2023年2月10日の夜、ST雪発（002485.SZ）は公告を出し、広州市中級人民法院が当日に公開宣判を行ったことを発表した。内容は、同社の関連会社である雪松控股と実質的な支配者である張劲らが、資金詐欺、違法な公衆預金吸収、受託財産の背信的運用、証人妨害の容疑で裁判にかけられたというものである。しかし、ST雪発はこの公告の公開時点で判決書を受け取っておらず、具体的な結果については広州市中級人民法院が作成した判決書に記載されている内容が正しいと述べている。2月11日には、ST雪発の株価がストップ高となり、1株5.05元で取引を終えた。同社は連続3日間ストップ高を維持している。この裁判に参加した投資家の赵氏（仮名）は、広州市中級人民法院が一審判決を下したと明かした。その内容によると、雪松控股は資金詐欺罪と違法な公衆預金吸収罪で合計11億元の罰金を科された。雪松控股の実質的な支配者である張劲は無期懲役の判決を受け、個人財産は没収された。その他の幹部も懲役刑を科され、期間は3年半から15年までさまざまで、違法所得の追徴とともに罰金も科された（15万元から110万元）。現時点では、関連判決書は公開されていない。**雪松控股の資金詐欺罪と違法預金吸収罪**今回の判決が会社に与える影響について、ST雪発は、公告の公開時点では経営状況は正常であり、関連会社や張劲の関与する案件の判決が会社の日常運営に大きな悪影響を及ぼすことはなく、事業、資産、組織、スタッフ、財務などの面での独立性も維持され、事業運営に重大な変化をもたらすことはないと述べている。さらに、会社や中小株主の利益を損なう事態もないとした。公告によると、張劲はST雪発の実質的な支配者であるが、会社内での役職は持っていない。公告時点で、張劲は直接的にST雪発の株式を保有しておらず、広州雪松文化旅游投資有限公司と広州君凯投資有限公司を通じて合計3.78億株を保有し、これは会社の総株数の69.40%にあたる。そのうち、質入れされた株式は3.73億株（68.50%）、司法による凍結された株式も同じく3.73億株（68.50%）である。赵氏は、2月10日の裁判は判決文の朗読のみで約40分程度だったと述べた。「裁判に参加できた投資者はランダムに抽選されたもので、広州周辺や長三角地域からも一部参加していた」と語った。判決文の内容を大まかに記録したところ、雪松控股は資金詐欺罪と違法預金吸収罪で合計11億元の罰金を科された。張劲は資金詐欺罪、違法預金吸収罪、受託財産の背信的運用罪に問われた。法律的観点から見ると、違法預金吸収罪と資金詐欺罪の核心的な違いは、違法な占有目的の有無にある。前者は金融管理秩序の破壊を目的とし、後者は欺骗手段で資金を吸収し自己のものとするもので、主観的な悪性がより深い。「一審判決は、罪責と刑罰の適正な対応原則を示すとともに、公共資金を騙し取る犯罪行為に対して司法機関が容赦しない姿勢を明確に示している」と述べた。また、赵氏によると、判決文には雪松控股が金交所の理財商品を販売して資金を募集した総額が596億元に達し、事件発生時点での実際の損失額は200億元を超えると記されている。雪松控股の子会社である雪松信托は、受託財産の背信的運用を行い、関与した2つの信託計画の資金流入と雪松控股グループからの返還差額は28億元にのぼる。「現在、投資者が最も関心を持つのは今後の返済問題だが、これまでに具体的な返済方案は示されていない」と赵氏は述べた。判決文には、雪松控股や被告の違法所得を追徴し、法に基づき投資者に返還すること、差し押さえられた財産を処分対象とすること、その他の違法財産の追徴も行うことが記されている。また、雪松控股は関与した2つの信託計画の資金流入と返還後の差額について責任を負うとした。**融資性貿易の基盤拡大**雪松控股はかつて広州の大手民間企業であり、前身は主に不動産事業を行う君华集团だった。2015年8月、張劲は君华集团を雪松控股に再編し、その後、「三つの万億」（売上高、資産、時価総額のそれぞれが万億元規模）を実現する目標を掲げた。同社は、4年連続で《フォーチュン》世界500強に名を連ねた。破綻前、雪松控股の主要事業は大宗商品産業グループ、大宗商品サプライチェーングループ、化学工業グループ、産業投資グループ、雪松国際信托などだった。さらに、2016年には48億元を投じて上場企業の齐翔腾达を買収し、2017年には42億元を投じて希努尔も買収した。2015年から2019年まで、雪松控股の売上高は急激に増加し、2015年は593億元、2016年は1570億元、2017年は2210億元となり、初めて《フォーチュン》世界500強入りし、361位に位置した。その後も連続してランクインし、2018年は2688億元、2019年は2851億元に達した。2019年、張劲は超過百億元を投じて中江国際信托の71.3%の株式を買収し、実質的な支配者となった。同時に、「雪松国際信托」と改名した。当時、雪松控股は中江信托の延滞案件の清算と返済も約束していた。しかし、表面的な繁栄の裏には、融資性貿易の拡大という基盤があった。いわゆる融資性貿易とは、貿易に関与する各主体が商品やサービスの取引過程で、貨権や売掛金などの財産権を頼りに、貿易、保証、金融などのツールを駆使して短期資金調達を行い、短期融資や信用増強を得る取引形態を指す。「融資性貿易は、虚構の取引や売上・利益の偽装などの虚偽行為を生みやすく、重点的な監督対象となっている」と述べた。日常的な貿易融資と異なり、融資性貿易は、取引背景の構築や貨物の空運などを偽装し、資金借入や利差・為替差の獲得、経営成績の誇張を目的とすることが多い。一般的に、取引金額が大きく、大宗商品を中心とし、上下流の顧客が同一の実質的支配者によって管理されているケースも多い。「雪松系」の主要なモデルは、いわゆる「売掛金」を底層資産とし、各種金交所や産交所、偽の金交所を通じて、自然人に理財商品を販売するものである。**違法所得の追徴継続**2021年4月、雪松の理財商品が次々と期限切れとなった。これらの商品の底層資産は、雪松とサプライチェーン上の貿易企業間で虚構された「売掛金」だった。2022年1月30日、雪松控股は謝罪文を発表し、張劲は1月末に予定されていた返済が実現できないと表明した。2023年5月、広州市公安局黄埔分局は、雪松控股の子会社である广东圆方投资有限公司などが関与した違法預金吸収事件の詳細を通告した。公安は、主要容疑者の張某らに刑事拘束を行い、関係データの抽出や専門機関による鑑定・司法監査を委託し、関係資産の差し押さえ・押収・凍結も実施した。公安は、関係者に調査への協力と違法所得の返還を促し、自首や返還、認罪した場合は軽減措置を適用できるとした。2024年以降、雪松控股の子会社が複数の地域で違法預金吸収の疑いで通告を受け、投資者からの告訴も相次いでいる。同年7月、広州市検察院は雪松控股とその子会社に対し、資金詐欺と違法預金吸収の罪で起訴した。2024年10月、雪松控股の刑事裁判が初めて公開され、張劲を含む19名の自然人と雪松控股自体が資金詐欺、違法預金吸収、受託財産の背信的運用、証人妨害などの罪で起訴された。これらの罪に問われたのは上記の19人だけでなく、2月10日に広州市越秀区裁判所で行われた違法預金吸収の一審判決もあり、関係者は雪松控股の理財師6名だった。赵氏は、2025年前半にこの事件に関して2回の合同会議に参加し、関係者も出席したと述べた。その中で、約1300人が追及対象となっており、その中には巨大な理財師のチームも含まれているという。「現在の経済高品質成長と重大リスク解消のマクロ背景のもと、人民法院は類似の案件を審理し、関連契約の効力を法的に認定し、金融システムが実体経済へのサービスに回帰するよう導き、金融市場の健全な発展を維持している」と述べた。
200億爆雷事件の一審判決：雪松ホールディングスに11億元の罰金、実質支配者は無期懲役、償還計画は未解決
2023年2月10日の夜、ST雪発（002485.SZ）は公告を出し、広州市中級人民法院が当日に公開宣判を行ったことを発表した。内容は、同社の関連会社である雪松控股と実質的な支配者である張劲らが、資金詐欺、違法な公衆預金吸収、受託財産の背信的運用、証人妨害の容疑で裁判にかけられたというものである。
しかし、ST雪発はこの公告の公開時点で判決書を受け取っておらず、具体的な結果については広州市中級人民法院が作成した判決書に記載されている内容が正しいと述べている。2月11日には、ST雪発の株価がストップ高となり、1株5.05元で取引を終えた。同社は連続3日間ストップ高を維持している。
この裁判に参加した投資家の赵氏（仮名）は、広州市中級人民法院が一審判決を下したと明かした。その内容によると、雪松控股は資金詐欺罪と違法な公衆預金吸収罪で合計11億元の罰金を科された。雪松控股の実質的な支配者である張劲は無期懲役の判決を受け、個人財産は没収された。その他の幹部も懲役刑を科され、期間は3年半から15年までさまざまで、違法所得の追徴とともに罰金も科された（15万元から110万元）。
現時点では、関連判決書は公開されていない。
雪松控股の資金詐欺罪と違法預金吸収罪
今回の判決が会社に与える影響について、ST雪発は、公告の公開時点では経営状況は正常であり、関連会社や張劲の関与する案件の判決が会社の日常運営に大きな悪影響を及ぼすことはなく、事業、資産、組織、スタッフ、財務などの面での独立性も維持され、事業運営に重大な変化をもたらすことはないと述べている。さらに、会社や中小株主の利益を損なう事態もないとした。
公告によると、張劲はST雪発の実質的な支配者であるが、会社内での役職は持っていない。公告時点で、張劲は直接的にST雪発の株式を保有しておらず、広州雪松文化旅游投資有限公司と広州君凯投資有限公司を通じて合計3.78億株を保有し、これは会社の総株数の69.40%にあたる。そのうち、質入れされた株式は3.73億株（68.50%）、司法による凍結された株式も同じく3.73億株（68.50%）である。
赵氏は、2月10日の裁判は判決文の朗読のみで約40分程度だったと述べた。「裁判に参加できた投資者はランダムに抽選されたもので、広州周辺や長三角地域からも一部参加していた」と語った。
判決文の内容を大まかに記録したところ、雪松控股は資金詐欺罪と違法預金吸収罪で合計11億元の罰金を科された。張劲は資金詐欺罪、違法預金吸収罪、受託財産の背信的運用罪に問われた。
法律的観点から見ると、違法預金吸収罪と資金詐欺罪の核心的な違いは、違法な占有目的の有無にある。前者は金融管理秩序の破壊を目的とし、後者は欺骗手段で資金を吸収し自己のものとするもので、主観的な悪性がより深い。
「一審判決は、罪責と刑罰の適正な対応原則を示すとともに、公共資金を騙し取る犯罪行為に対して司法機関が容赦しない姿勢を明確に示している」と述べた。
また、赵氏によると、判決文には雪松控股が金交所の理財商品を販売して資金を募集した総額が596億元に達し、事件発生時点での実際の損失額は200億元を超えると記されている。雪松控股の子会社である雪松信托は、受託財産の背信的運用を行い、関与した2つの信託計画の資金流入と雪松控股グループからの返還差額は28億元にのぼる。
「現在、投資者が最も関心を持つのは今後の返済問題だが、これまでに具体的な返済方案は示されていない」と赵氏は述べた。判決文には、雪松控股や被告の違法所得を追徴し、法に基づき投資者に返還すること、差し押さえられた財産を処分対象とすること、その他の違法財産の追徴も行うことが記されている。また、雪松控股は関与した2つの信託計画の資金流入と返還後の差額について責任を負うとした。
融資性貿易の基盤拡大
雪松控股はかつて広州の大手民間企業であり、前身は主に不動産事業を行う君华集团だった。2015年8月、張劲は君华集团を雪松控股に再編し、その後、「三つの万億」（売上高、資産、時価総額のそれぞれが万億元規模）を実現する目標を掲げた。同社は、4年連続で《フォーチュン》世界500強に名を連ねた。
破綻前、雪松控股の主要事業は大宗商品産業グループ、大宗商品サプライチェーングループ、化学工業グループ、産業投資グループ、雪松国際信托などだった。さらに、2016年には48億元を投じて上場企業の齐翔腾达を買収し、2017年には42億元を投じて希努尔も買収した。
2015年から2019年まで、雪松控股の売上高は急激に増加し、2015年は593億元、2016年は1570億元、2017年は2210億元となり、初めて《フォーチュン》世界500強入りし、361位に位置した。その後も連続してランクインし、2018年は2688億元、2019年は2851億元に達した。
2019年、張劲は超過百億元を投じて中江国際信托の71.3%の株式を買収し、実質的な支配者となった。同時に、「雪松国際信托」と改名した。当時、雪松控股は中江信托の延滞案件の清算と返済も約束していた。
しかし、表面的な繁栄の裏には、融資性貿易の拡大という基盤があった。いわゆる融資性貿易とは、貿易に関与する各主体が商品やサービスの取引過程で、貨権や売掛金などの財産権を頼りに、貿易、保証、金融などのツールを駆使して短期資金調達を行い、短期融資や信用増強を得る取引形態を指す。
「融資性貿易は、虚構の取引や売上・利益の偽装などの虚偽行為を生みやすく、重点的な監督対象となっている」と述べた。
日常的な貿易融資と異なり、融資性貿易は、取引背景の構築や貨物の空運などを偽装し、資金借入や利差・為替差の獲得、経営成績の誇張を目的とすることが多い。一般的に、取引金額が大きく、大宗商品を中心とし、上下流の顧客が同一の実質的支配者によって管理されているケースも多い。「雪松系」の主要なモデルは、いわゆる「売掛金」を底層資産とし、各種金交所や産交所、偽の金交所を通じて、自然人に理財商品を販売するものである。
違法所得の追徴継続
2021年4月、雪松の理財商品が次々と期限切れとなった。これらの商品の底層資産は、雪松とサプライチェーン上の貿易企業間で虚構された「売掛金」だった。2022年1月30日、雪松控股は謝罪文を発表し、張劲は1月末に予定されていた返済が実現できないと表明した。
2023年5月、広州市公安局黄埔分局は、雪松控股の子会社である广东圆方投资有限公司などが関与した違法預金吸収事件の詳細を通告した。公安は、主要容疑者の張某らに刑事拘束を行い、関係データの抽出や専門機関による鑑定・司法監査を委託し、関係資産の差し押さえ・押収・凍結も実施した。公安は、関係者に調査への協力と違法所得の返還を促し、自首や返還、認罪した場合は軽減措置を適用できるとした。
2024年以降、雪松控股の子会社が複数の地域で違法預金吸収の疑いで通告を受け、投資者からの告訴も相次いでいる。同年7月、広州市検察院は雪松控股とその子会社に対し、資金詐欺と違法預金吸収の罪で起訴した。
2024年10月、雪松控股の刑事裁判が初めて公開され、張劲を含む19名の自然人と雪松控股自体が資金詐欺、違法預金吸収、受託財産の背信的運用、証人妨害などの罪で起訴された。
これらの罪に問われたのは上記の19人だけでなく、2月10日に広州市越秀区裁判所で行われた違法預金吸収の一審判決もあり、関係者は雪松控股の理財師6名だった。
赵氏は、2025年前半にこの事件に関して2回の合同会議に参加し、関係者も出席したと述べた。その中で、約1300人が追及対象となっており、その中には巨大な理財師のチームも含まれているという。
「現在の経済高品質成長と重大リスク解消のマクロ背景のもと、人民法院は類似の案件を審理し、関連契約の効力を法的に認定し、金融システムが実体経済へのサービスに回帰するよう導き、金融市場の健全な発展を維持している」と述べた。