サムスンを逆転し、利益率で台積電を上回る：SKハイニックスはAIストレージ分野の「隠れた覇者」になるためにどうやって頂点に登り詰めたのか？

SK海力士は高帯域幅メモリHBMの先行優位性を活かし、AIサーバーの拡大とメモリチップ不足の共振の中で、かつて「ゾンビ企業」と見なされていた追随者から、AI産業チェーンの重要な価格決定者へと躍進し、収益性と資本市場でのパフォーマンスにおいて伝統的な強者を逆転した。

最新の決算発表はこの飛躍を鮮明に示している。英国のフィナンシャル・タイムズによると、SK海力士の第4四半期の売上高は前年同期比66％増、営業利益率は58％に達し、世界最大の半導体ファウンドリであるTSMCを上回った。過去12か月で、同社の時価総額は約340％増の640兆ウォンに達した。

**需要と供給の構造変化が核心的推進力だ。**HBMやDRAM、NANDの一時的な不足が価格を押し上げ、SK海力士はHBMのリーダーとして直接恩恵を受け、利益率は急速に拡大、市場もこれに伴いAIサイクルにおける「レバレッジ係数」を引き上げている。

さらに重要なのは顧客の囲い込みだ。SK海力士は世界のHBM市場の半数以上のシェアを獲得し、英偉達の主要なHBMサプライヤーとなっているほか、「最近はマイクロソフトに自社開発のAIチップの供給先として選ばれた」。

SKグループ会長のChey Tae-wonがAIを「第4次量子飛躍」と位置付けた背景のもと、同社は100億ドルの投資を計画し、「チップ製造」から「AIソリューション企業」へと自らの位置付けを推進しようとしている。しかし、競争の追い上げや顧客の価格交渉、地政学的リスクも同時に高まっている。

長期的にHBMに賭ける：研究開発優先と「硬い勝負ができる」組織文化

SK海力士の転換点は一朝一夕に訪れたものではない。同社は1983年に現代グループの財閥体制の下で設立され、1997～98年のアジア通貨危機や2000年代初頭のDRAM供給過剰の後、長らく債権者のコントロール下にある「ゾンビ企業」として存続してきた。2002年にはMicronが32億ドルの買収提案をしたが、60億ドルの負債を引き受けることを拒否し、取引は破談となった。

2011年、SKグループは3.4兆ウォンを投じて買収を完了し、「ハイニックスの呪い」と呼ばれた状況に終止符を打った。Chey Tae-wonはその後、経験豊富なエンジニアのPark Sung-wookをCEOに任命し、「短期的な財務よりも長期的な研究開発を優先する」戦略を推進。HBMが広く認知される前から継続的に投資を続けた。

同社の2010～2024年の研究開発費は年平均14％増加している。Chris Millerの著書によると、ChatGPTによるAIサーバー需要の爆発的拡大まで、SK海力士の長年の賭けはやっと実を結び始めた。

HBM不足とAIブームがもたらす価格と利益率の天井

HBMの価値は、AIのトレーニングと推論において高速なデータ処理を提供する点にあり、AIサーバーの重要なボトルネックとなっている。需要の急増に伴い、ストレージ側の不足が業界の利益配分を支配し始めており、SK海力士の高い利益率はこの構造的な「圧縮効果」の結果だ。

HSBCの調査報告によると、HBM市場規模は2022年の10億ドルから2024年には160億ドルに拡大し、2027年には870億ドルに達すると予測されている。

Sunkyunkwan Universityの教授Kwon Seok-joonは、ストレージの逼迫は2027年第4四半期まで続く可能性が高く、「前倒しで生産能力が確保され、皆がストレージが今の課題だと認識している」と指摘している。

このサイクルの中で、SK海力士の売上高は過去3年間で44.6兆ウォンから97.1兆ウォンへと増加し、「価格上昇」だけでなく「シェア拡大」も実現していることを示している。

サムスンを逆転する決定的な一戦：半数超のシェアを英偉達とマイクロソフトに結びつける

AIの核心デバイスであるHBMにおいて、**SK海力士は長年のライバルであるサムスンを凌ぎ、世界のHBMシェアの半数以上を獲得し、英偉達の主要サプライヤーとなった。**Kwonは、「かつては『追随者』だったが、今や業界の『創造者』になりつつある」と評価している。

顧客構造の価値も高まっている。**英偉達に加え、最近はマイクロソフトにも選ばれ、自社開発のAIチップ供給網に組み込まれている。**これらの受注は、単なる出荷だけでなく、次世代製品の定義やカスタマイズ能力、良品率の向上においても先行優位性を築くことにつながる。

チップから「AIソリューション企業」へ、100億ドルの資本投資で次の段階へ

HBMの好調期にあって、SK海力士はAIへの投資をさらに拡大している。**同社は100億ドルの資本投入を計画し、事業の焦点を単なるチップ製造から「AIソリューション企業」へとシフトさせる。**Chey Tae-wonは、AIをSKグループの「第4次量子飛躍」と位置付けている。

拡大はチップだけにとどまらない。昨夏、SKの関連企業（SK海力士を含む）は、蔚山において韓国最大のAIデータセンター建設を開始し、その規模は約7兆ウォンにのぼる。Chey Tae-wonはイベントで、「半導体から電力・エネルギーソリューションまでの総合的なAIインフラを構築し、最も効率的な基盤を整備する」と述べた。

「新たな崇拝」と資本の流動：SK海力士は韓国の若者の新たな目標に

**産業の地位変化は社会レベルにも反映されている。**フィナンシャル・タイムズの報告によると、若年層の就職希望者を対象とした調査で、**SK海力士はサムスンを抜き、韓国で最も人気のある雇用主となった。**ソウル大学のLim Hee-jinは、「将来性が非常に高い」と評価し、友人が入社すれば「羨ましい」と語る。

投資家にとって、この「人材と資本のAIメモリ集中」傾向は、SK海力士の優位性が単なる景気の好調だけでなく、HBM供給や顧客認証、技術革新におけるポジションの変化に基づいていることを示している。本当の試練は、HBMが希少性から常態化へと移行し、顧客の要求が高まり、競合が追いつく中で、同社が超過利益を次の製品やエコシステムの支配にどう変換できるかにかかっている。

リスク警告および免責事項

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