Gelombang penukaran mata uang, gelombang apresiasi, bagaimana bank sentral merespons?

Intisari Utama

❖ Penguatan nilai tukar Renminbi: Seberapa besar sikap dan alat Bank Sentral? Pada akhir 2025, nilai tukar Renminbi terhadap dolar AS “menembus 7” didorong oleh pasar. Meskipun tekanan penukaran yang terkumpul sebelumnya berpotensi memicu siklus positif “penguatan nilai tukar → volume penukaran lebih tinggi”, Bank Sentral secara tegas menyatakan tidak mencari keuntungan kompetitif melalui devaluasi, dan juga ingin mencegah tren penguatan satu arah serta efek kawanan. Menjaga “fluktuasi dua arah” tetap menjadi nada kebijakan.

❖ Mengulas pengalaman 2020-2021, Bank Sentral memiliki berbagai alat seperti panduan ekspektasi, penyesuaian faktor siklus kebalikan, cadangan risiko penjualan forward, cadangan simpanan devisa, parameter makroprudensial untuk pembiayaan lintas batas, dan lain-lain, dengan operasi yang tepat dan terkendali, cukup untuk mengatasi overheating satu arah. Untuk penerbitan surat berharga Bank Sentral pada September dan Desember 2025, lebih merupakan langkah taktis untuk menghadapi penguatan dolar AS secara sementara atau mengarahkan penukaran perusahaan, bukan secara sengaja mengarahkan apresiasi.

❖ Di tahap mana proses penukaran saat ini? Meskipun surplus perdagangan membawa tekanan besar pada penukaran, saat ini proses utama masih di tahap “penukaran atas nama nasabah oleh bank komersial”, belum masuk ke tahap “Bank Sentral menstabilkan nilai tukar” yang melepaskan uang dasar. Data menunjukkan bahwa pada Desember 2025, net penukaran bank mencapai rekor tertinggi, tetapi cadangan devisa Bank Sentral tidak meningkat melainkan menurun, dan M0 serta M1 berada di posisi tinggi. Ini berarti dana terkumpul dalam sistem bank komersial, tidak diubah menjadi uang dasar melalui ekspansi neraca Bank Sentral, malah karena simpanan devisa diubah menjadi simpanan RMB dan meningkatkan cadangan wajib, secara substansial mengurangi cadangan berlebih dan menimbulkan tantangan stabilitas di sisi liabilitas bank.

❖ Bagaimana Bank Sentral merespons gelombang penukaran? Sejak 2017, saldo cadangan devisa tetap berfluktuasi sempit, lebih mencerminkan aktivitas penukaran dan penjualan devisa aktif dari bank-bank komersial dengan Bank Sentral, menunjukkan bahwa Bank Sentral telah mengurangi intervensi langsung melalui penyerapan devisa untuk mengatur nilai tukar. Ini bertujuan menghindari label “negara manipulasi nilai tukar”, dan menjaga independensi kebijakan moneter, serta mencegah stabilisasi nilai tukar secara pasif mengganggu likuiditas domestik. Menghadapi tekanan di sisi liabilitas bank dan tren penukaran saat ini, Bank Sentral lebih cenderung menggunakan alat seperti MLF, MDS, perdagangan obligasi pemerintah, serta faktor siklus kebalikan dan cadangan devisa, dan bukan secara pasif memperluas neraca untuk membeli devisa.

❖ Strategi pasar obligasi dalam konteks apresiasi nilai tukar: Secara historis, penguatan nilai tukar sering disertai kenaikan suku bunga, tetapi dalam tren tidak satu arah, kebijakan domestik dan fundamental menjadi pengendali utama. Contohnya tahun 2021, meskipun RMB menguat kuat, tekanan konversi energi baru dan lama menyebabkan Bank Sentral mempertahankan kebijakan longgar, menciptakan pasar obligasi bullish. Saat ini, meskipun Bank Sentral belum memberi sinyal penukaran oleh bank, kemungkinan menambah biaya friksi dana, selama fundamental domestik tetap menekan, besar kemungkinan Bank Sentral akan tetap menjaga sikap pelindung. Penguatan nilai tukar tidak otomatis menjadi berita buruk bagi pasar obligasi, dan suku bunga tetap “lebih dominan”, tetap di posisi rendah yang menguntungkan.

Isi utama sebagai berikut:

Pada akhir 2025, didorong kekuatan pasar, nilai tukar RMB terhadap dolar AS “menembus 7”. Hal ini terutama karena sejak Mei 2025, situasi perdagangan dan ekonomi China membaik, indeks dolar melemah, sehingga nilai tukar RMB menguat terhadap dolar. Melihat ke depan, China memiliki pasar besar dan rantai industri lengkap, inovasi teknologi dan industri semakin terintegrasi, energi baru berkembang pesat, potensi permintaan domestik terus terlepas, dan sirkulasi domestik dan internasional semakin lancar. Fundamental ekonomi makro jangka panjang menunjukkan tren positif, sehingga apresiasi RMB secara bertahap dapat diperkirakan. Pada saat yang sama, selama tiga tahun terakhir, surplus perdagangan besar dan volume penukaran yang relatif rendah menyebabkan tekanan penukaran yang cukup besar. Dalam ekspektasi penguatan RMB saat ini, gelombang penukaran mulai terjadi, dan permintaan RMB yang meningkat secara singkat dapat membentuk siklus positif “penguatan nilai tukar → volume penukaran lebih tinggi → penguatan nilai tukar lebih lanjut”. Apakah nilai tukar RMB akan mempercepat penguatannya selanjutnya?

1. Bagaimana Bank Sentral merespons penguatan RMB?

1.1 Bagaimana sikap Bank Sentral?

Sebagian investor percaya bahwa China akan melakukan intervensi karena tekanan ekspor, tetapi tekanan ekspor tidak cukup menjadi alasan Bank Sentral untuk mengarahkan devaluasi. “China adalah negara besar yang bertanggung jawab, tidak perlu dan tidak berniat memperoleh keunggulan kompetitif melalui devaluasi nilai tukar.”

— 15 Januari 2026, Wakil Gubernur Zou Lan menjawab wartawan

Ini juga merupakan sikap konsisten China terhadap hubungan antara devisa dan ekspor baru-baru ini.

“China tidak mencari keunggulan kompetitif internasional melalui devaluasi nilai tukar.”

— 14 Juli 2025, Wakil Gubernur Zou Lan menjawab wartawan

Bank Sentral tidak akan melakukan intervensi karena ekspor, tetapi bukan berarti membiarkan penguatan nilai tukar. Intervensi utama saat ini adalah untuk mencegah tren satu arah dan efek kawanan, serta mengarahkan fluktuasi nilai tukar dua arah.

“Situasi eksternal masih kompleks dan berat, perubahan suku bunga utama negara-negara besar dan ritmenya masih belum pasti, guncangan geopolitik mungkin terus berlanjut, dan akan ada gangguan tertentu terhadap tren nilai tukar. Diperkirakan nilai tukar RMB akan terus berfluktuasi dua arah dan tetap elastis.”

— 15 Januari 2026, Wakil Gubernur Zou Lan menjawab wartawan

“Dari lingkungan eksternal, ekonomi global tahun ini diperkirakan akan tumbuh secara moderat, negara-negara maju utama kemungkinan akan melanjutkan pelonggaran suku bunga, yang membantu stabilitas pasar devisa China. Tentu saja, pasar keuangan internasional dan bidang geopolitik masih penuh ketidakpastian dan faktor yang sulit diprediksi. Kami akan terus memperkuat pemantauan arus dana lintas batas, meningkatkan ketahanan pasar devisa, menyempurnakan manajemen makroprudensial dan ekspektasi, serta menjaga kestabilan pasar devisa dan nilai tukar RMB tetap stabil di tingkat yang wajar dan seimbang.”

— 15 Januari 2026, Wakil Direktur Li Bin menjawab wartawan

Dapat disimpulkan bahwa fluktuasi dua arah tetap menjadi nada kebijakan nilai tukar saat ini. Lalu, alat apa yang dapat digunakan Bank Sentral untuk menghadapi tekanan penguatan RMB saat ini, dan pengalaman apa yang dapat diambil dari masa lalu?

1.2 Alat apa saja yang digunakan Bank Sentral untuk mengintervensi penguatan nilai tukar?

Secara umum, Bank Sentral menggunakan panduan ekspektasi, penyesuaian faktor siklus kebalikan, cadangan risiko penjualan forward, cadangan simpanan devisa, parameter makroprudensial pembiayaan lintas batas, dan lain-lain.

Antara 2020 dan 2021, menghadapi dislokasi siklus ekonomi domestik dan internasional pasca pandemi, nilai tukar RMB mengalami perubahan drastis dari tekanan depresiasi ke penguatan cepat. Strategi pengendalian Bank Sentral juga menyesuaikan secara fleksibel, dari awal “memperbesar masuk devisa” ke langkah berikutnya “menghindari overheating”, penggunaan alat menjadi sangat tepat dan terkendali.

1.2.1 2020: Dari “kemudahan ekspansi” ke “kembali ke netral”

Awal 2020, karena pandemi mendadak, pasar keuangan global bergejolak. Untuk memudahkan pembiayaan lintas batas institusi domestik dan meningkatkan penggunaan investasi asing guna menghadapi guncangan, Bank Sentral dan Biro Devisa pada 11 Maret menaikkan parameter makroprudensial pembiayaan lintas batas secara keseluruhan (dari 1 menjadi 1,25). Langkah ini bertujuan meningkatkan batas pembiayaan lintas batas perusahaan dan lembaga keuangan, mendorong masuknya investasi asing, dan berperan menambah likuiditas serta menstabilkan ekspektasi di tengah tekanan nilai tukar RMB.

Namun, memasuki semester kedua, seiring dengan pemulihan rantai pasok China yang lebih dulu, RMB mulai menguat secara kuat. Bank Sentral segera mengaktifkan alat penyesuaian siklus kebalikan untuk “mengoreksi”. Pada 12 Oktober, cadangan risiko penjualan forward dikurangi dari 20% menjadi 0, secara besar menurunkan biaya pembelian forward oleh perusahaan, bertujuan meningkatkan permintaan pembelian devisa secara pasar agar memperlambat tren penguatan satu arah RMB.

Hingga akhir 2020, tekanan penguatan tetap ada, dan regulator semakin memperketat “pintu masuk” pembiayaan lintas batas. Pada 11 Desember, Bank Sentral bersama Biro Devisa menurunkan parameter makroprudensial pembiayaan lintas batas dari 1,25 kembali ke 1. Ini berarti batas pembiayaan lintas batas lembaga keuangan ditekan, dan regulator bermaksud mengarahkan pasar bank untuk menyesuaikan struktur aset-liabilitas devisa secara pasar, serta menahan arus dana siklus kebalikan. Pada saat yang sama, mekanisme disiplin pasar devisa mulai aktif pada Desember, dengan penekanan pada “risiko netral” melalui pengendalian makroprudensial yang lembut, mengarahkan pelaku pasar untuk menanamkan konsep “melindungi nilai, bukan menambah nilai”, dan mengurangi perilaku spekulatif.

1.2.2 2021: Mengaktifkan “alat berat”, secara mendalam merebut likuiditas devisa

Memasuki 2021, meskipun nilai tukar RMB berfluktuasi dua arah tetapi secara umum menguat, alat pengendalian Bank Sentral semakin diperkuat, fokus pada menyeimbangkan penawaran dan permintaan devisa serta mengelola ekspektasi pasar.

Awal tahun, Bank Sentral melanjutkan kebijakan makroprudensial “keluaran longgar, masuk ketat”. Pada 5 Januari, faktor makroprudensial untuk pinjaman luar negeri perusahaan domestik dinaikkan dari 0,3 menjadi 0,5, mendukung perusahaan “berkeliling keluar”, dengan menambah aliran dana keluar untuk menyeimbangkan arus modal lintas batas; hanya dua hari kemudian, pada 7 Januari, parameter makroprudensial pembiayaan lintas batas perusahaan dikurangi dari 1,25 ke 1, sehingga parameter pembiayaan lintas batas lembaga keuangan dan perusahaan kembali ke level sebelum pandemi, membatasi arus dana siklus kebalikan.

Pada pertengahan 2021, menghadapi kekuatan penguatan RMB yang terus berlanjut, Bank Sentral mengaktifkan alat kuantitatif yang lebih kuat—cadangan devisa. Pada 15 Juni, Bank Sentral menaikkan cadangan devisa lembaga keuangan untuk devisa dari 5% menjadi 7%, pertama kali sejak 2007. Langkah ini secara langsung mengunci likuiditas dolar di sistem perbankan, mengurangi pasokan devisa di pasar.

Namun, di semester kedua, arus penukaran dari ekspor yang kuat tetap besar. Untuk itu, regulator memperkuat manajemen ekspektasi, dan pada 19 November menegaskan bahwa lembaga keuangan “tidak boleh membantu perusahaan spekulasi devisa, dan sendiri tidak boleh spekulasi devisa”, memperkuat orientasi risiko netral; dan di akhir tahun, kembali melakukan langkah tegas. Pada 15 Desember, Bank Sentral menaikkan cadangan devisa lagi sebesar 2 poin persentase dari 7% menjadi 9%.

Serangkaian langkah ini melalui penarikan likuiditas dolar domestik, menekan ekspektasi penguatan satu arah dan impuls penukaran jangka pendek, mengirim sinyal kebijakan yang jelas ke pasar: Bank Sentral tidak ingin tren nilai tukar berkelanjutan satu arah, dan berupaya menjaga nilai tukar di tingkat yang wajar dan seimbang.

1.2.3 Gambaran alat pengendalian nilai tukar lainnya

Selain alat di atas, Bank Sentral juga dapat menggunakan faktor siklus kebalikan untuk mengarahkan ekspektasi pasar. Faktor siklus kebalikan adalah alat makroprudensial yang diperkenalkan Bank Sentral pada Mei 2017 dalam model penetapan harga tengah RMB, bertujuan melawan siklus emosional pasar devisa. Dalam penetapan harga tengah RMB terhadap dolar AS harian, bank penetap dapat menyesuaikan harga berdasarkan faktor siklus kebalikan terhadap harga penutupan hari sebelumnya. Ketika pasar menunjukkan ekspektasi depresiasi atau apresiasi satu arah, atau nilai tukar menyimpang dari fundamental, faktor ini dapat berfungsi sebagai penyangga. Penggunaannya fleksibel: saat tekanan depresiasi besar, faktor positif diaktifkan untuk menguatkan RMB; saat tekanan apresiasi besar, faktor ini dapat dikurangi atau dihentikan sementara agar harga tengah lebih mencerminkan penawaran dan permintaan pasar.

Dalam praktiknya, pada 2017 karena RMB sempat terdepresiasi terlalu cepat terhadap dolar, Bank Sentral mengaktifkan faktor siklus kebalikan agar harga tengah sedikit lebih kuat dari pasar, sehingga RMB stabil kembali. Pada awal 2018, saat RMB mulai menguat cepat, Bank Sentral menilai ekspektasi pasar sudah rasional dan mulai menyesuaikan faktor ini menjadi netral (hampir tidak digunakan). Kemudian, saat RMB melemah di paruh kedua 2018 dan tertekan di paruh kedua 2022, faktor ini kembali digunakan sebagian untuk mengekang ekspektasi depresiasi.

Selain itu, saat indeks dolar AS menguat atau ada ekspektasi penguatan yang jelas, Bank Sentral sering menerbitkan surat berharga di pasar luar negeri untuk menyerap likuiditas RMB guna meningkatkan biaya bagi spekulan yang ingin melakukan short terhadap RMB.

Sebagian investor menganggap bahwa penerbitan surat berharga Bank Sentral pada September dan Desember 2025 adalah bukti niat Bank Sentral untuk mengarahkan RMB menguat, tetapi kami berpendapat: penerbitan surat berharga September mungkin karena indeks dolar AS secara temporer menguat (indikator ekonomi AS menguat, ketidakpastian politik di Jepang dan Eropa meningkat), sebagai langkah mengatasi tekanan depresiasi RMB di luar negeri; sedangkan volume surat berharga Desember lebih kecil dan mungkin bertujuan mengarahkan pelepasan penukaran sementara oleh perusahaan untuk mengeluarkan devisa yang terkumpul sebelumnya, tetapi tidak secara sengaja mengarahkan penguatan RMB.

1.3 Apakah volume penukaran yang melonjak berarti Bank Sentral memberi penukaran kepada bank?

Sejak 2017, saldo cadangan devisa secara umum berfluktuasi sempit, yang secara tidak langsung membuktikan bahwa dalam pengelolaan nilai tukar, Bank Sentral juga beralih dari “pengendalian kuantitas” ke “pengendalian harga”, dan perubahan cadangan devisa lebih mencerminkan keinginan aktif bank-bank komersial untuk melakukan penukaran dan penjualan devisa dengan Bank Sentral, sebagai perilaku pasar yang spontan. Sejak 2017, saldo cadangan devisa tetap stabil di kisaran 21-22 triliun RMB, menunjukkan bahwa Bank Sentral secara dasar telah berhenti melakukan intervensi langsung melalui penyerapan devisa untuk mengatur harga nilai tukar.

Pengurangan penggunaan cadangan devisa bertujuan mengurangi dampak langsung terhadap likuiditas pasar dan menghindari sinyal intervensi yang terlalu kuat. Perubahan cadangan devisa secara langsung berhubungan dengan pengeluaran atau penarikan uang dasar, sebagai alat kebijakan moneter kuantitatif yang sangat berpengaruh dan luas dampaknya, dan bisa disalahartikan pasar sebagai sinyal kebijakan yang keras, memicu volatilitas pasar keuangan. Tren “diam” setelah 2017 mencerminkan kematangan strategi Bank Sentral: menghindari gangguan pasif terhadap independensi kebijakan moneter domestik akibat stabilisasi nilai tukar. Dalam kondisi pasar yang tidak ekstrem, Bank Sentral lebih memilih menggunakan faktor siklus kebalikan, cadangan devisa, atau alat makroprudensial lainnya, serta operasi di pasar luar negeri melalui bank-bank besar milik negara, daripada langsung menggunakan cadangan devisa.

Selain itu, menghindari label “negara manipulasi nilai tukar” juga menjadi pertimbangan penting untuk menjaga stabilitas cadangan devisa.

Strategi ini menunjukkan bahwa Bank Sentral bersikap terkendali, tidak ingin “mengambil pelajaran dari orang lain”, dan lebih ingin menunjukkan komitmen pasar terhadap mekanisme pembentukan nilai tukar RMB yang lebih pasar-berbasis.

Secara spesifik, perubahan cadangan devisa dari Januari 2017 hingga Desember 2020 menunjukkan penurunan moderat yang dipicu oleh ketidakpastian eksternal dan perubahan cara Bank Sentral dalam menyalurkan likuiditas. Selama periode ini, ketegangan perdagangan dan fluktuasi risiko global meningkatkan permintaan pembelian devisa dan menurunkan keinginan penukaran, menciptakan tekanan keluar modal atau kekurangan masuk devisa. Pada saat yang sama, fokus kebijakan Bank Sentral beralih ke penyaluran likuiditas aktif melalui alat seperti MLF, mengurangi ketergantungan pada penyerapan devisa secara pasif, sehingga cadangan devisa secara umum menunjukkan tren sedikit menyusut tanpa perubahan besar.

Pada Januari 2021 hingga Maret 2024, kenaikan cadangan devisa didorong oleh surplus perdagangan yang kuat dan penukaran devisa oleh bank-bank komersial. Ketahanan ekspor pasca pandemi dan surplus perdagangan yang tinggi menyediakan dasar yang kokoh. Di sisi lain, beberapa bank menukarkan cadangan devisa menjadi RMB, sehingga aset dan liabilitas Bank Sentral menunjukkan peningkatan “aset luar negeri - devisa” dan penurunan “aset luar negeri - lain-lain”.

Dari April 2024 hingga Januari 2026, penurunan cadangan devisa mungkin disebabkan oleh upaya mengimbangi tekanan penjualan devisa bank dan menstabilkan nilai tukar RMB secara moderat. Pasar tetap memiliki ekspektasi depresiasi dan gangguan arus modal di beberapa waktu tertentu, dan Bank Sentral dalam proses menjaga stabilitas nilai tukar serta mengelola arus dana lintas batas, mungkin secara pasif mengurangi cadangan devisa.

Pengaruh apakah penukaran devisa oleh Bank Sentral?

Proses penukaran biasanya melalui dua tahap: penukaran atas nama nasabah oleh bank dan penukaran langsung dari Bank Sentral ke bank. Kedua tahap ini memiliki dampak berbeda terhadap likuiditas sistem perbankan. Tahap pertama, bank merespons ekspektasi apresiasi RMB dengan menambah aset devisa dan mengganti simpanan devisa nasabah menjadi RMB; karena cadangan wajib RMB (sekitar 9%) jauh lebih tinggi dari cadangan devisa (4%), proses ini secara efektif mengurangi cadangan berlebih bank, menyebabkan penurunan sementara aset bank. Tahap kedua, bank melakukan penukaran langsung ke Bank Sentral untuk menstabilkan posisi, dan Bank Sentral menambah uang dasar, sehingga benar-benar memperbesar total likuiditas pasar.

Data saat ini menunjukkan bahwa proses penukaran masih di tahap pertama, karena cadangan devisa Bank Sentral tetap menurun, sementara M0 dan M1 meningkat signifikan. Dari sisi neraca Bank Sentral, meskipun net penukaran pada Desember 2025 mencapai rekor tertinggi, cadangan devisa tidak meningkat secara besar-besaran, menunjukkan bahwa tahap kedua penukaran besar-besaran belum terjadi. Dari sisi penawaran uang, M2 pada Desember menunjukkan performa melebihi ekspektasi, dan M0 serta M1 berada di posisi tinggi musiman, mencerminkan bahwa dana penukaran yang besar mungkin telah berubah menjadi “tunai”, “simpanan giro”, atau “reksa dana yang dimiliki lembaga nonbank” yang tetap berada dalam sistem bank dan pasar. Ketidaksesuaian antara “penukaran tinggi” dan “cadangan devisa rendah” ini mengindikasikan bahwa dana saat ini terkumpul terutama di tingkat bank komersial, belum diubah menjadi uang dasar melalui ekspansi neraca Bank Sentral.

Pada tahap pertama ini, tekanan di sisi liabilitas bank mungkin cukup besar, dan ini juga bisa menjadi salah satu alasan Bank Sentral meningkatkan likuiditas pada Januari. Karena dana penukaran saat ini masih di tahap “penukaran atas nama nasabah”, konversi simpanan devisa menjadi RMB menyebabkan peningkatan cadangan wajib dan mengurangi ruang cadangan berlebih, sehingga menantang stabilitas sisi liabilitas bank.

Selain itu, secara historis, perubahan cadangan devisa Bank Sentral tidak selalu berkorelasi langsung dengan tren likuiditas, karena dengan optimalisasi kerangka kebijakan moneter, Bank Sentral memiliki banyak alat untuk menjaga likuiditas tetap cukup dan wajar.

2. Pengaruh penguatan nilai tukar terhadap pasar dana dan obligasi

Melihat kembali sejarah, hubungan antara nilai tukar dan suku bunga memiliki karakteristik utama sebagai berikut:

Pertama, suku bunga dan nilai tukar secara esensial adalah dua sisi dari fundamental dan kebijakan di dalam dan luar negeri, biasanya saat RMB menguat, suku bunga cenderung naik, dan sebaliknya. Sebelum 2014, karena tingkat pasar penetapan harga tengah RMB terhadap dolar AS dan dasar acuan yang lemah, serta ekspektasi penguatan satu arah yang kuat, korelasi antara nilai tukar dan suku bunga relatif lemah; tetapi setelah “811 Reform”, tren keduanya menjadi searah secara umum. Secara umum, fundamental ekonomi yang membaik dan kebijakan moneter yang ketat akan mendorong suku bunga naik dan mendukung penguatan nilai tukar; sebaliknya, tekanan penurunan ekonomi akan menimbulkan tren “depresiasi nilai tukar dan penurunan suku bunga”.

Kedua, fluktuasi nilai tukar akan membatasi kebijakan moneter dan secara tidak langsung mempengaruhi ritme suku bunga. Meskipun negara besar mengutamakan “keseimbangan internal”, saat perubahan nilai tukar cepat dan satu arah, dapat mempengaruhi operasi kebijakan moneter. Contohnya, selama siklus kenaikan suku bunga Federal Reserve dari Desember 2015 hingga Januari 2019, dan ketegangan perdagangan China-AS yang meningkat di 2018, tekanan depresiasi RMB cukup besar. Meski ekspektasi pelonggaran moneter tinggi, selama 2018 tidak ada penurunan suku bunga, hanya pelonggaran rasio cadangan.

Apakah penguatan nilai tukar saat ini otomatis menimbulkan tekanan di pasar obligasi domestik? Apakah penguatan nilai tukar mempengaruhi operasi kebijakan moneter?

Kami berpendapat tidak selalu, dan tahun 2021 adalah contoh terbaik.

Berkat China keluar dari pandemi lebih awal, ekspor meningkat cepat, dan pelaku ekonomi mikro memiliki keinginan kuat untuk menukarkan devisa, sehingga RMB menguat tren. Tetapi di sisi lain, karena fundamental domestik mencapai puncaknya di semester pertama, dan energi baru dan lama mengalami transisi, serta kenaikan harga komoditas memperburuk tekanan operasional perusahaan menengah ke bawah, kebijakan moneter secara bertahap beralih ke longgar, dengan pelonggaran rasio cadangan secara berurutan di Juli dan Desember, menjaga likuiditas tetap stabil. Sementara itu, penurunan energi lama meningkatkan tekanan kekurangan aset di lembaga keuangan, menciptakan tren bullish suku bunga.

Jadi, dalam tren tidak satu arah, kebijakan dan fundamental domestik tetap menjadi faktor utama pengaruh suku bunga. Meski volume penukaran oleh pelaku ekonomi mikro meningkat dan kemungkinan Bank Sentral melakukan penukaran secara sistematis kecil, selama tekanan fundamental domestik tetap ada dan Bank Sentral menjaga sikap pelindung, pasar dana dan obligasi secara keseluruhan tidak akan terganggu, dan suku bunga tetap “lebih dominan”, tetap di posisi rendah yang menguntungkan.