2025年は暗号資産市場にとって試練の年でしたが、すべてのデジタル資産が同じように生き残ったわけではありません。この様々なトークンの利回りの極端な変動現象は、過去1年で最も顕著な特徴の一つとなり、暗号資産市場における深い変化を示しています。主要なベンチャーキャピタル企業であるPantera Capitalは、市場の異なる階層がまったく異なる軌道を示し、それが2026年の展望に何を意味するのかを詳細に分析しました。## ビットコインを超えた市場を見据え:災害の規模もしビットコインが2025年に6%の緩やかな下落で終えたなら、市場の他の部分は本当の試練を迎えていることになります。Pantera Capitalの分析によると、BTC、ETH、ステーブルコインを除くトークン時価総額は、2024年末のピークから約44%減少しています。しかし、この平均的な数字は問題の真の規模を隠しています。結果のばらつきは驚異的でした。ETHは11%下落、Solanaは34%下落していますが、アルトコイン全体はほぼ60%下落しています。中央値トークンは約79%の価値を失っています。これは単なる弱気相場ではなく、1年以上前に始まった長期にわたる不況に多くの資産が置かれていた全く異なるダイナミクスです。## 構造的危機の指標としての分散パンテラ・キャピタルは、2025年の異常な変動は単なる景気循環的な変動だけでなく、暗号市場の深刻な構造的問題を反映していると強調しました。2023年のようにファンダメンタルズが価格を支配していたのとは異なり、2025年にはマクロショック、市場のポジショニング、連鎖的な清算が市場の言葉を語っていました。Pantera Capitalの特別コーラーは、ガバナンストークンはしばしば保有者が利用可能なキャッシュフローに対して明確な法的権利を持たないと指摘しました。この構造的不確実性は価格の乖離(分散)の主な原因の一つとなっています。投資家はほとんどのトークンの本質的価値に対する信頼を失っています。## 大規模な清算と流動性の枯渇2025年は、政治的決定、関税の脅威、リスク許容度の変化による繰り返される急激な変動が特徴でした。10月には連鎖的な清算が行われ、名目上200億ドル以上のポジションが失われました。これはTerra/Lunaの崩壊やFTXの崩壊時よりもはるかに多い金額です。暗号資産のスポット取引量は2024年の1.7兆ドルから2025年には9000億ドルへと半減しました。これは、マクロ経済の不確実性と地政学的状況の不安定さの中で、投資家の熱意が慎重さへと変化した最も明確な証拠です。## 株式が勝利:デジタル化による配当興味深い展開が並行して起こりました。暗号業界に関連する株式は、ほとんどのトークンよりも強いパフォーマンスを示しました。Pantera Capitalは、従来の資本フローがデジタル資産に積極的に向けられ、キャッシュフローが確立され、法的地位が明確になっていることを理由に説明しました。同時に、2026年1月にはビットコインが84,000ドルを下回ったため、ほとんどの暗号株は再び下落しました。BTCは現在約84,14,000ドルで取引されており、年間で16.93%下落、ETHは2,80,000ドル(年間プラス8.89%)、SOLは117ドル(年間プラス48.42%)に下落しています。## マイナーは方向転換:ブロックチェーンではなくAIを興味深い現象として、一部のビットコインマイナーが人工知能や高性能計算のインフラに転向したことです。これらの分野に事業計画を適応させた企業は引き続き成果を上げており、技術的・財務的資源の再配分という広範な傾向を反映しています。## ぽっちゃりペンギンズ:ルールを証明する例外アルトコインの一般的な衰退を背景に、Pudgy Penguinsプロジェクトは際立っており、投機的な「デジタルラグジュアリーアイテム」から本格的なIPプラットフォームへと進化しました。同社は巨大なチャネル(玩具、小売パートナーシップ)を通じてユーザーと関わり、その後ゲームやPENGUトークンを通じてWeb3へ移行させています。このエコシステムは小売売上高1,300万ドル以上、商品販売数100万台以上を生み出し、PENGUは600万人以上の顧客にエアドロップされました。このサイクルで最も強力なNFTブランドの一つですが、その成功はさらなる拡大と採用にかかっています。## ファンダメンタルズ:年後半の下落パンテラ・キャピタルはチェーンのファンダメンタルズの悪化を指摘しました。ステーブルコインの供給が増え続ける一方で、手数料、アプリ収益、アクティブアドレス数は減少しています。このマクロ経済要因と連鎖上のミクロ活動間の乖離(分散)は、市場の構造的問題を浮き彫りにしました。## もう十分落ちたか?2026年への準備それでも、パンテラキャピタルはトンネルの光を見出します。アルトコインセクターの下落期間は、過去の暗号弱気相場を思い起こさせます。ファンダメンタルズが安定し、市場がビットコイン依存から脱却すれば、2026年の条件はより好ましいかもしれません。Panteraは価格目標ではなく、2026年を投資見直しの時期と見ています。ビットコインのインフラ、ステーブルコイン、そして伝統的資産に連動した暗号資産へのエクスポージャー(トークン化)は、投資家の熱意がリターンされる場合に有利になります。Pantera Capitalの専門家パネル(ポール・ヴェラディッタキットを含む)は、2026年は投機的なアルトコインの大規模なリターンではなく、機関投資家の採用、実世界の資産トークン化の台頭、ブロックチェーン上のAI駆動のセキュリティ、予測市場の統合、暗号資産IPOによって定義されると予測しています。結論として、2025年の結果のばらつきは暗号業界の構造的な大きな変化を反映していますが、将来の市場発展の前提条件ともなり得ます。
2025年の異常なトークン分散:即時の損失から2026年の回復への期待へ
2025年は暗号資産市場にとって試練の年でしたが、すべてのデジタル資産が同じように生き残ったわけではありません。この様々なトークンの利回りの極端な変動現象は、過去1年で最も顕著な特徴の一つとなり、暗号資産市場における深い変化を示しています。主要なベンチャーキャピタル企業であるPantera Capitalは、市場の異なる階層がまったく異なる軌道を示し、それが2026年の展望に何を意味するのかを詳細に分析しました。
ビットコインを超えた市場を見据え:災害の規模
もしビットコインが2025年に6%の緩やかな下落で終えたなら、市場の他の部分は本当の試練を迎えていることになります。Pantera Capitalの分析によると、BTC、ETH、ステーブルコインを除くトークン時価総額は、2024年末のピークから約44%減少しています。しかし、この平均的な数字は問題の真の規模を隠しています。
結果のばらつきは驚異的でした。ETHは11%下落、Solanaは34%下落していますが、アルトコイン全体はほぼ60%下落しています。中央値トークンは約79%の価値を失っています。これは単なる弱気相場ではなく、1年以上前に始まった長期にわたる不況に多くの資産が置かれていた全く異なるダイナミクスです。
構造的危機の指標としての分散
パンテラ・キャピタルは、2025年の異常な変動は単なる景気循環的な変動だけでなく、暗号市場の深刻な構造的問題を反映していると強調しました。2023年のようにファンダメンタルズが価格を支配していたのとは異なり、2025年にはマクロショック、市場のポジショニング、連鎖的な清算が市場の言葉を語っていました。
Pantera Capitalの特別コーラーは、ガバナンストークンはしばしば保有者が利用可能なキャッシュフローに対して明確な法的権利を持たないと指摘しました。この構造的不確実性は価格の乖離(分散)の主な原因の一つとなっています。投資家はほとんどのトークンの本質的価値に対する信頼を失っています。
大規模な清算と流動性の枯渇
2025年は、政治的決定、関税の脅威、リスク許容度の変化による繰り返される急激な変動が特徴でした。10月には連鎖的な清算が行われ、名目上200億ドル以上のポジションが失われました。これはTerra/Lunaの崩壊やFTXの崩壊時よりもはるかに多い金額です。
暗号資産のスポット取引量は2024年の1.7兆ドルから2025年には9000億ドルへと半減しました。これは、マクロ経済の不確実性と地政学的状況の不安定さの中で、投資家の熱意が慎重さへと変化した最も明確な証拠です。
株式が勝利:デジタル化による配当
興味深い展開が並行して起こりました。暗号業界に関連する株式は、ほとんどのトークンよりも強いパフォーマンスを示しました。Pantera Capitalは、従来の資本フローがデジタル資産に積極的に向けられ、キャッシュフローが確立され、法的地位が明確になっていることを理由に説明しました。
同時に、2026年1月にはビットコインが84,000ドルを下回ったため、ほとんどの暗号株は再び下落しました。BTCは現在約84,14,000ドルで取引されており、年間で16.93%下落、ETHは2,80,000ドル(年間プラス8.89%)、SOLは117ドル(年間プラス48.42%)に下落しています。
マイナーは方向転換:ブロックチェーンではなくAIを
興味深い現象として、一部のビットコインマイナーが人工知能や高性能計算のインフラに転向したことです。これらの分野に事業計画を適応させた企業は引き続き成果を上げており、技術的・財務的資源の再配分という広範な傾向を反映しています。
ぽっちゃりペンギンズ:ルールを証明する例外
アルトコインの一般的な衰退を背景に、Pudgy Penguinsプロジェクトは際立っており、投機的な「デジタルラグジュアリーアイテム」から本格的なIPプラットフォームへと進化しました。同社は巨大なチャネル(玩具、小売パートナーシップ)を通じてユーザーと関わり、その後ゲームやPENGUトークンを通じてWeb3へ移行させています。このエコシステムは小売売上高1,300万ドル以上、商品販売数100万台以上を生み出し、PENGUは600万人以上の顧客にエアドロップされました。このサイクルで最も強力なNFTブランドの一つですが、その成功はさらなる拡大と採用にかかっています。
ファンダメンタルズ:年後半の下落
パンテラ・キャピタルはチェーンのファンダメンタルズの悪化を指摘しました。ステーブルコインの供給が増え続ける一方で、手数料、アプリ収益、アクティブアドレス数は減少しています。このマクロ経済要因と連鎖上のミクロ活動間の乖離(分散)は、市場の構造的問題を浮き彫りにしました。
もう十分落ちたか?2026年への準備
それでも、パンテラキャピタルはトンネルの光を見出します。アルトコインセクターの下落期間は、過去の暗号弱気相場を思い起こさせます。ファンダメンタルズが安定し、市場がビットコイン依存から脱却すれば、2026年の条件はより好ましいかもしれません。
Panteraは価格目標ではなく、2026年を投資見直しの時期と見ています。ビットコインのインフラ、ステーブルコイン、そして伝統的資産に連動した暗号資産へのエクスポージャー(トークン化)は、投資家の熱意がリターンされる場合に有利になります。
Pantera Capitalの専門家パネル(ポール・ヴェラディッタキットを含む)は、2026年は投機的なアルトコインの大規模なリターンではなく、機関投資家の採用、実世界の資産トークン化の台頭、ブロックチェーン上のAI駆動のセキュリティ、予測市場の統合、暗号資産IPOによって定義されると予測しています。
結論として、2025年の結果のばらつきは暗号業界の構造的な大きな変化を反映していますが、将来の市場発展の前提条件ともなり得ます。