Kalshiの取引量が引き続き過去最高を更新していますが、プレマーケットの株価はどのくらいが妥当でしょうか？

オリジナル｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Wenser（@wenser 2010）

大盤下落局面で、市場予測は暗号市場で最も注目される分野となった。2月初旬の市場暴落時、BTCやETHは一時10%以上の下落を記録したが、予測市場の取引は依然活発で、週の取引回数は2639万回に達し、過去最高を記録した。同時に、米国最大の規制準拠型予測市場プラットフォームであるKalshiは、今年1月に取引量が95億ドル超となり、業界トップに躍り出て、月間取引高の記録を更新した。これに伴い、市場はKalshiの取引前株価の新たな価格付けを行った。

本日議論したいのは——「予測市場の第一株」となる可能性のあるKalshiの取引前株価の合理的範囲はどれくらいか？

仮想通貨株式トークン化取引プラットフォームの現行価格を概観：PreStocks、Jarsy

執筆時点で、Kalshiの株式取引前価格は2つの主要な仮想通貨株式トークン化プラットフォーム間で明らかな差異が見られる。

PreStocksプラットフォーム上では、Kalshiの取引前株価は以下の2つの価格を含む：

一つは、市場流動性に基づく暗黙の時価総額（市場流動性価格水準）下のトークン価格で、1株あたり約369ドル。

もう一つは、資本時価総額（既存の資金調達価格水準）に基づく標準価格で、1株あたり約364ドル。

Jarsyプラットフォーム上では、Kalshiの1株取引前価格はすでに約504ドルに上昇している。

特筆すべきは、以前私たちが書いた「Kalshiの取引前株価が急騰、今買うのは間に合うか？」という記事時点と比較して、両プラットフォームの価格はそれぞれ変動していることだ。あの時点の価格は以下の通り：

• PreStocksでは、Kalshiの暗黙の時価総額は約140億ドル、1株の定価は約407ドル。

• Jarsyでは、市場評価額は110億ドル、1株の定価は450ドル。

つまり、PreStocksの価格は407ドルから約369ドルに下落し、Jarsyの価格は450ドルから約504ドルに上昇した。

比較のため、従来の金融市場の取引前市場におけるKalshiの株価も変動している。

• Nasdaq Private Marketでは、Kalshiの1株定価は以前の約307ドルから約320ドルに上昇。

• Hiiveでは、1株定価は約357ドルから約358ドルにわずかに上昇。

Kalshiの取引前株価の合理的範囲：320〜423ドル

昨年、Kalshiは10億ドルのシリーズE資金調達を完了し、評価額は110億ドルとなった。

前述の時価総額と対応する株価から計算すると、Kalshiの株式数は約3072万株〜3430万株程度と推定される。

具体的な株数の計算方法は以下の通り——

110億ドルの時価総額に対し、従来の金融市場の取引前価格の320ドル、358ドルを用いて計算すると、Kalshiの株式数は約3072万〜3437万株。

PreStocksの暗黙の時価総額/トークン価格、資本時価総額/標準価格を用いて計算すると、Kalshiの株式数は約3427万〜3430万株。

Jarsyの取引前購入価格を用いて計算すると、Kalshiの時価総額は最大186.65億ドル、1株あたりの価格は604.84ドルとなり、株数は約3086万株。

これらの情報をもとに、次の推論が可能だ。

第一に、110億ドルの評価額を基準にすると、Kalshiの取引前株価の合理的範囲は約320〜358ドルとなる。つまり、PreStocksやJarsyなどの仮想通貨株式トークン化取引プラットフォームの価格はやや高めである。

第二に、Kalshiの1月の取引量は95億ドルに達し、昨年10月の予測市場全体の規模約100億ドルに近い。昨年10月の市場占有率は約50%だったことを考慮すると、Kalshiの現在の資本市場評価額は少なくとも150億ドル以上と見込まれる。

第三に、150億ドルの評価額と株式数範囲のデータを踏まえると、Kalshiの取引前株価の範囲は約436〜488ドルと推定される。

以上を踏まえ、Kalshiの株式数が予想通りであり、150億ドルの暗黙の時価総額を前提とすると、保守的な見積もりでは取引前株価の合理的範囲は320〜378ドル（最低価格の平均値基準）、楽観的には358〜423ドル（最高価格の平均値基準）となる。

これらのデータから導き出される結論として、JarsyプラットフォームのKalshiの取引前価格はやや高めであり、PreStocksプラットフォームには一定の裁定取引の余地が存在する。

さらに、最新の株式トークン化取引プラットフォームであるTesseraも今後株式公開を計画しており、読者の皆さんはこれも選択肢として参考にできる（招待コードはこちら）。

また、Odailyスター報が以前公開した「データ計算 Polymarketの年間収入は億超えも難しくない、その前提は……」という記事の関連情報も併せて紹介する。

Polymarketの「15分間の暗号通貨の値上がり・値下がり」市場の取引量と手数料比率を静的に推算した結果、現在の取引量と取引構造の下で、Polymarketが全市場に類似の手数料モデルを導入すれば、年間収入は4.18億ドルに達する見込みだ。

取引量が多く、手数料も高い予測市場プラットフォームとして、2026年のスポーツイベントの大年を背景に、Kalshiの年間収入はPolymarketの予測収入を超える可能性が高い。これにより、今後の資本市場はKalshiの取引前株価をさらに高める方向に進むだろう。