Ekspektasi IPO teknologi meningkat, tetapi medan utama di Wall Street telah beralih ke pasar obligasi?

Meskipun prospek IPO perusahaan-perusahaan bintang seperti SpaceX dan OpenAI menarik perhatian, fokus utama pasar modal teknologi AS saat ini telah beralih ke pendanaan utang. Untuk mendukung ekspansi cepat infrastruktur AI, penerbitan obligasi terkait teknologi dan AI di seluruh dunia sedang mengalami lonjakan besar-besaran, diperkirakan tahun ini akan mendekati angka satu triliun dolar AS dari 710 miliar dolar AS pada 2025.

Empat raksasa teknologi Alphabet, Amazon, Meta, dan Microsoft diperkirakan akan menghabiskan total sekitar 700 miliar dolar AS untuk belanja modal dan leasing pembiayaan tahun ini, guna memenuhi permintaan sumber daya komputasi yang epik. Untuk menutup kekurangan dana, perusahaan-perusahaan terkemuka secara aktif memasuki pasar obligasi: Alphabet minggu ini menyelesaikan penerbitan obligasi lebih dari 30 miliar dolar AS, Oracle juga mengumumkan pendanaan sebesar 45-50 miliar dolar AS dalam tahun ini, dan dengan cepat mengeksekusi penjualan obligasi sebesar 25 miliar dolar AS.

Morgan Stanley memperkirakan, ada kekurangan pendanaan sekitar 1,5 triliun dolar AS di bidang infrastruktur AI, sebagian besar akan diisi oleh pasar utang. Analis memperingatkan bahwa seiring volume penerbitan obligasi perusahaan teknologi terus meningkat, bobot sektor teknologi dalam indeks obligasi perusahaan investasi kemungkinan akan naik dari saat ini 9% menjadi lebih dari selusin persen, meningkatkan risiko konsentrasi dalam indeks tersebut; sekaligus, pasokan besar ini juga dapat mendorong biaya pendanaan penerbit dari industri lain, menciptakan efek spillover lintas pasar.

Peningkatan besar-besaran pendanaan mendorong ekspansi pasar obligasi

UBS memperkirakan bahwa, pada 2025, penerbitan utang terkait teknologi dan AI secara global akan meningkat lebih dari dua kali lipat dibandingkan tahun sebelumnya, mencapai 710 miliar dolar AS, dan kemungkinan akan mendekati 990 miliar dolar AS pada 2026. CEO BondCliQ Chris White menyatakan bahwa pasar obligasi korporasi sedang mengalami “guncangan pasokan besar-besaran”, dengan skala ekspansi yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Oracle dan Alphabet memimpin gelombang penerbitan obligasi ini, sementara lebih banyak raksasa teknologi mengirim sinyal pendanaan. Amazon minggu lalu mengajukan dokumen pendaftaran obligasi campuran, mengindikasikan kemungkinan menggunakan kombinasi ekuitas dan utang untuk pendanaan. CFO Meta Susan Li dalam laporan keuangan menyatakan bahwa perusahaan akan “menilai secara hati-hati biaya dan manfaat pendanaan eksternal untuk menambah arus kas, dan mungkin akhirnya mempertahankan saldo utang bersih positif”. CFO Tesla Vaibhav Taneja juga menyatakan setelah laporan kuartal keempat bahwa, seiring dengan kemajuan investasi infrastruktur, perusahaan “tidak menutup kemungkinan mencari dana eksternal melalui utang atau cara lain”.

Pasar IPO AS tetap sepi

Berbeda dengan lonjakan pendanaan utang, pasar IPO teknologi AS tetap sepi. Hingga saat ini, tidak ada perusahaan teknologi terkenal yang mengajukan permohonan go public tahun ini, dan satu-satunya harapan pasar terfokus pada operasi modal Elon Musk.

Musk minggu lalu menggabungkan SpaceX dan startup AI xAI, membentuk entitas baru dengan valuasi mencapai 1,25 triliun dolar AS. Meski ada laporan bahwa SpaceX berencana IPO secara independen pada pertengahan 2026, investor dan CEO Gerber Kawasaki Ross Guber berpendapat bahwa Musk lebih mungkin mengintegrasikan SpaceX dengan Tesla, bukan memisahkannya untuk go public secara terpisah.

OpenAI dan Anthropic, yang valuasinya mencapai ratusan miliar dolar, juga belum menetapkan jadwal IPO. Analis Goldman Sachs memperkirakan total IPO di AS tahun ini akan mencapai 120 perusahaan dengan pendanaan sekitar 160 miliar dolar AS, menunjukkan pemulihan yang signifikan dari 61 IPO tahun lalu. Namun, partner Class V Group, Lisa Bailer, menyatakan bahwa belum ada sinyal awal dari sektor teknologi.

Bailer menambahkan, volatilitas pasar yang meningkat, kerentanan valuasi sektor perangkat lunak dan AI, ditambah risiko geopolitik dan data ketenagakerjaan yang lemah, menyebabkan startup yang bergantung pada modal ventura cenderung menunggu dan melihat. Ia mengatakan:

“Meskipun kondisi pasar saat ini lebih baik dari tiga tahun terakhir, belum cukup untuk memicu ledakan IPO.”

Menurut Profesor Jay Ritter dari University of Florida, tahun lalu AS menyelesaikan 31 IPO teknologi, meskipun melebihi jumlah tiga tahun sebelumnya, tetap jauh di bawah puncak 121 IPO pada 2021.

Risiko konsentrasi dan kekhawatiran biaya

Seiring percepatan pendanaan infrastruktur AI, bobot perusahaan teknologi dalam indeks obligasi investasi mendekati dua digit persen. John Lloyd, kepala kredit lintas industri global Janus Henderson Investors, menyatakan bahwa saat ini sektor teknologi menyumbang sekitar 9% dari indeks tersebut, dan diperkirakan akan naik ke lebih dari selusin persen, semakin mendekati karakteristik struktur satu per tiga dari “klub teknologi satu triliun dolar” dalam indeks S&P 500.

Chief Investment Officer Bailard, Dave Harrison Smith, menambahkan bahwa, konsentrasi ini adalah peluang sekaligus risiko. Perusahaan terkait memiliki arus kas yang cukup dan fleksibilitas dalam pengalokasian modal, tetapi “skala investasi yang diperlukan sudah sangat besar”. Chris White dari BondCliQ memperingatkan bahwa penerbitan obligasi besar-besaran dari raksasa teknologi akan menekan permintaan pasar terhadap penerbit lain, memaksa investor menuntut imbal hasil lebih tinggi, yang pada akhirnya meningkatkan biaya pendanaan seluruh pasar.

Meskipun penjualan obligasi Alphabet baru-baru ini mendapatkan lima kali lipat over-subscription, dengan hasil kupon jatuh tempo 3,7% dan 4,1% untuk obligasi jatuh tempo 2029 dan 2031—hanya sedikit di atas obligasi AS tiga tahun—ini mencerminkan bahwa investor hampir tidak menuntut premi risiko. White menyatakan, “Pasokan yang terus-menerus masuk akan akhirnya menekan permintaan.” Ia memperingatkan bahwa perusahaan yang perlu melakukan refinancing secara berkelanjutan dalam beberapa tahun ke depan mungkin menghadapi kenaikan biaya utang yang signifikan, terutama dari sektor otomotif dan perbankan.

Lloyd menambahkan bahwa spread kredit investasi saat ini berada di level terendah dalam sejarah, sehingga menambah tantangan dalam alokasi obligasi. Setelah menerbitkan obligasi dolar sebesar 200 miliar dolar AS, Alphabet segera beralih ke pasar Eropa dengan target pendanaan sekitar 110 miliar dolar AS. Menurut analis kredit yang dikutip media, jika Alphabet berhasil di pasar luar negeri, hal ini dapat memicu perusahaan cloud besar lainnya mengikuti, menunjukkan bahwa ekspansi utang teknologi kali ini telah melampaui batas kebutuhan tradisional Wall Street.

Peringatan risiko dan ketentuan pelepasan

Market has risks, investments should be cautious. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan, kondisi keuangan, atau kebutuhan pengguna secara spesifik. Pengguna harus menilai apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi mereka. Investasi berdasarkan informasi ini sepenuhnya menjadi tanggung jawab pengguna.