahun ini. Mereka menutup 2025 dengan tiga kali pemotongan suku bunga berturut-turut, tetapi menunjukkan kemungkinan lebih sedikit di 2026. Bersama saya adalah Preston Caldwell, yang merupakan Ekonom Senior AS untuk Morningstar Investment Management. Senang bertemu denganmu, Preston.

**Preston Caldwell: **Hai, Ivanna.

Apa arti perpecahan di Fed mengenai Pemotongan Suku Bunga bagi Investor?

**Hampton: **Jadi, Fed memotong suku bunga sebesar seperempat poin, sesuai ekspektasi, tetapi terdapat dissent dalam suara akhir. Dua anggota komite lebih memilih mempertahankan suku bunga, sementara satu ingin pemotongan yang lebih dalam. Apa arti itu bagi Anda?

**Caldwell: **Nah, ini menarik, karena awalnya, maksud saya, rapat ini seharusnya cukup mendebarkan. Jika melihat ekspektasi pasar yang sudah dihitung sejak pertengahan November lalu, diperkirakan mereka lebih mungkin tidak akan memotong. Tapi kemudian beberapa anggota Fed keluar dan memberi sinyal niat mereka untuk melanjutkan pemotongan suku bunga lagi. Jadi, kita masuk ke rapat ini, per kemarin, dengan probabilitas 90% bahwa akan ada pemotongan. Tapi bersamaan dengan dissent dan beberapa pernyataan dari Powell dan komite, mereka sedang menyiapkan diri untuk berhenti sejenak. Jadi, ada dua anggota yang secara resmi dissent dan mendukung tidak memotong bulan ini. Jika dua anggota secara eksplisit dissent, maka ada kemungkinan anggota lain juga dissent tetapi belum secara resmi menyatakan, atau ragu-ragu tentang pemotongan lebih lanjut. Powell juga mengatakan bahwa saat ini saatnya untuk menunggu dan melihat data baru sebelum melanjutkan pemotongan lagi. Fed telah memotong secara kumulatif sebesar 1,75 poin persentase sejak September 2024, saat mereka memulai siklus pemotongan ini. Jadi, suku bunga masih di atas level sebelum pandemi. Kita berada di kisaran target 3,50% hingga 3,25%. Sebelum pandemi, rata-rata suku bunga sekitar 1,7% selama 2017-2019. Tapi kita tidak lagi di level terbatas itu yang terjadi dari pertengahan 2023 hingga fall 2024, saat suku bunga lebih dari 5%. Sekarang kita berada di area yang lebih nyaman dan saya rasa Fed bisa memperlambat banyak, dan saya tidak memperkirakan mereka akan memotong suku bunga dalam rapat Januari.

Haruskah Fed Melakukan Pemotongan Suku Bunga Lebih Besar di 2026?

**Hampton: **Nah, Fed memperkirakan satu kali pemotongan suku bunga tahun depan. Bagaimana itu dibandingkan dengan perkiraan Anda, dan apa yang akan menjadi alasan untuk memangkas suku bunga lebih banyak atau lebih sedikit?

**Caldwell: **Jadi, jika kita lihat secara keseluruhan, saya memperkirakan dua kali pemotongan suku bunga tahun depan. Itu satu kali lebih banyak dari Fed. Tapi secara keseluruhan, hingga 2027, saya memperkirakan ada tiga pemotongan lagi tahun itu. Jadi, totalnya lima kali pemotongan suku bunga di 2026 dan 2027 menurut perkiraan kami, dibandingkan hanya dua yang diperkirakan oleh Fed dalam periode dua tahun itu. Itu selisih 75 basis poin dalam pemotongan dibandingkan ekspektasi Fed, yang cukup signifikan. Dan itu sejalan dengan pasar. Pasar sejauh ini sejalan dengan Fed. Menurut saya, tingkat suku bunga alami dalam ekonomi masih lebih dekat ke level sebelum pandemi. Ini didorong oleh faktor-faktor jangka panjang yang lambat bergerak seperti demografi, penuaan populasi, dan perlambatan tren pertumbuhan ekonomi. Ada juga faktor sejak awal pandemi, seperti tabungan berlebih, yang membantu mempertahankan suku bunga lebih tinggi, tetapi faktor-faktor ini semakin memudar. Misalnya, pasar perumahan, meskipun suku bunga sudah dipotong, tampaknya terus melemah, yang menurut saya berarti pembeli rumah semakin tidak sabar dengan suku bunga tinggi dan harga rumah yang tinggi, yang menunjukkan bahwa pemotongan suku bunga lebih lanjut mungkin diperlukan agar pasar perumahan tidak terus menurun. Ada banyak ketidakpastian tentang itu. Jujur saja, keyakinan saya terhadap pandangan saya sendiri agak berkurang karena data saat ini cukup usang. Kita belum punya data GDP kuartal ketiga. Jadi, untuk mendapatkan gambaran lengkap tentang ekonomi, kita punya beberapa data untuk paruh kedua tahun ini, tapi belum gambaran lengkap yang kita inginkan. Saya akan memperbarui pandangan saya secara signifikan setelah mendapatkan data GDP kuartal ketiga dan data lainnya.

Namun, faktor yang dapat menyebabkan suku bunga lebih rendah atau lebih tinggi dari perkiraan, menurut saya, jika suku bunga lebih tinggi dari yang diperkirakan, sejalan dengan pandangan kami, bukan pandangan Fed/pasar, adalah adanya deflasi mendadak dari ledakan AI. Karena AI telah menyumbang sebagian besar pertumbuhan PDB selama setahun terakhir, baik melalui investasi bisnis langsung maupun secara tidak langsung melalui kenaikan pasar saham yang terus berlanjut. Itu sangat mendukung pengeluaran konsumen. Jadi, jika itu berbalik arah, itu bisa memerlukan pelonggaran moneter besar dari Fed untuk mengimbangi faktor negatif tersebut terhadap permintaan agregat. Tapi, jika suku bunga jauh lebih sedikit dipotong, bahkan ada kemungkinan suku bunga tidak dipotong sama sekali atau malah naik lagi, faktor utama di situ adalah kebijakan tarif, di mana, meskipun tarif tetap di level saat ini, masih ada kemungkinan tarif lebih banyak diteruskan ke harga konsumen. Saat ini, perusahaan AS menanggung sebagian besar tarif, dan mereka menanggungnya. Tapi jika mereka berusaha meneruskan lebih banyak ke konsumen, itu bisa menyebabkan tekanan inflasi lebih besar. Mungkin juga akan menyebar ke bagian lain ekonomi, karena inflasi barang yang meningkat menyebabkan inflasi jasa yang lebih tinggi. Tentu saja, jika tarif benar-benar naik lagi, siapa tahu ke mana arahnya? Saat ini tampaknya tarif akan turun, tapi jika mulai naik lagi, itu akan menambah dorongan inflasi. Jadi, ada skenario yang kredibel di mana suku bunga bisa jauh lebih tinggi atau lebih rendah dari yang diperkirakan dalam satu tahun ke depan.

Bagaimana Suku Bunga Netral Mempengaruhi Penurunan Inflasi dan Penguatan Pasar Kerja

**Hampton: **Ketua Fed mengatakan bahwa suku bunga berada dalam posisi yang sangat baik di kisaran netral. Bisakah Anda jelaskan mengapa itu penting dan apa artinya saat mencoba menurunkan inflasi dan memperkuat pasar tenaga kerja?

**Caldwell: **Suku bunga netral adalah tingkat suku bunga yang, jika dipertahankan dalam jangka waktu lama, seharusnya cukup merangsang ekonomi sehingga mencapai tingkat penuh pekerjaan sementara inflasi sesuai target Fed sebesar 2%. Jadi, ini adalah zona yang tepat untuk kondisi ekonomi. Tidak terlalu panas, tapi juga tidak terlalu lesu. Tingkat suku bunga netral ini sangat bergantung pada banyak faktor, seperti tingkat pertumbuhan produktivitas—yaitu, tingkat pertumbuhan produktivitas dasar dalam ekonomi, yang dapat mempengaruhi minat untuk berinvestasi lebih banyak. Juga, seperti yang saya sebutkan tadi, apakah populasi tumbuh dengan cepat, apakah masih muda, atau justru menua dan tumbuh lebih lambat. Faktor terakhir ini bisa menurunkan permintaan untuk berinvestasi dan menekan tingkat netral. Jika populasi tumbuh lambat, kita tidak perlu membangun sebanyak rumah dan infrastruktur. Menilai tingkat netral ini sulit karena harus diestimasi, tidak bisa diamati langsung. Secara historis, tingkat suku bunga ini adalah tingkat yang menjaga ekonomi dalam keadaan seimbang penuh pekerjaan dan inflasi sesuai target. Ada pendapat berbeda tentang di mana tingkat netral itu.

Namun, sebagian besar anggota FOMC, menurut pendapat median, memperkirakan tingkat netral sekitar 3%. Berdasarkan itu, saat ini kita sangat dekat dengan netral, dengan kisaran target 3,25% hingga 3,5%. Hanya sedikit lebih dari 50 basis poin di atas tingkat netral 3%. Seperti yang saya katakan, saya percaya tingkat netral sebenarnya jauh lebih rendah, mungkin mendekati rata-rata suku bunga sebelum pandemi. Suku bunga dana federal rata-rata 1,7% selama 2017-2019. Tingkat netral ini telah menurun selama beberapa dekade. Sekitar tahun 1980, tingkat netral (dalam nilai riil, bukan nominal) sekitar 4% atau 5%. Jadi, jauh lebih tinggi, dan kemungkinan telah turun sekitar 400 basis poin selama empat dekade terakhir, didorong oleh penuaan populasi, perlambatan tren pertumbuhan ekonomi, ketimpangan yang meningkat yang meningkatkan tabungan, dan faktor lain. Jadi, ini adalah metrik yang sangat penting yang selalu menjadi fokus Fed karena, pada akhirnya, ini adalah panduan terbaik untuk memperkirakan di mana suku bunga akan berakhir dalam jangka panjang. Karena Fed ingin menetapkan suku bunga sesuai dengan tingkat netral mereka untuk mencapai tujuan mereka.

**Hampton: **Nah, Preston, terima kasih atas waktumu hari ini.

**Caldwell: **Terima kasih banyak, Ivanna. Senang berbicara denganmu, seperti biasa.

Tonton Investors First: Outlook Pasar 2026 untuk lebih banyak dari Kunal Kapoor dan Preston Caldwell.