Menembus garis biaya 87.000, penambang BTC secara kolektif "menyerah": Di mana letak dasar industri?

12 Februari 2026, adalah momen terberat untuk penambangan Bitcoin sejak “beruang dalam” tahun 2022.

Menurut data perdagangan spot Gate, BTC/USDT pernah menyentuh angka $68.000 selama volatilitas hari ini, dan kutipan arus utama saat ini berkisar di sekitar $67.800. Angka ini telah turun lebih dari 50% dari level tertinggi sepanjang masa di $126.000 yang ditetapkan pada Oktober 2025.

Namun, angka yang lebih mencekik tersembunyi di sisi hashrate. Antara “biaya keras” produksi pertambangan dan harga pasar yang wajar, kesenjangan keuntungan yang sangat besar sedang robek.

Kerugian $19.000 untuk setiap BTC yang ditambang: seluruh industri telah memasuki kisaran “inversi biaya”

Data CryptoQuant memberikan gambaran kuantitatif tentang krisis: biaya rata-rata saat ini yang diamortisasi penuh untuk memproduksi satu Bitcoin di seluruh jaringan adalah sekitar $87.000.

Ini berarti bahwa untuk setiap Bitcoin baru yang ditambang oleh penambang dari jaringan pada $67.800 pada 12 Februari, bahkan jika penyusutan mesin dan operasi dan pemeliharaan manual tidak diperhitungkan, kerugian bersih per bitcoin setinggi sekitar $19.200 dalam tagihan listrik, pengadaan mesin penambangan, dan biaya lokasi, yang sekitar 28% hingga 45% lebih tinggi dari harga mata uang real-time (tergantung pada rasio efisiensi energi dari model yang berbeda).

Fenomena “produksi adalah kerugian” ini disebut “operasi bawah air” dalam industri. Indikator utama industri, Indeks Keberlanjutan P&L Penambang telah anjlok menjadi 21 poin. Implikasi dari indeks ini jelas: lebih dari 80% keuntungan marjinal penambang telah benar-benar nol, dengan pengecualian kru teratas yang secara konsisten memiliki harga spot listrik yang sangat rendah (kurang dari $0,05/kWh) dan pesawat generasi terbaru (rasio efisiensi energi kurang dari 20 J/TH).

Harga hash turun ke titik beku lima tahun, dan perusahaan pertambangan AS menderita “pembunuhan ganda Davis”

Rasa sakit penambang ditransmisikan ke fundamental, pertama-tama, tercermin dalam indikator pendapatan inti - harga hash.

Data Luxor menunjukkan bahwa harga hash, yang mengukur pendapatan per unit hashrate yang diharapkan, telah turun ke level terendah sepanjang masa $35/PH, level yang bahkan lebih rendah dari yang terendah dalam hampir lima tahun selama keruntuhan FTX pada tahun 2022.

Runtuhnya sisi pendapatan dengan cepat memicu pemungutan suara pasar modal. Raksasa penambangan Bitcoin yang terdaftar di Nasdaq telah mengalami kemunduran. MARA Holdings, Riot Platforms, dan pemain terkemuka lainnya semuanya telah turun lebih dari 20% minggu ini. Bahkan CleanSpark, yang mencoba untuk melindungi risikonya melalui strategi penimbunan, mencatat kerugian bersih hampir $ 380 juta dalam laporan pendapatan terbarunya, dengan CEO-nya mengakui bahwa “pada harga hash saat ini, perluasan skala besar kapasitas mesin penambangan tidak logis secara komersial.”

Untuk mempertahankan likuiditas neraca, kepercayaan yang dulunya tak tergoyahkan pada “HODL” runtuh. Cango menjual 4.451 bitcoin sekaligus pada awal Februari, mengumpulkan $305 juta untuk membayar kembali pinjaman; MARA juga telah mentransfer lebih dari 2.000 Bitcoin sebagai jaminan ke pembuat pasar seperti FalconX dan Wintermute. Penambang telah berubah dari “penimbunan” menjadi “pembuat tekanan penjualan”, yang semakin memperdalam kepanikan di pasar sekunder.

Diskon besar untuk daya komputasi seluruh jaringan: pengurangan kesulitan 11% juga sulit untuk menyimpan “model lama”

Pada 9 Februari, jaringan Bitcoin mengantarkan penyesuaian kesulitan terbesar sejak penarikan pertanian penambangan China pada tahun 2021 - kesulitan menambang seluruh jaringan berkurang sekitar 11%.

Dari sudut pandang buku teks, pengurangan kesulitan bertujuan untuk mengurangi tekanan kompetitif penambang dan memberikan kesempatan kepada daya komputasi yang terputus untuk memulai ulang. Namun kali ini, mekanisme pasar gagal.

Karena durasi penurunan harga mata uang yang dalam dan lama, handicap kesulitan 11% jauh dari menutupi kesenjangan spread 45%. Untuk perusahaan dengan harga listrik lebih tinggi dari $0,06/kWh atau masih menggunakan model mesin penambangan yang lebih lama seperti seri S19, waktu henti masih merupakan pilihan yang paling rasional. Ditambah dengan pemadaman listrik industri yang disebabkan oleh badai dingin ekstrem musim dingin di Texas, Amerika Utara, sejumlah besar mesin penambangan tidak terhubung kembali ke jaringan setelah kesulitan disesuaikan setelah dimatikan.

4. Dari “sekop berbasis silikon” ke “ruang komputer AI”: pelarian kolektif para pemimpin pertambangan

Apa yang lebih pesimis tentang industri daripada penutupan adalah pergeseran strategis perusahaan terkemuka.

Dalam menghadapi “musim dingin penambangan 2026” tanpa harapan yang terlihat, perusahaan terdaftar yang pernah menganggap penambangan Bitcoin sebagai bisnis utama mutlak mereka dengan penuh semangat merobek label “penambang”.

Bitfarms baru-baru ini mengumumkan penyelesaian rebranding-nya, rebranding menjadi Keel Infrastructure, dengan deklarasi yang jelas: "Kami bukan lagi perusahaan Bitcoin. Fokus bisnisnya telah sepenuhnya bergeser ke konstruksi pusat data AI/HPC (komputasi berkinerja tinggi) di Amerika Utara. Hal yang sama berlaku untuk IREN, yang perjanjian layanan cloud AI senilai $ 9,7 miliar dengan Microsoft telah memungkinkan pendapatannya dari bisnis AI tumbuh jauh lebih cepat daripada bisnis pertambangan. Selama panggilan pendapatan terbaru IREN, analis bahkan tidak mengajukan satu pertanyaan pun tentang penambangan Bitcoin.

Fenomena ini mengirimkan sinyal paling berbahaya dari siklus ini: pada saat industri paling membutuhkan pembangun untuk menjaga keamanan jaringan, pemain top yang paling cerdas dan bermodal menyewakan daya dan rak yang awalnya digunakan untuk daya komputasi Bitcoin kepada perusahaan AI generatif dengan harga tinggi. Meskipun ini mengurangi risiko kebangkrutan bagi masing-masing perusahaan pertambangan, tidak diragukan lagi ini merupakan hasil imbang di bagian bawah pot untuk pertumbuhan jangka panjang dari tingkat hash terdesentralisasi Bitcoin.

Ringkasan

Kembali ke meja depan perdagangan di Gate, sentimen pasar menemukan keseimbangan baru di tengah “ketakutan ekstrem.”

Pada waktu pers pada 12 Februari, data Alternatif menunjukkan bahwa Indeks Ketakutan dan Keserakahan terjebak di 11 poin, yang masih berada dalam kisaran “ketakutan ekstrem”. Meskipun Bitcoin telah menunjukkan ketahanan singkat di kisaran $65.000 hingga $68.000 dan arus keluar ETF telah menunjukkan tanda-tanda perlambatan marjinal, tekanan jual struktural yang disebabkan oleh pembalikan biaya penambang masih menjadi pedang Damocles yang menggantung di atas bulls.

Bagi investor rata-rata, fase kapitulasi penambang sering kali sesuai dengan area pasar yang sangat oversold. Pada antarmuka perdagangan spot Gate, kami melihat bahwa BTC saat ini sekitar $68.000 jelas lebih risiko-imbalan daripada hiruk-pikuk tahun lalu lebih dari $100.000. Namun, harus dihadapi bahwa hanya ketika harga Bitcoin mendapatkan kembali posisinya di atas garis biaya produksi $87.000, atau ketika seluruh jaringan menyelesaikan putaran lengkap pembersihan mesin penambangan lama, neraca komunitas penambang dapat benar-benar diperbaiki.

Sebelum itu, “stres” bukan lagi metafora, tetapi kerugian uang tunai nyata di balik setiap kilowatt-jam dan setiap daya komputasi PH/s.