Krisis "manis" yang dipicu oleh "obat ajaib" penurun berat badan: harga gula terjun bebas, bahkan Magnum pun tidak laku!

Obat penurun berat badan GLP-1 sedang menggeser preferensi konsumsi dari “manis” ke “protein”, dan dengan cepat menyebar ke penilaian perusahaan komoditas dan barang konsumsi: permintaan gula dinilai ulang, bahan baku terkait protein menguat, kategori tinggi gula menghadapi tekanan struktural.

Futures gula mentah di New York pada hari Rabu jatuh di bawah 14 sen per pon, menyentuh level terendah sejak Oktober 2020, setengah dari puncaknya di akhir 2023. Pedagang percaya bahwa perlambatan konsumsi di negara-negara maju seperti AS melebihi prediksi sebelumnya, sementara pertumbuhan permintaan di pasar berkembang juga lebih rendah dari yang diharapkan.

Pasar mengaitkan perubahan permintaan ini dengan injeksi GLP-1. Obat ini mengaktifkan reseptor untuk meningkatkan rasa kenyang, sehingga mengurangi keinginan terhadap rasa manis. Produk unggulan termasuk Wegovy dan Ozempic dari Novo Nordisk, serta Mounjaro dan Zepbound dari Eli Lilly. Dalam laporan prospek pasokan dan permintaan hingga Desember 2025, Departemen Pertanian AS menurunkan perkiraan penggunaan gula hingga 23.000 ton menjadi 12,3 juta ton hingga 2026, karena penurunan konsumsi manusia.

Peralihan permintaan ini juga terlihat di pasar saham. Perusahaan es krim terbesar dunia, Magnum, setelah mengumumkan penjualan yang tidak sesuai harapan, harga sahamnya jatuh tajam, memicu penilaian ulang terhadap dampak jangka panjang GLP-1 terhadap kategori produk tinggi gula; sementara itu, harga bahan baku protein seperti whey menguat didorong tren kesehatan dan GLP-1, memaksa perusahaan makanan mempercepat penyesuaian formula dan struktur produk.

Harga gula jatuh di bawah 14 sen, perlambatan permintaan menjadi variabel utama

Pemicu langsung penurunan harga gula mentah adalah perlambatan konsumsi yang lebih cepat dari perkiraan. Menurut Financial Times Inggris, broker Marex, Gurdev Gill mengatakan bahwa penurunan konsumsi gula sangat cepat sehingga industri terkejut, dengan sinyal paling jelas dari Meksiko dan AS, sementara data permintaan Eropa juga menantang harga gula.

Kesepakatan umum di kalangan pedagang adalah bahwa perlambatan permintaan di negara maju ditambah pertumbuhan di pasar berkembang yang lebih rendah dari prediksi menyebabkan harga gula turun cepat meskipun pasokan dan permintaan tidak menunjukkan ketidakseimbangan besar.

Stephen Geldart, kepala analis Czarnikow, menyatakan bahwa GLP-1 sudah cukup umum di beberapa bagian AS, yang mungkin menjadi salah satu alasan revisi ke bawah prediksi konsumsi gula. Intinya, permintaan gula sangat sensitif terhadap perubahan perilaku karena konsumsi sangat terkonsentrasi.

Dia menunjukkan bahwa sekitar 20% konsumen terbesar menyumbang sekitar 65% penjualan produk seperti kue kering dan es krim. Jika “pengguna super” ini mulai menggunakan obat GLP-1, penjualan bisa mengalami penurunan “non-linier”, memperbesar dampak terhadap permintaan gula. Ini juga menjelaskan mengapa perubahan marginal di permintaan menyebabkan reaksi berlebihan di harga futures.

Pasokan jangka pendek sulit dikurangi, posisi short gula mendekati level tertinggi lima tahun

Penurunan harga tidak langsung menyebabkan pengurangan pasokan. Laporan menunjukkan bahwa produksi gula global dalam beberapa tahun terakhir stabil di sekitar 180 juta ton per tahun, dengan Brasil dan India tetap sebagai produsen utama, dan belum ada sinyal besar dari daerah utama penghasil untuk mengurangi produksi secara signifikan.

Geldart menyatakan bahwa secara umum produksi dan konsumsi dalam beberapa tahun terakhir cukup seimbang, tanpa akumulasi stok yang signifikan, tetapi harga futures telah terjun setengahnya dalam dua tahun terakhir, menunjukkan reaksi pasar terhadap masalah konsumsi di pasar utama yang lambat.

Gill menambahkan bahwa penanaman tebu membutuhkan investasi awal besar dan siklus yang panjang, dan banyak petani didukung pemerintah serta tidak sensitif terhadap harga global, sehingga pasokan sulit menyesuaikan diri dengan harga rendah secara cepat. Dengan perubahan ekspektasi fundamental, posisi short meningkat secara signifikan di akhir tahun lalu dan saat ini mendekati level tertinggi lima tahun, menurut Geldart, suasana pasar sangat pesimis.

Segmen es krim menjadi yang pertama tertekan, penurunan Magnum dan panduan Unilever memicu penyesuaian ulang harga

Kekhawatiran struktural telah mempengaruhi saham terkait. Magnum mengumumkan hasil kuartal terakhir setelah spin-off pada hari Kamis: penjualan kuartal keempat turun 3%, jauh di bawah prediksi analis yang memperkirakan pertumbuhan 0,5%. Analis Jefferies, David Hayes, mengatakan ini akan “menghidupkan kembali” kekhawatiran pasar terhadap risiko struktural yang dibawa GLP-1 ke kategori es krim.

Akibatnya, harga saham Magnum sempat turun lebih dari 14% di Amsterdam. Pendapatan tahun 2025 diperkirakan sebesar 7,9 miliar euro, stagnan dibanding tahun sebelumnya, dengan pertumbuhan penjualan organik 4,2%, dan diperkirakan tahun ini pertumbuhan organik 3% hingga 5%.

Laba bersih tahunan turun 48% menjadi 307 juta euro, terutama karena biaya spin-off dan restrukturisasi, dengan laba operasional turun 21% menjadi 599 juta euro. CEO Peter ter Kulve sebelumnya meredam kekhawatiran, menyatakan bahwa portofolio produk mencakup opsi rendah kalori dan tinggi protein, serta produk pengendalian porsi seperti Magnum Bonbons.

Unilever, yang melakukan spin-off, juga terdampak. Harga sahamnya di London turun 1,4% pada hari Kamis. Perusahaan memperkirakan pertumbuhan penjualan dasar tahun 2026 akan berada di bawah 4% hingga 6%, dan setidaknya akan mencapai pertumbuhan volume 2%. Analis Bernstein, Callum Elliott, menyebut bahwa manajemen sebelumnya menyebut target pertumbuhan 5% secara jangka menengah, dan “percepatan” ini tampaknya tertunda hingga setelah 2026.

CEO Unilever, Fernando Fernandez, menyatakan bahwa setelah spin-off, perusahaan akan menjadi lebih “sederhana, tajam, dan cepat”, serta mengarahkan sumber daya ke bisnis yang tumbuh lebih cepat; pertumbuhan penjualan dasar tahunan perusahaan sebesar 3,5%, dengan kategori kecantikan dan kesehatan serta perawatan pribadi masing-masing tumbuh 4,3% dan 4,7%, dan bisnis makanan tumbuh 2,5%.

Protein bahan baku menguat kembali, harga whey mendekati rekor tertinggi

Berbeda dengan gula, rantai protein menunjukkan kekuatan. John Lancaster dari StoneX menyatakan bahwa permintaan whey “signifikan meningkat”, dan harga whey protein tinggi untuk suplemen protein dan energy bar dalam satu setengah tahun terakhir telah “melonjak besar-besaran”, hampir mencapai rekor tertinggi di Eropa dan AS.

Faktor pendorong termasuk GLP-1 yang dipadukan dengan tren kesehatan yang lebih luas. Dokter memperingatkan bahwa tanpa penyesuaian pola makan dan gaya hidup, sebagian besar penurunan berat badan yang dihasilkan GLP-1 mungkin berasal dari otot, bukan lemak, sehingga dokter dan ahli gizi menyarankan peningkatan asupan protein, yang selanjutnya mendorong permintaan konsentrat dan isolat whey. Data dari Worldpanel by Numerator menunjukkan bahwa penjualan keju cottage di Inggris pada Januari meningkat 50% secara tahunan.

Selain itu, formulasi tablet GLP-1 yang pertama disetujui pada Desember dipandang pasar sebagai langkah untuk menurunkan hambatan penggunaan dan memperluas penetrasi. Ahli komoditas pertanian Kona Haque percaya bahwa dengan penurunan harga dan adopsi yang lebih luas, dampaknya akan semakin besar.